文|每日財報 呂明俠
華熙生物籌劃了逾七年的生意進展坎坷，最終“竹籃打水一場空”。
近日，國內(nèi)“玻尿酸龍頭”華熙生物（688363.SH）發(fā)布公告稱，其全資子公司鉅朗公司向韓國Medytox（美得妥）提出索賠要求，初步索賠金額為7.5億港幣，折合人民幣約6.4億元。
過去的幾年，為了引進肉毒素，華熙生物可謂不遺余力，先后出資5000萬港元、1678萬港元、1200萬港元，進行相關(guān)產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家注冊開發(fā)等工作。與此同時，華熙生物還先后在膠原蛋白、合成生物等領(lǐng)域布局。
可見，為探尋更多成長性，公司不缺努力。但就市場需求來講，肉毒素還是“大頭”，所以此次“折戟”對華熙生物而言絕非小事，甚至可以說，公司失去的不只是錢，還有中國肉毒素市場的戰(zhàn)略性機會。
肉毒素“夢碎”
隨著顏值經(jīng)濟的不斷發(fā)展，肉毒素已然成了醫(yī)療美容行業(yè)的熱門項目。
在學(xué)術(shù)上，肉毒素又稱肉毒桿菌內(nèi)毒素，它是由致命的肉毒桿菌分泌而出的細(xì)菌內(nèi)毒素，是肉毒桿菌在繁殖過程中分泌的毒性蛋白質(zhì)，具有很強的神經(jīng)毒性，能作用于運動神經(jīng)的末梢，干擾乙酰膽堿從運動神經(jīng)末梢的釋放，使肌纖維不能收縮致使肌肉松弛以達(dá)到除皺美容的目的，這也就是醫(yī)美行業(yè)中常說的“除皺針”和“瘦腿、瘦臉針”。
作為醫(yī)美龍頭的華熙生物，是業(yè)內(nèi)最早對肉毒素進行布局的企業(yè)之一。由于該領(lǐng)域?qū)徟鞒梯^長、準(zhǔn)入門檻較高、市場廣大等因素，成了相關(guān)企業(yè)的“兵家必爭之地”。
早在2015年，華熙生物就“相中”了Medytox的肉毒素產(chǎn)品，并先后通過各種渠道出資5000萬港幣、1678萬港幣、1200萬港幣，成立了華熙美得妥股份有限公司，來進行該肉毒素在中國大陸地區(qū)的獨家開發(fā)、拓展及銷售工作。
然而，2020年起，Medytox旗下的三款知名肉毒毒素產(chǎn)品相繼被韓國食品藥品安全部吊銷許可，相關(guān)產(chǎn)品至今未能在國內(nèi)上市。去年8月，華熙生物與韓國公司Medytox合作終止，這也標(biāo)志著公司籌劃了多年的肉毒素生意“泡湯”，布局新方向慘遭滑鐵盧。
要知道，肉毒素是被認(rèn)為將擁有百億規(guī)模的市場。弗若斯特沙利文報告顯示，按銷售額（出廠價）計，醫(yī)療美容肉毒毒素產(chǎn)品市場預(yù)計于2025年將達(dá)到114億元，2020年至2025 年的年復(fù)合增長率為23.9%。且據(jù)新氧研究院數(shù)據(jù)，截至2021年注射類醫(yī)美消費中玻尿酸占比43%，肉毒毒素占比達(dá)52.9%。
顯然，此次在肉毒素市場失算，華熙生物的焦慮可想而知，“到嘴的鴨子飛了”既視感。
狂奔之后開始剎車
說起華熙生物，就不得不提玻尿酸，其最初從玻尿酸原料起家，定位為一家賦能整個生物活性材料行業(yè)的技術(shù)公司，專注B端市場。坐擁全球約40%的玻尿酸原料的華熙生物，2019年11月成功登陸A股科創(chuàng)板，市值一度沖上1500億，董事長趙燕被業(yè)內(nèi)稱為“玻尿酸女王”。
但是，玻尿酸原料近十年一直在降價，平均每年降幅在5%左右，產(chǎn)能已經(jīng)開始過剩，由此也吸引著越來越多的玩家進入玻尿酸市場，行業(yè)競爭同步加劇。
再從業(yè)績切入來看，2021年華熙生物的營收為49.47億元，同比增加87.93％；凈利潤為7.82億元，同比增加21.13％；扣非凈利潤為6.63億元，同比增加16.74％。乍一看，營收與凈利潤雙雙實現(xiàn)增長，但期內(nèi)高昂的銷售費用也拖累公司毛利率一降再降。
