文|美股研究社 堅白
2022年以來，曾經(jīng)錯失云計算黃金發(fā)展期的數(shù)據(jù)庫霸主甲骨文，遲來的云轉(zhuǎn)型之路越走越順，在頭部云廠商集體失速、股價縮水的局面下，甲骨文仍保持了云業(yè)務(wù)的強勢增長，在行業(yè)寒冬中，可謂一枝獨秀。
那么，這種一升一降的背后究竟有何意味？是昭示著甲骨文已經(jīng)成功逆天改命，還是意味著云計算賽道迎來拐點，競爭已經(jīng)進入下半場？未來的行業(yè)格局又將如何演變？
云計算業(yè)務(wù)持續(xù)增長，大手筆收購成效漸顯
3月10日，甲骨文發(fā)布了截至2月28日的2023財年第三季度財報，主要數(shù)據(jù)差強人意。具體而言，三季度甲骨文實現(xiàn)營收124億美元，較去年同期大增18%，略少于市場預(yù)期的124.1億美元，而凈利潤則為18.96億美元，同比下降18%。但在每股收益方面，不計入某些項目的每股收益為1.22美元，超過市場普遍預(yù)期的1.20美元。
甲骨文營收的大幅增長，主要仍由其備受關(guān)注的云業(yè)務(wù)拉動。三季度甲骨文云服務(wù)營收達到41億美元，同比增長45%，延續(xù)了二季度的高增長態(tài)勢，二季度云服務(wù)營收為38億元，同比增長43%。
這得益于甲骨文持續(xù)采取積極的營銷和優(yōu)惠的定價，正如甲骨文產(chǎn)品和戰(zhàn)略副總裁Leo Leung聲稱的那樣，“甲骨文價格更低，而且我們很多服務(wù)根本不收費”，通過激進的定價策略，甲骨文從規(guī)模更大的競爭對手微軟和亞馬遜那里贏得了更多的客戶，但不可避免，也引起了凈利大幅下滑。
另外，財報數(shù)據(jù)顯示，甲骨文大手筆收購的效益在持續(xù)釋放。2022年6月，甲骨文完成對美國老牌的醫(yī)療信息化服務(wù)商Cerner的收購交易，交易對價高達230億美元，是甲骨文收購過的最貴的公司。而Cerner也沒有辜負甲骨文寄予的厚望，2023財年前兩季度分別貢獻了14億美元、15億美元的營收，但最新一季度，Cerner貢獻的營收并未繼續(xù)增長，而是與二季度持平。不過，對于Cerner，甲骨文董事長仍然延續(xù)前兩個季度的語調(diào)，表示“我們對Cerner業(yè)務(wù)的早期成功感到高興，預(yù)計未來幾個季度新醫(yī)療合同的簽署將加速”。Cerner深耕醫(yī)療行業(yè)多年，是美國醫(yī)療信息化行業(yè)的巨頭之一，擁有大量客戶，隨著整合進甲骨文的進程不斷推進，可以預(yù)見協(xié)同效應(yīng)或?qū)l(fā)揮更大的價值。
值得一提的是，雖然三季報披露的最新數(shù)據(jù)，表明甲骨文向云計算轉(zhuǎn)型進展順利，但似乎由于業(yè)績未能滿足市場的預(yù)期，甲骨文當(dāng)天盤后發(fā)布財報后，股價下跌4.80%。而將時間拉長來看，與其他科技股相比，甲骨文仍然是表現(xiàn)最穩(wěn)定的科技股之一，在過去六個月里，甲骨文股價上漲了近16%以上，而標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為1.45%。那么，對于資本市場而言，甲骨文有何吸引力？
頭部云廠商集體失速下，甲骨文憑何給予市場信心
實際上，受到通脹、疫情等因素影響，近期龍頭科技股多數(shù)下跌，頭部云廠商的云業(yè)務(wù)增速也普遍放緩，呈集體失速態(tài)勢，更進一步削弱了市場信心。
財報顯示，2022年第四季度，亞馬遜云實現(xiàn)營收213.8億美元，同比增長20%，而2019-2022年三年間，亞馬遜云營收的年均復(fù)合增長率則為31.64%，增速最高點是2018年的45%；微軟新近公布的2023年第二季度財報則顯示，微軟智能云業(yè)務(wù)部門整體營收為215.1億美元，同比增長18%，相比前三年年均24.5%的復(fù)合增長率，明顯放緩；相比之下，雖然谷歌云業(yè)務(wù)增速可觀，在最近一季度營收73.2億美元，同比增長32%，但增速放緩趨勢同樣明顯，這是谷歌云業(yè)務(wù)自披露數(shù)據(jù)以來的最低增速。
