記者 黃景源
隨著我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券違約事件頻發(fā)，欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法違規(guī)事件時(shí)有發(fā)生。如何有序釋放和平穩(wěn)化解債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從源頭促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展？
2023年3月2日，上海金融法院發(fā)布《債券糾紛法律風(fēng)險(xiǎn)防范報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》總結(jié)了債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，歸納梳理債券發(fā)行、交易、償付過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)、多發(fā)環(huán)節(jié)，并對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的防范提出了針對(duì)性的對(duì)策和建議。
上海金融法院副院長(zhǎng)林曉鎳表示，這是上海金融法院建立“金融糾紛法律風(fēng)險(xiǎn)防范報(bào)告年度發(fā)布機(jī)制”以來(lái)，繼2022年首次發(fā)布《私募基金糾紛法律風(fēng)險(xiǎn)防范報(bào)告》后，常態(tài)化落實(shí)該項(xiàng)制度的又一份行業(yè)性法律風(fēng)險(xiǎn)防范報(bào)告。
2022年債券違約金額達(dá)到近3000億元，私募債和民營(yíng)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出
當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2022年末，債券市場(chǎng)托管余額144.8萬(wàn)億元，已成為全球第二大債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平也在持續(xù)提升，截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.5萬(wàn)億元，共有1071家境外機(jī)構(gòu)主體入市。
與此同時(shí)，近年來(lái)債券違約事件頻發(fā)，違約債規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券糾紛案件數(shù)量隨之大幅上漲。
《報(bào)告》指出，目前，債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)顯現(xiàn)，違約債券只數(shù)和金額明顯上升。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，我國(guó)債券違約金額每年均超千億元，2022年達(dá)到近3000億元。
根據(jù)《報(bào)告》，債券信息披露等違法違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生，主要表現(xiàn)為通過(guò)篡改報(bào)表、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等財(cái)務(wù)造假手段粉飾公司業(yè)績(jī)、對(duì)影響公司償債能力的重大信息存在虛假陳述、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等。私募債和民營(yíng)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出，私募債的違約率高于一般公司債，民營(yíng)企業(yè)債券違約率高于國(guó)有企業(yè)。
《報(bào)告》指出，隨著更多企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外雙向融資，跨境金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞更加頻繁，境內(nèi)外債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，其中民營(yíng)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較為突出。
5年來(lái)，上海法院審理債券違約案件共涉及51家發(fā)行人、112只債券
根據(jù)《報(bào)告》，2018-2022年上海法院受理的債券糾紛案件共314件，標(biāo)的總額為361.16億元，平均標(biāo)的額1.15億元，單一案件的最高標(biāo)的額達(dá)29.46億元。案件數(shù)量于2019年達(dá)到高峰，為149件，近兩年呈現(xiàn)整體回落趨勢(shì)。
上海市金融法院副院長(zhǎng)林曉鎳解釋稱，這一數(shù)量變化與市場(chǎng)新增違約數(shù)量減少，債券違約多元化處置渠道不斷拓展，以及《債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》規(guī)定債券違約糾紛由發(fā)行人住所地集中管轄而上海轄區(qū)內(nèi)發(fā)行人違約情況較少等因素有關(guān)。
其中，超九成案件原告為機(jī)構(gòu)投資者，債券糾紛的被告主要涵蓋債券發(fā)行人、擔(dān)保人、中介機(jī)構(gòu)及債券投資者等四類。
《報(bào)告》顯示，債券糾紛通常涉及發(fā)行、交易、償付各個(gè)階段，公司債券交易糾紛占比為90.76%，案件類型以債券違約為主。上海法院5年來(lái)審理的債券違約案件共涉及51家發(fā)行人、112只債券。
上述涉案?jìng)ㄔ跍罱灰姿鶔炫频囊话愎緜?、可交換公司債，在銀行間市場(chǎng)掛牌的中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券，以及在地方交易所掛牌的債券融資計(jì)劃、私募債券、定向債務(wù)融資工具等。違約情形以到期出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約居多，包括未能按約兌付本息、債券回售款等，占比為67.02%。
建議明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部權(quán)責(zé)分界，解決制度真空、監(jiān)管套利問(wèn)題
在全面考察債券行業(yè)現(xiàn)狀、涉訴情況、糾紛類型和相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)揭示的基礎(chǔ)上，《報(bào)告》分別對(duì)債券市場(chǎng)參與主體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、立法部門提出對(duì)策建議。
針對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，《報(bào)告》建議加大打擊債券市場(chǎng)違法行為力度，建立健全失信聯(lián)合懲戒制度，強(qiáng)化跨境監(jiān)管合作；明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部權(quán)責(zé)分界，解決制度真空、監(jiān)管套利問(wèn)題；建立跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)接交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的債券交易數(shù)據(jù)，即使發(fā)現(xiàn)和處理違規(guī)交易。
《報(bào)告》同時(shí)建議立法部門健全完善債券受托管理人制度、債券持有人會(huì)議制度、信息披露制度等。
針對(duì)上海離岸債券市場(chǎng)發(fā)展中存在的法律問(wèn)題和制度障礙，上海金融法院綜合審判三庭副庭長(zhǎng)、證券業(yè)案件法官專業(yè)委員會(huì)負(fù)責(zé)人許曉驍建議，要在金融監(jiān)管、基礎(chǔ)設(shè)施、交易規(guī)則等方面形成相對(duì)獨(dú)立、完整配套的離岸債券市場(chǎng)法律規(guī)則；充分發(fā)揮浦東新區(qū)先行先試優(yōu)勢(shì)，圍繞離岸債券賬戶開(kāi)立、發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、擔(dān)保品管理、資金流動(dòng)等環(huán)節(jié)，開(kāi)展立法試點(diǎn)。