文｜英財(cái)商業(yè)
今年北向資金似乎開(kāi)啟了做多中國(guó)的模式 ，從1月4日至1月31日，剔除春節(jié)休市，1月份北向資金合計(jì)流入超過(guò)1400億，加上2月份前兩天的95億多，2023年開(kāi)年北向資金流入接近1500億。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，北上資金期間加倉(cāng)1倍以上的個(gè)股超過(guò)100支，其中有色金屬行業(yè)最受青睞，有8股加倉(cāng)超過(guò)100%，合計(jì)凈買(mǎi)入19億元，位居全行業(yè)第一，1月有色金屬板塊也成為獲得北上資金加倉(cāng)最多的，合計(jì)凈買(mǎi)入122億元。
01、小金屬板塊量?jī)r(jià)齊升潛力較大
北向加倉(cāng)國(guó)內(nèi)有色金屬板塊的核心邏輯，首先來(lái)源于對(duì)中國(guó)2023年疫情后后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)情緒從去年12月份開(kāi)始逐步回暖，疫情帶來(lái)的負(fù)面影響逐漸減弱，IMF上調(diào)中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期；同時(shí)疊加今年2月2日美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，黃金價(jià)格大幅飆升。A股市場(chǎng)也聞聲而動(dòng)，以黃金為代表的貴金屬板塊漲幅居前，同時(shí)帶動(dòng)了錫、鋅、鋁、銅為主的其他有色金屬價(jià)格上行預(yù)期，以小金屬板塊漲勢(shì)最為兇猛。下游需求回暖，使得上游有色金屬、稀土等庫(kù)存壓力驟減。
事實(shí)上，2022年年的有色金屬板塊并不算太差。
截止2月9日收盤(pán)，根據(jù)申萬(wàn)2021年行業(yè)一級(jí)分類來(lái)看，有色板塊目前預(yù)告2022年全年業(yè)績(jī)的公司有70家，業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)的有46家，占比超過(guò)6成，其中歸母凈利潤(rùn)預(yù)增的有37家，略增3家，扭虧為盈的有5家，減虧的有1家。
這里面除了電動(dòng)車板塊景氣度高漲帶動(dòng)下，金屬鋰價(jià)格高位受益的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能等能源金屬?gòu)S商外，避險(xiǎn)“神器”黃金代表山東黃金（600547.SH）預(yù)計(jì)2022年扭虧為盈，歸母凈利同比增長(zhǎng)771%，基本金屬銅代表云南銅業(yè)（000878.SZ）預(yù)告歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到185%，中重稀土代表中國(guó)稀土（000831.SZ）預(yù)告去年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136%，小金屬鉬代表金鉬股份（601958.SH）預(yù)告歸母凈利潤(rùn)同比高增193%，而且金屬鉬有“復(fù)刻”2021年碳酸鋰和2022年多晶硅的勢(shì)頭，金屬鉬的價(jià)格，從2022年8月4日觸底后，暴力反彈上漲，截止2月9日，金屬鉬的價(jià)格已經(jīng)從341.5元/千克的價(jià)格上漲至722.5元/千克,而金屬鉬廣泛用于鋼鐵、汽車噴涂、高溫元件等,大概率由于金屬鉬的全球低庫(kù)存和需求終端需求回暖造成了中短期的供需不平衡導(dǎo)致的價(jià)格大漲。
除了金屬鉬，其他小金屬如鎢、銻、鋯等價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的上漲趨勢(shì)。
再看基本金屬銅、鋁等，隨著近期美元指數(shù)震蕩走低，疊加國(guó)內(nèi)下游工業(yè)和消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)好，銅、鋅、鋁等基本金屬價(jià)格有持續(xù)走高的潛力，而且全球基本金屬庫(kù)存情況，倫鋁庫(kù)存小幅回升，但銅、鋅庫(kù)存低位繼續(xù)下行，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格繼續(xù)也起到較強(qiáng)的支撐作用。中長(zhǎng)期銅鋁供給增速低，工業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期下，持續(xù)受益于新能源板塊的需求高增速，供需不平衡下，有色板塊景氣度有望回升。
最后從行業(yè)估值來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月9日，目前申萬(wàn)一級(jí)有色金屬指數(shù)市盈率PE（TTM）16.21倍，位于近五年6%左右的分位點(diǎn)上，而且根據(jù)行業(yè)PEG ratio來(lái)看，對(duì)比整體行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率普遍能維持在30%以上，因此可以判斷有色板塊整體行業(yè)仍處于相對(duì)低位，上行的空間和概率都很強(qiáng)。
02、小金屬，大盤(pán)點(diǎn)
金屬鉬是目前是市場(chǎng)關(guān)注度最高的小金屬之一。主要由于近期鉬鐵現(xiàn)貨價(jià)格在開(kāi)年之后直線飆升，2月初最高觸及39.2萬(wàn)元/噸，較去年三季度末價(jià)格實(shí)現(xiàn)翻倍；而鉬精礦的均價(jià)更是上漲至近18年的新高。銷售價(jià)格上漲也利好資本市場(chǎng)，A股小金屬鉬的頭部洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）和金鉬股份（601958.SH）從1月初以來(lái)股價(jià)區(qū)間漲幅最大漲幅均超過(guò)30%。
