記者｜梁怡
近日，又一家寧德時(shí)代供應(yīng)商——蘇州西典新能源電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“西典新能”）提交上交所主板上市申請(qǐng)。
翻開(kāi)西典新能的招股書(shū)，最直觀的感受就是一個(gè)成立十幾年的企業(yè)，借著新能源汽車(chē)的東風(fēng)，傍上了鋰電池龍頭寧德時(shí)代，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)再順勢(shì)沖刺資本市場(chǎng)。
報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年上半年），西典新能的營(yíng)業(yè)收入分別為1.67億元、2.5億元、8.22億元以及6.28億元，凈利潤(rùn)分別為2826.81萬(wàn)元、2236.14萬(wàn)元、8034.19萬(wàn)元、7153.82萬(wàn)元。其中2021年收入漲幅達(dá)到228.8%，而正是這一年7月，公司迎來(lái)外部融資。
然而在業(yè)績(jī)高光的背后，寧德時(shí)代供應(yīng)鏈的公司們各有各的苦楚，西典新能則是被迫犧牲毛利率切入賽道，并且存在大額應(yīng)收賬款影響現(xiàn)金流。
夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)
西典新能成立于2007年5月，由加拿大籍SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫婦共同出資20萬(wàn)元設(shè)立，。成立之初，公司聚焦復(fù)合母排業(yè)務(wù)，2014年，在原有復(fù)合母排業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，正式推出了應(yīng)用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域的電控母排，2019年公司進(jìn)入寧德時(shí)代電芯連接的供應(yīng)鏈，而這也為公司日后的高速發(fā)展打下根基。
發(fā)展近15年，西典新能大部分時(shí)間只有這對(duì)夫婦控股股，直到2021年7月，公司終于迎來(lái)外部融資，對(duì)應(yīng)公司的投后整體估值均為7.5億元。其中長(zhǎng)江晨道系專(zhuān)注于新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的商業(yè)化投資機(jī)構(gòu)，其有限合伙人之一寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司系寧德時(shí)代的全資子公司，法拉電子（600563.SH）也是公司電控母排的大客戶(hù)。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，西典新能向法拉電子銷(xiāo)售金額分別為1878.71萬(wàn)元、2421.94萬(wàn)元、3579.29萬(wàn)元、2618.85萬(wàn)元，而同期電控母排銷(xiāo)售金額分別為2924.3萬(wàn)元、3933.63萬(wàn)元、7253.68萬(wàn)元、7184.04萬(wàn)元。
IPO前，SHENG JIAN HUA 直接持有公司45%的股份，PAN SHU XIN 直接持有公司36%的股份，并通過(guò)新典志成、新典志明間接持有公司5.81%的股份，因此實(shí)控人夫婦合計(jì)持有公司86.81%的股份，而長(zhǎng)江晨道、法拉電子、蘇州匯琪各自持有6%、2%、2%的股權(quán)。
綁定寧德時(shí)代
西典能源業(yè)績(jī)高光的背后離不開(kāi)新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，確切地說(shuō)是“捆綁”了鋰電池龍頭寧德時(shí)代。
西典新能收入的增長(zhǎng)點(diǎn)主要是電池連接系統(tǒng)，報(bào)告期內(nèi)，公司電池連接系統(tǒng)銷(xiāo)售收入分別為1602.81萬(wàn)元、9750.07萬(wàn)元、5.89億元和 4.76億元元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。
2019年，西典新能參與寧德時(shí)代T項(xiàng)目大模組電芯連接方案設(shè)計(jì)及產(chǎn)品定制開(kāi)發(fā)，對(duì)原有電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，相應(yīng)開(kāi)發(fā)大尺寸產(chǎn)品并自主開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)配套自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)。2020年4月，公司向?qū)幍聲r(shí)代開(kāi)始小批量生產(chǎn)，并于9月開(kāi)始大批量供貨FPC采樣電池連接系統(tǒng)。
2020年、2021年以及2022年上半年，公司對(duì)第一大客戶(hù)寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)銷(xiāo)售收入分別為7390.1萬(wàn)元、5.68億元、4.65億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.57%、69.10%和74.06%。
但值得注意的是，這以犧牲毛利率為“代價(jià)”。
報(bào)告期內(nèi)，西典新能到主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率不斷下滑，分別為35.62%、23.91%、19.42%和18.50%，其中電池連接系統(tǒng)毛利率分別為22.83%、12.39%、15.88%和15.87%，由于電池連接系統(tǒng)毛利率低于其他兩個(gè)產(chǎn)品，而銷(xiāo)售占比不斷提高導(dǎo)致公司毛利率整體下降。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑具x擇了正在創(chuàng)業(yè)板IPO的深圳壹連科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“壹連科技）作為對(duì)比，壹連科技的電芯連接組件產(chǎn)品主要包括FPC采樣電芯連接組件和線(xiàn)束采樣電芯連接組件，主要客戶(hù)亦為寧德時(shí)代，兩家公司產(chǎn)品同類(lèi)，客戶(hù)及應(yīng)用領(lǐng)域一致。
報(bào)告期內(nèi)，公司電池連接系統(tǒng)毛利率低于壹連科技電芯連接組件毛利率，主要是考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面，西典新能采取了具有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)策略，以相對(duì)較低的毛利率水平成功入圍T項(xiàng)目。
事實(shí)上，壹連科技也并沒(méi)有完全主導(dǎo)權(quán)。據(jù)界面新聞此前報(bào)道，寧德時(shí)代根據(jù)項(xiàng)目需求選擇對(duì)應(yīng)料號(hào)原材料供應(yīng)商，并與供應(yīng)商協(xié)商該料號(hào)的價(jià)格，供應(yīng)商向壹連科技報(bào)價(jià)，協(xié)商一致后通過(guò)訂單確定價(jià)格。寧德時(shí)代指定供應(yīng)商均由寧德時(shí)代來(lái)主導(dǎo)定價(jià)，雖然是壹連科技的下上游，但公司顯然話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱。
現(xiàn)金流緊張
盡管西典新能的收入實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，但是公司的現(xiàn)金流卻非常緊湊。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為701.37萬(wàn)元、1578.86萬(wàn)元、-3911.62萬(wàn)元、6915.94萬(wàn)元。
最主要的原因還是在應(yīng)收項(xiàng)目上，以2021年為例，公司當(dāng)年存貨增加8530.01萬(wàn)元、應(yīng)收項(xiàng)目增加近4.08億元，而應(yīng)付項(xiàng)目增加3.41億元，因此造成當(dāng)年現(xiàn)金流凈額為負(fù)。
其中應(yīng)收項(xiàng)目主要以應(yīng)收賬款為主，收款對(duì)象主要也為寧德時(shí)代，2021年，公司對(duì)其應(yīng)收帳款余額為3.45億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為41.97%。
事實(shí)上，這也側(cè)面反映了寧德時(shí)代對(duì)上游貨款的掌控能力。
截至2022年6月末，公司資產(chǎn)總額為9.66億元，其中貨幣資金僅3805.04萬(wàn)元。本次IPO，西電新能擬募資近8.7億元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)和補(bǔ)流。
