文｜英財(cái)商業(yè)
今年北向資金似乎開啟了做多中國的模式 ，從1月4日至1月31日，剔除春節(jié)休市，1月份北向資金合計(jì)流入超過1400億，加上2月份前兩天的95億多，2023年開年北向資金流入接近1500億。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，北上資金期間加倉1倍以上的個(gè)股超過100支，其中有色金屬行業(yè)最受青睞，有8股加倉超過100%，合計(jì)凈買入19億元，位居全行業(yè)第一，1月有色金屬板塊也成為獲得北上資金加倉最多的，合計(jì)凈買入122億元。
01、小金屬板塊量價(jià)齊升潛力較大
北向加倉國內(nèi)有色金屬板塊的核心邏輯，首先來源于對中國2023年疫情后后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場情緒從去年12月份開始逐步回暖，疫情帶來的負(fù)面影響逐漸減弱，IMF上調(diào)中國GDP增長預(yù)期；同時(shí)疊加今年2月2日美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，黃金價(jià)格大幅飆升。A股市場也聞聲而動，以黃金為代表的貴金屬板塊漲幅居前，同時(shí)帶動了錫、鋅、鋁、銅為主的其他有色金屬價(jià)格上行預(yù)期，以小金屬板塊漲勢最為兇猛。下游需求回暖，使得上游有色金屬、稀土等庫存壓力驟減。
事實(shí)上，2022年年的有色金屬板塊并不算太差。
截止2月9日收盤，根據(jù)申萬2021年行業(yè)一級分類來看，有色板塊目前預(yù)告2022年全年業(yè)績的公司有70家，業(yè)績出現(xiàn)增長的有46家，占比超過6成，其中歸母凈利潤預(yù)增的有37家，略增3家，扭虧為盈的有5家，減虧的有1家。
這里面除了電動車板塊景氣度高漲帶動下，金屬鋰價(jià)格高位受益的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能等能源金屬廠商外，避險(xiǎn)“神器”黃金代表山東黃金（600547.SH）預(yù)計(jì)2022年扭虧為盈，歸母凈利同比增長771%，基本金屬銅代表云南銅業(yè)（000878.SZ）預(yù)告歸母凈利潤同比增長達(dá)到185%，中重稀土代表中國稀土（000831.SZ）預(yù)告去年全年歸母凈利潤同比增長136%，小金屬鉬代表金鉬股份（601958.SH）預(yù)告歸母凈利潤同比高增193%，而且金屬鉬有“復(fù)刻”2021年碳酸鋰和2022年多晶硅的勢頭，金屬鉬的價(jià)格，從2022年8月4日觸底后，暴力反彈上漲，截止2月9日，金屬鉬的價(jià)格已經(jīng)從341.5元/千克的價(jià)格上漲至722.5元/千克,而金屬鉬廣泛用于鋼鐵、汽車噴涂、高溫元件等,大概率由于金屬鉬的全球低庫存和需求終端需求回暖造成了中短期的供需不平衡導(dǎo)致的價(jià)格大漲。
除了金屬鉬，其他小金屬如鎢、銻、鋯等價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的上漲趨勢。
再看基本金屬銅、鋁等，隨著近期美元指數(shù)震蕩走低，疊加國內(nèi)下游工業(yè)和消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)好，銅、鋅、鋁等基本金屬價(jià)格有持續(xù)走高的潛力，而且全球基本金屬庫存情況，倫鋁庫存小幅回升，但銅、鋅庫存低位繼續(xù)下行，低庫存對價(jià)格繼續(xù)也起到較強(qiáng)的支撐作用。中長期銅鋁供給增速低，工業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期下，持續(xù)受益于新能源板塊的需求高增速，供需不平衡下，有色板塊景氣度有望回升。
最后從行業(yè)估值來看，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月9日，目前申萬一級有色金屬指數(shù)市盈率PE（TTM）16.21倍，位于近五年6%左右的分位點(diǎn)上，而且根據(jù)行業(yè)PEG ratio來看，對比整體行業(yè)的業(yè)績增長率普遍能維持在30%以上，因此可以判斷有色板塊整體行業(yè)仍處于相對低位，上行的空間和概率都很強(qiáng)。
02、小金屬，大盤點(diǎn)
金屬鉬是目前是市場關(guān)注度最高的小金屬之一。主要由于近期鉬鐵現(xiàn)貨價(jià)格在開年之后直線飆升，2月初最高觸及39.2萬元/噸，較去年三季度末價(jià)格實(shí)現(xiàn)翻倍；而鉬精礦的均價(jià)更是上漲至近18年的新高。銷售價(jià)格上漲也利好資本市場，A股小金屬鉬的頭部洛陽鉬業(yè)（603993.SH）和金鉬股份（601958.SH）從1月初以來股價(jià)區(qū)間漲幅最大漲幅均超過30%。