小金屬鉬作為鋼的合金化元素，鉬在鋼鐵工業(yè)中有著重要應(yīng)用，并進(jìn)一步延伸至新能源領(lǐng)域。其需求增量主要來(lái)源于新能源板塊，首先是光伏產(chǎn)業(yè)，鉬是光伏薄膜板背電極的金屬材料之一；其次風(fēng)電領(lǐng)域，含鉬的材料用于驅(qū)動(dòng)軸、齒輪部件、動(dòng)力總成框架和殼體；再者是核能領(lǐng)域，鉬及其合金是核反應(yīng)堆的重要材料?！懊吭碌匿摬恼袠?biāo)”情況是衡量國(guó)內(nèi)鉬需求的重要指標(biāo)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，國(guó)內(nèi)主流鋼廠招標(biāo)鉬鐵總量約1.38萬(wàn)噸，2023年1月鋼招總量約1.14萬(wàn)噸。在前期疫情和春節(jié)假期停產(chǎn)影響下，國(guó)內(nèi)鋼招水平持續(xù)位于1.1萬(wàn)噸以上，顯示鋼廠需求旺盛，疊加地產(chǎn)行業(yè)逐步企穩(wěn)，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)對(duì)鉬的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。
從個(gè)股角度來(lái)看，洛陽(yáng)鉬業(yè)的主營(yíng)偏向于更廣泛的小金屬，從收入構(gòu)成來(lái)看，公司除了金屬鉬，還有鈷、鈮、鎢等小金屬化合物及對(duì)應(yīng)的原礦和精礦的采、選、冶等礦山采掘及加工業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)，其中金屬礦貿(mào)易業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)到83.5%，但毛利率平均不到5%；相比之下，金鉬股份的業(yè)務(wù)就比較單一，主要圍繞小金屬鉬，公司擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿(mào)易一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條，并且擁有國(guó)內(nèi)唯一專業(yè)從事鉬及相關(guān)難熔金屬研發(fā)的國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2021年鉬爐料、鉬金屬、鉬化工的收入占比分別達(dá)到56.34%、16.21%和12.51%，金屬鉬產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)占比達(dá)到85%，而由于護(hù)城河較高，公司這三塊的業(yè)務(wù)的綜合毛利率可以達(dá)到25%以上。
除了金屬鉬，銻、鎢、鋯等小金屬品種的潛在價(jià)值也是市場(chǎng)關(guān)注的方向。
根據(jù)長(zhǎng)江有色市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，金屬銻的現(xiàn)貨價(jià)格從去年12月中旬開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，截止2月9日，已經(jīng)創(chuàng)下近8年的新高，目前均價(jià)可以達(dá)到85500元/噸，從趨勢(shì)來(lái)看，仍有上漲空間，光伏玻璃所用澄清劑是銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域；
受到漲價(jià)利好，A股銻礦隱形龍頭湖南黃金（002155.SZ）近期表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，公司開(kāi)年至今，股價(jià)最高漲幅超過(guò)了40%，公司主營(yíng)除了黃金，就是小金屬銻相關(guān)的產(chǎn)品，2021年也為公司貢獻(xiàn)了近5億的凈利潤(rùn)，隨著價(jià)格走而且銻的綜合毛利率遠(yuǎn)高于黃金。
金屬鎢價(jià)價(jià)格從2021年年初觸底后就開(kāi)始向上反彈，漲價(jià)持續(xù)了近兩年，目前仍然處于高位，均價(jià)在32500元/噸，其主要需求在光伏領(lǐng)域，用鎢絲替代高碳鋼絲作為金剛線母線的趨勢(shì)逐步明朗；
小金屬鎢相關(guān)的上市公司主要以廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）為龍頭，公司2021年鎢鉬有色業(yè)務(wù)收入達(dá)到106.33億，同比增長(zhǎng)高達(dá)49.03%，占總營(yíng)收的34%，而且這塊業(yè)務(wù)是公司最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，毛利率可以達(dá)到26.76%；不僅如此，公司還有稀土和鋰電池的業(yè)務(wù)，2021年分別也能貢獻(xiàn)46.97億（同比增長(zhǎng)56.6%）和158.61億（同比增長(zhǎng)93.5%）的營(yíng)收。
與基本金屬相比，有色板塊細(xì)分的小金屬，包括中國(guó)稀土和北方稀土分別代表的中重稀土和輕稀土，這類資源的體量較小且供需集中度高，更容易帶來(lái)供需不平衡，進(jìn)而導(dǎo)致其價(jià)格彈性較強(qiáng)。而對(duì)于此類投資，市場(chǎng)更偏向于中短期的投機(jī)，短期價(jià)格波動(dòng)會(huì)大大影響市場(chǎng)情緒。