2019年到2021年，華熙生物扣非凈利潤增長更加微乎其微，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。同期，公司銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，每年都在成倍增加，2021年的銷售費用更是已相當(dāng)于營收的一半，而這24.36億元的銷售費用一半都花在線上推廣服務(wù)費中，占比達(dá)53.91％。
2022年前三季度，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入43.20億元，同比增長了43.43%，凈利潤僅有6.77億元，同比僅增長21.99%，相比2021同期的88.68%增速明顯放緩?；诖?，公司被外界擔(dān)憂會陷入“增收不增利”的怪圈。
對比同行，華熙生物的合作伙伴兼最強競爭對手愛美客發(fā)展一直順風(fēng)順?biāo)?，這也給了前者不小壓力。2022三季末愛美客營收6.05億元、歸母凈利4.01億元，同比分別增長達(dá)55.15%和41.55%。在毛利率方面，愛美客高達(dá)94.61%，而華熙生物為77.23%。
資本市場上，縮水的市值似乎也在展示著華熙生物的增長尷尬。2021年7月，華熙生物總市值一度超過1500億元，而截至2023年2月21日已降至615.74億元。
亟待突圍
增長承壓，無疑倒逼華熙生物思考未來的發(fā)展方向。
就目前的局面來看，華熙生物雖然在肉毒素市場受挫，但競爭對手們卻并沒有給它“反應(yīng)”的時間?，F(xiàn)在，愛美客、昊海生科、華東醫(yī)藥、康哲藥業(yè)都在推進肉毒素產(chǎn)品的引進和代理。
從業(yè)務(wù)線看，華熙生物近年來開始把重心向功能性護膚品轉(zhuǎn)型，逐漸形成了玻尿酸原料+醫(yī)療終端產(chǎn)品+功能性護膚品“三駕馬車”的業(yè)務(wù)格局。
2021年時，其功能性護膚品營收貢獻進一步擴大，占比提升至67.08%。2022年上半年，華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)收入21.27億，同比增長77.17%，占比進一步上升高達(dá)72%。
可功能性護膚品領(lǐng)域?qū)嶋H上相對于肉毒素市場，競爭程度更為激烈。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)第一梯隊玩家市場規(guī)模占比28.20%，主要有三家：薇諾娜、華熙生物、修麗可；第二梯隊玩家市場占比15.00%，主要包括理膚泉、玉澤、雅漾等。
(圖源：艾瑞數(shù)據(jù))
毫無疑問，在強者恒強的市場上，想要維持市占率，營銷費用還是跳不過去的坎。像2022年前三季度，華熙生物銷售費用率依舊高達(dá)46.98%。
其他方面，華熙生物還將目光轉(zhuǎn)向了膠原蛋白領(lǐng)域。2022年，華熙生物收購了益爾康生物51%股權(quán)，正式進軍膠原蛋白領(lǐng)域。
華熙生物董事長趙燕稱，公司希望把透明質(zhì)酸的全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯復(fù)制到膠原蛋白領(lǐng)域，將其打造成為繼透明質(zhì)酸之后的第二個戰(zhàn)略性的生物活性物。
但也要看到，在這方面華熙生物不得不面對，來自巨子生物等具備優(yōu)勢頭部企業(yè)的競爭。繼玻尿酸之后，膠原蛋白能否成為公司的“第二曲線”，尚有待商榷。
回過頭來看，索賠6.4億，似乎更像是華熙生物一聲惋惜的“感嘆”。錯失良機不可挽回，而在新的爆款出現(xiàn)前，華熙生物要維持以往的高增速似乎也已不現(xiàn)實。接下來，趙燕將帶領(lǐng)華熙生物從何處突圍，《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。