界面新聞記者 | 吳治邦

國資背景的四川省川投信息產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司買殼踩雷東方網(wǎng)力(300367.SZ)，引發(fā)了一輪調(diào)查風(fēng)暴，包括四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司劉體斌，東方網(wǎng)力副董事長王波、東方網(wǎng)力副總裁蔡昌銀等皆被相關(guān)部門調(diào)查。

遠(yuǎn)在江西的新余國資新余市投資控股集團(tuán)有限公司(下文簡稱：新余投控)同樣遭踩雷窘境。入主*ST奇信(002781.SZ)不久后便暴雷，原以為的救命稻草預(yù)重整胎死腹中，因資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)，如今面臨“猝死”風(fēng)險(xiǎn)。

回顧整個新余投控買殼過程，疑似遭遇殺豬盤：神秘私募在原實(shí)控人賣殼前夜合力抬市值，讓葉家豪家族賣出了個好價(jià)格。各種跡象表明，上述機(jī)構(gòu)不是一群簡單的私募，部分管理人員曾與“市值管理”、“坐莊”產(chǎn)生過聯(lián)系。

神秘私募在原實(shí)控人賣殼前夜合力抬市值

2018年-2020期間，各地國資掀起了一股買殼熱潮，這些國資背景的公司在資本市場上豪擲數(shù)億元乃至數(shù)十億元，拿下上市公司的控制權(quán)。2020年7月至9月期間，江西新余市國資旗下的新余投控豪擲10.94億元入主*ST奇信，入主價(jià)16.21元/股。對比同樣殼交易流程，新余國資的決策顯得異常迅速和果斷。

整個殼交易完成的時(shí)間點(diǎn)發(fā)生在2020年9月3日，兩個月后的2020年11月19日，*ST奇信發(fā)生了第一次閃崩，兩個跌停后在2020年11月23日被巨額買單打開跌停板。不過，發(fā)生在12月16日的那次閃崩直接導(dǎo)致七個連續(xù)跌停板，直到2021年1月11日才打開跌停板。在連續(xù)跌停后，*ST奇信的股價(jià)長期在8元/股徘徊，相較于新余投控的入股價(jià)接近腰斬。

界面新聞記者注意到，在原實(shí)控人意欲套現(xiàn)前夜，*ST奇信的股價(jià)出現(xiàn)一波小幅度的拉升，部分神秘私募或主導(dǎo)了*ST奇信的股價(jià)走勢。2020年7月1日至9月3日，*ST奇信股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)59.28%。

2020年半年報(bào)顯示，除了原始股東外，深圳市前海宏泰恒信基金管理有限公司、深圳市旭達(dá)基金管理有限公司兩家公司各有兩個私募產(chǎn)品位列*ST奇信第四大、第五大、第六大、第七大流通股東，另外一家私募深圳雪杉基金管理有限公司旗下的產(chǎn)品則位列第十大流通股東，需要指出的是，上述股東皆為信用擔(dān)保賬戶，即加了杠桿的賬戶。

*ST奇信2020年三季報(bào)顯示，深圳市前海宏泰恒信基金管理有限公司、深圳市旭達(dá)基金管理有限公司兩家公司的產(chǎn)品鎖倉，而深圳雪杉基金管理有限公司旗下的產(chǎn)品甚至進(jìn)行了加倉。2020年年報(bào)則顯示（即*ST奇信股價(jià)一字跌停期間），深圳市前海宏泰恒信基金管理有限公司、深圳市旭達(dá)基金管理有限公司兩家公司均出現(xiàn)了減倉動作。

或是因一字跌停賣不出，直到2021年一季度，上述私募機(jī)構(gòu)才將手中的籌碼基本出完。上述這些神秘私募又是在為誰以杠桿的方式持倉，*ST奇信在正式賣殼前的那波走勢又是在為誰拉升？

