文｜24潮
大賺200多億，蔣衛(wèi)平在2022年站上了人生巔峰。
蔣衛(wèi)平，今年68歲，其先后在成都機械廠,四川省九三學(xué)社和中國農(nóng)業(yè)機械西南公司工作,1997年下海創(chuàng)業(yè)，04年通過并購正式進(jìn)入鋰資源領(lǐng)域，并于2010年8月登陸A股。
他善以小博大，曾以273億價格 “豪賭” 海外鋰礦(SQM)，一戰(zhàn)成名！
彼時天齊鋰業(yè)總營收才54.7億元，凈利潤僅21.45億元，賬面貨幣資金僅55.24億元，若剔除長短期等有息債務(wù)，資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。
但“蛇吞象” 式的并購，也曾一度使其陷入前所未有的債務(wù)危機。甚至半個身子已經(jīng)托入了 “鬼門關(guān)”，天齊鋰業(yè)也因此被外界指摘揶揄，評頭論足。
然而，一切的一切都抵不過時代大潮的推涌?！半p碳” 戰(zhàn)略瞬間扭轉(zhuǎn)了時局，原本作為上游礦產(chǎn)資源的鋰礦，從周期股炒成了成長股。
1月19日下午，天齊鋰業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤231億元-256億元，同比增長10.11倍-11.31倍。無論盈利規(guī)模還是增速，其全面超越了主要競爭對手贛鋒鋰業(yè)（2022年歸母凈利潤180-220億元，同比增長長 244.27%-320.78%），登頂國內(nèi)鋰王寶座。
2022年，蔣衛(wèi)平以61億美元財富位列《2022福布斯中國內(nèi)地富豪榜》第54位。
過去10年間，蔣衛(wèi)平和天齊鋰業(yè)就如同一部驚險刺激、 跌宕起伏的商業(yè)大片。彼時，四面楚歌，懸崖百丈冰；此時，已是歌舞升平的鋰礦盛世。
隨著天齊鋰業(yè)港股上市，自身造血能力大幅提升，債務(wù)逐步清償，曾懸在蔣衛(wèi)平頭頂?shù)奈C警報基本解除。
但瘋狂過后，市場總會回歸穩(wěn)定，扭曲的價格總會趨于合理。自2022年底以來，碳酸鋰價格自高位已爆降20%多。
“中國鋰王” 又將如何應(yīng)對新一輪的 “周期劫數(shù)”？
正所謂 “時勢造英雄，英雄亦適時?！?踩中時代大勢，天齊鋰業(yè)在黃金盛世里狂賺。
1月18日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，稱預(yù)計2022年全年凈利潤231億-256億元，同比大增超10倍。第四季度凈利預(yù)計在71.19億元-96.19億元之間，環(huán)比增長26%-70%，單季凈利再創(chuàng)歷史新高。
僅2022年一年的盈利規(guī)模約是過去十五年（2007年-2021年）之和的36.55倍-40.51倍。
回顧過往，可以發(fā)現(xiàn)，天齊鋰業(yè)的業(yè)績變動和鋰礦價格走勢呈現(xiàn)高度 “正相關(guān)” 的趨勢。
鋰礦被稱為21世紀(jì)的 “白色石油”，“鋰的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源。” 2021年起，隨著 “雙碳” 戰(zhàn)略的全面實施，新能源汽車產(chǎn)業(yè)井噴式發(fā)展，鋰資源瞬間成為市場上的香餑餑。
而和光伏硅料類似，鋰資源在產(chǎn)業(yè)鏈中也表現(xiàn)出明顯的 “牛鞭效應(yīng)”，上游擴產(chǎn)趕不上下游需求爆發(fā)，誘發(fā)其價格不斷飆升。
2021年初，電池級碳酸鋰的價格僅為5萬元/噸，2022年底則漲至近60萬元/噸。不到兩年時間，暴漲近11倍。
