文｜24潮
寧王的一個 “鋰礦返利” 計劃，很可能將引發(fā)動力電池江湖一場全面競爭！
時間回溯到十多天前，即2月17日，多位產(chǎn)業(yè)鏈人士透露，寧德時代近期正向車企主動推行一個鋰礦返利計劃，該計劃核心條款是：未來三年，一部分動力電池的碳酸鋰價格以20萬/噸結(jié)算，與此同時，簽署這項合作的車企，需要將約80%的電池采購量承諾給寧德時代，并需要一定的鎖定費用。
顯然，寧德時代試圖以較低的電池價格綁定核心客戶的長期大份額訂單。
據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，3月2日，電池級碳酸鋰均價報38.25萬元/噸。這仍較寧德時代 “20萬噸結(jié)算價格” 高出91.25%。
市場普遍認為寧德時代該 “鋰礦返利” 計劃將對其余動力電池企業(yè)產(chǎn)生較大壓力，特別是對資金實力不足、尚未掌握上游鋰資源的動力電池企業(yè)。
消息傳出，震動整個產(chǎn)業(yè)及資本圈。
據(jù)24潮團隊統(tǒng)計，在2月17日-3月3日這短短11個交易日中, 寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、中創(chuàng)新航、孚能科技、鵬輝能源等8家企業(yè)市值全線下跌，市值合計蒸發(fā)1656億元，降幅達7.62%，而同期上證指數(shù)上漲2.44%。
其中，中創(chuàng)新航、億緯鋰能市值降幅最大，分別下降了14.97%和12.21%。
為何市場對億緯鋰能（300014.SZ）等反應(yīng)如此之大？
要知道，在寧德時代 “鋰礦返利” 計劃傳出的前一夜，即2月16日晚間，億緯鋰能剛剛發(fā)布第四期股權(quán)激勵計劃：考核要求23-26年收入不低于700/1000/1500/2000億元，五年的符合收入增速高于50%。相較于21年11月的第三期激勵規(guī)劃，公司大幅上修23-24年的目標，此前考核要求23/24年營收為418/669億元。這無疑展現(xiàn)了企業(yè)對未來發(fā)展的信心。
其市值的短期暴跌，是市場錯殺，還是市場認為寧德時代發(fā)動的價格戰(zhàn)對億緯鋰能戰(zhàn)略目標產(chǎn)生影響，甚至沖擊？
為了搞清這個問題，筆者詳細梳理了億緯鋰能近年擴張戰(zhàn)略、資本實力以及產(chǎn)業(yè)供需變化等關(guān)鍵信息，我們發(fā)現(xiàn)，億緯鋰能在2022年至今已構(gòu)建了超千億產(chǎn)業(yè)版圖，涵蓋鋰原電池、消費電池、動力及儲能電池等領(lǐng)域，其在上游鋰鹽以及其他關(guān)鍵材料領(lǐng)域也有深度布局，其已構(gòu)建較完善的一體化布局。
回看億緯鋰能22 年創(chuàng)業(yè)史，其由最初重點發(fā)展鋰原電池、消費電池發(fā)展成為國內(nèi)速度最快的動力儲能電池廠商，公司不賭單一的技術(shù)路線和市場，是其始終發(fā)展，且占據(jù)頭部位置的重要因素之一。
而近十年，電池的發(fā)展路徑也確實充滿了變化，從一開始的動力圓柱電池到磷酸鐵鋰電池（2016年前），到能量密度的提升要求轉(zhuǎn)換為三元電池的快速發(fā)展，隨著后面刀片電池模組的變化演變成高鎳三元+磷酸鐵鋰兩種路徑共行，這個技術(shù)路線最近十年有很大的切換，很多賭單一線路和技術(shù)的企業(yè)隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)的變更被歷史無情的淘汰。
目前億緯各種技術(shù)都有儲備和布局，在方形、軟包和圓柱的多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略為公司贏得了一定的試錯空間，也有助于未來根據(jù)市場需求的變化及時調(diào)整公司戰(zhàn)略。由于管理層在電池行業(yè)的前瞻性能力非常強，公司每次戰(zhàn)略調(diào)整都精準定位，盡享市場變化帶來的紅利。
