文|大摩財(cái)經(jīng)
又一家代工企業(yè)進(jìn)入到上市進(jìn)程。
近期，為多家網(wǎng)紅食品代工的阿寬食品更新了招股書(shū)，補(bǔ)充了2022年前三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。值得注意的是，這次更新后，汪小菲旗下品牌“麻六記”首次出現(xiàn)在阿寬食品的客戶(hù)名單中。
阿寬食品創(chuàng)始人是現(xiàn)年54歲的四川商人陳朝暉。千禧年之際，陳朝暉成立了阿寬食品的前身川白食品公司，靠著白家酸辣粉、肥腸粉等川渝口味的方便粉絲類(lèi)產(chǎn)品，與市面上常見(jiàn)的方便面形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)，短短兩三年銷(xiāo)售規(guī)模就已經(jīng)破億。
不過(guò)，酸辣粉只屬于方便速食品的一個(gè)小品類(lèi)，且沒(méi)有太高的技術(shù)壁壘，隨著各大品牌進(jìn)入這一細(xì)分賽道，加之川白食品隨后與白象集團(tuán)陷入商標(biāo)之爭(zhēng)，紅極一時(shí)的白家酸辣粉很快泯然眾人。
2016年，陳朝暉與川白食品共同出資成立阿寬有限，主打“新型方便速食概念”，推出了川渝特色的紅油面皮、甜水面、自熱燒烤、自熱火鍋等方便速食。值得注意的是，2016年被視為“直播元年”，直播帶貨逐漸成為線上消費(fèi)中的主要模式之一。在此之際，阿寬食品通過(guò)與KOL合作，讓“阿寬紅油面皮”這一款產(chǎn)品成為年度爆品。
2020年，疫情助推方便速食賽道熱度上升，阿寬食品在此時(shí)也吸引了同創(chuàng)偉業(yè)、高瓴資本等機(jī)構(gòu)的青睞，連續(xù)進(jìn)行多輪融資，估值從2019年12月的5億元，漲至2022年1月的約39億元。本次IPO前，創(chuàng)始人陳朝暉直接持有阿寬食品52.06%股權(quán)，為阿寬食品實(shí)控人。
值得一提的是，阿寬食品一二級(jí)市場(chǎng)估值可能出現(xiàn)倒掛。本次IPO，阿寬食品計(jì)劃發(fā)行不低于25%股份，募資6.65億元。以此計(jì)算，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市值26.6億元，已經(jīng)低于2021年1月最后一次增資時(shí)的39億元估值。
創(chuàng)始人套現(xiàn)2億，對(duì)賭警報(bào)仍未解除
在阿寬食品估值飆升之際，實(shí)控人陳朝暉卻持續(xù)減持套現(xiàn)。
2020年2月，阿寬食品進(jìn)行第二次增資擴(kuò)股，吸納南海成長(zhǎng)、霍普投資等5家投資方入股。與此同時(shí)，陳朝暉將持有的880萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓給上述參與增資的投資方。而且，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.68元/出資額，低于增資的7.5元/出資額。這次股權(quán)變動(dòng)后，陳朝暉直接持股從62.73%下降至54.8%，套現(xiàn)約5000萬(wàn)元。
2020年6月，阿寬食品再次進(jìn)行增資擴(kuò)股，高瓴懌恒、茅臺(tái)投資等參與。陳朝暉再次以低于增資價(jià)的價(jià)格，向上述投資人轉(zhuǎn)讓了430萬(wàn)元出資額，套現(xiàn)約5900萬(wàn)元。這一次增資價(jià)為20.45元/出資額，而轉(zhuǎn)讓價(jià)只有13.64元/出資額，阿寬食品對(duì)此解釋為機(jī)構(gòu)股東更傾向于將資金投入阿寬食品經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
2020年7月，陳朝暉再度向壹叁投資轉(zhuǎn)讓了約83萬(wàn)元出資額，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為18.3元/出資額，相比一個(gè)月之前的轉(zhuǎn)讓價(jià)漲了三分之一還多，這次轉(zhuǎn)讓為陳朝暉套現(xiàn)1500萬(wàn)元。
2020年8月，陳朝暉將員工持股平臺(tái)內(nèi)其持有部分股權(quán)，轉(zhuǎn)換為直接持有。隨后，陳朝暉以26.91元/出資額的價(jià)格向廣州信加易、上海眾源轉(zhuǎn)讓約273萬(wàn)元出資額，套現(xiàn)7300多萬(wàn)元。以此計(jì)算，陳朝暉2020年通過(guò)低價(jià)轉(zhuǎn)讓阿寬食品股權(quán)，套現(xiàn)約2億元。
