文|時(shí)代周報(bào)  謝敏

編輯|韓迅

繼易主風(fēng)波后，銀泰黃金“交卷”。

2月27日晚，銀泰黃金（000975.SZ）公布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，銀泰黃金營(yíng)收、凈利雙降。但從毛利率上看，銀泰黃金仍然是國(guó)內(nèi)黃金礦山中毛利率較高的礦企之一。2022年，銀泰黃金實(shí)現(xiàn)毛利率24.81%。

或是由于業(yè)績(jī)下滑影響，年報(bào)公布次日，即2月28日，銀泰黃金的股價(jià)以下跌1.69%報(bào)收11.60元。

銀泰黃金旗下?lián)碛?座高品質(zhì)礦山，豐富的礦山資源，疊加黃金價(jià)格上漲預(yù)期，多家證券機(jī)構(gòu)表示，仍然看好其盈利前景。

據(jù)國(guó)聯(lián)證券預(yù)估，銀泰黃金2023年—2025年?duì)I收增速均超15%，3年CAGR為17%；歸母凈利潤(rùn)三年間分別增長(zhǎng)25.36%、23.72%、19.91%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

在前景一片向好的背景下，銀泰黃金掌門人沈國(guó)軍卻選擇轉(zhuǎn)身離去，擬套現(xiàn)130億元。

多家機(jī)構(gòu)依舊看好

截至2022年12月31日，銀泰黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.82億元，同比下降7.29%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比下降11.69%。

關(guān)于業(yè)績(jī)下滑，銀泰黃金將原因歸咎于“不可控因素影響”，主要包括疫情、設(shè)備和北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)。上述因素導(dǎo)致本年度金、銀銷售量較上年同期減少，疊加原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本上升影響，造成本年度業(yè)績(jī)下滑。

從毛利率上看，銀泰黃金變化不大，2022年其毛利率為24.81%，同比下降0.30%，仍屬于黃金礦山中毛利率較高的礦企。從礦產(chǎn)品種來看，礦產(chǎn)金的毛利率最高，達(dá)57.37%。

圖片來源：銀泰黃金年報(bào)截圖

銀泰黃金主要業(yè)務(wù)為貴金屬、有色金屬礦采選及金屬貿(mào)易。目前，銀泰黃金擁5個(gè)礦山企業(yè)，分別為玉龍礦業(yè)、黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦，均為大型高品質(zhì)的礦山。

資源稟賦優(yōu)勢(shì)突出，這意味著銀泰黃金勘探前景廣闊，具備增產(chǎn)條件。在中泰證券看來，隨著金價(jià)貝塔行情的展開，資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的將充分受益。

同時(shí)，伴隨著通脹回落以及經(jīng)濟(jì)放緩跡象愈發(fā)明顯，黃金價(jià)格有望進(jìn)入上升期。在國(guó)聯(lián)證券看來，黃金價(jià)格有望迎來新一輪上漲，從而進(jìn)一步增厚公司盈利水平。

因此，銀泰黃金成長(zhǎng)性被業(yè)內(nèi)持續(xù)看好。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，6個(gè)月內(nèi)，累計(jì)共10家機(jī)構(gòu)，預(yù)測(cè)2023年銀泰黃金凈利潤(rùn)均值為20.59億元，較去年同比增長(zhǎng)83.13%。其中，有5家機(jī)構(gòu)“買入”，2家機(jī)構(gòu)“推薦”，1家機(jī)構(gòu)“審慎增持”，1家機(jī)構(gòu)“強(qiáng)烈推薦”，1家機(jī)構(gòu)“增持”。

實(shí)控人離場(chǎng)前分紅1.63億元

銀泰黃金未來發(fā)展被寄予厚望，掌門人沈國(guó)軍卻揮手再見。

早在2022年12月11日晚，銀泰黃金公告稱，公司實(shí)控人沈國(guó)軍、控股股東中國(guó)銀泰投資有限公司（下稱“銀泰投資”）擬將其合計(jì)持有的20.93%公司股份轉(zhuǎn)讓給山東黃金（600547.SH），轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為21.96元每股，溢價(jià)率約為67.78%，轉(zhuǎn)讓價(jià)款不高于130億元。

若上述股份轉(zhuǎn)讓實(shí)施完成，銀泰黃金的控股股東將變更為山東黃金，實(shí)際控制人將變更為山東國(guó)資委，而沈國(guó)軍本人也不再持有銀泰黃金股份。

在沈國(guó)軍正式離場(chǎng)前，銀泰黃金在營(yíng)收、利潤(rùn)雙降的情況下，堅(jiān)持高額分紅，且分紅金額高于2021年。財(cái)報(bào)顯示，2022年，銀泰黃金擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.8元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金7.77億元，不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本?？晒?duì)比的是，2021年，銀泰黃金上述兩項(xiàng)指標(biāo)均呈上升趨勢(shì)，彼時(shí)，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金6.94億元。

根據(jù)公告，沈國(guó)軍和銀泰投資合計(jì)持有銀泰黃金5.81181068億股。層層穿透股權(quán)發(fā)現(xiàn)，銀泰國(guó)資的實(shí)際控制人仍為沈國(guó)軍，持股比例100%。據(jù)此計(jì)算，本次分紅，沈國(guó)軍可套現(xiàn)1.63億元。

沈國(guó)軍曾公開表示，“礦產(chǎn)利潤(rùn)豐厚”。在公司發(fā)展形勢(shì)一片大好之下，沈國(guó)軍轉(zhuǎn)讓實(shí)控人的行為惹來外界質(zhì)疑。有網(wǎng)友表示，從基本數(shù)據(jù)看，企業(yè)似乎正常。但一個(gè)正常的企業(yè)，控股股東的行為卻不太正常。該網(wǎng)友直言，“事出反常必有妖”。

針對(duì)相關(guān)疑惑，2月24日，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)送郵件至銀泰黃金，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

梳理發(fā)現(xiàn)，沈國(guó)軍不僅僅是從銀泰黃金退出，今年，沈國(guó)軍及其一致行動(dòng)人亦與新世界集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。有人將沈國(guó)軍套現(xiàn)舉動(dòng)稱作高溢價(jià)下的“落袋為安”，也有人認(rèn)為這是其背后流動(dòng)性壓力所迫。

河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴時(shí)代周報(bào)記者，民營(yíng)上市企業(yè)的實(shí)際控制人一般會(huì)在自身股權(quán)能夠賣出一個(gè)好價(jià)格的時(shí)候就會(huì)退場(chǎng)，并且變更后，國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)向國(guó)企集中也是有利于上市公司發(fā)展的。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴時(shí)代周報(bào)記者，沈國(guó)軍可能是遭遇流動(dòng)性壓力，被迫出讓銀泰黃金這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而挽救自身的流動(dòng)性，或者，是在調(diào)整與重構(gòu)自身投資與資產(chǎn)組合的戰(zhàn)略性布局。