記者｜張喬遇

2019年，一批曾登陸美股的中國光伏企業(yè)曾掀起一輪“回A潮”，其中晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）完成美股私有化退市后回A，大全能源（688303.SH）、晶科能源（688223.SH）則選擇在美股和A股同時上市。2022年以來，彩虹新能源（00438.HK）、新特能源（01799.HK）、協(xié)鑫科技（03800.HK）、信義光能（00968.HK）等多家港股上市光伏企業(yè)也開始謀求“A+H”雙融資平臺。

近日，上交所受理了硅料龍頭新特能源的主板上市申請。公司擬豪募88.00億元，投資年產(chǎn)20萬噸高端電子級多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項目。截至2022年末，新特能源多晶硅生產(chǎn)線產(chǎn)能達(dá)到20萬噸/年。前述募投項目達(dá)產(chǎn)后，公司高純多晶硅產(chǎn)能將達(dá)40萬噸/年，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍。

然而，報告期新特能源多晶硅收入上升主要得益于下游產(chǎn)能擴(kuò)張周期下供需不匹配導(dǎo)致的多晶硅價格持續(xù)上漲，為近十年來的歷史高位。隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)多晶硅新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能將逐步釋放，供給緊張的情況得以緩解，2023年以來多晶硅價格震蕩下跌，包括新特能源在內(nèi)的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績增長承壓。

業(yè)績增長承壓

新特能源主要從事高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運營業(yè)務(wù)。2020年至2022年（報告期），新特能源營收分別為141.82億元、225.23億元和375.41億元；扣非后歸母凈利潤分別為5.17億元、48.61億元和133.48億元。

2021年、2022年公司營收分別同比增長58.81%、66.68%，扣非后歸母凈利潤分別同比增長840.23%、174.59%，業(yè)績增速較快，主要靠多晶硅業(yè)務(wù)拉動。

報告期，新特能源多晶硅銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為30.81%、50.31%和68.41%，系最主要收入來源，2021年、2022年公司多晶硅銷售收入分別同比增長158.12%、125.83%。

2021年，公司多晶硅銷量為74668.67噸，與2020年74715.35噸基本持平，但多晶硅價格相比2020年上漲158.28%。2022年公司多晶硅銷量同比上漲42.92%，同時多晶硅價格繼續(xù)上漲，同比上漲58.02%。

2020年7月以來，隨著各國紛紛發(fā)布“碳中和”愿景，以及全球光伏平價上網(wǎng)進(jìn)程逐步推進(jìn)，光伏裝機規(guī)模持續(xù)增長，而多晶硅受制于產(chǎn)能擴(kuò)張周期較長，使得短期內(nèi)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致多晶硅供不應(yīng)求，價格持續(xù)快速上漲。

根據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，多晶硅致密料的市場價格（含稅）由2020年7月的6.33萬元/噸開始持續(xù)上漲，至2022年10月上漲至30.60萬元/噸，為近十年來的歷史高位。

但由于下游硅片生產(chǎn)企業(yè)因高庫存導(dǎo)致采購需求減弱，以及硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)增量影響，多晶硅市場價格經(jīng)歷高位后下跌，2022年12月多晶硅致密料的市場價格（含稅）下跌至24.54萬元/噸。

根據(jù)光伏行業(yè)2023年周報第4期SMM數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價從2022年11月的30萬元/噸的高點持續(xù)下跌3個月，2023年1月13日左右到達(dá)近期最低價13萬元/噸。截至2023年3月3日，多晶硅致密料的價格為22.4萬元/噸

choice數(shù)據(jù)庫顯示，2023年1月光伏價格指數(shù)（SPI）一度下挫，2023年1月16日下滑至最低點42.1后回彈，截至2023年3月6日的SPI為55.8，較前一周小幅下滑。

新特能源在招股書中坦言：預(yù)計未來多晶硅市場價格總體會呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，并回歸到合理價格水平，甚至可能出現(xiàn)大幅下跌的情形。公司業(yè)績或出現(xiàn)下滑幅度超過50%的風(fēng)險。