我們分析認為，盡管億緯鋰能目前面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭加劇、資本實力羸弱等壓力或風(fēng)險，但差異化的進擊路線，前瞻性的一體化戰(zhàn)略布局，使其已擁有抵御產(chǎn)業(yè)周期變化的能力與實力，未來其仍有望打開新的增長空間。
“4680（圓柱）電池能量是2170電池的5倍，車輛續(xù)航里程提高16%，功率提升6倍，結(jié)合材料與車輛設(shè)計的改進，生產(chǎn)成本可降低54%?！痹谔厮估?022年第三季度電話會議上，馬斯克曾如此說道。
目前市場很多人認為，未來4680圓柱電池將可能成為未來市場主流產(chǎn)品之一，且2023年將是圓柱電池量產(chǎn)元年。
比如根據(jù)天風(fēng)證券的測算，到2025年大圓柱產(chǎn)能將達到280GW，較2022年增長55倍，大圓柱滲透率將從2022年的0.9%上升至2025年的18.9%?？梢姡湮磥碛蟹浅V闊的發(fā)展空間。
億緯鋰能對于電池行業(yè)產(chǎn)能過剩格局早有預(yù)判。2022年11月，億緯鋰能董事長劉金成在高工鋰電年會上表示，預(yù)計最晚2024年動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，而唯一不會出現(xiàn)過剩的是質(zhì)量上乘、成本低的電池產(chǎn)品。
而圓柱電池正是億緯鋰能布局重點之一?！按髨A柱 ”有望成為電池終極技術(shù)方向，這是億緯鋰能董事長劉金成釋放出來的信息。在相關(guān)行業(yè)論壇上，劉金成表示，方形電池是目前國內(nèi)動力電池市場的主流，但大圓柱電池將成為中高端新能源車的主要動力電池形態(tài)。與方形電池和軟包電池相比，大圓柱電池的安全性和經(jīng)濟性更為突出，已經(jīng)成為行業(yè)研究的熱點。
劉金成表示前兩年行業(yè)關(guān)注重點在安全性、能量密度、空間利用率等方面，近兩年電池原材料價格上漲迅猛，鋰電行業(yè)的從業(yè)者更應(yīng)該思考解決全社會使用成本問題，因此公司正在堅定布局發(fā)展大圓柱、大鐵鋰電池，核心目的是顯著降低鋰電池每Wh的成本且提升產(chǎn)品性能。
2022年8月，億緯首件搭載自主研發(fā)的46系列大圓柱電池的系統(tǒng)產(chǎn)品在其研究院中試線成功下線。公司于去年12月發(fā)布新一代4695大圓柱電池單體能量密度達350Wh/kg，超級快充9mins，此外制造效率可提升30%，在降本方面有顯著的優(yōu)勢。
前瞻性的戰(zhàn)略謀劃，以及高效的戰(zhàn)略執(zhí)行力，讓億緯鋰能在圓柱電池領(lǐng)域已搶占重要先機。
早在去年，億緯鋰能在湖北荊門20GWh年產(chǎn)能的大圓柱電芯產(chǎn)線項目已經(jīng)開工，在開工活動現(xiàn)場，劉金成明確表示，這 “有可能是全世界范圍內(nèi)最先量產(chǎn)的4680和4695電池的生產(chǎn)基地，這里生產(chǎn)的電池將裝備給全球龍頭（注：市場預(yù)期為特斯拉）”。
公司除了在動力電池方面發(fā)力大圓柱，也在儲能方面發(fā)力圓柱電池。億緯鋰能2022年12月公告計劃募資70億元，用于23GWh的圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目、21GWh的大圓柱乘用車動力電池項目。
據(jù)華鑫證券統(tǒng)計，億緯鋰能在圓柱電池領(lǐng)域產(chǎn)能規(guī)劃已達100GWh，僅次于特斯拉的210GWh的產(chǎn)能規(guī)劃。市場預(yù)計2023年億緯鋰能大圓柱其有效產(chǎn)能可達5-10GWh，24年其荊門20GWh項目將全部達產(chǎn)。
