界面新聞?dòng)浾?| 李昊

調(diào)味品龍頭恒順醋業(yè)（600305.SH）營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高。

2月27日晚，恒順醋業(yè)發(fā)布2022年年報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.39億元，同比增長(zhǎng)12.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)16.04%。公司擬每10股派1.1元（含稅）。

恒順醋業(yè)的營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻不盡人意，僅為疫情前2019年凈利潤(rùn)的42%。

恒順醋業(yè)表示，2022年全球疫情持續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。調(diào)味品行業(yè)也面臨消費(fèi)需求收縮、成本上漲等壓力和挑戰(zhàn)。

銷售端來看，醋系列產(chǎn)品依舊是恒順醋業(yè)的王牌，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.84億元，占總營(yíng)收的60%；酒系列、醬系列分別貢獻(xiàn)了3.57億元、2.56億元的營(yíng)收。

盡管恒順醋業(yè)報(bào)告期內(nèi)多項(xiàng)產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑，但醋系列產(chǎn)品擁有最高的毛利率，為41.45%；酒系列、醬系列毛利率分別為28.01%、16.02%。

值得注意的是，恒順醋業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)高于產(chǎn)品營(yíng)收的增長(zhǎng)。2022年公司醋系列銷售量為20.67萬噸，同比增長(zhǎng)17.77%；但營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)了6.03%。這種情況可能原因有二：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，價(jià)格較低的產(chǎn)品銷量上漲；二是終端售價(jià)下滑。

從成本端來看，大宗商品價(jià)格上漲擠壓了恒順醋業(yè)的盈利空間，但2022年下半年以來大宗商品價(jià)格已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。年報(bào)顯示，恒順醋業(yè)的直接材料成本常年在70%左右，公司也稱近幾年原材料成本上漲一直是制約企業(yè)效益的最主要因素之一。

自2022年下半年起，一些轉(zhuǎn)機(jī)開始出現(xiàn)：大宗商品價(jià)格近期開始出現(xiàn)一些回調(diào)，原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格，已經(jīng)回到了俄烏沖突爆發(fā)之前的水平。而小麥、玉米和大豆等主要糧食價(jià)格也集體從高點(diǎn)下跌了近30%的幅度，對(duì)于緩解成本上漲和通貨膨脹，依然是中短期利好?？梢灶A(yù)期，以原材料為主的成本上漲對(duì)于行業(yè)的負(fù)面影響將逐漸減弱。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，2020年恒順醋業(yè)股價(jià)觸及27.13元/股，為上市以來新高，隨后公司股價(jià)震蕩下行。

值得注意的是，2022年第四季度高毅、UBSAG（瑞銀集團(tuán)）、中信證券等國(guó)內(nèi)外知名資本加倉(cāng)恒順醋業(yè)。

十大股東名單顯示，2022年四季度高毅旗下的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金增持350萬股，持股比例為1.84%，成為第二大股東；UBSAG新進(jìn)成為第三大股東，持股比例為1.03%；此外中信證券、華泰柏瑞品質(zhì)成長(zhǎng)混合型證券投資基金、萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)型發(fā)起式證券投資基金均選擇加倉(cāng)。

不過也有資金選擇撤退，香港中央結(jié)算有限公司（北向資金）去年四季度減持公司783.62萬股。這已是北向資金連續(xù)第六個(gè)季度減持公司股份。

2月27日，中國(guó)銀河證券研報(bào)給予恒順醋業(yè)謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，理由包括：全年收入逆勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，去庫(kù)存導(dǎo)致2022年第四季度環(huán)比降速；2022年公司經(jīng)營(yíng)觸底，2023年趨勢(shì)有望向好。