阿寬食品在引入外部投資時(shí)，幾乎都簽訂了對(duì)賭協(xié)議，核心內(nèi)容是2022年6月底之前IPO受理。2021年底，阿寬食品遞交招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)谏罱凰靼迳鲜校笆鰧?duì)賭協(xié)議也隨之解除。
不過(guò)，阿寬食品的對(duì)賭警報(bào)仍未解除。根據(jù)招股書(shū)的說(shuō)法，如果阿寬食品首發(fā)上市申請(qǐng)未能通過(guò)，南海成長(zhǎng)等5名A輪投資者將觸發(fā)回購(gòu)；如果IPO受理4年后仍未能實(shí)現(xiàn)上市，高瓴、茅臺(tái)等其他投資人可要求陳朝暉按照約定價(jià)格回購(gòu)股份。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，線下渠道仍待掘金
經(jīng)歷了2020年疫情帶來(lái)短暫高增長(zhǎng)后，阿寬食品的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。
2019年至2021年，阿寬食品營(yíng)收分別為6.31 億元、11.1億元和12.14億元，同期歸母凈利潤(rùn)為2365萬(wàn)元、7626萬(wàn)元和5897萬(wàn)元。2022年前三季度，阿寬食品營(yíng)收9.27億元，同比增3.39%，歸母凈利潤(rùn)4895萬(wàn)元，同比增25.28%。
2020年，阿寬食品的業(yè)績(jī)暴漲主要來(lái)自于疫情封控導(dǎo)致的方便速食銷(xiāo)量大增。彼時(shí)，方便速食賽道整體火熱，行業(yè)龍頭康師傅方便面業(yè)務(wù)營(yíng)收從2019年253億元增長(zhǎng)至295億元，同比增幅達(dá)到16.6%，為近年最高值，同期方便面業(yè)務(wù)利潤(rùn)從22億元增長(zhǎng)至27.33億元，同比增24%。
2021年之后，隨著疫情影響逐漸減小，阿寬食品活躍買(mǎi)家數(shù)開(kāi)始降低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也隨之放緩。2019年至2022年上半年，阿寬食品活躍用戶(hù)數(shù)量分別為205.04萬(wàn)人、537.56萬(wàn)人、435.21萬(wàn)人和144.42萬(wàn)人，同期人均消費(fèi)金額也從47.4元下滑至42.78元。
按銷(xiāo)售渠道劃分，阿寬食品可以分為經(jīng)銷(xiāo)模式和直銷(xiāo)模式。其中，經(jīng)銷(xiāo)模式是阿寬食品營(yíng)收的重要來(lái)源，近幾年在總收入中占比一直在一半以上。
阿寬食品的直銷(xiāo)模式可以分為電商自營(yíng)、直供銷(xiāo)售和定制銷(xiāo)售三種。其中，電商自營(yíng)為阿寬食品在天貓、拼多多等平臺(tái)開(kāi)設(shè)的自營(yíng)店，直供銷(xiāo)售則是向沃爾瑪、物美等線下商超或者京東超市、天貓超市等顯示電商平臺(tái)銷(xiāo)售的商品，定制銷(xiāo)售即為其他品牌代工。
阿寬食品多年來(lái)一直為各大網(wǎng)紅食品代工。阿寬食品代工品牌包括三只松鼠、百草味、李子柒、名創(chuàng)優(yōu)品等，因此也常常因“平替美食”被網(wǎng)紅推薦。其中，明星大S與汪小菲糾紛頻頻沖上熱搜的“麻六記酸辣粉”就是阿寬食品代工的。2022年上半年，阿寬食品為麻六記生產(chǎn)了約1600萬(wàn)元的酸辣粉，后者也因此成為阿寬食品第二大客戶(hù)。
2019年至2022年上半年，阿寬食品代工收入分別為0.68億元、1.5億元、1.42億元和0.84億元，在總營(yíng)收中占比分別為11.18%、13.92%、12.08%和13.76%。阿寬食品的代工產(chǎn)品，毛利率遠(yuǎn)小于自有品牌。2022年上半年，阿寬食品代工品毛利率為17.32%，而同期電商自營(yíng)和直供銷(xiāo)售的毛利率均超過(guò)30%。
值得一提的是，盡管阿寬食品自營(yíng)電商收入貢獻(xiàn)收入不過(guò)20%左右，但電商渠道服務(wù)費(fèi)一直處于高位。2020年、2021年，電商服務(wù)費(fèi)占阿寬食品總推廣服務(wù)費(fèi)的60%以上。2022年上半年，阿寬食品加大線下經(jīng)銷(xiāo)渠道建設(shè)，并減少電商自營(yíng)業(yè)務(wù)投入后，當(dāng)期電商服務(wù)費(fèi)占比才下滑至50%以下。
對(duì)于食品行業(yè)來(lái)說(shuō)，線下渠道覆蓋了更多的消費(fèi)場(chǎng)景，擁有更龐大的消費(fèi)群體和市場(chǎng)容量。目前來(lái)看，阿寬食品線下渠道還有一定的市場(chǎng)等待發(fā)掘。