文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 鄭茜宛
編輯|深海
在宣布籌備H股上市的消息后，“鹵味一哥”股價(jià)大幅跳水。
3月36日晚間，絕味食品公告稱，為加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所上市，公司董事會(huì)授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作。
或受此消息影響，第二日絕味食品低開低走，盤中大幅下挫，收盤最終跌8.22%，股價(jià)47元/股，總市值296.7億元。有投資者擔(dān)心，H股相對(duì)A股來(lái)說(shuō)估值和流動(dòng)性都有差距，赴港上市會(huì)拉低絕味食品的估值水平。
赴港上市背后，絕味食品的鹵味生意越來(lái)越不好做了。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，從2021年第四季開始，公司已連續(xù)4個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)陷入負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)預(yù)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元-2.6億元，同比下降 73.49%-77.57%。
業(yè)績(jī)一路下滑的不止絕味，煌上煌、周黑鴨等鴨脖巨頭也在勉力支撐。廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬指出，鹵味作為市場(chǎng)廣闊且充滿機(jī)會(huì)的賽道，玩家與資本紛至沓來(lái)。巨頭承壓新秀林立，整個(gè)鹵味行業(yè)的變革升級(jí)大幕正徐徐拉開。
董事會(huì)授權(quán)籌備H股上市
天眼查顯示，絕味食品成立于2008年，注冊(cè)資本6.3億元，專注于休閑鹵制食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
根據(jù)公開信息，絕味食品的創(chuàng)始人戴文軍是地道的武漢人，一次偶然的機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)了鴨脖這一休閑食品，不止他愛(ài)吃，身邊的朋友對(duì)這種鹵味也十分喜愛(ài)。嗅到巨大商機(jī)的戴文軍，把這種發(fā)源于武漢的鹵味帶到長(zhǎng)沙，在長(zhǎng)沙開出了第一家門店。
從成立時(shí)間上來(lái)看，絕味食品的成立要晚于煌上煌成立的1993年、周黑鴨成立的1994年。但絕味能后來(lái)居上，與其快速擴(kuò)張不無(wú)關(guān)系。
在成立絕味食品之前，戴文軍在市場(chǎng)上已經(jīng)闖蕩多年，他在好幾個(gè)行業(yè)創(chuàng)過(guò)業(yè)、打過(guò)工、賣過(guò)服裝，最后在銷售的崗位上站穩(wěn)了腳跟，到湖南株洲當(dāng)?shù)氐囊粋€(gè)大型藥業(yè)集團(tuán)呆了整整5年。
在進(jìn)入鴨脖市場(chǎng)后，戴文軍早年的銷售經(jīng)驗(yàn)派上了用場(chǎng)，絕味鴨脖迅速積累起了人氣，門店在不久之后實(shí)現(xiàn)了盈利。
在經(jīng)營(yíng)模式上，周黑鴨以直營(yíng)為主，煌上煌走中間路線，加盟跟直營(yíng)各占一半，而絕味食品采取的是以加盟為主。
通過(guò)加盟方式快速跑馬圈地，推動(dòng)絕味食品的規(guī)模迅速擴(kuò)大。2013年，絕味食品全國(guó)門店超過(guò)5000家。2017年3月份，絕味食品成功在上海交易所掛牌上市，與周黑鴨、煌上煌形成“三足鼎立”之勢(shì)。
不過(guò)在“狂飆”式發(fā)展之后，絕味食品面臨著食品安全方面的隱患。早在2015年9月和10月，南昌電視臺(tái)三套《江西政法》連續(xù)兩期曝光了絕味鴨脖南昌門店和生產(chǎn)基地江西阿南食品有限公司(絕味食品全資子公司)骯臟不堪、鴨腳掉在地上仍售賣、菜碟放在坐便器上沖洗等現(xiàn)象。隨后，絕味食品通過(guò)官方微博發(fā)布致歉信。
此外，絕味食品還因低俗營(yíng)銷惹眾怒。據(jù)媒體報(bào)道，絕味鴨脖在微信、微博平臺(tái)曾多次推出含有涉嫌低俗、帶性暗示、物化女性的廣告文案。
2017年“雙11”期間，絕味鴨脖天貓旗艦店在廣告中推出不雅畫面，令網(wǎng)友直呼“辣眼睛”。絕味食品子公司也因此被長(zhǎng)沙工商管理部門立案調(diào)查，最終因違反廣告法被罰60萬(wàn)元，并責(zé)令停止發(fā)布違法廣告。
近幾年，隨著鹵味江湖競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，絕味食品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，公司尋求在港股上市，可能是進(jìn)一步追求在海外市場(chǎng)的布局。