界面新聞記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，扎堆*ST奇信的這些神秘私募機(jī)構(gòu)均注冊在深圳市前海深港合作區(qū)前灣一路1號A棟201室。以深圳市旭達(dá)基金管理有限公司為例，界面新聞記者獲得的材料顯示，該公司執(zhí)行董事張志雄曾是深圳市南海創(chuàng)富基金管理有限公司的股東、董事，該公司曾卷入ST中珠(600568.SH)前實(shí)控人許德來“市值管理”風(fēng)波中。深圳市南海創(chuàng)富基金管理有限公司作為相關(guān)信托產(chǎn)品的投顧，負(fù)責(zé)交易ST中珠的股票，上述信托同樣具有杠桿屬性。

值得一提的是，在*ST奇信閃崩的2020年12月16日，另外幾家上市公司濟(jì)民醫(yī)療(603222.SH)、榮科科技(300290.SZ)等上演了同步閃崩，百億元市值灰飛煙滅。濟(jì)民醫(yī)療、榮科科技在當(dāng)時(shí)就被質(zhì)疑為殺豬盤，部分股民被吸引買入損失慘重。讓人詫異的是，本該風(fēng)控嚴(yán)格、國資背景的新余投控也成了*ST奇信殺豬盤的受害者。

資產(chǎn)水分大，巨額應(yīng)收款成“空頭資產(chǎn)”

在神秘私募有意無意的抬轎下，*ST奇信原掌控者葉家豪、葉洪孝家族成功套現(xiàn)十多億現(xiàn)金走人。更讓人詫異的是，即使在已基本套現(xiàn)完成的背景下，原掌控者葉家豪、葉洪孝家族的關(guān)聯(lián)方還成功在2021年1月1日轉(zhuǎn)走屬于*ST奇信的1.31億元。

需要強(qiáng)調(diào)的是，殼交易完成的時(shí)間點(diǎn)是在2020年9月2日，而違規(guī)事件卻發(fā)生在2021年1月1日，資金侵占事件更是在2021年12月30日才被披露出來。掏出了巨額買殼費(fèi)，殼卻長時(shí)間不受掌控，違規(guī)事件發(fā)生在新余國資入主后，新宇國資的風(fēng)控讓外界一言難盡。

界面新聞記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，相較于資金侵占，原實(shí)控人留下巨額的應(yīng)收賬款讓新余投控的買殼注定是一起慘劇，*ST奇信的退市危機(jī)早已埋下伏筆。

根據(jù)新余投控與原掌控者簽訂的賣殼協(xié)議，深圳市智大投資控股有限公司出具書面不可撤銷承諾：*ST奇信截至2019年12月31日的應(yīng)收賬款（扣除壞賬計(jì)提金額）應(yīng)在2025年度審計(jì)報(bào)告出具日前收回90%以上，若逾期未能收回，則*ST奇信原實(shí)控人、控股股東應(yīng)在上述年度審計(jì)報(bào)告出具之日起30日內(nèi)，按照實(shí)際已收回的金額與上述應(yīng)收賬款總額90%的差額承擔(dān)壞賬損失并以現(xiàn)金方式支付給*ST奇信。若在2029年12月31日前，上述逾期的應(yīng)收賬款被收回，則按照收回情況，*ST奇信將上述補(bǔ)償款返還。

2019年的年報(bào)顯示，*ST奇信賬面有著33.78億元的應(yīng)收賬款，正是這膨脹了*ST奇信的凈資產(chǎn)，也是支撐新余投控出“高價(jià)”的重要依據(jù)。不過，當(dāng)時(shí)年報(bào)來看，*ST奇信并未詳細(xì)披露前五大應(yīng)收賬款方的信息，僅以第一名、第二名、第三名、第四名、第五名來替代，讓33.78億元應(yīng)收賬款的含金量有著巨大的疑問。

后續(xù)進(jìn)展來看，*ST奇信的部分應(yīng)收賬款被轉(zhuǎn)為了合同資產(chǎn)，不過這并不影響其陸續(xù)減值，繼2020年虧損5.1億元后，2021年更是巨虧-17.48億元。截至2022年三季報(bào)，*ST奇信賬面仍躺著8.11億元應(yīng)收賬款、9.53億元合同資產(chǎn)。

