文|獨(dú)角金融 韓紫竹

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隨著保險(xiǎn)業(yè)2022年全年成績單的揭曉，保費(fèi)增長乏力、投資收益滑落等問題困擾，讓行業(yè)真切感受到去年逆境的陣痛與掙扎。

與此同時(shí)，近期眾多非上市險(xiǎn)企們陸續(xù)披露的2022年第四季度償付能力報(bào)告，也讓保險(xiǎn)業(yè)“冷熱交錯(cuò)”的2022再次“浮出水面”。

近日，民生人壽發(fā)布了2022年四季度償付能力報(bào)告，盡管四季度綜合償付能力遠(yuǎn)超出“償二代”監(jiān)管紅線，但公司凈利潤下降近兩成、退保率創(chuàng)年內(nèi)新高以及頻繁的關(guān)聯(lián)交易等問題引發(fā)了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注，2023民生人壽能否走出“困局”？

01 凈利潤下降近兩成，退保率2.75%創(chuàng)去年新高

回首2022年，民生人壽業(yè)績經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)且充滿考驗(yàn)的一年。

從盈利情況來看，民生人壽前三季度虧損23.78億元，同比下降3357.53%，直到第四季度才實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。據(jù)最新償付能力報(bào)告顯示，民生人壽2022年凈利潤為5.83億元，相比2021年的7.08億元下降超17.66%。

來源：官網(wǎng)截圖

對于2022前三季度業(yè)績虧損的原因，北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云表示：“其虧損主要源于公允價(jià)值變動損益所造成，可能主要是投資的金融資產(chǎn)的價(jià)格變動引起的。保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司的利潤除了受到承保業(yè)務(wù)的影響，也受到投資業(yè)務(wù)的影響。因此，壽險(xiǎn)公司的盈虧因投資而受到經(jīng)營策略和市場環(huán)境的影響在所難免?！?/p>

償付能力報(bào)告中披露，2022年前三季度民生人壽的資產(chǎn)收益率為-15.14%、投資收益率為-0.48%，而第四季度兩項(xiàng)指標(biāo)均由負(fù)變正，四季度資產(chǎn)收益率為21.98%，投資收益率為3.5%。

另外，保費(fèi)收入下降，也是造成凈利潤減少的原因之一。面對投資市場下行壓力，民生人壽2022全年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的118.2億元，較2021年下降3.15%。并且，民生人壽第四季度2.75%的綜合退保率還刷新了年內(nèi)新高，前三季度的退保率分別為0.57%、0.98%以及1.49%。

盡管凈利潤下降近兩成，但民生人壽13年來連續(xù)盈利。從2010年開始，民生人壽便進(jìn)入盈利期。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年——2021年期間，民生人壽分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15億元、0.11億元、0.54億元、1.39億元、4.2億元、13.38億元、5.84億元、6.15億元、5.15億元、18.71億元、23.26億元以及7.08億元。從以往業(yè)績看，2020年業(yè)績最高，2022年業(yè)績與2018年幾近持平。

不過，民生人壽近年來的單季凈利潤卻經(jīng)常處于“過山車”狀態(tài)。以2022年為例，民生人壽一季度虧損13.82億元，二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.81億元，三季度再度虧損12.77億元，四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤29.61億元。其中，三季度和四季度凈利潤差值為42.38億元，落差巨大。

受經(jīng)營策略以及市場環(huán)境的影響，險(xiǎn)企各季度間的盈利差異在所難免，但民生人壽單季度凈利潤大起大落在業(yè)內(nèi)較為罕見。

與跌宕起伏的凈利潤相比，民生人壽的償付能力則表現(xiàn)得十分穩(wěn)健。截止2022年四季度，民生人壽的綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率分別是260%和191%，風(fēng)險(xiǎn)綜合評級為BBB級，符合監(jiān)管要求。

保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力，是保護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者利益的重要手段。按照銀保監(jiān)會要求，險(xiǎn)企需滿足核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100% ，且風(fēng)險(xiǎn)綜合評級在B級及以上三點(diǎn)，才屬于償付能力達(dá)標(biāo)公司，否則即為不達(dá)標(biāo)。

據(jù)《證券日報(bào)》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月2日，已有145家非上市險(xiǎn)企披露了2022年第四季度償付能力報(bào)告。其中，有11家險(xiǎn)企最新償付能力不達(dá)標(biāo)，這些險(xiǎn)企主要存在償付能力充足率較低、公司治理不完善、操作風(fēng)險(xiǎn)較大等問題。

值得一提的是，償付能力變差不代表保險(xiǎn)公司無法履行保單責(zé)任，只是說履行責(zé)任有風(fēng)險(xiǎn)，但監(jiān)管會通過干預(yù)經(jīng)營來防止保險(xiǎn)公司的償付能力惡化，同時(shí)盡量讓償付能力恢復(fù)正常水平，以減少無法履行保單責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

02 1年關(guān)聯(lián)交易累計(jì)金額超2億

改革開放前，全國只有一家保險(xiǎn)公司經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，那就是中國人民保險(xiǎn)。改革開放后，伴隨著監(jiān)管審批的放寬，產(chǎn)業(yè)資本垂涎保險(xiǎn)牌照帶來的低息資金，各路資本紛至沓來。

2002年，由萬向集團(tuán)、泛?？毓伞R仁集團(tuán)、東方希望集團(tuán)、四川新希望集團(tuán)等發(fā)起，民生人壽正式成立，也是國內(nèi)第一家以民企控股的壽險(xiǎn)公司。據(jù)企查查顯示，其控股股東為萬向控股，持股比例為37.32%，民生人壽的實(shí)際控制人魯偉鼎通過萬向控股和上海冠鼎澤持有民生人壽43.84%的股權(quán)。

