文|大摩財經(jīng)
交了80億元定金的五個月后，沙鋼終于拿下了南鋼的控股權。
3月14日，南鋼股份（600282.SH）控股股東計劃變更的公告。南鋼股份間接控股股東復星高科及其一致行動人計劃以135.8億元的價格，向沙鋼集團及沙鋼投資轉(zhuǎn)讓其持有的南京鋼聯(lián)60%股權。本次交易完成后，南鋼股份將徹底告別“復星系”，成為沙鋼集團旗下的重要一員。
早在2022年10月，“復星系”就與沙鋼集團達成了收購意向，并且沙鋼股份還直接拿出80億元意向金，給了彼時深陷資金鏈危機復星一個緩沖時間。當時，雙方定下的收購價格為不超過160億元，但2022年底南京鋼聯(lián)分紅30億元，復星按比例拿到了18億元分紅，相應抵消了一部分收購價。因此，本次收購價135.8億元，與去年10月披露的收購價基本一致。
南鋼鋼聯(lián)是南鋼股份的控股股東，直接、間接持有南鋼股份59.1%股權。南鋼鋼聯(lián)的控股股東變更將導致南鋼股份控制權落入沙鋼股份手中。
揮別復星
南鋼和復星已經(jīng)“牽扯”整整20年。
2003年，南鋼集團整體改制并進行資產(chǎn)重組之際，復星以16.5億元對價進入、控股60%。2010年，南鋼完成重大資產(chǎn)重組，實現(xiàn)鋼鐵主業(yè)整體上市，也就是現(xiàn)在的南鋼股份。
入主20年來，復星從南鋼身上早已獲利不菲。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年整體上市以來，南鋼股份累計分紅約73億元，復星按比例獲取分紅約26億元。
疫情三年，國內(nèi)房地產(chǎn)和旅游市場持續(xù)不振，再加上民營企業(yè)普遍遭遇市場信心不足，多家頭部民企陷入資金鏈困境，復星也不例外。2022年年中，穆迪連發(fā)兩份報告提示“復星系”風險，并下調(diào)了相關評級，復星債務危機正式爆發(fā)。此后，復星陸續(xù)退出多項非核心資產(chǎn)，除早早擺上貨架的南京鋼聯(lián)控股權外，2023年1月，復星還轉(zhuǎn)讓了其所持鋼企“建龍系”的全部股權?！敖埾怠焙湍暇╀撀?lián)控股權轉(zhuǎn)手后，復星將完全退出鋼鐵行業(yè)。
值得注意的是，復星在出售南鋼控股權的同時，收回了國內(nèi)阻燃劑龍頭上市公司萬盛股份（603010.SH）。根據(jù)計劃，沙鋼收購南京鋼聯(lián)控股權后，復星高科將以26.5億元現(xiàn)金收購南鋼股份持有的萬盛股份全部約30%股權。交易完成后，萬盛股份控股股東將由南鋼股份變更為復星高科，實際控制人仍為郭廣昌。
2021年，南鋼股份成為萬盛股份控股股東，總投資成本約為26.49億元。南鋼股份收購萬盛股份時，并未與后者約定業(yè)績補償條款，而后者業(yè)績很快變臉。
2021年，萬盛股份營收41.15億元，同比增77.18%，歸母凈利潤8.24億元，同比增109.67%。2022年，萬盛股份預計全年歸母凈利潤在3.2億元至4.2億元之間，同比減少49.06%至61.19%。萬盛股份將業(yè)績下滑歸因于國際形勢變化導致全球塑料制品需求大幅下滑，且疫情影響了生產(chǎn)。
強強聯(lián)合
業(yè)內(nèi)普遍認為，沙鋼收購南鋼是一場強強聯(lián)合的收購。
沙鋼集團是中國最大的民營鋼鐵企業(yè)。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2021年沙鋼集團生產(chǎn)4423萬噸粗鋼，在中國排第三、全球排名第五，國內(nèi)僅次于兩家央企寶武集團以及鞍鋼集團。從產(chǎn)能的角度來看，沙鋼和南鋼的產(chǎn)能分別超過4000萬噸和1000萬噸，兩者合并后年產(chǎn)能將超5000萬噸。
隨著房地產(chǎn)行業(yè)進入存量競爭市場，上游鋼鐵行業(yè)也進入下行周期。根據(jù)業(yè)績預告，2022年沙鋼股份預計歸母凈利潤在4億至5.2億元之間，相比上年同期的11.12億元，已經(jīng)“腰斬”，扣非凈利在2.7億至3.9億元之間，相比上年同期的9.5億元，最高下滑幅度超過七成。
沙鋼業(yè)績下滑的主要原因是鋼鐵行業(yè)整體下行，鋼材價格下跌疊加原材料成本上升?；谕瑯拥脑?，南鋼股份2022年業(yè)績也下滑不少。2022年前三季度，南鋼股份營收526.45億元，同比下降12%，歸母凈利潤20.77億元，同比下降43%。
與鋼鐵行業(yè)下行相應的是，賽道內(nèi)部重啟大浪淘沙模式，兼并收購風起云涌。2021年，沙鋼曾有意參與產(chǎn)鋼能力約1000萬噸的河南國企安鋼集團混改，但經(jīng)歷了多輪競爭后，安鋼集團最終仍由河南當?shù)貒Y入主。
此次收購的南鋼和沙鋼一樣，基地都集中在江蘇省，銷售也多在長三角區(qū)域，收購南鋼之后，有利于沙鋼提高生產(chǎn)集中度以及區(qū)域定價優(yōu)勢。
而且，南鋼產(chǎn)品以板材和優(yōu)鋼棒線材為主，產(chǎn)品附加值較高，可以與主營粗鋼的沙鋼在產(chǎn)品上形成互補。2022年上半年，沙鋼鋼鐵主業(yè)的毛利率為11.35%，而南鋼鋼材綜合毛利率達到16.8%。