根據(jù)億緯鋰能最新定增回復(fù)函，截至 2022年8月46系列動力儲能電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計約130GWh。
在2022年9月，億緯鋰能又因為獲得寶馬集團的46系列（電池直徑46mm）大圓柱鋰電池的訂單備受關(guān)注。據(jù)寶馬集團的消息：寶馬集團宣布已向?qū)幍聲r代和億緯鋰能授予價值超百億歐元的電芯生產(chǎn)需求合同。這兩家合作伙伴將分別在中國和歐洲各自建立兩座電芯工廠，每座工廠的年產(chǎn)能將達20GWh。2022年3公司曾公告將在匈牙利德布勒森市政府建立20GWh 動力電池制造廠，結(jié)合寶馬定點消息，預(yù)計該項目為寶馬在海外的定點。
除特斯拉和寶馬作為圓柱電池的積極推進者，國內(nèi)車企方面包括保時捷、江淮、東風(fēng)嵐圖、蔚來等多家主流車企也在跟進大圓柱電池。近年已經(jīng)有寧德時代、億緯鋰能、 LG新能源、松下電池、三星SDI、遠景動力、比克電池、國軒高科、蜂巢能源等多家頭部電池企業(yè)宣布重金布局圓柱電池，且均取得了階段性進展，另外，根據(jù)比亞迪此前公布的專利信息，電池中國推測其貌似也已經(jīng)在研發(fā) “大圓柱” 電池。
自特斯拉2020年提出4680電池后，包括國際電池巨頭和國內(nèi)的電池龍頭均先后發(fā)聲以證明自身的 “提供” 能力。目前，盡管大圓柱電池并未上車，但競爭的程度愈發(fā)激烈。據(jù)華鑫證券不完全統(tǒng)計，僅特斯拉、億緯鋰能、比克、寧德時代、遠景動力、松下、LGC等7家企業(yè)大圓柱電池產(chǎn)能規(guī)劃合計已達444GWh。
與國內(nèi)同行相比，億緯鋰能對大圓柱的布局速度更快，投入的資源更大，由于有多年的圓柱電池技術(shù)積累，公司在2016年就啟動圓柱電池項目，在大圓柱電池的研發(fā)和制造有先發(fā)的優(yōu)勢，公司已經(jīng)布局4680與4695兩大型號，其大圓柱材料已經(jīng)做到鎳9系的極致水平，且公司荊門的項目今年將率先投產(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
未來，這一領(lǐng)域的競爭也可能面臨較為激烈的競爭局面，我們還需對該領(lǐng)域的競爭環(huán)境與格局變化持續(xù)跟蹤、分析。
當(dāng)前儲能的崛起，隱有勢不可擋之勢。
近日，研究機構(gòu)EVTank發(fā)布《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》顯示，2022年儲能電池出貨量159.3GWh，同比增長140.3%。這一數(shù)據(jù)遠超市場預(yù)期。
而據(jù)中信證券預(yù)測，到2025年全球儲能電池需求量可能超500GWh，2030年可能超1200GWh。其同樣擁有廣闊的發(fā)展空間。
而2022年億緯鋰能無論是儲能電池出貨量，還是排名都突飛猛進，根據(jù)市場預(yù)測，其2022年儲能出貨量約是11Gwh，排在第三，前二名分別是寧德時代，比亞迪。之前的2021年億緯儲能出貨大概是2Gwh，僅僅排在第六，2022年一年公司儲能出貨量增長了450%。
2023年，儲能業(yè)務(wù)很可能將成為億緯鋰能的最主要業(yè)務(wù)并且逐漸超過動力電池業(yè)務(wù)。據(jù)機構(gòu)預(yù)測， 2023年億緯鋰能動力電池出貨可能在30GWh左右（20Gwh三元電池，10Gwh鐵鋰電池），而儲能電池出貨量可能將會超過30GWh。
為了更快速搶占市場，億緯鋰能也在加快產(chǎn)能擴張步伐。