作為行業(yè)內(nèi)的 “頂級玩家”，蔣衛(wèi)平自然賺的盆滿缽滿。2021年，天齊鋰業(yè)成功扭虧，實現(xiàn)歸母凈利潤20.79億元；2022年凈利潤231億-256億元。
要知道，2010年，初登資本市場的天齊鋰業(yè)年收入僅3億元，凈利潤不足4000萬元。12年過后的利潤是當(dāng)年的600倍，現(xiàn)在的天齊鋰業(yè)就是歷史上最好的天齊鋰業(yè)。
通過一系列資本并購，天齊鋰業(yè)控制了世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源，并已是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商。
伴隨著業(yè)績飆升，天齊鋰業(yè)市值暴漲，股價在2020年的低點到2022年的最高點，上漲了近8倍，市值突破2000億大關(guān)。蔣衛(wèi)平家族財富值也由此升至近700億元。
這位出生于普通家庭，曾錯失高考，42歲才下海經(jīng)商的四川遂寧人，正式晉級為 “中國鋰王”。
然而，風(fēng)光背后，這個帶領(lǐng)他走上人生巔峰的礦產(chǎn)資源，也曾一度讓其 “命懸一線”。
1997年，蔣衛(wèi)平?jīng)Q定放棄體制內(nèi)的 “鐵飯碗”，下海創(chuàng)業(yè)。
理工科出身的他在研究元素周期表后，篤定地認(rèn)為 “鋰有未來”。
2004年，蔣衛(wèi)平通過天齊集團收購瀕臨破產(chǎn)的地方國企射洪鋰鹽廠，以此為跳板創(chuàng)立天齊鋰業(yè)。
這筆收購，讓天齊鋰業(yè)有 “鋰” 可依，蔣衛(wèi)平得以開啟他的逐夢之旅。出身機械專業(yè)，蔣衛(wèi)平不僅有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?，其行事大膽，敢于冒險，更有豪賭未來的野心。
2010年上市之前，天齊鋰業(yè)所需要的鋰輝石全部從澳大利亞泰利森進(jìn)口，后者是全球鋰輝石的主要供應(yīng)商，旗下格林布什礦是全球開采規(guī)模最大、品質(zhì)最穩(wěn)定的鋰輝石礦山。
曾經(jīng)，泰利森更是壟斷了國內(nèi)市場九成以上的鋰礦供應(yīng)，僅天齊鋰業(yè)每年就能買下泰利森1/3的鋰精礦。
上市僅僅兩年后，蔣衛(wèi)平就和礦業(yè)巨頭洛克伍德展開競購泰利森的拉鋸戰(zhàn)，經(jīng)過一番驚險角逐，雙方握手言和。最終，形成天齊鋰業(yè)持有泰利森51%股權(quán)、洛克伍德持有剩余股權(quán)的架構(gòu)。
要知道，2012年的天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)不到16億元，營收不足4億元，市值區(qū)區(qū)35億元，賬上只有5億現(xiàn)金，然而收購泰利森股權(quán)的代價高達(dá)45億元。競爭對手洛克伍德，總資產(chǎn)逼近400億元，年營收150億元左右。
蔣衛(wèi)平卻絲毫不虛，選擇正面硬剛，他不惜砸鍋賣鐵，甚至將個人所有資產(chǎn)進(jìn)行抵押。“為了收購泰利森，傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有?！?蔣衛(wèi)平回憶道。
在中投公司、工商銀行等中資財團的支持下，蔣衛(wèi)平絕處逢生，贏得了這場 “鋰礦狙擊戰(zhàn)”。而且由于下游需求激增，泰利森股權(quán)價值激增，天齊集團還獲取了9億多的收益。
這筆交易堪稱一場中國企業(yè)海外并購的經(jīng)典案例。
