記者 辛圓

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）周二發(fā)布報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，2022年我國宏觀杠桿率上升10.4個(gè)百分點(diǎn)，全年呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”走勢(shì)。不過，私人部門資產(chǎn)負(fù)債表卻出現(xiàn)“躺平”，居民部門杠桿率保持穩(wěn)定。

宏觀杠桿率是債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比。報(bào)告顯示，我國宏觀杠桿率從2021年末的262.8%升至2022年的273.2%，四個(gè)季度的漲幅分別為4.5、4.6、1.0和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告認(rèn)為，導(dǎo)致2022年杠桿率上升的主要原因在于經(jīng)濟(jì)增速放緩。國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2022年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長3.0%，較2021年大幅回落5.4個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告表示，2023年宏觀杠桿率可能繼續(xù)上升，但增幅會(huì)低于2022年，經(jīng)濟(jì)增長仍是決定性因素。

根據(jù)NIFD的測算，假設(shè)2023年的實(shí)際GDP增速為大部分國際機(jī)構(gòu)所預(yù)期的4.5%，則全年宏觀杠桿率將上升7個(gè)百分點(diǎn)左右；假設(shè)經(jīng)濟(jì)增速能達(dá)到5.5%，則宏觀杠桿率只會(huì)上升5.5個(gè)百分點(diǎn)左右，增幅約為上年的一半。

報(bào)告指出，盡管2022年宏觀杠桿率繼續(xù)攀升，但私人部門資產(chǎn)負(fù)債表卻呈“躺平”態(tài)勢(shì)。報(bào)告顯示，2022年居民部門杠桿率保持不變，仍維持在2021年末的61.9%，四個(gè)季度的增幅分別為-0.1、0.2、0.1和-0.2個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告稱，自2020年三季度開始，居民部門杠桿率始終在62%的水平左右波動(dòng)。房地產(chǎn)交易量大幅下降以及居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)，都抑制了居民債務(wù)的增長。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全國商品房銷售面積135837萬平方米，比上年下降24.3%，其中住宅銷售面積下降26.8%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.2%，較2021年大幅下降12.7個(gè)百分點(diǎn)。

與之相對(duì)應(yīng)的是，居民部門存款規(guī)模的大幅上升。報(bào)告顯示，2022年居民部門存款上升了17.9萬億元，而居民貸款僅上升了3.8萬億元，存款增長規(guī)模遠(yuǎn)超貸款增長規(guī)模，存款比貸款多增了14.1萬億元，二者之間出現(xiàn)了較大缺口。

報(bào)告還指出，不僅僅是居民部門，全社會(huì)的總存貸差也有所擴(kuò)大，總存款的上升大幅超過總貸款的增幅。

央行數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元；人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元。

報(bào)告認(rèn)為，2022年存款增幅大幅高于貸款增幅的主要原因在于銀行購入政府債券的增加和影子銀行信用收縮程度有所放緩。

一方面，2015年之后，商業(yè)銀行大規(guī)模提高了政府債券的持有，這是近年來存款與貸款增長規(guī)模不同的最主要原因。2015年之后，地方政府債券大量發(fā)行，其中約有95%以上的比例都被商業(yè)銀行所持有，也形成了相當(dāng)規(guī)模的信用創(chuàng)造。

另一方面，報(bào)告稱，2018-2021年，在金融去杠桿的環(huán)境下，銀行通過影子銀行的信用創(chuàng)造規(guī)模大幅度縮小，由此也部分抵消了銀行增加政府債務(wù)持有所多增的信用規(guī)模，而2022年影子銀行信用創(chuàng)造下降的絕對(duì)值減小，從而導(dǎo)致了存款以更大的規(guī)模上升。

報(bào)告預(yù)計(jì)，全社會(huì)存貸款走勢(shì)的背離還會(huì)比較嚴(yán)重，但居民部門內(nèi)部的背離可能會(huì)有所緩解，理由是隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策起效，居民貸款增長規(guī)模也會(huì)有所恢復(fù)，從而降低居民的存貸差。