文|豹變 李鑫
編輯|劉楊
「核心提示」
漢王科技連續(xù)一字板漲停，股價七天翻倍，成為ChatGPT在A股市場當(dāng)之無愧的“中國親戚”。作為一個靠賣翻譯機、電紙書、速錄筆起家的公司，是如何蹭上ChatGPT熱度的？有關(guān)ChatGPT概念的市場炒作，還能持續(xù)多久？
“剛過完年，最好的減肥方法是啥？”
“我買了只股票翻倍了，我想凡爾賽一下，該怎么說？”
“幫我寫篇小說，關(guān)于一個壞AI征服世界消滅人類的故事?！?/p>
如果你問當(dāng)下最熱門的聊天機器人——ChatGPT以上問題，相信能得到一些有意思的回答。
ChatGPT確實太火，推出僅僅兩個月，月度活躍用戶已經(jīng)到達1億，以至于某海外分析師評價，不記得有哪款應(yīng)用的擴張速度如此之快。相比之下，增速已經(jīng)相當(dāng)驚人的抖音海外版——TikTok，達到1億月活用戶花了大約9個月，而Meta旗下的社交應(yīng)用Instagram用了大約兩年半。
有投資者估計，像ChatGPT這樣的人工智能應(yīng)用程序收費后，市場規(guī)模可能高達1萬億美元。作為OpenAI（ChatGPT母公司）的投資人，馬斯克直言：“ChatGPT非常好，我們離強大到危險的AI不遠了。”
ChatGPT金光閃耀，也讓國內(nèi)資金相當(dāng)興奮，A股相關(guān)公司只要沾一點概念，股價立即漲停。
本輪行情，領(lǐng)漲股毫無疑問是漢王科技。自1月30日以來，漢王科技已經(jīng)連續(xù)7個“一字板”漲停。了解一字板內(nèi)涵的投資者應(yīng)該知道，這是一種市場多空力量極度失衡，買盤遠遠超過賣盤，分歧極小的市場現(xiàn)象。
但聽過說漢王科技的人可能也會疑問，漢王科技不是那個賣翻譯機、電紙書、速錄筆、人臉識別系統(tǒng)的公司嗎？怎么蹭上了ChatGPT熱度？
事實上，漢王科技確實能和ChatGPT攀上點親戚，但也只是一點點關(guān)系而已。
如何和ChatGPT攀親戚？
漢王科技是老牌企業(yè)，它的歷史最早要追溯到其前身北京中自智能系統(tǒng)公司（簡稱中自智能）。這家公司由劉迎建于1993帶頭組建創(chuàng)立。
1978年，劉迎建考入南京解放軍通信學(xué)院。1985年他主持發(fā)明的全球第一臺“聯(lián)機手寫漢字識別在線裝置”獲得發(fā)明專利。在北京信息技術(shù)展覽上，這一成果獲得了軟件一等獎。按劉迎建的說法，這個發(fā)明由鍵盤輸入到手寫輸入，全世界第一個，包括日本都沒有。
創(chuàng)立中自智能時，劉迎建還在中科院自動化所讀博士，創(chuàng)辦這家企業(yè)的起因，是當(dāng)時一家叫蒙恬的臺灣公司占據(jù)了漢字識別產(chǎn)品在臺灣、香港的大部分市場。劉迎建意識到，如果還在科學(xué)院讀書，整個市場就要全丟掉了，要以公司的方式來進行產(chǎn)品的推廣和運作。
由此，1993年，劉迎建響應(yīng)當(dāng)時科學(xué)院提出的“教授帶著技術(shù)下海”的號召，帶頭組建了北京中自智能系統(tǒng)公司，通過生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品的方式推廣漢字識別技術(shù)。同年, “漢王”品牌創(chuàng)立，取意“漢字輸入之王”。
1998年，中自智能架構(gòu)進行重組，進一步明晰了產(chǎn)權(quán)，劉迎建著手建立了北京漢王科技有限公司，積極致力于科研成果產(chǎn)業(yè)化工作，2005年，北京漢王科技有限公司更名為漢王科技股份有限公司。2010年，漢王科技登陸A股。
為什么“漢字手寫識別”技術(shù)起家漢王科技，會沾上ChatGPT概念？這就涉及到ChatGPT到底是什么。
簡單理解，ChatGPT本質(zhì)是一種經(jīng)過優(yōu)化的語言模型，而語言模型是一種人工智能系統(tǒng)，它通過大量的文本學(xué)習(xí)，來捕捉詞匯之間可能存在的聯(lián)系。
從漢王科技的布局來看，確實和人工智能語言模型這個概念“沾邊”。
根據(jù)公司2022年上半年財報，以“漢字手寫識別”技術(shù)作為起點，這二十多年來，漢王科技在人工智能的圖像識別、視頻分析、人機交互等領(lǐng)域都取得了一定成果。目前，公司處于有效期內(nèi)的專利1010項，其中發(fā)明專利555項，覆蓋手寫識別、OCR 識別、生物特征識別、筆輸入技術(shù)、NLP技術(shù)、大數(shù)據(jù)處理等多種技術(shù)。