與此同時，甲骨文的云業(yè)務(wù)仍保持強勁增長態(tài)勢，雖然未達市場預(yù)期，但相比業(yè)務(wù)規(guī)模更大的老對手們，甲骨文在云業(yè)務(wù)發(fā)展上彰顯出的較強實力和潛力，引市場矚目。盡管目前股價處于下跌狀態(tài)，但多家機構(gòu)仍對其云業(yè)務(wù)發(fā)展持看好態(tài)度，并上調(diào)了目標(biāo)價。比如，甲骨文財報發(fā)布后，加拿大蒙特利爾銀行維持大市一致評級，將目標(biāo)價由95.00美元調(diào)整至96.00美元。
事實上，巨頭增速放緩只是表面現(xiàn)象，現(xiàn)象之下隱藏著更為本質(zhì)的問題，也就是云計算發(fā)展前期跑馬圈地式的粗放發(fā)展模式，或許已經(jīng)見頂了。而甲骨文之所以被普遍看好，恰恰是因為其本身代表著另一種發(fā)展方向。
甲骨文三季報顯示，在其總量41億美元的云業(yè)務(wù)營收中，來自云應(yīng)用的營收占比超過了三分之二。甲骨文將旗下云業(yè)務(wù)分為兩大板塊，分別是云基礎(chǔ)設(shè)施（IaaS）和云應(yīng)用（SaaS）。所謂云基礎(chǔ)設(shè)施，就是將物理態(tài)的計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)等資源進行抽象，形成軟件態(tài)的計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)等資源，是最初級的云服務(wù)，類似于水煤電這樣的基礎(chǔ)設(shè)施，這個層面的服務(wù)，各大云廠商高度同質(zhì)化。
而云應(yīng)用則是通過云計算，進一步提供針對具體場景的應(yīng)用，如甲骨文旗下的云應(yīng)用Fusion、NetSuite等，前者用于管理企業(yè)財務(wù)，后者用于中小型企業(yè)進行企業(yè)規(guī)劃。甲骨文的云應(yīng)用業(yè)務(wù)不僅營收占比高，而且增長迅速。同樣以上述兩個云應(yīng)用為例，財報數(shù)據(jù)顯示，甲骨文第三財季Fusion的營收增長了25%，而前一季度的增幅為23%；NetSuite的營收增長了23%，而前一季度增長了25%。
與之形成對比的是，亞馬遜、微軟、谷歌三大頭部云廠商，在以高度同質(zhì)化的云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)（IaaS）快速跑馬圈地，讓客戶大量上云后，目前仍然主要停留在接入通用性的水煤電，而進一步的增值服務(wù)云應(yīng)用卻并沒有跟上客戶的需求。
在這種情況下，客戶業(yè)務(wù)上云，雖然能夠按需使用、按量計費，但因為缺乏有效應(yīng)用，上云并不等同于降本增效。在市場不確定性不斷增加的經(jīng)濟環(huán)境下，客戶不得不重新評估上云的性價比，然后著手重新整合已有的IT資源，于是就出現(xiàn)了部分客戶大幅削減云預(yù)算，例如Meta就已經(jīng)宣布減少40億美元數(shù)據(jù)中心方面的支出。
而甲骨文從轉(zhuǎn)型云計算以來便堅持不同的發(fā)展路徑，這直接表現(xiàn)在將業(yè)務(wù)重心押注在SaaS上，并通過激進的并購式擴張，來擴充其云產(chǎn)品組合產(chǎn)品?；仡欉^去，甲骨文在稱霸數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的過程中，也是一路并購，現(xiàn)在進軍云計算仍然如法炮制。
梳理歷年財報可發(fā)現(xiàn)，甲骨文收購的公司多達150多家，其中有11家為過去5年收購，也就是轉(zhuǎn)型云計算以來收購的相關(guān)公司。另外，數(shù)據(jù)顯示，甲骨文歷年來并購支出為1100億美元，去年收購Cerner，耗資就高達283億美元，占到總支出的四分之一，可見甲骨文轉(zhuǎn)型云計算以來在并購領(lǐng)域的手筆之大。不過，最新財報顯示，甲骨文并購動作已大幅減少，三季度相關(guān)支出僅0.37億美元。
