文|MIR睿工業(yè)

01 高耗材的制氧機(jī)生意

隨著疫情防控進(jìn)入一個(gè)全新的階段，制氧機(jī)成為繼布洛芬、連花清瘟等藥品之后又一個(gè)“一機(jī)難求”的醫(yī)療產(chǎn)品。制氧機(jī)供不及求的同時(shí)，其在市場(chǎng)上的價(jià)格一路走高。

目前，國(guó)內(nèi)已有237個(gè)制氧機(jī)產(chǎn)品獲批準(zhǔn)上市，其中包括巨貿(mào)醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、心諾醫(yī)療等多家企業(yè)。雖然其中魚(yú)躍醫(yī)療因「血氧儀漲價(jià)」、「私自召回已發(fā)貨制氧機(jī)」等風(fēng)波屢次引發(fā)熱議，遭遇創(chuàng)立以來(lái)的最大品牌危機(jī)，但仍舊擋不住火熱的需求催生使其賺得盆滿缽滿。

之所以有如此火爆的市場(chǎng)需求，除了受到新冠疫情的影響之外，也實(shí)實(shí)在在吃到了時(shí)代「紅利」：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家約20%以上家庭擁有小型制氧設(shè)備，而中國(guó)制氧設(shè)備目前家庭擁有率不足1%，因此隨著疫情逐漸常態(tài)化之后，中國(guó)日益龐大的中產(chǎn)群體改善呼吸健康的需求爆發(fā)，滲透空間巨大。

目前，魚(yú)躍醫(yī)療在國(guó)內(nèi)制氧機(jī)市場(chǎng)中能夠占據(jù)絕對(duì)份額，處于第一梯隊(duì)，其旗下有38家工廠和相關(guān)公司，集中分布在江蘇上海等地。

并且隨著產(chǎn)能需求的擴(kuò)張，目前在建的南京、鎮(zhèn)江、深圳等地的工廠正在支撐公司未來(lái)的生產(chǎn)計(jì)劃。

魚(yú)躍醫(yī)療國(guó)內(nèi)工廠匯總

（數(shù)據(jù)來(lái)源：MIR DATABANK）

當(dāng)下，市場(chǎng)上的制氧機(jī)價(jià)格則在2000元到10000元不等。國(guó)內(nèi)品牌的相較來(lái)說(shuō)較為便宜，頭部魚(yú)躍品牌的制氧機(jī)市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)便宜一點(diǎn)的有兩千多，稍微貴一點(diǎn)的也有三千多塊錢(qián)（當(dāng)然，供應(yīng)商出貨價(jià)要比上述價(jià)格低很多了）。但即便如此，魚(yú)躍的制氧機(jī)產(chǎn)品依舊保持35%-40%之間的毛利率，這在整個(gè)醫(yī)療器械產(chǎn)品中都是非常具有誘惑力，尤其是在其擁有龐大需求量的情況下。

實(shí)際上在中國(guó)做制氧機(jī)制造這門(mén)生意門(mén)檻并不高，因?yàn)槭紫人幌袷前雽?dǎo)體制造設(shè)備中的光刻機(jī)那樣，需要?dú)v經(jīng)幾代的產(chǎn)品迭代和技術(shù)積累。拆分制氧機(jī)的成本我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，一臺(tái)制氧機(jī)的研發(fā)費(fèi)用只占到很小很小的一部分（大概只有總成本的零點(diǎn)零幾），專利費(fèi)用則更少（主要專利都在國(guó)外企業(yè)手里）。因此，在中國(guó)要想從制氧機(jī)領(lǐng)域分一杯羹，首先你得擁有國(guó)家獲批專營(yíng)醫(yī)療器械制造，這是進(jìn)入賽道的門(mén)票；其次也是最重要一點(diǎn)的就是，你要把握住關(guān)鍵耗材。