根據(jù)億緯鋰能戰(zhàn)略規(guī)劃，到2025年其將實現(xiàn)電力儲能100GWh產(chǎn)能規(guī)模。而據(jù)國泰君安統(tǒng)計，目前億緯鋰能儲能產(chǎn)能規(guī)劃約為218.5GWh,僅次于寧德時代的342GWh。
不過，儲能自去年在全球范圍內(nèi)開始爆發(fā)，吸引了越來越多的玩家進入，產(chǎn)業(yè)競爭也日趨激烈。根據(jù)各公司公告，電池廠商紛紛擴建電池生產(chǎn)基地，其中，寧德時代、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、海辰儲能、欣旺達、鵬輝能源和?；履茉吹?家企業(yè)儲能電池擴產(chǎn)規(guī)模較大，預(yù)計22-24年新開工產(chǎn)線分別為342GWh、218.5GWh、112GWh、95GWh、95GWh、24GWh、8GWh,合計開工產(chǎn)線對應(yīng)產(chǎn)能894.5GWh。
儲能行業(yè)的迅速發(fā)展吸引了其他類型企業(yè)切入儲能賽道，其中陽光電源、科華數(shù)據(jù)、智光電氣、遠景能源、上能電氣、盛弘股份、金盤科技等電氣機械制造企業(yè)的規(guī)劃產(chǎn)能分別約15GW、15GW、12GWh、6GWh、5GW、5GWh、3.9GWh。其他企業(yè)包括海博思創(chuàng)、天合儲能、新能易事特、錦浪科技、新風(fēng)光、寶豐集團等，也有后續(xù)的擴產(chǎn)計劃。
據(jù)國泰君安爭取統(tǒng)計，23年鋰電池企業(yè)預(yù)計建成約200GWh的（儲能）產(chǎn)線，未來三年預(yù)計實現(xiàn)約1800GWh的產(chǎn)能。這顯然高于中信證券預(yù)測的“到2025年全球儲能電池需求量可能超500GWh，2030年可能超1200GWh”。
未來，投資者對儲能領(lǐng)域可能出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩風(fēng)險也許有所警惕。
不過，儲能細分領(lǐng)域仍存在巨大的增長潛力，以及投資機會，比如在大儲方面，22年以來，儲能電池采購或項目招標普遍要求單體電芯容量達到 280Ah 及以上，280Ah 大電芯已成為儲能項目建設(shè)的標配。截至2022H1，280Ah 在國內(nèi)工商業(yè)側(cè)滲透率已達 60%以上。
近日南都電源在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，根據(jù)市場及研報反饋情況，2022年，全球及國內(nèi)大儲的出貨量在2021年的基礎(chǔ)上預(yù)計實現(xiàn)了翻倍，預(yù)計到2025年都會保持高增長態(tài)勢，年均增長率預(yù)計在80%以上。全球大儲需求目前主要分布在美國、歐洲、中國等地，到2025年，預(yù)計全球大儲新增總量超過250GWh，其中國內(nèi)大儲新增總量超過80GWh。
而億緯鋰能2018年就已具備280Ah電芯生產(chǎn)能力。2022年10月，億緯鋰能舉行 “創(chuàng)‘芯’驅(qū)動發(fā)展引領(lǐng)儲能T時代” 儲能電池戰(zhàn)略發(fā)布會。會上發(fā)布了億緯鋰能全新一代儲能電池LF560K。該產(chǎn)品擁有560Ah超大容量，能量可達1.792KWh，降低總成本10%，循環(huán)壽命達1.2萬次+，大鐵鋰電池(560K)總成本可降低10%，在TWh時代，將為全社會節(jié)省數(shù)萬億成本。
在2023年2月，位于荊門的湖北億緯動力有限公司第十廠區(qū)，總投資達108億元的億緯鋰能超級工廠正式開建。超級工廠占地1000畝，預(yù)計2024年二季度一期建成，2024年底60GWh動力儲能電池生產(chǎn)線(560K)及輔助設(shè)施項目全部建成投產(chǎn)。
