記者｜趙陽戈
3月21日，深交所上市委2023年第12次審議會(huì)議上，蕊源科技獲得“暫緩審議”的審議結(jié)果。蕊源科技接下來需要進(jìn)一步落實(shí)的事項(xiàng)，顯然格外重要。
股東？客戶？
深交所網(wǎng)站顯示，蕊源科技2022年5月23日獲得受理，中金公司保薦，一心沖鋒創(chuàng)業(yè)板，預(yù)計(jì)融資金額也不低，達(dá)到15億元。
資料顯示，蕊源科技專業(yè)從事電源管理芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、封測(cè)和銷售，公司產(chǎn)品以DC-DC芯片為主，同時(shí)涵蓋保護(hù)芯片、充電管理芯片、LDO芯片、LED驅(qū)動(dòng)芯片、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、PMU芯片、復(fù)位芯片等多系列電源管理芯片。根據(jù)說明書，蕊源科技可售芯片型號(hào)共1400余款，其中DC-DC芯片共450余款，支持多種電壓電流轉(zhuǎn)換、多種開關(guān)頻率、多種功能模式、多種封裝形式，可廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能電力、消費(fèi)電子、智慧照明、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、汽車電子等眾多領(lǐng)域。2021年蕊源科技芯片總銷量達(dá)18.75億顆，其中DC-DC芯片總銷量達(dá)11.08億顆。
不過在上會(huì)中，監(jiān)管層留意到了公司的第三大股東北京智芯。說明書顯示，北京智芯是在2021年6月成為蕊源科技的第三大股東，目前持股15%；但同時(shí)，其子公司又是蕊源科技2021年第三大客戶、2022年1-6月第一大客戶。
資料顯示，北京智芯指北京智芯微電子科技有限公司，成立于2013年1月18日，實(shí)繳資本64.1億元，穿透看由國家電網(wǎng)有限公司控制。智芯半導(dǎo)體指北京智芯半導(dǎo)體科技有限公司，由北京智芯100%持股。深圳智芯指深圳智芯微電子科技有限公司，也由北京智芯100%控制。至于杭州萬高科技股份有限公司，由北京智芯持有61.4%股份，該公司一度還在新三板掛牌。
從披露來看，2021年第三大客戶即智芯半導(dǎo)體等小計(jì)的金額為1449.3萬元，占到了主營業(yè)務(wù)收入比例4.45%；2022年上半年智芯半導(dǎo)體等小計(jì)金額上升到了2677.43萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為17.22%。其對(duì)蕊源科技的重要性不言而喻。
然而，蕊源科技在2021年和2022年上半年，向該客戶銷售的毛利率分別為66.42%和57.65%，但蕊源科技同期綜合平均毛利率為46.26%和44.8%，蕊源科技銷售給此客戶的毛利率明顯高于平均數(shù)。
蕊源科技需要給深交所上市委一個(gè)合理的解釋，甚至說明公司與北京智芯及其子公司是否存在其他利益安排。
經(jīng)銷比直營毛利率更高
從說明書看，蕊源科技采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的銷售方式，報(bào)告期內(nèi)各期，公司經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)收入比重分別為77.50%、70.92%、68.22%、67.57%，占比較高。對(duì)于這種銷售方式，蕊源科技有解釋稱主要原因系:
1、公司電源管理芯片廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能電力、消費(fèi)電子、智慧照明、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、汽車電子等領(lǐng)域，公司下游存在數(shù)量眾多的中小型企業(yè)，公司銷售環(huán)節(jié)涉及產(chǎn)品推廣、客戶需求管理、客戶對(duì)產(chǎn)品認(rèn)證、發(fā)貨、售后技術(shù)支持、收款管理等流程，公司直接維護(hù)數(shù)量眾多中小型客戶的成本較高，采用經(jīng)銷模式可以提升公司產(chǎn)品對(duì)需求較為分散的中小型客戶的覆蓋能力并降低銷售環(huán)節(jié)成本;
2、公司電源芯片產(chǎn)品應(yīng)用于終端產(chǎn)品的電源模塊，客戶通常需要采購型號(hào)龐雜的其他功能元器件產(chǎn)品，部分終端客戶為降低采購成本、提高采購效率，傾向于通過對(duì)接少數(shù)經(jīng)銷商進(jìn)行多種類元器件統(tǒng)一采購，采用經(jīng)銷模式可以滿足該等客戶需求。
蕊源科技還在說明書中列舉了行業(yè)里的慣例，不少可比公司的經(jīng)銷收入占比也都較高。
不過深交所上市委留意到的細(xì)節(jié)是，蕊源科技2021年、2022年前五大經(jīng)銷商與2019年、2020年相比變化較大；部分經(jīng)銷商成立時(shí)間較短即成為公司主要經(jīng)銷商；2019年至2021年，經(jīng)銷毛利率分別為27.84%、34.66%、47.73%，直銷毛利率分別為25.65%、29.77%、42.83%，經(jīng)銷毛利率高于直銷毛利率。
上海沐矽昕電子科技有限公司是2017年9月成立的，該公司2019年便進(jìn)入到了蕊源科技的前五大經(jīng)銷商名單，且只在名單上待了1年；深圳市浩恩科技有限公司成立于2017年8月，2020年出現(xiàn)在蕊源科技前五大經(jīng)銷商名單中，也僅此一次；另外珠海鼎諾科技有限公司成立于2019年4月28日，目前是蕊源科技2022年上半年第二大經(jīng)銷商。另外芯維爾則系公司前員工崔進(jìn)實(shí)際控制的企業(yè)。
對(duì)于經(jīng)銷商的變動(dòng)，有數(shù)據(jù)顯示，蕊源科技2022年上半年退出的經(jīng)銷商達(dá)到62家，新增29家；2021年退出47家，新增86家；2020年退出32家，新增64家。對(duì)此公司解釋，退出的經(jīng)銷商主要為前期因偶發(fā)性、小批量采購形成的經(jīng)銷商客戶。
波動(dòng)的業(yè)績
最后在上會(huì)中，深交所上市委還提及到了公司波動(dòng)的業(yè)績表現(xiàn)。
根據(jù)申報(bào)材料，蕊源科技2021年?duì)I業(yè)收入同比增長173.87%，顯著高于同期同行業(yè)可比公司平均水平，2022年1-6月營業(yè)收入同比增長5.97%，低于同行業(yè)可比公司平均水平；蕊源科技預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入同比減少3.25%至5.41%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比減少19.23%至22.88%。
針對(duì)業(yè)績的波動(dòng)曲線，深交所上市委要求公司結(jié)合下游行業(yè)情況，說明報(bào)告期經(jīng)營業(yè)績與同行業(yè)可比公司變動(dòng)情況存在差異的原因及合理性;結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境變化、在手訂單等情況，說明期后業(yè)績下滑的原因，是否存在業(yè)績較大波動(dòng)的可能性。同時(shí)，還需要保薦人發(fā)表明確的意見。
蕊源科技進(jìn)一步落實(shí)進(jìn)展如何，上會(huì)最終結(jié)果如何，還需后續(xù)跟蹤。