如果故事到此結(jié)束，那無疑可以畫上一個完美的句號。但或許是相信 “我的成功可以再次復(fù)制”，蔣衛(wèi)平?jīng)Q定玩一票更大的。
2017年，蔣衛(wèi)平盯上了世界鋰礦四巨頭之一的SQM，其擁有全球鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的阿卡塔瑪鹽湖。
一年多的奮戰(zhàn)，天齊鋰業(yè)最終獲取了SQM約23.77%的股權(quán)，成為后者第二大股東。但這一次，蔣衛(wèi)平站上賭桌需要拿出的籌碼高達(dá)42.75億美元（當(dāng)時匯率計算約273億元）。
而當(dāng)年，天齊鋰業(yè)雖然已經(jīng)快速發(fā)展壯大，但總營收也才54.7億元，凈利潤僅21.45億元，收購款相當(dāng)于其總資產(chǎn)（178.4億元）的1.7倍，是5年前收購泰利森的6倍多。
2017年末，天齊鋰業(yè)賬面貨幣資金僅55.24億元，若剔除長短期等有息債務(wù)，資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。
這是一筆典型的 “蛇吞象” 式的驚天并購。
但蔣衛(wèi)平并沒有退縮，他選擇孤注一擲。天齊鋰業(yè)出資7億美元，境外金融機構(gòu)融資10億美元，銀團貸款25億美元，共籌集42億美元。
蔣衛(wèi)平心愿終達(dá)成，可就在收購?fù)瓿珊蟮牡谝荒?，國?nèi)新能源汽車市場補貼政策退坡，下半年銷量增速放緩，對上游碳酸鋰的需求疲軟，對全球鋰業(yè)造成了嚴(yán)重沖擊。
鋰業(yè)趟入周期熊市，碳酸鋰價格從2018年初的17萬元/噸，直接跌至2020年9月的5萬元/噸的歷史極低點，鋰精礦價格甚至一度跌破澳洲鋰礦山現(xiàn)金成本。SQM股價隨即腰斬，凈利潤也在2019年下跌了36.77%至2.81億元。
2019年，天齊鋰業(yè)對SQM的投資計提減值就高達(dá)52.79億元。當(dāng)年，公司僅從SQM獲得0.73億美元股權(quán)分紅，還不足以支付3億美元的貸款利息費用。
據(jù)統(tǒng)計，2018年-2021年，收購SQM為天齊鋰業(yè)帶來4.12億、20.45億、18.20億和14.68億的利息開支。
這直接導(dǎo)致天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了有史以來最大虧損，當(dāng)年巨虧59.83億元，次年再度虧損18.34億元。
內(nèi)外交困之中，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化，2020年末天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至82.32%，資金缺口更是擴大至295.91億元。
蔣衛(wèi)平為他的雄心壯志付出了慘痛代價，彼時的天齊鋰業(yè)甚至已 “命懸一線”。
2020年11月13日，天齊鋰業(yè)公告稱，公司18.84億美元（124.4億元）并購貸款將于當(dāng)年11月底到期，可能無法及時、足額償付。
直到2020年末，銀團最后一刻放寬期限，天齊鋰業(yè)才得以避免債務(wù)違約。
嗜血的資本，甜如蜜糖，也苦比劇毒。
彼時的蔣衛(wèi)平已無暇顧及對SQM控制權(quán)的爭奪，時至今日，天齊鋰業(yè)也僅擁有股權(quán)分紅和資本增值溢價。
2021年，蔣衛(wèi)平終于等來了白衣騎士。7月6日，天齊鋰業(yè)拿出核心資產(chǎn)泰利森，成功引入戰(zhàn)略投資者澳洲礦業(yè)巨頭IGO，回血13.95億美元，天齊鋰業(yè)的資金面才得以緩解。
