文｜融中財(cái)經(jīng)
兩則消息，打破了人民幣基金的平靜。
其一、市場一則八卦稱，已經(jīng)有VC已經(jīng)去找富豪村的村民募資了，還是合伙人親自前往。
其二、深圳推出社區(qū)股份合作公司。
深圳市坪山湯坑股份合作公司，與深圳市坪山區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局旗下的多個(gè)投資平臺，共同出資了深圳市坪山區(qū)興坪一號園區(qū)私募創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。目前，該私募股權(quán)投資基金尚無公開的對外投資記錄。通過這一模式，讓集體資金試水股權(quán)投資。
一級市場聞風(fēng)而動。
“我們也是聽說了有機(jī)構(gòu)已經(jīng)去坪山募資了，不過目前似乎還沒有真正落地。”華南某人民幣基金合伙人金強(qiáng)東告訴融資中國記者。“如果這條路真的打通了，人民幣基金確實(shí)多了一條募資渠道，不過我們目前還處在觀望階段。”
村集體，試水股權(quán)投資，靠譜嗎？
“這種模式看上去很美，但是有個(gè)致命的問題，風(fēng)險(xiǎn)投資是有失敗率的，一個(gè)項(xiàng)目死了，村民不會堵到門口拉橫幅吧？”金強(qiáng)東調(diào)侃的說。
回到深圳創(chuàng)投市場，一直以來，作為改革的前沿陣地，深圳創(chuàng)投一直起著帶頭示范作用，如今，村集體股份公司、社區(qū)股份合作公司試水股權(quán)投資，是否會攪動一池春水？真正讓創(chuàng)投行業(yè)多了一個(gè)募資渠道？
從當(dāng)前村股份公司的低風(fēng)險(xiǎn)偏好看，前途仍然挑戰(zhàn)重重。
01、深圳村里搞起股權(quán)投資？
“我們也是聽聞最近有機(jī)構(gòu)去找村民募資了，開始以為就是諷刺大家募資難的段子，結(jié)果居然是真的。” 柳梧是深圳某機(jī)構(gòu)的IR?！昂髞硪淮蚵?，真的是機(jī)構(gòu)合伙人去村里做路演、分享了?！?/p>
就在今年1月，深圳市羅湖區(qū)成立了首只“市區(qū)國企+股份合作公司”股權(quán)投資基金。據(jù)公開消息顯示，羅湖區(qū)的蔡屋圍、黃貝嶺靖軒、湖貝等11家該區(qū)股份合作公司盤活集體資金超1億元，羅湖投資控股公司出資2000萬元，與深高新投合作設(shè)立股權(quán)投資基金，總規(guī)模達(dá)1.7億元。
該基金存續(xù)期7年，重點(diǎn)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。該基金的設(shè)立打響了國有企業(yè)和集體企業(yè)共建股權(quán)投資基金“第一炮”，不僅盤活了集體資產(chǎn)，還引導(dǎo)集體經(jīng)濟(jì)融入深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展大局中，更為破解創(chuàng)投行業(yè)募資難題尋找到新的突破點(diǎn)。
而這一切，還要從蔡屋圍這個(gè)村子說起。
從歷史沿革看，在改革開放前，蔡屋圍村民世代以農(nóng)業(yè)為生。到了20世紀(jì)80年代，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)展開如火如荼地建設(shè)，蔡屋圍區(qū)域征地后，共獲得了1500萬元征地款。
在深圳的高速城市化進(jìn)程中，深圳市蔡屋圍實(shí)業(yè)股份有限公司在1992年應(yīng)運(yùn)而生。在發(fā)展初期，蔡屋圍選擇了“以地生財(cái)”，也是當(dāng)時(shí)眾多深圳村集體股份合作公司的選擇，憑借土地資源和地利優(yōu)勢，逐漸走上了低技術(shù)門檻的物業(yè)出租模式，物業(yè)租賃收入成為了大部分集體企業(yè)的最主要的甚至是唯一的收入來源。
此后，蔡屋圍采取獨(dú)資、合資、合作等形式，先后創(chuàng)建了蔡屋圍大酒店、華登賓館、河?xùn)|賓館等一批企業(yè)，逐步實(shí)現(xiàn)資本積累。此后數(shù)年時(shí)間，通過建高樓，蔡屋圍憑借租金賺得盆滿缽滿。以有著“深圳第一高樓”稱譽(yù)的“京基100”大廈為例，當(dāng)年大廈租金均價(jià)約在260元/平方米/月。而第一太平戴維斯數(shù)據(jù)顯示，2011年深圳甲級寫字樓租金為每平方米每月人民幣186.4元。
2019年12月，股份合作公司與深高新投達(dá)成了債券投資合作。蔡屋圍拿出了7000萬元集體資金，認(rèn)購由深高新投增信、上市公司發(fā)行的債券。蔡屋圍開始走上多元化投資之路。
據(jù)深高新投介紹，截至2022年12月底，羅湖區(qū)蔡屋圍、靖軒、漁豐等11家股份合作公司與深高新投、國信證券等市屬國企達(dá)成投資合作，累計(jì)盤活集體存量資金7.65億元，每年為股份合作公司帶來近5000萬元投資收益，較銀行定期存款收益提高2至5倍。