湖北億緯動力常務(wù)副總裁周紅艷介紹，該超級工廠是目前國內(nèi)單體設(shè)計產(chǎn)能最大的鋰電池工廠，通過集成化與數(shù)智化設(shè)計，能夠顯著提升產(chǎn)能效率且降低生產(chǎn)成本。有消息報道今年剛動工擴產(chǎn)的荊門60G已被客戶鎖定，儲能競爭力可見一斑。
隨著大型儲能100兆瓦項目的逐漸增多，市場預(yù)計未來會出現(xiàn)200、300兆瓦，甚至G瓦時的大型儲能項目，對大容量能量密度的鋰電池需求會不斷增多。而搶先一步開發(fā)了560Ah超大容量鋰電池的億緯鋰能，無疑在這一新細分賽道中占據(jù)了重要地位。
從以上的大容量需求和未來技術(shù)降本的趨勢來看，只有在技術(shù)研發(fā)和規(guī)?；当旧咸幱趦?yōu)勢的企業(yè)未來才會有更大的發(fā)展空間。寧德時代董事長曾毓群說過，未來鋰電池的過剩，主要是舊產(chǎn)能的過剩，新技術(shù)的產(chǎn)能仍供不應(yīng)求。
劉金成也明確表示大圓柱和大鐵鋰會讓產(chǎn)品毛利率和行業(yè)一線持平，將走出自身產(chǎn)品的差異化路線，不再是行業(yè)跟隨者。
一體化戰(zhàn)略布局更是讓億緯鋰能有了抵御周期、甚至是行業(yè)價格戰(zhàn)等風(fēng)險的能力與硬實力。
眾所周知，由于電池成本大頭目前主要在材料端，而制造端占比小。從成本結(jié)構(gòu)拆分看，動力電池的材料成本大概占比85%，人工占比5%，制造費用占比10%，未來唯有實現(xiàn)上游一體化的企業(yè)才能在競爭中具備更大的成本優(yōu)勢。
而筆者分析發(fā)現(xiàn)，在動力電池企業(yè)中億緯鋰能的一體化布局無論是廣度，還是深度上無疑都處于行業(yè)前列。
自2021年開始億緯鋰能就在加速構(gòu)建一體化版圖。比如億緯鋰能通過與其他企業(yè)成立合資公司或收購股份的方式，不僅涵蓋了鋰礦、鈷資源、鎳資源等礦產(chǎn)資源，還覆蓋了電解液、隔膜、三元正極、銅箔等鋰電材料。在二線鋰電池廠商中，億緯鋰能是少數(shù)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋的公司之一，布局深度僅次于寧德時代。
根據(jù)公司最新的信息，在青海大柴旦鹽湖的碳酸鋰會有1萬多噸左右的產(chǎn)出。如果大體上按照 100GWh 的電池銷量，億緯鋰能預(yù)計可以控制的鋰資源供應(yīng)量應(yīng)該可以達到 40%-50%，基本是業(yè)內(nèi)最高的，而且公司主要以鹽湖提鋰為主成本還更低。
據(jù)華福證券預(yù)測，2022年億緯鋰能碳酸鋰可自供量約為2779噸，自供比列約為14%，未來還將逐年快速提升，至2024年其碳酸鋰自供比例將升至33%，根據(jù)其長遠產(chǎn)能規(guī)劃，未來很可能達到49%。
此外，億緯鋰能在其他中游材料領(lǐng)域的布局，較大部分項目預(yù)計在今年4、5月份開始生產(chǎn)或試生產(chǎn)，據(jù)公司透露：公司參與投資的德方億緯11萬噸磷酸鐵鋰項目已經(jīng)完全投產(chǎn)，恩捷荊門隔膜產(chǎn)線預(yù)計今年4月份試產(chǎn)，科達利荊門動力電池精密結(jié)構(gòu)件項目今年4月份開始生產(chǎn)，華友12萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷濕法項目預(yù)計今年5月份全線走通，整體來看今年Q3開始中游材料會有明顯貢獻，未來體現(xiàn)在業(yè)績上將更有彈性。
據(jù)華福證券預(yù)測，億緯鋰能在上游鈷鎳、正負極材料、隔膜以及電解液等材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局一旦滿產(chǎn)后，預(yù)計合計將實現(xiàn)22.3億元的投資收益。