制氧機(jī)是一種很吃耗材的醫(yī)療設(shè)備，在其直接變動(dòng)成本中，原材料采購(gòu)成本最低都要占到40%以上，有的甚至可以達(dá)到60%，換言之，制氧機(jī)企業(yè)差不多就是在給上游原材料廠商打工。因此，現(xiàn)今發(fā)展得比較好的制氧機(jī)制造企業(yè)，無(wú)一不在壓低原材料成本上下足功夫。

拿國(guó)內(nèi)制氧機(jī)龍頭魚(yú)躍醫(yī)療舉例，其主要的制氧機(jī)產(chǎn)品的直接變動(dòng)中原材料采購(gòu)成本在40%-50%這個(gè)區(qū)間，其中占大頭的是分子篩組件，大概能占到總采購(gòu)成本的20%左右。

*分子篩是一類具有規(guī)則而均勻孔道結(jié)構(gòu)的無(wú)機(jī)晶體材料，又稱沸石，作為催化材料、吸附分離材料以及離子交換材料在石油化工、煤化工、精細(xì)化工、環(huán)境保護(hù)、醫(yī)療制氧和供氧等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。

02 分子篩市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間大

目前全球分子篩市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極分化的格局，萬(wàn)噸以上產(chǎn)能的少數(shù)分子篩生產(chǎn)商占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額，2018年合計(jì)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能比例達(dá)到64.8%。2018年，全球有9家分子篩生產(chǎn)商的分子篩吸附劑產(chǎn)能達(dá)到萬(wàn)噸以上，其中有3家是國(guó)內(nèi)企業(yè)，分別是建龍微納、上海恒業(yè)、大連海鑫。過(guò)去，霍尼韋爾UOP、阿科瑪、Zeochem等國(guó)際大型分子篩企業(yè)掌握著制氫制氧分子篩的核心技術(shù)，壟斷了制氫制氧分子篩市場(chǎng)。

隨著建龍微納等國(guó)內(nèi)成規(guī)模的分子篩企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)研發(fā)，不斷突破各項(xiàng)核心技術(shù)瓶頸，能夠生產(chǎn)出性能相當(dāng)?shù)耐惙肿雍Y產(chǎn)品，并經(jīng)過(guò)大型制氧制氫裝置樣品試用、小規(guī)模應(yīng)用等長(zhǎng)期過(guò)程，在達(dá)到制氧制氫設(shè)備的運(yùn)行安全和生產(chǎn)效率的情況下，使用單位在分子篩進(jìn)入更換周期時(shí)將國(guó)際大型分子篩企業(yè)的分子篩產(chǎn)品更換為國(guó)內(nèi)企業(yè)的分子篩產(chǎn)品。

例如國(guó)內(nèi)頭部分子篩制造商建龍微納的JLOX300、JLOX100系列分子篩產(chǎn)品已在26套深冷空分制氧裝置和變壓吸附制氧裝置實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)際大型分子篩企業(yè)的進(jìn)口替代。但從產(chǎn)能上看，建龍微納的成型分子篩與分子篩活化粉合計(jì)產(chǎn)能45,000噸，與霍尼韋爾UOP、阿科瑪和Zeochem等國(guó)際大型分子篩企業(yè)相比，規(guī)模還存在差距，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。

國(guó)內(nèi)分子篩領(lǐng)域龍頭企業(yè)建龍微納“吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴(kuò)建項(xiàng)目”等項(xiàng)目有序推進(jìn)中。改擴(kuò)建一期預(yù)計(jì)將于2023年6月竣工投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將為公司新增原粉產(chǎn)能2100噸/年，成型分子篩產(chǎn)能8100噸/年；改擴(kuò)建二期達(dá)產(chǎn)后，將為公司新增高硅分子篩原粉產(chǎn)能4000噸/年、成型分子篩產(chǎn)能10000噸/年、分子篩原粉12000噸/年；泰國(guó)二期建成達(dá)產(chǎn)后將為公司新增成型分子篩產(chǎn)能12000噸/年。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，成長(zhǎng)性領(lǐng)跑行業(yè)。

