文|鰲頭財經(jīng) 寧曉敏 屠玲

消費電子寒冬之下，聯(lián)想集團（00992.HK）也未能獨善其身。

近期，聯(lián)想集團披露2022年第三財季報告顯示，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入1068億元、歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）30.45億元，同比雙雙出現(xiàn)下降。

這也是聯(lián)想集團自2020年二季度以來營收凈利首次雙降。

業(yè)績下滑的罪魁禍首是PC業(yè)務，2022年四季度，聯(lián)想集團電腦銷量下降逾28%，蘋果降幅僅在7%左右。

聯(lián)想集團大量推進非PC業(yè)務轉型布局，但目前難以挑起重擔。聯(lián)想集團CEO楊元慶說，盡管挑戰(zhàn)重重，公司凈利潤率翻倍的目標仍然不變。

二級市場上，近兩年，聯(lián)想集團的市值從1225億元縮水至739億元上下，蒸發(fā)了486億元。

依賴PC業(yè)務凈利降30%

消費電子寒冬，聯(lián)想集團也未能承受住壓力。

2月17日，聯(lián)想控股附屬公司聯(lián)想集團發(fā)布2022/23財年第三財季（10-12月）業(yè)績公告，公司營業(yè)收入約為1068億元、凈利潤為30.45億元，分別下降23.81%、31.65%，單季營業(yè)收入同比下降幅度超過20%，是聯(lián)想集團2009年二季度以來的首次。凈利潤則是結束了2020年二季度以來連續(xù)10個季度增長，轉為負增長。

聯(lián)想集團的主要業(yè)務分為三大板塊，即智能設備業(yè)務（IDG)、基礎設施方案業(yè)務（ISG)、方案服務業(yè)務（SSG）。其中，IDG業(yè)務是聯(lián)想集團的支柱業(yè)務，包括個人計算機、平板計算機、智能手機及其他智能設備等。

第三財季，聯(lián)想集團IDG業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入797.25億美元，占營業(yè)收入的比重約為71%，對比上年同期的84%及上一季度的76%均有所收窄，同比下降34%。對應的營業(yè)利潤約為58.47億元，同比下降37%。

對于經(jīng)營數(shù)據(jù)下滑，聯(lián)想集團表示，主要受到個人電腦（PC）需求減弱以及匯率上升的影響，其中，貨幣兌換產(chǎn)生了6%的負面影響。

一直以來，PC業(yè)務是聯(lián)想集團收入的主要貢獻者。去年四季度，盡管聯(lián)想集團的電腦（含臺式、筆記本）出貨量仍然位居全球第一，但依然出現(xiàn)較大幅度下滑。

Canalys數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度，全球PC出貨量為6540萬臺，同比減少29%，全年出貨量為2.85億臺，同比減少16%。其中，聯(lián)想集團以1547萬臺，同比減少28.9%，市占率為23.6%，與上一年基本持平，仍位居行業(yè)第一。

但從下滑幅度看，蘋果同比下降幅度為7.5%，幅度最小。戴爾下降幅度為37.20%，惠普、華碩等下滑幅度均超過20%。

業(yè)內人士分析認為，今年上半年，全球消費電子市場仍難以回暖。美國和歐洲等主要市場的能源和基礎商品成本不斷上漲，在通貨膨脹的背景下，消費者更新電腦等設備意愿降低。此外，利率上升、企業(yè)裁員等因素影響，在商業(yè)領域，公共和私營部門的預算也將減少，換新的需求也將下降。

聯(lián)想集團方面亦表示，上半年，PC業(yè)務依然存在去庫存壓力。

非PC業(yè)務難扛大旗

消費電子行業(yè)低迷，PC市場表現(xiàn)不佳，聯(lián)想集團似乎早有預判，并做了積極部署。但從目前經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，非PC業(yè)務仍然難以扛起大旗。

2021年，聯(lián)想集團調整組織架構，試圖探索PC業(yè)務以外的增長引擎，打造第二增長曲線。

2022年第三財季，聯(lián)想集團的ISG和SSG業(yè)務收入分別為196.73億元和126.30億元，同比分別增長48.7%、23%，二者收入合計占比約29%。但是，ISG利潤微薄，運營利潤約為2.98億元，運營利潤率僅為1.5%。SSG業(yè)務運營利潤較高，達到20.2%，營業(yè)利潤為25.45億元，同比增長11.4%。

