文|網(wǎng)經(jīng)社
繼滿幫、安能物流、快狗打車成功上市之后，維天運通信息(2482.HK)3月9日正式上市。相較于“數(shù)字貨運第一股”稱號的維天運通，還有一個更廣為人知的名字“路歌”，寓意著“一路高歌”，而維天運通能否在港股市場“一路高歌”呢？
出品丨數(shù)字生活服務(wù)部
作者丨十九
審稿丨無痕
題圖丨網(wǎng)經(jīng)社圖庫
一、港股“數(shù)字貨運第一股”敲鑼上市
3月9日，數(shù)字貨運行業(yè)龍頭維天運通(品牌名“路歌”) 正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，成為港股“數(shù)字貨運第一股”，股票代碼為02482。路歌本次全球公開發(fā)售總計4,321.1萬股，每股定價2.9港元，全球發(fā)售募集資金總額約1.25億港元。
“創(chuàng)業(yè)20年，從SaaS服務(wù)到平臺運營再到生態(tài)建設(shè)，我們真的走出了一條‘難而正確’的路?！痹?月9日舉行的上市儀式上，維天運通創(chuàng)始人兼董事長馮雷有感而發(fā)。
此前，維天運通于2月27日公告將正式開啟公開股票發(fā)售。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社物流科技臺（LT.100EC.CN）獲悉，這已經(jīng)是維天運通第三次在港交所遞交招股書，此前，其曾于2021年11月12日、2022年6月29日兩度遞表，最近的一次是在2022年11月29日。
公開資料顯示，維天運通成立于2002年，是國內(nèi)最早服務(wù)于中國公路物流領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)平臺之一。公司旗下?lián)碛腥溌窋?shù)字貨運業(yè)務(wù)“路歌”、貨車司機職業(yè)社區(qū)“卡友地帶”、貨車后市場服務(wù)“卡加”等業(yè)務(wù)線，面向貨運行業(yè)各個參與方提供一系列數(shù)字化貨運服務(wù)及解決方案，現(xiàn)已形成“全鏈路數(shù)字貨運+貨車司機職業(yè)社區(qū)+車后服務(wù)”的業(yè)務(wù)布局。
截至2021年末，維天運通已為超9600家托運方及230萬貨車司機提供服務(wù)，維天運通平臺上總計完成超2870萬份托運訂單。根據(jù)招股書，按線上GTV計，維天運通運營著中國最大的數(shù)字貨運平臺之一，旗下平臺為物流企業(yè)及貨主企業(yè)等托運方以及貨車司機提供了城際及城市內(nèi)道路貨運方面的數(shù)字貨運服務(wù)及解決方案。
值得一提的是，路歌在過往融資中贏得了多家投資機構(gòu)加持。據(jù)“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫（DATA.100EC.CN）顯示，自成立以來，公司先后完成多輪融資，獲得螞蟻集團、國投創(chuàng)益、中信證券、北汽產(chǎn)投、毅達(dá)資本等知名機構(gòu)看好，給予公司資金及戰(zhàn)略支持。
其中，螞蟻集團全資子公司上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司作為路歌的最大外部股東，共持有公司14%股份，并在金融支付服務(wù)領(lǐng)域、區(qū)塊鏈技術(shù)等方面與公司進行深度合作。
有行業(yè)分析人士指出，機構(gòu)的持續(xù)押注或源于對路歌獨有的數(shù)字貨運生態(tài)體系的認(rèn)可。作為國內(nèi)第一批探索物流數(shù)字化的企業(yè)，路歌“全鏈路數(shù)字貨運+貨車司機社區(qū)+車后服務(wù)”等多種新業(yè)態(tài)為一體的生態(tài)結(jié)構(gòu)，既有效解決整車運輸板塊市場高度分散、效率低下、信息化水平較低等諸多痛點，同時又將產(chǎn)業(yè)鏈進行了數(shù)字化重構(gòu)，推動了數(shù)字貨運生態(tài)的可持續(xù)生長，并提高貨車司機的社會歸屬感和職業(yè)尊嚴(yán)感。