“目前，該模式已經(jīng)在深圳全市推廣?！鄙罡咝峦陡笨偛梅畱c峰稱。
今年1月，首支“市區(qū)國企+股份合作公司”股權(quán)投資基金的啟動，讓蔡屋圍的村民又多了一重股東身份。
02、深圳各村股份公司都動起來了
“村集體”成立股權(quán)投資基金，羅湖并非首創(chuàng)。
早在2017年，深圳南嶺股權(quán)投資基金管理公司成立，這是全國第一家由村集體企業(yè)作為發(fā)起人和實(shí)際控制人的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人。彼時(shí)引起了諸多市場關(guān)注。
事實(shí)上，深圳股份合作公司是從原來的集體經(jīng)濟(jì)組織改組而來。早在1992年，深圳市全面啟動特區(qū)內(nèi)農(nóng)村城市化工作，集體股份合作制公司就此出現(xiàn)在歷史舞臺，這是一種全包式組織，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為單一，以物業(yè)收租為主要營收來源。
如今，伴隨著發(fā)展需要，從農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而來的股份合作公司開始了更多嘗試。
“黨的二十大報(bào)告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。所以各村集體也都在探索更多的商業(yè)模式?！鄙钲谀成鐓^(qū)股份公司人士對融資中國表示，“有了先例之后，大家都在內(nèi)部討論，未來的方向。股權(quán)投資我們積極探索新型社區(qū)集體經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，持續(xù)發(fā)展壯大社區(qū)集體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)鄉(xiāng)村振興新活力的方式?！?/p>
除了政策因素之外，大量的資金未被完全激活。
根據(jù)自深圳市國資委2021年的統(tǒng)計(jì)，深圳近1000家村集體社區(qū)股份公司擁有近2500億總資產(chǎn)，超1200凈資產(chǎn)億，擁有超過1億平方米物業(yè)，年收入超220億元，年利潤近100億元，2021年三季度銀行存款超800億元。
過去，村集體社區(qū)股份公司的主要理財(cái)方式，就是存入銀行，吃保本利息。這也說明了村集體資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好——穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)。
不過，隨著市場環(huán)境變化，存入銀行的模式已經(jīng)無法完全滿足村集體的訴求。在追求高質(zhì)量發(fā)展的政策引導(dǎo)下，各村集體開始有了創(chuàng)新的想法。
“事實(shí)上，有了羅湖這個(gè)案例之后，深圳很多個(gè)區(qū)都在商量自己是否也要跟進(jìn)?！鄙鲜鋈耸客嘎?，“不僅是公司內(nèi)部，我們最近接待了很多其他村股份公司，大家都在討論這件事。”
“關(guān)鍵的問題是，風(fēng)險(xiǎn)有多大？”他緊接著說。
這是所有村股份公司的挑戰(zhàn)。
事實(shí)上，村股份公司每年年底都會通過分紅——給村民發(fā)年終獎(jiǎng)金的方式實(shí)現(xiàn)分紅。這樣的結(jié)果就要求，村股份公司對于資金投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好傾向于保守。2021年深圳市國資委的統(tǒng)計(jì)顯示，2021年三季度，深圳近1000家村集體社區(qū)股份公司有超800億元存款趴在賬上吃利息。但與此同時(shí)，隨著銀行存款更加底利，如何保證村集體資金穩(wěn)定的增值保值也成了問題。
“想要通過投資放大村集體資產(chǎn)增值，但是也要考慮到風(fēng)險(xiǎn)的問題?！边@可能是當(dāng)前村集體從事股權(quán)投資最大的挑戰(zhàn)。
同樣，這也是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的煩惱。
03、VC殺入村集體搞募資
“多了一個(gè)募資渠道當(dāng)然很好，尤其是，不同于市場化機(jī)構(gòu)，村集體股份公司一旦選定了出資某家投資方，只要業(yè)績有保障，就相當(dāng)于多個(gè)了穩(wěn)定的出資人?！眳未罅嚎磥?，“但是風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵就是風(fēng)險(xiǎn)，一只早期基金20個(gè)項(xiàng)目，勢必有幾個(gè)不太行的項(xiàng)目，村股份公司如何看待這些問題？如何面對分享？這是我們遲疑的原因?！?/p>