3月6日，公司公告稱，根據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)需要，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在港交所上市，公司董事會(huì)授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作。
公告指出，此舉是為了“加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力”。目前，與H股上市的工作仍在與中介機(jī)構(gòu)商討中，具體細(xì)節(jié)尚未確定。
然而，該消息一出隔日公司股價(jià)迎來(lái)大幅下滑，總市值跌破300億大關(guān)，盤后成交明細(xì)顯示機(jī)構(gòu)凈賣出1.88億元。
在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來(lái)，H股相比A股來(lái)說(shuō)，無(wú)論在估值還是交易流動(dòng)性上都有明顯差距，所以發(fā)行H股進(jìn)行融資不利于股東的利益。
一些投資者也表達(dá)了類似的擔(dān)憂。從估值來(lái)看，截至目前港股上市的周黑鴨滾動(dòng)市盈率約為58倍，而A股市場(chǎng)上的絕味食品和煌上煌分別為125倍和143倍。
另有觀點(diǎn)認(rèn)為，AH股的價(jià)差長(zhǎng)期存在，港交所即將推出的“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”有望填平AH股價(jià)差“洼地”，但短期而言一家企業(yè)增加H股交易仍能對(duì)A股股價(jià)形成沖擊。
不過(guò)沈萌也指出，如果上市公司考慮進(jìn)行品牌國(guó)際化或者進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，或許是更好解釋A股后發(fā)行H股的動(dòng)機(jī)。
這也意味著，若擴(kuò)大融資渠道之后，絕味食品接下來(lái)或?qū)⒃黾釉谥袊?guó)港澳臺(tái)及海外開設(shè)門店、鋪設(shè)銷售渠道。
業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?/strong>
從門店數(shù)量來(lái)看，上市之后絕味食品并未停下拓店的步伐。
截至2015年底時(shí)，絕味食品在全國(guó)共有7172家門店，其中7044家為加盟門店。到了2019年上半年，絕味食品在全國(guó)(不含港澳臺(tái))共開設(shè)10598家門店，較2018年增加了683家。
2020年底，絕味食品的門店數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)張至12399家。其中，2020年公司逆勢(shì)加速開店，當(dāng)年凈增加1445家。
即便有疫情侵?jǐn)_，絕味食品仍在大力拓店。2021年業(yè)績(jī)會(huì)上，公司董事長(zhǎng)戴文軍宣稱，絕味食品將輔以資本手段加大對(duì)區(qū)域中小品牌的整合力度，適當(dāng)加快門店擴(kuò)張節(jié)奏，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。
財(cái)報(bào)顯示，截至2022年上半年，絕味食品門店數(shù)量?jī)粼鲩L(zhǎng)高達(dá)1207家，其在國(guó)內(nèi)門店總數(shù)達(dá)到14921家。同一時(shí)期，周黑鴨、煌上煌國(guó)內(nèi)門店分別為3160家、4024家，絕味食品在門店數(shù)量上遙遙領(lǐng)先。
門店上的優(yōu)勢(shì)，也令絕味食品在收入規(guī)模上遠(yuǎn)高于周黑鴨和煌上煌，截至2022年上半年絕味、周黑鴨和煌上煌營(yíng)收分別為33.36億元、11.81億元、11.82億元。
但開店過(guò)快也是一把雙刃劍，一位在廣州從事餐飲及零售行業(yè)的人士分析認(rèn)為，隨著加盟商越多，管理成本也越高，要給加盟商的利潤(rùn)和補(bǔ)貼也會(huì)增大，容易造成增收不增利；而且門店密度太大，也可能影響單店收益，進(jìn)而影響整體利潤(rùn)表現(xiàn)。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從2021年第四季度開始，絕味食品在營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，歸母凈利潤(rùn)則連續(xù)4個(gè)季度下滑。
具體而言，2021年第四季度至2022年第三季度，絕味食品凈利潤(rùn)分別是1685.47萬(wàn)元、8906.68萬(wàn)元、952.59萬(wàn)元和1.2億元，分別同比下滑了90.71%、62.24% 、96.42%和73.85%。