三大業(yè)務中，IDG業(yè)務在聯(lián)想集團的營業(yè)收入占比中舉足輕重，一旦其有“風吹草動”，對公司營業(yè)收入、凈利潤均會產(chǎn)生較大影響。ISG業(yè)務規(guī)模小、利潤率低，唯一的亮點是SSG業(yè)務利潤率較高。

聯(lián)想集團業(yè)務遍及全球180多個市場，由于宏觀逆風、渠道存貨減少及地緣政治沖突等因素，公司在多個區(qū)域經(jīng)營受挫。在美洲、亞太區(qū)（不包括中國），其銷售收入同比分別下跌18%、22%-23%。在歐洲/中東/非洲市場的收入同比下降了35%。

楊元慶表示，聯(lián)想集團多元化增長引擎正在發(fā)力，運營韌性持續(xù)創(chuàng)造價值，良好的財務流動性確保企業(yè)的穩(wěn)定健康，盡管挑戰(zhàn)重重，凈利潤率翻番的中期目標仍然是聯(lián)想集團的承諾。

2021年8月，楊元慶在業(yè)績說明會上提出，聯(lián)想集團凈利潤率將力爭在三年內實現(xiàn)翻番。

不過，實現(xiàn)這一目標并不容易。

2022年第三財季，聯(lián)想集團銷售毛利率為17.11%，較上年同期的16.67%上升0.44個百分點。凈利率為3.14%，較上年同期的3.39%下降0.25個百分點。前三個季度，公司的綜合毛利率、凈利率分別為16.95%、3.19%，同比上升0.23個百分點、0.05個百分點。

顯然，聯(lián)想集團的凈利率翻倍，并非易事。

當然，要想達標也容易，壓縮開支、減少費用等，就可以提升凈利潤率。2022年第三財季，公司經(jīng)營費用為127.92億美元，同比減少23%。其中，雇員福利成本減少約20億美元，主要由于績效獎金和銷售傭金的減少。廣告及宣傳費用減少6.33億美元。如果公司刻意壓減費用，就可增厚利潤、提高凈利潤率。

但這會犧牲聯(lián)想集團的長期利益。

研發(fā)費率3.34%仍然偏低

企業(yè)追求凈利潤率并不錯，但如果過度追求凈利潤率，就有問題了。聯(lián)想集團在研發(fā)方面的投入相對偏低，一直備受詬病。

2021年9月底，聯(lián)想集團向上交所遞交IPO申請，擬在科創(chuàng)板掛牌上市。最終，公司IPO終止。

彼時，聯(lián)想集團為市場所質疑的有兩個方面，一個是高管薪酬，楊元慶的年薪高達1.68億元。另一個就是研發(fā)投入偏低。

事后，楊元慶公開回應，聯(lián)想集團年度研發(fā)投入超過百億，并非不滿足上市要求。

2018/19財年、2019/20財年、2020/21財年，聯(lián)想集團的研發(fā)投入分別為102億元、115億元、120億元，占營業(yè)收入的比重2.98%、3.27%、2.92%。

對此，市場普遍認為偏低。原因是，聯(lián)想集團的研發(fā)投入占比不僅低于小米集團，與華為更是沒法比。2014年至2020年，華為年度研發(fā)投入占比在14%左右，近些年的研發(fā)投入均超過千億。

正是因為研發(fā)投入相對偏低，聯(lián)想電腦打上了“貿(mào)工技”烙印，“拼裝”的質疑之聲一直沒有停歇。

“貿(mào)工技”戰(zhàn)略，讓聯(lián)想集團很快戰(zhàn)略了市場，業(yè)績和利潤十分可觀，弊端是缺乏像蘋果那樣的科技基因。

近年來，聯(lián)想集團的研發(fā)投入增長。2020財年、2021財年，公司計入利潤表的財務費用分別為94.64億元、95.54億元，2022財年為131.63億元，2022年前三季度為114.62億元，同比增長20.03%。同期營業(yè)收入下降10.19%。盡管如此，公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重仍然只有3.34%，仍然偏低。

聯(lián)想集團要想成為全球PC業(yè)務的真正霸主，恐怕還得奉行長期主義，在研發(fā)方面下大力氣。即便是在非PC領域，也需要真正的科技創(chuàng)新開路。

基于此，聯(lián)想集團需要警惕，為了追求凈利率，而在真正的科技創(chuàng)新方面“聯(lián)想”。