“難道我們需要重新再來一次市場教育嗎？”
過去，人民幣基金以高凈值財(cái)富群體為募資方向時(shí)，定向路演都是尋常事。有出資意向的大老板打個(gè)電話，合伙人們直接飛往當(dāng)?shù)厣祥T詳細(xì)講解。
經(jīng)過行業(yè)多年的發(fā)展，機(jī)構(gòu)出資人取代了個(gè)人出資者，雖然同樣需要準(zhǔn)備材料、路演，但是更加專業(yè)化的能力，投資人起碼不需要再對風(fēng)險(xiǎn)投資是什么做解釋。
如今，伴隨村股份公司邁上舞臺，可能機(jī)構(gòu)需要重新開展一次市場教育。
“這次合作基金規(guī)模并不大，我們也不會一次性出資太大，一旦除了問題，那沒人能承擔(dān)。雖然前期有國企背書，我們也了解了其中的標(biāo)的，但我們這種集體所有制的性質(zhì)，導(dǎo)致我們對風(fēng)險(xiǎn)高度敏感?！?/p>
在這次合作前，在羅湖區(qū)會同9個(gè)街道及市區(qū)國企等單位，開展20余次實(shí)地走訪調(diào)研，4次政策宣講會，深高新投路演4次同時(shí)，蔡屋圍也聘請了第三方機(jī)構(gòu)開展盡調(diào)。最終，各方經(jīng)過反復(fù)溝通磨合，蔡屋圍等11家股份合作公司與深高新投等市屬國企達(dá)成投資合作。
可見達(dá)成這一創(chuàng)新型合作，各方都是經(jīng)過長期的思考和不斷探索的。
在創(chuàng)投基金和股權(quán)投資基金方面，基金管理人深高新投的做法是，一方面，通過拓寬投資渠道，提升股份合作公司投資收益。另一方面，基金管理人選取相對穩(wěn)健的投資產(chǎn)品。
此外，羅湖區(qū)政府也在其中牽線搭橋，為打消蔡屋圍等股份合作公司參與創(chuàng)投基金及股權(quán)投資基金合作顧慮，2022年12月，羅湖區(qū)還修訂出臺扶持股份合作公司發(fā)展“1+1”文件，在全市率先建立基金投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。對于股份合作公司投資市區(qū)國企成立或管理的創(chuàng)投基金、股權(quán)投資基金等項(xiàng)目1年以上，且經(jīng)區(qū)政府批準(zhǔn)的，按照實(shí)際投資期限及投資額，每年給予年化1%且不超過100萬元的扶持，扶持期限最長5年。
更值得一提的是，股份合作公司退出該基金項(xiàng)目時(shí)，發(fā)生投資損失的，在扣除已獲得扶持資金的基礎(chǔ)上，一次性給予實(shí)際投資損失50%且不超過300萬元的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
基于這樣的政府政策力度，方才打消了蔡屋圍等股份合作公司的疑慮。
不僅是羅湖。
去年，坪山通過集體資產(chǎn)投資了股權(quán)項(xiàng)目。
在此前的一次公開采訪中，坪山區(qū)國資局局長黃郁明介紹， “其實(shí)我們區(qū)里的集體企業(yè)去年就開始做股權(quán)投資，是以產(chǎn)投公司作為發(fā)起人，區(qū)國資也出資一部分資金成立了一只單項(xiàng)目基金，當(dāng)時(shí)這只基金還是超募的?！?/p>
除了這只專項(xiàng)基金，坪山區(qū)集體企業(yè)還以國企為主導(dǎo)，成立了一只園區(qū)基金，主要投資轄區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。據(jù)了解，坪山設(shè)立的這只單項(xiàng)目基金，投資的正是榮耀。
無論是羅湖，還是坪山，都有一些相同點(diǎn)。股份合作公司試水股權(quán)投資：
第一、都由國資背景企業(yè)發(fā)起設(shè)立的；
第二、區(qū)政府給予了政策上的大力支持；
第三、投資標(biāo)的透明、清晰、可見。
“村股份公司試水股權(quán)投資，目前的合作模式還是村股份作為LP，然后投資國資背景的GP。” 深圳投某民營人民幣基金合伙人直言，“目前，民營機(jī)構(gòu)暫時(shí)無法參與其中，未來這種模式是否會成為母基金的模式，再投資到GP身上，還需要時(shí)間。”
之所以VC去村里募資引發(fā)了震動，仍與當(dāng)前較難的募資環(huán)境有關(guān)。
雖然今年疫情利空出清，但投資人們在募資上，仍然困難重重。“現(xiàn)在頭部機(jī)構(gòu)募資難，中腰部機(jī)構(gòu)募資更難，三線開外的基金幾乎就會淪為僵尸基金?！蹦硣匈Y本GP董事長對融資中國表示。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月，中國存續(xù)私募股權(quán)投資基金3.11萬只，存續(xù)規(guī)模11.09萬億元。但其中，真正能實(shí)現(xiàn)退出的，不過4萬億元的規(guī)模。
在這一背景下，對村股份公司的討論，就顯得不為過了。無論如何，未來探索村股份公司投資股權(quán)這條路上，機(jī)會與挑戰(zhàn)并存。