文 | 雪豹財(cái)經(jīng)社 王亞駿
雖然去年沒(méi)能完成目標(biāo)，但李想還是為2023年書(shū)寫(xiě)了一份“狂飆”的劇本。
2月27日，李想在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上表示，理想汽車(chē)有望在Q2實(shí)現(xiàn)月交付超3萬(wàn)輛，全年目標(biāo)是在30萬(wàn)～50萬(wàn)元的SUV市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)份額翻倍，達(dá)到20%。他預(yù)計(jì)該細(xì)分市場(chǎng)2023年總銷(xiāo)量為140萬(wàn)～150萬(wàn)輛，這意味著理想汽車(chē)的目標(biāo)是28萬(wàn)～30萬(wàn)輛。
在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)之外，李想表現(xiàn)得更大膽。2月13日，他在微博上寫(xiě)道，“沒(méi)有L8 Air和L7 Air，2.5萬(wàn)輛/月交付保底；Air開(kāi)始交付后，3萬(wàn)輛/月交付保底?！边@意味著，當(dāng)L系列的“套娃”全部開(kāi)啟交付后，理想汽車(chē)單季度的交付量有望達(dá)9萬(wàn)輛。
按這個(gè)數(shù)字計(jì)算，理想汽車(chē)將在2023年交付約33.5萬(wàn)輛新車(chē)，是2022年總交付量（13.32萬(wàn)輛）的約2.5倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)整體平均增速。乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量可能突破850萬(wàn)輛，年增長(zhǎng)率30.76%。
2月27日美股盤(pán)前，理想汽車(chē)發(fā)布2022年Q4及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。核心數(shù)據(jù)如下：
2022年Q4，營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.2%至176.5億元，凈利潤(rùn)同比下滑10.2%至2.65億元，毛利率20.2%，不及去年同期的22.3%。
2022全年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)67.7%至452.9億元，凈虧損同比擴(kuò)大531.41%至20.3億元，毛利率19.4%，不及上一年的21.3%。
2023年Q1，理想汽車(chē)預(yù)計(jì)將交付5.2萬(wàn)~5.5萬(wàn)輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)64%~73.4%；預(yù)計(jì)營(yíng)收174.5億~184.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)82.5%~93%。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，理想汽車(chē)美股盤(pán)前一度漲超6.3%，最終收漲0.3%，報(bào)23.3美元。
“狂飆”的劇本已經(jīng)寫(xiě)好，李想的“套娃”們能否演好自己的戲份？
昂貴的代價(jià)
為了書(shū)寫(xiě)“狂飆”的劇本，“摳門(mén)”的李想付出了昂貴的代價(jià)。
得益于交付量提升及ASP（汽車(chē)平均售價(jià)）提升，2022年Q4，理想汽車(chē)的車(chē)輛銷(xiāo)售收入為172.7億元，同比增長(zhǎng)66.4%。在這一季度，理想汽車(chē)交付量同比增長(zhǎng)31.5%至46319輛，成為新勢(shì)力單季度銷(xiāo)冠。
但量?jī)r(jià)齊升并未推動(dòng)毛利率提升。
2022年Q4，理想汽車(chē)凈利潤(rùn)同比下滑10.2%至2.65億元，毛利率20.2%，不及去年同期的22.3%。放眼全年，理想汽車(chē)的毛利率只有19.1%，低于李想口中的“最低健康標(biāo)準(zhǔn)”。
這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)理想汽車(chē)的重要性不言而喻。憑借接近特斯拉的高毛利率，理想汽車(chē)不僅在造車(chē)新勢(shì)力中一枝獨(dú)秀，也將一眾傳統(tǒng)車(chē)企甩在身后。
李想曾在2021年Q3財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上表示，“如果我們保證一個(gè)非常健康的毛利率，就能確保理想能夠持續(xù)地長(zhǎng)期投入10%以上的研發(fā)費(fèi)用?！毙碌呢?cái)報(bào)發(fā)布后，他又在微博上直言，直營(yíng)（模式車(chē)企）20%毛利率是最低的健康標(biāo)準(zhǔn)。