小金屬鉬作為鋼的合金化元素，鉬在鋼鐵工業(yè)中有著重要應(yīng)用，并進(jìn)一步延伸至新能源領(lǐng)域。其需求增量主要來源于新能源板塊，首先是光伏產(chǎn)業(yè)，鉬是光伏薄膜板背電極的金屬材料之一；其次風(fēng)電領(lǐng)域，含鉬的材料用于驅(qū)動軸、齒輪部件、動力總成框架和殼體；再者是核能領(lǐng)域，鉬及其合金是核反應(yīng)堆的重要材料?！懊吭碌匿摬恼袠?biāo)”情況是衡量國內(nèi)鉬需求的重要指標(biāo)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，國內(nèi)主流鋼廠招標(biāo)鉬鐵總量約1.38萬噸，2023年1月鋼招總量約1.14萬噸。在前期疫情和春節(jié)假期停產(chǎn)影響下，國內(nèi)鋼招水平持續(xù)位于1.1萬噸以上，顯示鋼廠需求旺盛，疊加地產(chǎn)行業(yè)逐步企穩(wěn)，進(jìn)而帶動國內(nèi)對鉬的需求進(jìn)一步增長。
從個(gè)股角度來看，洛陽鉬業(yè)的主營偏向于更廣泛的小金屬，從收入構(gòu)成來看，公司除了金屬鉬，還有鈷、鈮、鎢等小金屬化合物及對應(yīng)的原礦和精礦的采、選、冶等礦山采掘及加工業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)，其中金屬礦貿(mào)易業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)到83.5%，但毛利率平均不到5%；相比之下，金鉬股份的業(yè)務(wù)就比較單一，主要圍繞小金屬鉬，公司擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿(mào)易一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條，并且擁有國內(nèi)唯一專業(yè)從事鉬及相關(guān)難熔金屬研發(fā)的國家級企業(yè)技術(shù)中心。分業(yè)務(wù)來看，公司2021年鉬爐料、鉬金屬、鉬化工的收入占比分別達(dá)到56.34%、16.21%和12.51%，金屬鉬產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)占比達(dá)到85%，而由于護(hù)城河較高，公司這三塊的業(yè)務(wù)的綜合毛利率可以達(dá)到25%以上。
除了金屬鉬，銻、鎢、鋯等小金屬品種的潛在價(jià)值也是市場關(guān)注的方向。
根據(jù)長江有色市場數(shù)據(jù)來看，金屬銻的現(xiàn)貨價(jià)格從去年12月中旬開始強(qiáng)勢反彈，截止2月9日，已經(jīng)創(chuàng)下近8年的新高，目前均價(jià)可以達(dá)到85500元/噸，從趨勢來看，仍有上漲空間，光伏玻璃所用澄清劑是銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域；
受到漲價(jià)利好，A股銻礦隱形龍頭湖南黃金（002155.SZ）近期表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢，公司開年至今，股價(jià)最高漲幅超過了40%，公司主營除了黃金，就是小金屬銻相關(guān)的產(chǎn)品，2021年也為公司貢獻(xiàn)了近5億的凈利潤，隨著價(jià)格走而且銻的綜合毛利率遠(yuǎn)高于黃金。
金屬鎢價(jià)價(jià)格從2021年年初觸底后就開始向上反彈，漲價(jià)持續(xù)了近兩年，目前仍然處于高位，均價(jià)在32500元/噸，其主要需求在光伏領(lǐng)域，用鎢絲替代高碳鋼絲作為金剛線母線的趨勢逐步明朗；
小金屬鎢相關(guān)的上市公司主要以廈門鎢業(yè)（600549.SH）為龍頭，公司2021年鎢鉬有色業(yè)務(wù)收入達(dá)到106.33億，同比增長高達(dá)49.03%，占總營收的34%，而且這塊業(yè)務(wù)是公司最賺錢的業(yè)務(wù)，毛利率可以達(dá)到26.76%；不僅如此，公司還有稀土和鋰電池的業(yè)務(wù)，2021年分別也能貢獻(xiàn)46.97億（同比增長56.6%）和158.61億（同比增長93.5%）的營收。
與基本金屬相比，有色板塊細(xì)分的小金屬，包括中國稀土和北方稀土分別代表的中重稀土和輕稀土，這類資源的體量較小且供需集中度高，更容易帶來供需不平衡，進(jìn)而導(dǎo)致其價(jià)格彈性較強(qiáng)。而對于此類投資，市場更偏向于中短期的投機(jī)，短期價(jià)格波動會大大影響市場情緒。