二、過度依賴政府補助，“造血”能力不足
上市只是開始，維天運通需要擺脫的是盈利能力不足、業(yè)務(wù)短板明顯的困局。
招股書顯示，維天運通2019年、2020年、2021年營收分別為35.61億元、46.65億、62.97億；期內(nèi)利潤分別為-330萬元、2607萬元、5074萬元；經(jīng)調(diào)整利潤分別為-179.5萬元、4137萬元、8731萬元；維天運通2022年前9個月營收為47.1億元，上年同期的營收為46.77億元；期內(nèi)利潤為370萬元，上年同期的期內(nèi)利潤為5672萬元，同比下降93.5%。
（注：圖片采集自維天運通招股書）
于往績記錄期間，公司99%以上的收入來自數(shù)字貨運業(yè)務(wù)，余下收入來自于卡加服務(wù)中的商品銷售及廣告服務(wù)等其他業(yè)務(wù)。
值得注意的是，維天運通的業(yè)績在很大程度上依賴著政府補助，合肥政府對維天運通的補貼金額已達(dá)到其毛利的4倍以上。維天運通也在招股書中坦言，除了數(shù)字貨運行業(yè)市場競爭激烈之外，數(shù)字貨運業(yè)務(wù)的盈利能力目前在很大程度上取決于平臺收到的政府補助水平。
招股書顯示，2019年至2022年前9個月，維天運通的數(shù)字貨運業(yè)務(wù)相關(guān)政府補助金額分別為9.16億元、11.93億元、17.72億元和12.86億元，而同期其毛利僅為2.1億元、3.01億元、4億元和2.59億元；凈利僅為-329.8萬元、2607萬元、5074.4萬元和369.9萬元。
三、數(shù)字貨運市場一片藍(lán)海 滿幫 快狗打車爭相“掘金”
據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)的整車運輸市場規(guī)模已達(dá)到4萬億，但行業(yè)整體數(shù)字化水平仍有待提高。以線上GTV計，2021年數(shù)字貨運平臺市場規(guī)模為4300億元，在整車運輸市場的滲透率僅有10.7%。灼識進一步預(yù)測，到2026年，數(shù)字貨運市場規(guī)模將達(dá)7590億元，在整車運輸市場的滲透率將達(dá)到16.8%。
其中網(wǎng)絡(luò)貨運的增長也十分顯著。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，全國網(wǎng)絡(luò)貨運企業(yè)（含分公司）數(shù)量從2021年6月的1299家，增長到2022年年底2537家，整合社會零散運力數(shù)量從2021年6月的293萬輛，增長到594.3萬輛，整合駕駛員人數(shù)從2021年6月的304.7萬人，增加到522.4萬人。
此外，據(jù)“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫（DATA.100EC.CN）顯示，2020年1月至2022年9月中國數(shù)字貨運共發(fā)生21起融資事件，融資金額超426.7億元人民幣，涉及平臺包括帶車聘、超級駱駝、鋼蜂科技、云柚貨運、快狗打車、滿幫集團、oTMS、安能物流、滴滴貨運、天地匯、貨拉拉、危司機、壹米滴答、安能物流等。
受行業(yè)增長帶來的紅利，從2021年開始，網(wǎng)絡(luò)貨運行業(yè)迎來了上市潮，包括滿幫、安能、快狗打車等在內(nèi)的貨運企業(yè)都已經(jīng)成功上市。路歌之后，還有福佑卡車、G7物流和貨拉拉排隊上市。雖然在同一個“賽道”上競爭，但商業(yè)模式和行業(yè)滲透方向不同，這使得該領(lǐng)域的未來仍然充滿變數(shù)。上市不是終點，路歌能否“一路高歌”，仍需拭目以待。