值得注意的是NLP技術(shù)，其中文名稱為自然語言處理技術(shù)，而ChatGPT，正是一個出色的自然語言識別新模型。
所以，僅從題材概念相關(guān)性來看，漢王科技還真有類似的技術(shù)，是一只相對正宗的概念股。
不過，漢王科技看似卡位諸多熱門賽道，前景無限，但這幾年過得著實不易。
生存艱難
上市后的漢王科技，可謂坐了趟過山車。
在2010年上市時，漢王科技頂著的是“中國電紙書概念第一股”的光環(huán)?？恐半娂垥边@一2008年新推出的新品類，漢王科技2010年總收入達到12.37億元，其中電紙書貢獻了8.8億元，占比超七成，這一品類2010年收入同比增長126%。
超高的收入增速，也讓漢王科技在上市兩個月后股價翻倍，達到歷史高位175元。
上市即巔峰的漢王科技，跌落的速度也相當(dāng)驚人。由于蘋果iPad等平板電腦、安卓大屏手機的出現(xiàn)，電紙書遭遇了降維打擊。僅過了一年，漢王科技的收入就暴跌近6成，巨虧近5億元。
談到虧損，劉迎建曾經(jīng)坦承，“一方面是iPad的沖擊，一方面是出現(xiàn)了較大庫存，加上2011年電紙書市場出現(xiàn)價格戰(zhàn)，電紙書價格大幅下降利潤率降低”。
隨后，漢王科技進入漫長的轉(zhuǎn)型期。2011年以來，漢王科技圍繞智能模式識別技術(shù)，在OCR識別、人臉識別、手寫識別、軌跡輸入乃至大氣監(jiān)測治理等一系列方面展開探索。公司營收也于2014年開始逐步回升。
目前來看，其業(yè)務(wù)主要分為四大塊——筆智能交互業(yè)務(wù)、文本大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、人臉及生物特征識別、AI終端四大板塊，其中和ChatGPT相關(guān)的文本大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，截至2022年半年報，收入和毛利率占比只有13.15%和10.86%。
為什么公司這兩年過得著實不易？從收入、利潤來看，近兩年漢王科技收入增速明顯放緩，利潤暴跌。
2021年，漢王科技營業(yè)總收入16.13億元，同比增長只有3.74%，而凈利潤為5409萬元暴跌47.98%。2022年更慘，受國際局勢影響，公司海外數(shù)字繪畫業(yè)務(wù)收入同比降低，截至2022年三季度，營業(yè)總收入9.26億元，同比下降16.55%，凈利潤直接虧損4530萬元，且公司預(yù)計2022年全年虧損。
之所以會出現(xiàn)收入和利潤變動嚴(yán)重不匹配，核心原因在于企業(yè)各項成本的剛性。典型如營業(yè)成本，2021年漢王科技企業(yè)營業(yè)收入增長了3.73%，但是營業(yè)成本增速達到14.27%，成本比收入增長更快。而2022年由盈轉(zhuǎn)虧的根源也很好理解，收入下滑16.55%，成本只下滑1.84%。
反映到毛利率來看，營業(yè)成本的剛性作用下，漢王科技四大業(yè)務(wù)板塊近5年以來，毛利率總體呈下滑趨勢。
毛利率是反映企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，表示每產(chǎn)生1元收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于支付經(jīng)營期間各項費用，如果毛利率下滑，長期來看將影響企業(yè)的營銷推廣和研發(fā)投入。
毛利率下滑，深層次原因來自兩方面。
一方面是競爭加劇。漢王科技在財報中提示，公司主營產(chǎn)品市場屬于高度競爭市場，市場需求形勢及模式轉(zhuǎn)換迅速，盡管公司在市場上保持競爭優(yōu)勢地位，但仍面臨各類企業(yè)可替代產(chǎn)品的激烈競爭以及匯率變動對公司出口業(yè)務(wù)的影響。
這從2019和2020年銷售費用增速可略窺一二。2019年和2020年，公司營業(yè)收入增速超過40%，看似喜人，但其銷售費用增速更猛，已經(jīng)超過100%，表明銷售收入的增長，需要極高強度的營銷推廣。而到了2022年三季度，雖然其收入下滑16.55%，但其銷售費用僅僅下滑了10.41%，說明公司不敢放松銷售。