補貼縮水

除多晶硅銷售業(yè)務(wù)外，風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運營分別系新特能源報告期內(nèi)的第二、第三大業(yè)務(wù)，2022年收入占比分別為20.75%、5.50%。

2022年3月，國家發(fā)改委辦公廳、財政部辦公廳、國家能源局綜合司聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展可再生能源發(fā)電補貼自查工作的通知》，決定在全國范圍內(nèi)開展可再生能源發(fā)電補貼核查工作，旨在從項目合規(guī)性、規(guī)模、電量、電價、補貼資金、環(huán)境保護(hù)等方面進(jìn)一步摸清可再生能源發(fā)電補貼底數(shù)。

公司持有的部分風(fēng)能、光伏電站項目由于未按規(guī)定時間完成全容量并網(wǎng)或因未納入國家年度可再生能源項目建設(shè)計劃和規(guī)模存在一定瑕疵，存在無法獲取或無法全額獲取發(fā)電補貼的風(fēng)險。

受此影響，公司對該等存在減值跡象的風(fēng)能、光伏電站相關(guān)資產(chǎn)計提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并對可能會被要求退回的已到賬電價補貼款沖減當(dāng)期營業(yè)收入，合計12.38億元。

其中：電價補貼應(yīng)收款項（含稅）計提信用減值損失8.02億元；電站相關(guān)資產(chǎn)組（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及使用權(quán)資產(chǎn)）計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.23億元；已經(jīng)收到的可能會被要求退回的電價補貼（含稅）1.14億元沖減當(dāng)期營業(yè)收入。

2023年1月6日，《關(guān)于公布第一批可再生能源發(fā)電補貼合規(guī)項目清單的公告》公布了第一批合規(guī)項目共計7335個。公司前述已計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的電站項目未列入第一批合規(guī)項目清單。

由于2021年新并網(wǎng)的電站運營項目的補貼金額下降及可再生能源補貼核查。報告期，公司電站運營業(yè)務(wù)確認(rèn)平均單價分別為0.55元/度、0.47元/度和0.39元/度，整體下滑。

截至2022年12月公司已完成并網(wǎng)的容量規(guī)模在100MW及以上的10個項目中，6個項目均受到可再生能源補貼核查影響。圖中第2、4項風(fēng)電項目電價補貼預(yù)計降低0.02元/度，第5項光伏發(fā)電項目電價補貼預(yù)計降低0.19元/度，而第9、10、11項電價項目預(yù)計可能被取消電價補貼。

此外，界面新聞記者注意到，2021年，新特能源固定資產(chǎn)金額增加84.46億元，主要系公司投資建設(shè)并持有運營的多個風(fēng)電項目轉(zhuǎn)固，同時2021年公司實施了多晶硅生產(chǎn)線技術(shù)改造，部分生產(chǎn)工藝落后、能耗高、效率低的機器進(jìn)行報廢處置，當(dāng)期計提的減值準(zhǔn)備3.70億元，同比增長948.60%。

報告期，公司已完成轉(zhuǎn)固的主要在建工程項目共12個，其中投資金額為5.73億元的鋯基新材料綠色循環(huán)工藝產(chǎn)業(yè)化示范工程項目于2018年10月開始建設(shè)，建設(shè)周期為15個月，按此計算轉(zhuǎn)固時間應(yīng)為2020年1月。但該項目實則于2021年4月才進(jìn)行轉(zhuǎn)固，于2021年8月才竣工驗收。

對于延遲轉(zhuǎn)固的原因，公司解釋為鋯基新材料綠色循環(huán)工藝產(chǎn)業(yè)化示范工程項目在2020年1月至2021年4月試運行期間技術(shù)參數(shù)、產(chǎn)量及產(chǎn)品質(zhì)量等關(guān)鍵指標(biāo)一直未達(dá)到設(shè)計要求，產(chǎn)線一直處于調(diào)試狀態(tài)，直至2021年4月完成試運行調(diào)試工作。據(jù)此推測該項目調(diào)試時長在12-15個月，相當(dāng)于該項目的又一個建設(shè)周期。