拿錢換時間，如果判斷精準(zhǔn)，也不失為一種快速彌補短板超越對手的捷徑。截至目前，憑借重金收購及資源整合，短短幾年，甲骨文搖身一變已經(jīng)成為橫跨IaaS、PaaS、SaaS的綜合云服務(wù)提供商。這樣的戰(zhàn)略選擇，雖然前期看來遠不及跑馬圈地式的粗放式模式進展快速，但其競爭力卻會在下半場持續(xù)爆發(fā)。
攜數(shù)據(jù)庫打響多云戰(zhàn)略，有望擴大市場占有率
目前，在全球公有云市場，格局已趨于穩(wěn)定。據(jù)Gartner研究報告顯示，全球公有云IaaS(基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù))市場主要由亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云、阿里云主導(dǎo)，合計占據(jù)約七八成的市場份額，而甲骨文則與其他份額較小的廠商一起，被歸入“其他”類別中。
作為獨霸數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域多年的巨頭，在這個嶄新的云時代，甲骨文的危機感是顯而易見的，其掌門人拉里·埃里森在看到云市場格局難扭轉(zhuǎn)之后，也不得不承認，在現(xiàn)有格局中，甲骨文數(shù)據(jù)庫能否在云中保持領(lǐng)先性，取決于甲骨文數(shù)據(jù)庫是否能夠橫跨多平臺，在多云中被普遍使用。
數(shù)據(jù)庫是甲骨文賴以起家的技術(shù)，也是甲骨文最引以為傲的業(yè)務(wù)。拉里·埃里森曾斷然拒絕過將數(shù)據(jù)庫部署在亞馬遜、微軟云的建議，意圖將數(shù)據(jù)庫作為誘餌，以更好地推廣自家的公有云IaaS，但不僅在本土市場事與愿違，在中國市場，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫廠商更是打出了“三年替代甲骨文”大旗，最終在節(jié)節(jié)敗退后，甲骨文終于放棄了此前的設(shè)想，開始攜數(shù)據(jù)庫打響多云戰(zhàn)略。
具體而言，目前甲骨文與微軟展開了云合作，打造了無縫連接的跨云形式?？蛻艨梢栽谇岸伺茉谖④洠ㄔ疲?，后端跑在甲骨文（OCI），但在使用過程中，用戶根本感覺不到是跨云操作。另外，甲骨文也與亞馬遜云建立了合作關(guān)系，2022年9月，甲骨文宣布推出Oracle MySQL HeatWave on AWS，這不僅意味著MySQL Heatware database可以運行在AWS云上，更意味著甲骨文成為AWS的付費客戶，同時也表明甲骨文為了推行多云戰(zhàn)略，不惜為此付出短期的財務(wù)代價。
但多云戰(zhàn)略能回報甲骨文的，顯然也是豐厚的，一方面擴大自己數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的使用范圍，從而避免因為自身的缺位而導(dǎo)致競品的快速做大，另一方面，借助于數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品也可積累客戶粘性，有助于日后吸引客戶向甲骨文的云體系遷移。
因此，長遠來看，甲骨文多云戰(zhàn)略，不僅能夠使甲骨文在云時代延續(xù)其傳統(tǒng)優(yōu)勢，并保持其市場份額，而且基于此，也能夠進一步強化其在數(shù)據(jù)庫方面的護城河。
值得關(guān)注的是，進軍多云之后，甲骨文也必然面臨與SAP、Salesforce等應(yīng)用軟件巨頭的競爭，但對比來看，甲骨文領(lǐng)先的市場份額（云ERP的市場份額接近6%、云CRM接近5%），以及客戶的高忠誠度，都將成為支撐其勝出的籌碼。
總體而言，盡管甲骨文目前的市場份額與亞馬遜、微軟、谷歌等巨頭相比差距明顯，而且隨著企業(yè)紛紛上云，基于云端的數(shù)據(jù)庫也在持續(xù)沖擊著甲骨文的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但是甲骨文憑借大刀闊斧的業(yè)務(wù)及架構(gòu)轉(zhuǎn)型、大手筆的連續(xù)收購，以及多年來在數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的技術(shù)積淀，有望在不久的將來迎頭趕上。