文丨直通IPO 韓文靜
進(jìn)入科創(chuàng)板“考場(chǎng)”一年多后，太美醫(yī)療以失敗告終。
昨日，上海證券交易所上市委員會(huì)審核太美醫(yī)療首發(fā)事宜，最終審議結(jié)果為：不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求。
來(lái)源：官網(wǎng)截圖
在一級(jí)市場(chǎng)，太美醫(yī)療是名副其實(shí)的獨(dú)角獸，乘著醫(yī)藥行業(yè)數(shù)字化浪潮，曾被寄予沖擊“醫(yī)療SaaS第一股”的厚望。
自2013年成立以來(lái)，諸多明星資本對(duì)太美醫(yī)療前赴后繼，其股東包括騰訊、經(jīng)緯中國(guó)、北極光創(chuàng)投、高瓴、五源資本、軟銀、賽富投資、云鋒基金等。
但僅管如此，太美醫(yī)療依然沒能承載起資本的期待。3年半虧損超10億的太美醫(yī)療，距離盈利依然遙遙無(wú)期。
如今，想要通過上市縮短其扭虧為盈期限的道路，似乎也行不通了。
曾經(jīng)的獨(dú)角獸，錯(cuò)失醫(yī)藥SaaS第一股
據(jù)太美醫(yī)療的招股書介紹，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷等環(huán)節(jié)。
長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)外醫(yī)藥數(shù)字化廠商在中國(guó)市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。近年來(lái)，伴隨著國(guó)家對(duì)新藥研發(fā)的不斷重視，國(guó)內(nèi)也涌現(xiàn)出一批新興的臨床研究數(shù)字化產(chǎn)品及解決方案提供商。
太美醫(yī)療科技2013成立，而SaaS概念正始于2013年，并于2014年在國(guó)內(nèi)資本圈走熱。到了2021年，中國(guó)SaaS賽道共發(fā)生268起投融資事件，融資總金額410.85億元。
換言之，太美醫(yī)療踩中了SaaS行業(yè)快速發(fā)展的階段，提前預(yù)判到了行業(yè)風(fēng)口，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相伴而行。
資本大鱷也競(jìng)相砸錢。自2013年成立以來(lái)，太美醫(yī)療就被資本看好，基本上保持著一年一輪融資的節(jié)奏，累計(jì)融資金額超20億元。
2020年9月，太美醫(yī)療宣布完成總額超過12億元人民幣的新一輪融資，由騰訊、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金等領(lǐng)投，晨興資本、經(jīng)緯中國(guó)等機(jī)構(gòu)跟投。
本輪融資后，太美醫(yī)療的估值高達(dá)80.7億人民幣，成為了名副其實(shí)的獨(dú)角獸企業(yè)。
在資本的助力下，太美醫(yī)療發(fā)展迅猛。2020-2021年，太美醫(yī)療科技連續(xù)兩年入選“胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜”。2021年年末，太美醫(yī)療遞表科創(chuàng)板，沖擊“科創(chuàng)板醫(yī)療SaaS第一股”。
招股書顯示，2021年中國(guó)臨床試驗(yàn)信息系統(tǒng)廠商都獲得了快速發(fā)展，前六大廠商的市場(chǎng)份額達(dá)到68.4%，其中太美醫(yī)療科技市場(chǎng)份額為20.9%，位居第一位。
截至本招股說(shuō)明書簽署日，太美醫(yī)療的控股股東、實(shí)際控制人為趙璐，本次發(fā)行前直接持股比例為 17.2441%，同時(shí)通過上海小橘等9家持股平臺(tái)間接控制太美科技16.0552%的股份，合計(jì)控制太美科技33.2994%的股份。
此外，騰訊通過林芝騰訊持有太美科技10.43%股份，通過蘇州湃益持有太美醫(yī)療科技1.63%股份，共計(jì)12.06%的股份，為公司第二大股東。
值得注意的是，經(jīng)緯中國(guó)是太美醫(yī)療最早的VC投資方之一，先后參與A輪、B輪、C輪和F輪融資；而騰訊在E+輪和F輪才開始加注，并主導(dǎo)了IPO前最后的兩輪融資。
曾歷經(jīng)多次問詢，盈利問題成為被否關(guān)鍵
一方面是眾多明星投資機(jī)構(gòu)的看好，另一方面，太美醫(yī)療依然面臨虧損難題。
更新后的招股書顯示，業(yè)績(jī)方面，2019年-2021年及2022年上半年，太美科技的營(yíng)收分別為1.93億元、3.14億元、4.66億元及2.47億元；凈利潤(rùn)分別為-3.62億元、-4.99億元、-4.79億元及-2.2億元。
2022年上半年，公司仍虧損2.2億元，較2021同期虧損擴(kuò)大。
公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1.53億元、-2.67億元、-5.05億元及-2.25億元。
也就是說(shuō)，在三年半的時(shí)間里，太美醫(yī)療總虧損超10億元。
報(bào)告期內(nèi)，太美醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，呈下滑趨勢(shì)。對(duì)此太美醫(yī)療表示，毛利率下降系受到醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷解決方案、數(shù)字化SMO解決方案及臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)的毛利率下滑及負(fù)毛利率影響。
凈虧損嚴(yán)重，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率三年半下滑超過10個(gè)百分點(diǎn)，盈利成為了橫亙?cè)谔泪t(yī)療面前的大難題。
上交所先后三輪，針對(duì)核心技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、融資估值等角度對(duì)太美醫(yī)療展開問詢。
在首輪問詢中，上交所要求太美科技說(shuō)明達(dá)到盈虧平衡的基礎(chǔ)條件和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性。
太美科技回復(fù)表示，預(yù)計(jì)公司將在2025年、收入超過20億元時(shí)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
不過，太美醫(yī)療也提到，對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期，只是在目前經(jīng)營(yíng)情況基礎(chǔ)上做出的初步性測(cè)算數(shù)據(jù)，不構(gòu)成對(duì)公司未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)或業(yè)績(jī)承諾。
本次上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的主要問題也集中在盈利層面。
上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的主要問題包括：要求太美醫(yī)療代表結(jié)合報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅放緩、毛利率下滑、期間費(fèi)用率高、SaaS產(chǎn)品收入占比較低等情況，說(shuō)明其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，包括但不限于商業(yè)模式是否穩(wěn)定、盈利預(yù)測(cè)是否可實(shí)現(xiàn)，盈利的前瞻性信息披露是否謹(jǐn)慎、客觀。
另外，要求太美醫(yī)療結(jié)合業(yè)務(wù)拓展方向和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，說(shuō)明核心技術(shù)對(duì)發(fā)行人的重要性及利潤(rùn)貢獻(xiàn)，核心技術(shù)收入及占比的變化趨勢(shì)，是否主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。
對(duì)此，太美醫(yī)療表示根據(jù)測(cè)算，假設(shè)公司收入規(guī)模增長(zhǎng)至15億收入以上的水平，且毛利率維持在40%以上，期間費(fèi)用率下降至40%以下，若以上假設(shè)條件均可達(dá)成，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
值得注意的是，太美醫(yī)療已經(jīng)連續(xù)三年毛利率在40%以下，且去年一整年的收入為4.66億元，距離15億收入仍有較大差距。如此看來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的日子，依然遙遙無(wú)期。
首發(fā)上會(huì)沒能得償所愿，太美醫(yī)療的燒錢模式能持續(xù)多久還不得而知，未來(lái)公司亟需加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理以及提升持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。