建龍微納在建項(xiàng)目的產(chǎn)品類型及產(chǎn)能

（數(shù)據(jù)來(lái)源：MIR DATABANK）

從下游應(yīng)用來(lái)看，目前火爆的醫(yī)療賽道中，魚(yú)躍等制氧機(jī)制造商分子篩組件都是外采自一些國(guó)內(nèi)中型分子篩供應(yīng)商和中外合資分子篩制造商。并且為了把成本打下來(lái)，制氧機(jī)廠商一般會(huì)選擇并購(gòu)相關(guān)原材料供應(yīng)廠商，或者入股一些原材料供應(yīng)廠商，以此或直接或間接地垂直向上整合。像魚(yú)躍制氧機(jī)的消音器組件的外采公司就有其相當(dāng)大一部分股份。類似于如今國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)廠商向上布局電池制造，或是四處買(mǎi)礦。

未來(lái)制氧機(jī)上游（主要是分子篩組件）將會(huì)成為醫(yī)療科技投資的重點(diǎn)賽道之一，解決醫(yī)療器械的核心零部件，減少核心材料外部進(jìn)口，從產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈上去投資布局是醫(yī)療器械制造商的新命題。

MIR 睿工業(yè)預(yù)計(jì)制氧機(jī)賽道甚至是呼吸機(jī)賽道的企業(yè)將會(huì)在上游進(jìn)行買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的大動(dòng)作，這樣一方面可以補(bǔ)齊這些企業(yè)在原料上的短板，另一方面還能夠獲得其先進(jìn)技術(shù)和專利，保證供應(yīng)鏈的安全，避免被“卡脖子”。

此外，魚(yú)躍醫(yī)療等企業(yè)也不僅僅就只關(guān)注在短期爆發(fā)式的需求（血氧儀、制氧機(jī)）帶來(lái)的收益中，在2021年中，魚(yú)躍醫(yī)療收購(gòu)凱立特，瞄準(zhǔn)了后者的動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)（CGM）技術(shù)。

結(jié)語(yǔ)

觀察制氧機(jī)、血氧儀等品類發(fā)展的脈絡(luò)。我們不難看出，任何一個(gè)行業(yè)短期的爆發(fā)式增長(zhǎng)背后其實(shí)是市場(chǎng)積蓄已久的巨大需求，在這個(gè)市場(chǎng)猶如氣球一樣慢慢變大的過(guò)程中，遇到某個(gè)節(jié)點(diǎn)（比如新冠疫情），就會(huì)帶飛在這個(gè)賽道上耕耘多年的一些企業(yè)，這是時(shí)勢(shì)造英雄。當(dāng)這些英雄被推上資本的舞臺(tái)時(shí)，大家會(huì)猛然發(fā)現(xiàn)，一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)臨。

如今以家用制氧機(jī)、血氧儀為代表的家用醫(yī)療市場(chǎng)已經(jīng)引起巨頭們的注意。2022年9月，騰訊擬2.91億元戰(zhàn)略入股以急救業(yè)務(wù)為主的訊捷醫(yī)療公司子公司，增資完成后，騰訊將成為訊捷醫(yī)療第二大股東，持股占比19.5％。海爾也開(kāi)始布局家用醫(yī)療器械領(lǐng)域，目前已經(jīng)推出了制氧機(jī)、血壓計(jì)、霧化器等產(chǎn)品；格力董事長(zhǎng)董明珠也新成立了天津格力新暉醫(yī)療裝備有限公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年11月完成早期融資的31家初創(chuàng)企業(yè)中有14家都聚焦在了醫(yī)療器械類。

把過(guò)去昂貴的醫(yī)療產(chǎn)品家用化、家電化，是對(duì)產(chǎn)業(yè)提出的更高要求，也是一次巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，這是屬于邁瑞和魚(yú)躍等玩家的巨頭游戲，或許也是新興創(chuàng)業(yè)公司加入產(chǎn)業(yè)鏈的好機(jī)會(huì)，時(shí)代之門(mén)已經(jīng)打開(kāi)。