此后經(jīng)營中，民生人壽也存在“失調(diào)”的癥狀，譬如業(yè)績優(yōu)良股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻無人接盤、關(guān)聯(lián)交易等。

2017年至今，民生人壽披露的重大關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)上都有與旗下子公司民生通惠資產(chǎn)管理有限公司（下稱“民生通惠資產(chǎn)”）的交易。

截至2021年8月31日，民生人壽與民生通惠資產(chǎn)之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易累計(jì)金額達(dá)7981.61萬元。雙方還在2021年9月簽訂了《補(bǔ)充協(xié)議》，將各自另行通過重大關(guān)聯(lián)交易審批的年度合計(jì)管理費(fèi)用限額從3億元調(diào)整為6億元。

值得注意的是，僅兩年時(shí)間，民生人壽與民生通惠資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)交易金額就增長了近17倍。往前追溯，二者在2019年度累計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額僅為471.49萬元。

根據(jù)最新重大關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)顯示，截止2022年2月，民生人壽與民生通惠資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)交易金額為0元。

來源：官網(wǎng)截圖

通過梳理發(fā)現(xiàn)，民生人壽2022全年合并關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)超2億元，關(guān)聯(lián)公司包括通惠康養(yǎng)旅、民生通惠資產(chǎn)、通聯(lián)支付網(wǎng)絡(luò)、浙商基金管理等。不過從以往關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)來看，這一年度累計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額對民生人壽來說，可謂是“九牛一毛”。

2018年2月，民生人壽在官網(wǎng)披露與控股股東萬向控股的關(guān)聯(lián)交易顯示，該筆交易總金額達(dá)45億元。不過，這份公告卻是在半年前簽署的。根據(jù)監(jiān)管要求，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在簽訂交易協(xié)議后10個(gè)工作日內(nèi)報(bào)告中國保監(jiān)會，同時(shí)在公司網(wǎng)站、中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站披露。

因此，這份遲到了近半年的關(guān)聯(lián)交易披露，引發(fā)了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》此前報(bào)道，2014年—2017年期間，民生人壽采用增資或收購的方式，累計(jì)交易金額超過88億元，并且針對這些交易的信息披露文件多次出現(xiàn)延時(shí)、數(shù)據(jù)有出入等情況。

對此情況，民生人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人早前接受媒體采訪曾表示：過去溝通口徑不同，導(dǎo)致披露時(shí)間滯后，在年度治理檢查中監(jiān)管部門也曾提出疑問，已經(jīng)做過解釋溝通。

針對企業(yè)頻繁的關(guān)聯(lián)交易，有業(yè)內(nèi)人士指出：關(guān)聯(lián)交易需要及時(shí)的進(jìn)行披露，是為了防止資金挪用、資金過度使用杠桿等不良情況出現(xiàn)。近年來，少數(shù)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大股東濫用股東權(quán)利，不當(dāng)干預(yù)公司經(jīng)營，違規(guī)謀取控制權(quán)，利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，嚴(yán)重?fù)p害中小股東及金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。

廣科咨詢首席策略師沈萌分析稱，風(fēng)險(xiǎn)性高的關(guān)聯(lián)交易是民營保險(xiǎn)企業(yè)的頑疾，很可能讓民營股東的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)通過關(guān)聯(lián)交易傳導(dǎo)到保險(xiǎn)公司，不僅造成保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也會危及保險(xiǎn)用戶的安全。

03 30億補(bǔ)充債緩解現(xiàn)金流壓力

為了進(jìn)一步穩(wěn)定公司的現(xiàn)金流，去年11月，民生人壽被批獲發(fā)行不超過30億元的資本補(bǔ)充債。

據(jù)《償付能力監(jiān)管規(guī)則第13號-流動性風(fēng)險(xiǎn)》要求，過去兩個(gè)會計(jì)年度及當(dāng)年累計(jì)的凈現(xiàn)金不得連續(xù)小于零。而在2020——2021年期間，民生人壽的凈現(xiàn)金流量均為負(fù)，再加上2022年前三季度的凈現(xiàn)金流量依舊呈現(xiàn)負(fù)值，如四季度不能拉回來，可能面臨償付能力吃緊，如果公司在未來的經(jīng)營中，一旦發(fā)生賠付超過預(yù)期，或者是大規(guī)模退保事件等風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，該公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力會比較弱。

來源：官網(wǎng)截圖

因此，2022年四季度，民生人壽的凈現(xiàn)金流量為6.55億元，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。而同期，公司的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流回溯不利偏差率為70%，Q3則為26%，均高于監(jiān)管要求的-30%。

對于此次發(fā)債，楊澤云表示：公司發(fā)行資本補(bǔ)充債，主要目的是補(bǔ)充資本，彌補(bǔ)階段性資本不足，維持或提高償付能力，一方面增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，另一方面，滿足某些業(yè)務(wù)經(jīng)營的條件。

盡管受疫情等多因素影響，多家險(xiǎn)企保費(fèi)均有不同程度下降，但民生人壽若想實(shí)現(xiàn)逆襲，不管是在經(jīng)營上還是在內(nèi)控上均需加強(qiáng)。從近期業(yè)績的起伏情況看來，單季度盈利能力依然待考。

新的一年，你認(rèn)為這家民營壽險(xiǎn)企業(yè)會交出何種答卷？歡迎留言討論。