財(cái)報(bào)解釋稱(chēng)，毛利率下滑的原因是產(chǎn)品組合的差異。2021年Q4，理想汽車(chē)只出售理想ONE一款車(chē)型，2022年Q4增加了L9和L8。李想表示，Q4大部分銷(xiāo)量來(lái)自L9和L8，這兩款車(chē)型正處于爬坡期。
產(chǎn)品組合差異的背后，是理想汽車(chē)靠理想ONE走完從0到1后，為實(shí)現(xiàn)從1到10的“狂飆”而轉(zhuǎn)向車(chē)型矩陣建設(shè)。國(guó)盛證券在一份研報(bào)中稱(chēng)，老車(chē)?yán)硐隣NE幫助理想完成了1的筑基，新車(chē)?yán)硐隠9則是從1到10的開(kāi)始。
從單車(chē)策略轉(zhuǎn)向車(chē)型矩陣，理想汽車(chē)的成本大幅增加。
2022年Q3，理想汽車(chē)為理想ONE計(jì)提了8.02億元存貨撥備和購(gòu)買(mǎi)承諾損失，導(dǎo)致當(dāng)季毛利率近乎腰斬。2022年全年，理想的研發(fā)費(fèi)用為67.8億元，同比增長(zhǎng)106.3%。全年費(fèi)用占比15%。
隨著未來(lái)純電系列車(chē)型、L系列非SUV車(chē)型等發(fā)布，理想汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用還將持續(xù)增長(zhǎng)。
保住毛利率20%的健康底線(xiàn)，對(duì)理想汽車(chē)來(lái)說(shuō)絕不是件容易的事。
狂飆不易
拿著“狂飆”的劇本，李想將舞臺(tái)的范圍限制在了30萬(wàn)～50萬(wàn)元的SUV市場(chǎng)。他表示，20萬(wàn)～30萬(wàn)元的市場(chǎng)對(duì)理想汽車(chē)而言難度更大，公司需要有更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)以后，再進(jìn)入這個(gè)價(jià)格區(qū)間。
但“套娃”們彼此搶?xiě)?、片?chǎng)硝煙四起、其他“劇組”虎視眈眈，李想這個(gè)導(dǎo)演并不好當(dāng)。
財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，當(dāng)被問(wèn)及如何看待L系列“套娃”可能存在的互相蠶食問(wèn)題時(shí)，李想表示，交叉需求的用戶(hù)其實(shí)沒(méi)有想象中那么多，理想L7面向三口之家或夫妻兩人，理想L8面向二胎家庭或三代同堂。但他也提到，“我們希望用戶(hù)猶豫的是選L7還是選L8，或者是選L9還是選L8”。
平安證券認(rèn)為，L7上市后可能會(huì)與L8形成一定內(nèi)耗，導(dǎo)致銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。
內(nèi)憂(yōu)尚是潛在風(fēng)險(xiǎn)，外患已兵臨城下。
1月6日，特斯拉在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了力度空前的降價(jià)，在售的Model 3和Model Y降幅在2萬(wàn)～4.8萬(wàn)元之間，價(jià)格戰(zhàn)就此被點(diǎn)燃。
特斯拉之后，蔚來(lái)、小鵬、哪吒等造車(chē)新勢(shì)力以不同形式跟進(jìn)降價(jià)。2月底，據(jù)多家媒體報(bào)道，比亞迪王朝系列新能源車(chē)型已在北京、杭州、上海等地啟動(dòng)降價(jià)，且交車(chē)周期較去年出現(xiàn)不同程度縮短。這是比亞迪今年以來(lái)首次降價(jià)。
理想汽車(chē)至今仍未跟進(jìn)降價(jià)，但這不代表它可以置身事外。華泰證券在一份研報(bào)中表示，特斯拉降價(jià)引起的問(wèn)界M7/M5等車(chē)型大規(guī)模跟進(jìn)，或?qū)?duì)理想在售車(chē)型的銷(xiāo)量造成壓力。
光大證券預(yù)測(cè)，2023年Q2，車(chē)企降價(jià)的可能性或進(jìn)一步增強(qiáng)。而在Q2，理想汽車(chē)將于5月開(kāi)啟公司第一個(gè)完整L系列車(chē)型交付月。理想汽車(chē)高層在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上表示，“我想那個(gè)月（5月）會(huì)非常重要?！?/p>
更何況，哪吒、零跑、AITO問(wèn)界和長(zhǎng)安深藍(lán)等均已推出增程式車(chē)型，理想汽車(chē)所在的細(xì)分賽道正在涌入越來(lái)越多的對(duì)手。
跟進(jìn)降價(jià)，會(huì)進(jìn)一步損傷毛利率；不降價(jià)，又難以在激烈的戰(zhàn)場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。兩難的李想，將如何導(dǎo)好這出“狂飆”戲？