2022年7月，天齊鋰業(yè)成功完成港股上市，募資130億港元，背負(fù)4年的SQM并購借款將得到全部解決。這意味著，“中國鋰王” 徹底爬出泥潭，重回正軌。
但從后視鏡來分析，天齊鋰業(yè)豪賭SQM仍難言成敗。因為僅僅2019年，對SQM的計提減值就高達(dá)52.79億元。但2018年-2022年上半年，天齊鋰業(yè)對SQM確定的投資收益合計也僅42億元。
而2018年-2021年，收購SQM為天齊鋰業(yè)帶來了超過57億元的利息開支，也就是說，單從投資角度來看，這筆交易4年出現(xiàn)了68億的缺口。即便加上2022年上半年對SQM的23.26億元的投資收益，缺口仍高達(dá)45元左右。
如果鋰業(yè)周期晚一年到來，如果不是行業(yè)繁榮推動其在港上市，天齊鋰業(yè)又會陷入怎樣的境地呢？在商業(yè)世界里，巨大的成功和慘痛的失敗儼然就在轉(zhuǎn)瞬之間。但幸運的天平偏向了蔣衛(wèi)平這邊，他最終挺了過來。
從入主射洪鋰鹽廠，到 “千億鋰王”，蔣衛(wèi)平儼然一個礦業(yè)賭徒，他頻頻下注，不惜壓上所有。
如今，天齊鋰業(yè)的家底幾乎都是并購而來，除了泰利森和SQM，被其收入囊中的還有，西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)20％的股權(quán)，銀河鋰業(yè)100％股權(quán)，張家港生產(chǎn)基地1.7萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線。
1月8日，天齊鋰業(yè)又期望以6.32億元收購澳大利亞鋰礦公司ESS。
近九年來，蔣衛(wèi)平幾乎每年出手一次，進(jìn)行資本運作。他將金融杠桿發(fā)揮到極致，以小博大，行走在懸崖邊，徘徊在生死之間。
最終，由于政策東風(fēng)的驅(qū)動，蔣衛(wèi)平在滾燙的新能源黃金時代逆天改命，成功上岸。
潮水褪去，瘋狂不再。
進(jìn)入2023年，鋰礦價格回調(diào)，碳酸鋰價格已經(jīng)跌破每噸50萬元關(guān)口。
商業(yè)江湖再過瘋狂，也終究逃脫不了最基本的經(jīng)濟學(xué)供需規(guī)律。上游開發(fā)趕不上下游需求爆發(fā)，鋰價因此上漲；如今，隨著眾多玩家涌入，鋰資源產(chǎn)能快速釋放，價格回落也是水到渠成。
目前，期貨端的碳酸鋰價格已經(jīng)降到40萬元/噸以下。乘聯(lián)會秘書長崔東樹預(yù)計，未來碳酸鋰價格將回歸到每噸20萬元左右的價格，甚至更低。
“價格受供求影響，但由價值決定?！?/p>
供給層面，根據(jù)已公告的項目投產(chǎn)情況，2023年全球鋰礦供給增量約40萬噸。南京證券預(yù)計，今年年中陸續(xù)釋放后，將對鋰價格形成較大沖擊。也有專家預(yù)測2023年下半年，碳酸鋰將降至45萬元/噸，2024年有望下跌到40萬元/噸以下。
需求方面，我國新能源汽車滲透率提升到25.6%，去年后三個月滲透率已經(jīng)突破30%關(guān)口。滲透率日益提升，意味著越來越接近增長天花板。而由于國補退出等因素，今年新能車銷量增速預(yù)計會大幅下跌。
在大環(huán)境增速下滑的背景下，蔣衛(wèi)平要想繼續(xù)實現(xiàn)炸裂的業(yè)績，幾乎不太可能。作為業(yè)績的晴雨表，天齊鋰業(yè)股價已經(jīng)自2022年7月份的歷史最高點下跌了35%。賣方預(yù)測其2023-2024年的利潤增長將出現(xiàn)斷崖式下跌。
新能源汽車的需求仍然巨大，仍是當(dāng)下最具活力的賽道之一。
當(dāng)價格趨于合理后，行業(yè)競爭就走到了考驗企業(yè)內(nèi)功和資源稟賦的時刻，這就是決定價格的價值因素。
