文|GPLP犀牛財經(jīng) 三石
海正藥業(yè)（600267.SH）通過出售資產(chǎn)解困，2019年走出了虧損泥潭，2020年扣非凈利潤6年來首次轉(zhuǎn)正，2021年扣非凈利潤漲277.94%。
2022年，海正藥業(yè)預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為44500萬元到54000萬元，與2021年同期相比，將增加-4189萬-5311 萬元，同比增長-8.60%-10.91%。
困頓的海正藥業(yè)
海正藥業(yè)始創(chuàng)于1956年，主營抗腫瘤、抗感染、心血管、內(nèi)分泌、免疫抑制、抗抑郁、骨科等領域的原料藥、制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
1991年，白驊開始擔任海正藥業(yè)董事長，在海正藥業(yè)工作超過50年，被公認為公司靈魂人物。2000年7月，海正藥業(yè)在A股上市。
作為中國制藥界元老級人物，白驊曾強勢推行一系列改革和市場開拓，開創(chuàng)了業(yè)內(nèi)著名的“海正模式”，海正藥業(yè)從一個小小化工廠變身全球化布局、營收過百億元的藥企。
2005年開始，化學原料藥行業(yè)進入微利時代，由于原料、能源成本大幅上升，海正藥業(yè)凈利潤“腰斬”。
2008年11月，海正藥業(yè) “靈魂人物”白驊“因年齡和身體原因”，辭去了董事長的職務。
白驊辭職后，海正藥業(yè)迎來新掌門人——蔣國平。當時的海正藥業(yè)正處于水深火熱之中，蔣國平擔起“救火隊長”的職責。
從履歷來看，蔣國平?jīng)]有醫(yī)藥相關的學歷或工作背景，也沒有制藥銷售履歷。這位新掌門人能否讓海正藥業(yè)脫離“苦?！?，被打上了一個大大的問號。
新官上任，蔣國平提出疾風驟雨般的解決方案，并且做出“瘦身、聚焦、關注股東利益”的戰(zhàn)略方向調(diào)整，出售所持子公司股份和不必要固定資產(chǎn)。
當時，由于海正藥業(yè)研發(fā)投入高，主要精力都集中在降成本上面。2011年開始，海正藥業(yè)提出向制劑、生物藥和創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，但多而不精、質(zhì)量不高的研發(fā)導致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。
為了快速轉(zhuǎn)型，2012年海正藥業(yè)和輝瑞制藥合作成立海正輝瑞。此次合作給海正藥業(yè)的業(yè)績打了一針催化劑。2014年，海正藥業(yè)迎來高光時刻，全年營收首次突破百億元大關，凈利潤達3.08億元。
但好景不長，2015年，輝瑞制藥核心藥品“特治星”斷供，導致海正輝瑞當年營收只有28億元，同比下滑44%。2016年，“特治星”依舊無貨。直到2017年7月藥物才恢復供應，但已于事無補。同年11月，海正藥業(yè)和輝瑞制藥正式“分手”。
“屋漏偏逢連夜雨”。
2016年海正藥業(yè)因受歐盟藥品管理局警告影響，部分原料藥品種不能進入歐洲市場，再疊加原材料漲價、降本壓力，整體收益下降，出現(xiàn)上市以來首次虧損，虧損高達9442.81萬元。
經(jīng)歷明星產(chǎn)品斷供、與輝瑞制藥“分手”、工廠被歐盟警示，海正藥業(yè)正處于一個尷尬的境地，盈利狀況堪憂，負債高企。
2018年，海正藥業(yè)虧損4.93億元，同比下降3730.15%；負債總額從2015年的110.09億元，增至2018年的144.75億元。
賣資產(chǎn)扭虧
2008年，海正藥業(yè)面臨固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大且結(jié)構(gòu)性閑置產(chǎn)能過剩嚴重，研發(fā)投入較高但研發(fā)產(chǎn)出效率低，資產(chǎn)負債率偏高伴隨著財務成本持續(xù)走高。
于是，圍繞這些問題，蔣國平大刀闊斧進行改革，尤其是要處理大量的固定資產(chǎn)及閑置產(chǎn)能。
2019年度中期工作匯報會上，蔣國平曾在《堅定改革促發(fā)展、凝心聚力再出發(fā)》主題報告中指出，要以增強整體盈利能力為目標，圍繞“聚焦、瘦身、優(yōu)化”的戰(zhàn)略方針。
按照時任海正藥業(yè)董秘沈錦飛當時的解釋，所謂的瘦身主要是將不必要的固定資產(chǎn)建設以及研發(fā)砍掉，聚焦則主要是突出主業(yè)。
接下來，海正藥業(yè)開啟一系列大刀闊斧的“瘦身”行動，首先被擺上貨架的是該公司旗下閑置房產(chǎn)和辦公大樓。