最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，絕味食品預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66億元-68億元，較上年同比上升0.8%-3.8%。但凈利潤(rùn)滑坡較嚴(yán)重，預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.2億元-2.6億元，同比下降73.49%-77.57%。
絕味食品給出了影響業(yè)績(jī)的原因，包括受疫情影響，公司部分工廠及門店暫停生產(chǎn)與營(yíng)業(yè)；在新冠疫情期間加大了對(duì)加盟商的支持力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加較大。
此外，報(bào)告期內(nèi)原材料成本上漲幅度較大，造成對(duì)毛利率的負(fù)面影響；以及對(duì)比上一報(bào)告期，公司本期投資收益減少。
而除了利潤(rùn)下滑，更需要關(guān)注的是，絕味食品的門店數(shù)量雖然在增加，但其單店效益卻在下滑。
對(duì)此，中信證券分析師薛緣分析認(rèn)為，2022四季度疫情封控影響仍較為明顯，絕味食品部分門店暫停營(yíng)業(yè)拖累單店銷售表現(xiàn)。據(jù)測(cè)算2022四季度單店銷售仍同比下滑10%以上，是絕味食品收入下降的主要原因。
實(shí)際上和同行相比，絕味食品的單店表現(xiàn)也不占優(yōu)。以2021年數(shù)據(jù)為例，周黑鴨單店平均營(yíng)銷額為102萬(wàn)元，而絕味食品約為42萬(wàn)元。
鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈
絕味鴨脖之外，周黑鴨、煌上煌的業(yè)績(jī)也面臨壓力。
2月13日晚間，周黑鴨在港交所發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，而2021年同期凈利潤(rùn)為3.42億元，同比降逾90%；報(bào)告期間總收入預(yù)計(jì)同比下降20%左右，2021年同期總收入為28.70億元。
周黑鴨將業(yè)績(jī)下滑歸結(jié)于疫情、原材料價(jià)格上漲和匯兌損失。在周黑鴨公布盈利警告后有關(guān)“鹵味巨頭日子為何不好過(guò)”“鴨脖為何賣不動(dòng)了”的話題一度沖上熱搜。
休閑鹵味巨頭煌上煌的情況也不容樂(lè)觀，其近期發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.54億元，同比下降16.46%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2948.80萬(wàn)元，同比下降83.52%，歸母凈利潤(rùn)3081.62萬(wàn)元，同比下降78.69%。
煌上煌稱，報(bào)告期內(nèi)畜禽類等主要原材料、包裝材料成本持續(xù)上漲一直處于高位，生產(chǎn)能耗、配送等環(huán)節(jié)成本增加；同時(shí)公司加大對(duì)加盟商政策扶持力度和市場(chǎng)促銷支持，以及門店關(guān)停等各項(xiàng)費(fèi)用的增加，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。
在“鹵味三巨頭”出現(xiàn)頹勢(shì)的同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)仍有諸多新銳鹵味品牌獲得資本的青睞，這也導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。
據(jù)天眼查不完全統(tǒng)計(jì)，在2021年，有21家鹵制品企業(yè)發(fā)生25起融資事件，王小鹵、饞匪、盛香亭、鹵大媽、研鹵堂等品牌接連融資。
雖然市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，新銳品牌不斷涌現(xiàn)，但我國(guó)鹵味行業(yè)仍呈現(xiàn)出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)集中度低的特征。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，鹵味賽道營(yíng)收規(guī)模前4名的品牌所占的市場(chǎng)份額僅為3.7%。
在朱丹蓬看來(lái)，當(dāng)鹵味市場(chǎng)從野蠻生長(zhǎng)期步入轉(zhuǎn)型升級(jí)期，行業(yè)洗牌的戰(zhàn)況將愈發(fā)焦灼，如何破局突圍將成為當(dāng)下品牌發(fā)展的重要議題。
而在一批新秀來(lái)勢(shì)洶涌的當(dāng)下，以絕味食品等為代表傳統(tǒng)鹵味品牌似乎陷入窘境，如何在新勢(shì)力的進(jìn)攻之下守住原有的市場(chǎng)，是“鹵味三巨頭”需要思考的命題。