按照原先的約定，*ST奇信原掌控方需對2019年的應(yīng)收賬款承擔(dān)催收及收回的差額補(bǔ)足責(zé)任，需在2025年度審計(jì)報(bào)告出具日前收回90%以上。不過，隨著*ST奇信原掌控方陷入資金危機(jī)，葉家豪家族及其關(guān)聯(lián)方的股票陸續(xù)被強(qiáng)平，不僅原先的業(yè)績承諾成了泡影，其對應(yīng)收賬款的差額補(bǔ)足承諾更是搖搖欲墜。

更為關(guān)鍵的是，隨著前期應(yīng)收賬款的逐步暴雷，*ST奇信前期虛高的資產(chǎn)被戳破，現(xiàn)如今站在了退市邊緣。

回過頭來看，*ST奇信不僅市值是虛的，連同資產(chǎn)的質(zhì)量也存在大量疑問，新余投控的買殼動作遭遇市值及基本面的雙殺，財(cái)產(chǎn)損失巨大。法院信息顯示，新余投控與新余高新區(qū)智大投資有限公司，葉家豪，葉秀冬已進(jìn)行著訴訟，案由為股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛。

救命稻草緣何不靈？*ST奇信重整申請?zhí)ニ栏怪?/span>

公開資料顯示，近一兩年，破產(chǎn)重整成為了越來越多ST公司的救命稻草，通過司法途徑來實(shí)現(xiàn)重生，既能擺脫歷史包袱，又能部分繞過規(guī)章制度的限制。隨著應(yīng)收賬款的暴雷，*ST奇信站在了退市邊緣，公司也按部就班地走起了破產(chǎn)重整，股價(jià)一度上演了14連板，市值一度翻倍。根據(jù)重整進(jìn)展顯示，共有8 個報(bào)名主體已向臨時(shí)管理人提交了初步的重整投資方案。

然而，隨著*ST奇信1月20日晚間的一則預(yù)重整終止公告，公司的重整自救動作宣告失敗，更澆滅了外界對*ST奇信通過重整重生的希望。那么，*ST奇信為何抓不住破產(chǎn)重整這根救命稻草？

預(yù)重整作為重整的準(zhǔn)備性階段，導(dǎo)致預(yù)重整走不下去，無非有以下幾個方面的原因：原股東形成障礙，寧愿破產(chǎn)也不愿意資本介入；清償率低，重整方案得不到債權(quán)人的響應(yīng)；重整成本投入過高，公司無繼續(xù)經(jīng)營的價(jià)值；公司歷史沿革包袱過重，甚至涉及刑事案件。

需要指出的是，在新余國資背景的新余投控全面介入*ST奇信后，前期已經(jīng)投入頗多，自然希望保住這個上市主體，否則前期投入將會血本無歸，自然不會阻礙破產(chǎn)重整程序。另外，因有國資背景，自然有著充足的行政資源來支撐，與債權(quán)人、與司法機(jī)關(guān)自然不存在著會商方面的障礙。

*ST奇信去年三季度末歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)為-4.01億元，預(yù)計(jì)2022年度末歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為-9600萬元至-6800萬元。如按上述負(fù)債結(jié)構(gòu)，應(yīng)不至于帶來過低的債權(quán)清償率。

在涉案方面，除了普通民事訴訟外，*ST奇信已對資金侵占案進(jìn)行了刑事報(bào)案處理。

界面新聞記者注意到，*ST奇信是一家以建筑裝飾設(shè)計(jì)與施工為主業(yè)的公司，業(yè)務(wù)內(nèi)容較為傳統(tǒng)，但仍保有著較大的營收體量。如要完全舍棄建工領(lǐng)域，另行開辟主業(yè)，自然面臨較大的難度；如若繼續(xù)沿著建工業(yè)務(wù)開展，在行業(yè)不景氣的背景下，要想依靠上述業(yè)務(wù)翻身也面臨較大的困難。另外，截止2022年三季報(bào)，*ST奇信的總負(fù)債高達(dá)30.85億元，而另一方面公司的應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量仍存在著一定的疑問。

回顧近期預(yù)重整或重整失敗的*ST凱樂(600260.SH)、*ST奇信，均有一個特點(diǎn)是原有的營收體量較大，負(fù)債絕對值較大。因此，作為投資選擇來說，破產(chǎn)重整固然有著極大的誘惑，但不是任何上市公司都能通過重整實(shí)現(xiàn)涅槃重生。