2019年3月，海正藥業(yè)擬以9226.16萬元的價格處置位于北京、上海、杭州、椒江4處閑置房產(chǎn)，此舉主要為盤活資產(chǎn)，提高運營效率。上述房產(chǎn)按計劃處置完畢，海正藥業(yè)將至少回流資金3.82億元。
3個月后，海正藥業(yè)控股子公司海正藥業(yè)(杭州)有限公司將在杭州新建的辦公大樓通過產(chǎn)權交易機構(gòu)公開掛牌出售。最終，由浙江金豪置業(yè)有限公司成功摘牌，成交金額為2.9億元。
除了出售房產(chǎn)，海正藥業(yè)還在拋售股權。2019年5月，海正藥業(yè)擬以評估值1.38億元轉(zhuǎn)讓參股浙江導明醫(yī)藥科技有限公司20.24%的股權；2019年10月31日，海正藥業(yè)計劃轉(zhuǎn)讓旗下孫公司海正宣泰51%的股權。
海正藥業(yè)甚至向員工出售孔雀。2019年9月，海正藥業(yè)被曝低價向員工出售園區(qū)飼養(yǎng)的23只孔雀。其中2周年公孔雀單價980元，2周年母孔雀為860元。
最終，經(jīng)過一系列“賣賣賣”，海正藥業(yè)2019年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為9307.27萬元。不過，這一年海正藥業(yè)扣非后凈虧損依然高達25.21億元。
2020年，海正藥業(yè)除了繼續(xù)賣資產(chǎn)，還收購瀚暉制藥有限公司49%股權。通過此次交易，高瓴資本成為海正藥業(yè)股東。
2020年，海正藥業(yè)營收為113.54億元，同比增長2.55%；凈利潤為4.17億元，同比增長348.25%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.56億元，6年來首次轉(zhuǎn)正。
不可否認的是，蔣國平的策略取得了成效，但也引發(fā)粉飾業(yè)績、只圖保殼的質(zhì)疑。
賣完資產(chǎn)后，海正藥業(yè)如何實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展?
處于轉(zhuǎn)型升級關鍵期
目前，海正藥業(yè)從原料藥向高端制劑、從仿制向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)模式從“原料藥為主”向“制劑為主”轉(zhuǎn)型。
從目前來看，蔣國平已經(jīng)帶領海正藥業(yè)從泥潭中緩慢掙脫出來，連續(xù)4年盈利，連續(xù)3年扣非凈利潤正增長。
在資本市場上，海正藥業(yè)尚未走出低谷期。海正藥業(yè)上市首日總市值為40億元，2015年達到262億元。截至2023年3月10日收盤，海正藥業(yè)總市值為128.07億元。而邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等頭部藥企的總市值分別為3755.66億元、2670.25億元、2342.48元，海正藥業(yè)與這些同行的差距巨大。
早在2020年，海正藥業(yè)研發(fā)的“法維拉韋”獲批上市，成為疫情期間全國第一個批準上市的對新冠肺炎具有潛在療效的藥物。2020年上半年，海正藥業(yè)股價短暫拉升，但并未持續(xù)下去。
2022年12月，小柴胡顆粒被列入新冠治療藥物名單，而海正藥業(yè)擁有同款小柴胡膠囊，但也未拉動公司股價。
對于股價的低迷，海正藥業(yè)表示，可能因為第二、三大股東的股份減持疊加醫(yī)藥行業(yè)的整體行情不佳。
2022年6月7日至12月6日，海正藥業(yè)大股東HPPC（高瓴）通過集中競價交易方式累計減持2396萬股，占總股本的2%，套現(xiàn)金額為2.9億元。
2022年5月31日至10月28日，海正藥業(yè)另一股東浙江國貿(mào)集團通過集中競價交易方式累計減持1115萬股，占總股本的0.93%，套現(xiàn)金額為1.5億元。
除此之外，海正藥業(yè)的高管變動也一直在持續(xù)。2021年3月，高級副總裁徐曉艷因個人原因辭職。同年8月，高級副總裁李思祺因同樣的理由提交辭職報告。
2021年，海正藥業(yè)被100多員工起訴遭“經(jīng)濟性裁員”。海正藥業(yè)回復稱，員工與海正公司系協(xié)商簽訂協(xié)議了結(jié)勞動合同關系，不存在海正公司單方面解除勞動關系的行為。
如今的海正藥業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的關鍵期，依然面臨多重困難，面臨著如何持續(xù)增長的考驗。