另一方面，上下游的擠壓，也侵蝕了部分利潤。漢王科技在半年報中談到，上游的芯片、半導(dǎo)體、屏等原材料的漲價與供應(yīng)不足、下游物流緊張、倉儲等風(fēng)險都對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來影響。
競爭加劇、上下游擠壓，也切實影響到了企業(yè)的造血能力。2020年以來，漢王科技的經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)小于凈利潤，2021年和2022年，這一指標(biāo)更是跌入負值，顯示企業(yè)造血能力明顯不足。
具體來看，利潤和現(xiàn)金流不匹配，主要是漢王科技為了應(yīng)對供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，大量備貨。2020以來，漢王的存貨分別增加1.73億元、1.32億元，明顯占用了現(xiàn)金。同時，2020年漢王科技應(yīng)收賬款增加7037萬元以及2021年應(yīng)付賬款5124萬元。顯示公司占用上下游資金的能力減弱。
概念炒作，別太入戲
隨著ChatGPT的熱度持續(xù)上升，不少上市公司也開始在概念上下功夫。
2月6日，曾兩次被申請破產(chǎn)的奢侈品電商平臺“寺庫”表示，將對AIGC（利用人工智能技術(shù)生成內(nèi)容）和ChatGPT相關(guān)技術(shù)進行深入研究和拓展，以改變現(xiàn)有奢侈品電商的運營模式。
寺庫稱，要通過ChatGPT技術(shù)，實現(xiàn)與真人類似的互動對話，進一步提升奢侈品相關(guān)文字與視頻內(nèi)容、商品賣點說明等內(nèi)容的豐富程度，并大幅提升轉(zhuǎn)化率。截至美東時間2月6日收盤，寺庫股價暴漲124.4%，一天的漲幅頂漢王科技7天。
有關(guān)如何看待漢王科技等公司的股價暴漲，某私募基金交易總監(jiān)陳舟告訴《豹變》，“這是典型的概念股炒作，別太入戲”。
陳舟表示，目前A股仍然活躍著一批游資，這類資金將熱門事件為抓手，挖掘相關(guān)公司進行炒作。漢王科技之所以能領(lǐng)漲，是多重因素綜合起作用的結(jié)果。
一方面，其主營業(yè)務(wù)中確實有自然語言模型技術(shù)，概念正宗，拿它做標(biāo)桿“師出有名”；另一方面，漢王科技起漲時市值剛剛40億出頭，是典型的小盤股，少許資金介入就容易引發(fā)連續(xù)漲停。
此外，近期白馬股普遍回調(diào)、市場熱點缺失，此時樹立ChatGPT新概念，容易充分調(diào)動市場存量的活躍資金，不用擔(dān)心被其他熱門概念分流資金。
但是陳舟提示，概念股的炒作往往暴漲暴跌，按他的話說，“從哪里來，回哪里去”。
這背后的邏輯是，從基本面來看，目前A股各概念公司并沒有儲備和ChatGPT同一個級別的語言模型，至于其能否研發(fā)出類似的模型、每年總共不到兩個億的研發(fā)投入何時能研發(fā)出來、能否融到足夠的資金給予研發(fā)支持，都有巨大的不確定性。
“更重要的是，從資金性質(zhì)來看，參與ChatGPT概念的資金底色，都是快進快出的風(fēng)格，一旦在交易中發(fā)現(xiàn)后續(xù)買盤跟不上，這批資金會立即做鳥獸散，引發(fā)股價坍塌?！标愔郾硎?。
ChatGPT概念股會不會就此熄火？私募基金經(jīng)理劉浩告訴《豹變》，從歷史來看，如果市場處于底部，且概念足夠有爆炸性，不排除市場持續(xù)炒作。
《豹變》也問了一下ChatGPT如何看待概念股的炒作，得到了這樣的回答：“作為一個AI模型，我不會有主見或意見，但是可以提供一些客觀的事實和信息。市場的概念股炒作可能是基于市場或公司的熱點話題、未來發(fā)展前景等因素導(dǎo)致的股價波動。但是，這種波動通常不會持久，并且有可能導(dǎo)致股價大幅波動。因此，投資者應(yīng)該謹慎對待市場上的概念股炒作，并在充分考慮諸多因素的基礎(chǔ)上進行投資決策?！?/p>
陳舟和劉浩提示，對于概念股，普通投資者最好不要眼饞，看看就好，“作為過來人，概念股波動太大，在實戰(zhàn)交易中即便你看好，往往也不敢重倉介入，想通過炒概念股發(fā)家太難了！”
你覺得ChatGPT有“中國親戚”嗎？