控股股東承接電站項目未認(rèn)定同業(yè)競爭

截至招股書簽署日，新特能源的實際控制人為張新，合計控制公司70.58%的股份，控股股東為特變電工（實際控制人張新），合計持有公司股份總數(shù)的64.51%。

據(jù)悉，特變電工承接了兩項境外光伏電站EPC項目，但未認(rèn)定為同業(yè)競爭。

招股書顯示，2018年8月，特變電工與中材節(jié)能股份有限公司組成聯(lián)合體與萊索托能源與氣象部簽訂EPC合同，承接其位于萊索托的70MW光伏電站EPC項目。

2019年12月，特變電工承接亞洲鎳業(yè)公司位于菲律賓的168MW光伏電站EPC項目；特變電工國際工程有限公司（特變電工全資子公司）與卓賓有限責(zé)任公司（亞洲鎳業(yè)公司控股子公司）就此簽訂具體EPC合同。

2022年，上述兩項目帶來1.19億元營業(yè)收入，2031.93萬元毛利。公司對于控股股東承接上述兩大項目并未認(rèn)定同業(yè)競爭的原因解釋為系新特能源不符合萊索托、菲律賓項目業(yè)主的相關(guān)要求，而特變電工境外EPC項目經(jīng)驗豐富，海外知名度較高，由特變電工承接上述兩項境外光伏電站EPC項目，雙方不構(gòu)成實質(zhì)性同業(yè)競爭。

與中國核電存未決訴訟

上市前，新特能源重要子公司新能源公司與中國核電存在未決訴訟。

2019年7月18日，新能源公司與中國核電經(jīng)招投標(biāo)后簽訂《建設(shè)工程施工合同》及補充協(xié)議，中國核電總承包新能源公司位于錫林郭勒盟正鑲白旗錫林郭勒新園新能源有限公司200MW風(fēng)電項目。2020年10月22日，中國核電稱新能源公司遲延支付進(jìn)度款等情況導(dǎo)致中國核電無法正常施工，而向內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟中級人民法院起訴新能源公司，請求：

確認(rèn)《建設(shè)工程施工合同》于2020年6月15日解除；判令新能源公司向中國核電支付工程款及材料款2461.43萬元及利息；確認(rèn)中國核電對風(fēng)電項目風(fēng)場區(qū)建安工程拍賣、變拍或其它方式處置的價款優(yōu)先受償；判決新能源公司向中國核電返還中國建設(shè)銀行股份有限公司濟(jì)南泉城支行開具的《履約保函》；案件受理費、保全費等全部訴訟費用由新能源負(fù)擔(dān)。

2021年1月15日，新能源公司向內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟中級人民法院提起反訴，認(rèn)為中國核電工作推進(jìn)緩慢，施工進(jìn)度違反《建設(shè)工程施工合同》約定，在新能源公司頻繁發(fā)函告知其工期延誤及施工過程中存在問題的前提下，中國核電未予整改，嚴(yán)重違反合同工期進(jìn)度要求。請求依法判令：

確認(rèn)雙方簽署的《建設(shè)工程施工合同》及補充協(xié)議已于2020年6月29日解除；中國核電向新能源公司支付違約金2743.51萬元；中國核電向新能源公司賠償損失4040.57萬元；中國核電承擔(dān)本案原告的律師費30萬元及本案的訴訟費用。

2021年4月19日，根據(jù)新能源公司提出的訴訟保全申請，內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟中級人民法院做出裁定：查封、扣押、凍結(jié)中國核電名下財產(chǎn)6814.08萬元，保全期限為一年。保全期限屆滿時，新能源公司已申請續(xù)保全。

截至本招股說明書簽署日，該案尚處于一審審理中。