經(jīng)過兩次震驚業(yè)內(nèi)的并購后，天齊鋰業(yè)不再是偏安一隅的鋰鹽小廠，而是能夠直接和世界巨頭掰手腕的行業(yè)龍頭。
2017年開始，全球鋰礦格局由此前的 “三湖一礦” 演變?yōu)?“四湖三礦”。
天齊鋰業(yè)染指其中的 “一湖一礦”，再加上在國內(nèi)的布局，公司鋰礦資源主要集中在 “兩山兩湖”。
浙商證券報告顯示，頻繁并購后的天齊鋰業(yè)，當(dāng)前的鋰資源權(quán)益為1608萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量）。
雖然還低于贛鋒鋰業(yè)的2332萬噸LCE，但由于擁有泰利森格林布什鋰輝石礦產(chǎn)的控制權(quán)。天齊鋰業(yè)得以成為國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)了鋰精礦100%自給自足的企業(yè)。
而且，格林布什礦是全球最大、成本低廉的鋰精礦開采地，按可持續(xù)總成本（CIF中國）計算，每噸精礦的生產(chǎn)成本要大于386美元，而格林布什僅需271美元╱噸(2021)。
這也就是為什么天齊鋰業(yè)的盈利能力要遠(yuǎn)強于贛鋒鋰業(yè)的主要原因。2022年Q3，天齊鋰業(yè)毛利率為85.53%，凈利率亦高達(dá)79.34%；而贛鋒鋰業(yè)毛利率為55.92%，凈利率54.28%。前者的凈利率都要高于后者的毛利率。
除了泰利森，天齊鋰業(yè)通過入股得以參與扎布耶鹽湖的開采。扎布耶鹽湖是目前世界上唯一的以天然碳酸鋰形式存在的鹽湖，其鋰資源量達(dá)數(shù)百萬噸，為全球品質(zhì)最佳鹽湖資源之一?！?/p>
天齊盛合還擁有亞洲最大的呷基卡鋰輝石礦區(qū)西礦段——雅江縣措拉鋰輝石礦開采權(quán)，該礦段儲量折合氧化鋰達(dá)20余萬噸。
至于SQM，旗下阿塔卡馬鹽湖擁有全球最大的鹵水儲量，其鋰礦品位高、儲量大、綜合處理成本低。
不過，作為SQM第二大股東，但對其7成的權(quán)益資源量并無實質(zhì)性控制?？傮w來看，天齊鋰業(yè)的業(yè)績主要來源于格林布什鋰礦為基石的鋰產(chǎn)業(yè)鏈，以及SQM的財務(wù)投資。
坐擁泰利森，天齊鋰業(yè)的上游鋰精礦供應(yīng)風(fēng)雨不愁，因此蔣衛(wèi)平將擴張重點放在了鋰鹽項目的擴張上。
規(guī)劃最大也是最受關(guān)注的澳洲奎納納一期已經(jīng)達(dá)到投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，一期成功商業(yè)化后。天齊鋰業(yè)鋰鹽總產(chǎn)能將達(dá)到6.88萬噸。
奎納納工業(yè)園臨近泰利森，原本可以打通上下游，體現(xiàn)出強大的成本優(yōu)勢。但蔣衛(wèi)平的如意算盤最終落空，海外建廠的勞動力成本、法律、政治風(fēng)險讓其壓力陡增。
該項目幾經(jīng)拖延，一期投資額從最初的20億增加到27億，又飆升到37億，單萬噸投資超過15億。格林布什礦的成本優(yōu)勢瞬間被抹平。
要知道，已投產(chǎn)的贛鋒鋰業(yè)馬洪工廠三期（5萬噸氫氧化鋰），總投資7.7億，單萬噸投資額只有1.54億，成本僅是天齊鋰業(yè)的十分之一。
蔣衛(wèi)平賭對了行業(yè)大勢，他豪賭世界級鋰礦的控制權(quán)，獲得了優(yōu)越的鋰資源稟賦；但在精細(xì)化運營和企業(yè)內(nèi)功的修煉上，還遠(yuǎn)沒有達(dá)到 “王者” 的水平。
如今，當(dāng) “鋰礦賭徒” 遭遇鋰礦下行周期，新一輪考驗才剛剛開始。