最新接受機構(gòu)調(diào)研時億緯鋰能表示，一方面下游客戶基本上還是尚未盈利的狀態(tài)，因此作為主要供應(yīng)商，公司會在戰(zhàn)略上給與一定支持，在利潤上部分讓利下游。從這個角度來講，公司今年在動力電池方面不太追求更高的利潤率；另一方面，因公司產(chǎn)能也在擴大，也希望在客戶端的市占率能夠提升。
而他敢于 “讓利” 的前提也是背后有深度的原料資源布局。
據(jù)24潮統(tǒng)計，2022年至今，億緯鋰能對外公布了23個重大投資項目公告，總投資預(yù)算近1600億元，剔除與其他企業(yè)聯(lián)合投資份額，其自身需投入資金也在1100億元左右。
從投資風(fēng)險的角度考量，我們在持續(xù)關(guān)注企業(yè)快速擴張的同時，也需持續(xù)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，以及融資進展的變化。
當(dāng)期其面臨的最核心問題是，錢從哪里來？畢竟沒有資金的支持，再好的戰(zhàn)略也不過是紙上談兵。
24潮統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，億緯鋰能在持續(xù)擴張的同時，資產(chǎn)負債率已飆升至歷史最高水平，如下表所示，短短不到三年時間，億緯鋰能資產(chǎn)負債率飆升了31個百分點，截止2022年9月末，億緯鋰能資產(chǎn)負債率升至66.30%，同比上一年增長了19.47個百分點。
此外，24潮對比發(fā)現(xiàn)，相比國內(nèi)鋰電其他主要競爭對手，億緯鋰能資金實力是最低的，截止2022年9月末，億緯鋰能資金凈值僅為20.62億元，位居最末位，僅為寧德時代的1.49%。
（注：資金凈值=貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)-短期有息負債）
目前億緯鋰能也在通過各種方式進行融資以緩解資金壓力。
比如2022年12月1日，億緯鋰能通過向特定對象發(fā)行 A 股股票的方式，成功募集資金（凈額）89.74億元，此次認購方為公司實際控制人劉金成、駱錦紅夫婦，即展示大股東的資本實力，也展現(xiàn)了其實控人的信心與決心。
幾天后，即12月9日，億緯鋰能再發(fā) “向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案”，計劃募集70億資金，資金主要用于擴張項目。該項目一旦募集成功，億緯鋰能資本實力將得到明顯的提升。
雖然億緯目前項目擴張較快，資金面上仍然存在較大的壓力，但是回顧億緯鋰能的成長歷史，公司在技術(shù)路線和客戶選擇上都保持了足夠的謹慎，產(chǎn)能的擴張并不盲目。作為國內(nèi)電池領(lǐng)域資深專家的董事長劉金成博士帶領(lǐng)公司團隊白手起家一路披荊斬棘，抓住了電池行業(yè)快速發(fā)展的機遇，陸續(xù)踩中行業(yè)風(fēng)口并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，一路跟隨的投資者也見證了劉總一個又個 “吹過的?！?都成為現(xiàn)實，并實現(xiàn)了豐厚投資收益。
縱觀鋰電商業(yè)發(fā)展史，技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)變局一直都在發(fā)生，從原來的鋰原電池、3C電池、動力電池以及未來的儲能電池等，一輪輪的電池周期總會淘汰無數(shù)的企業(yè)，也會讓好企業(yè)穿越周期，并持續(xù)發(fā)展壯大。
尤其在這新一輪周期中只有把握市場趨勢，引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新，且擁有前瞻性的布局，資本實力雄厚的企業(yè)，才能在未來市場中生存下去，并走的更遠。筆者認為億緯具備走的更遠的能力。