文|新財域

農(nóng)歷春節(jié)前，各地新冠感染人數(shù)激增，血氧儀“一機(jī)難求”的同時，價格也“一夜暴漲”。

2月1日，江蘇省鎮(zhèn)江市市場監(jiān)管局官網(wǎng)顯示，因哄抬血氧儀價格，江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司被罰款270萬元。

此前魚躍醫(yī)療因產(chǎn)品問題被多次處罰，在產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售方面紕漏頻出，而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)下其核心盈利產(chǎn)品銷售增長受限，新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略尚未帶來新增長，如何找準(zhǔn)未來長期發(fā)展方向，更是該公司亟需突破的困境。

01 四年被處罰四次，產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)

魚躍醫(yī)療是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品以及與之相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，現(xiàn)市值300億，其核心業(yè)務(wù)和公司業(yè)績主要來源于研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品及提供相關(guān)解決方案。

魚躍醫(yī)療產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題并非首次。

2019年1月，該公司違反《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》被罰3萬元；2020年9月，國家藥監(jiān)局核查中心于飛行檢查時發(fā)現(xiàn)，魚躍醫(yī)療生產(chǎn)在血糖試紙（葡萄糖氧化酶法）在廠房與設(shè)施、文件管理、質(zhì)量管理方面存在5大不符合要求的瑕疵問題。魚躍醫(yī)療針對上述問題在投資者提問中表示，已對上述問題整改完畢并通過復(fù)查，生產(chǎn)經(jīng)營與產(chǎn)品質(zhì)量符合相關(guān)法規(guī)要求。

而在2021年5月和12月，因“魚躍”睡眠呼吸機(jī)未經(jīng)審查發(fā)布廣告及電動洗胃機(jī)“流量”不符合規(guī)定等問題，魚躍醫(yī)療再次被上海市楊浦區(qū)市場監(jiān)督管理局及蘇省藥監(jiān)局行政處罰。

產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)風(fēng)波尚未平息，該公司此次又因疫情期間哄抬物價被罰，造成了消費者情緒反彈。處罰信息公布后，“魚躍醫(yī)療被罰270萬元”“魚躍醫(yī)療被罰后消費者能否退差價”話題登上微博熱搜，消費者權(quán)益保護(hù)成為熱議話題。

02 凈利潤連續(xù)下滑，核心產(chǎn)品增長乏力

除了產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售不規(guī)范，在業(yè)務(wù)布局方面，魚躍醫(yī)療還面臨著核心產(chǎn)品銷售增長乏力的問題。資料顯示，魚躍醫(yī)療的核心產(chǎn)品包括呼吸治療方面的呼吸機(jī)、制氧機(jī)，家用醫(yī)療方面的電子血壓計等。

2020年，受疫情影響，再加上海外銷售渠道建設(shè)，該公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，當(dāng)年營業(yè)收入67.26億元，同比增長45.08%；歸母凈利潤17.59億元，同比增長133.74%。其中，醫(yī)用呼吸與供氧產(chǎn)品營收同比大增85.51%，家用醫(yī)療產(chǎn)品營收同比大增49.00%。

疫情“紅利”之下，魚躍醫(yī)療加大了銷售力度。2020年、2021年、2022年上半年，該公司銷售費用分別同比增長19.68%、25.32%、11.96%。但從核心產(chǎn)品營業(yè)收入和毛利率水平來看，銷售效果并未達(dá)到預(yù)期。

2021年，該公司呼吸治療解決方案產(chǎn)品當(dāng)年營收僅同比增長16.04%，毛利率同比減少6.45%；家用類電子檢測及體外診斷產(chǎn)品營收則同比下降18.11%，毛利率同比減少8.94%。2022年上半年，上述兩項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況仍不理想，營收同比增幅分別為-16.85%、7.38%，毛利率分別同比減少9.38%、2.02%。

核心產(chǎn)品營收增長乏力的同時，該公司的整體凈利潤水平亦連續(xù)下跌。2021全年、2022年上半年，該公司歸母凈利潤總額分別為14.82億元、7.88億元，分別同比減少15.73%、18.16%。

從產(chǎn)品特征來看，制氧機(jī)正常維護(hù)使用壽命一般為3-5年，電子血壓計設(shè)計壽命一般為5年，具有耐耗的特點，且日常應(yīng)用場景有限。隨著后疫情時代到來，魚躍醫(yī)療的核心產(chǎn)品經(jīng)營或?qū)⒂筇魬?zhàn)。

03 兼并模式推動業(yè)績增長遇瓶頸，新業(yè)務(wù)增長點發(fā)掘困難

在鞏固主營產(chǎn)品優(yōu)勢的同時，通過外延式并購豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是魚躍醫(yī)療的一大特點。但涉足領(lǐng)域過于豐富，新業(yè)務(wù)發(fā)展速度緩慢，亦為該公司帶來了新的問題。

資料顯示，魚躍醫(yī)療2015年以來相繼收購優(yōu)閱光學(xué)、蘇州日精、上械集團(tuán)、中優(yōu)醫(yī)藥、優(yōu)科骨科、魚躍器材、江蘇視準(zhǔn)凱立特等多家公司，現(xiàn)該公司已擁有600余種產(chǎn)品品類，近萬個產(chǎn)品規(guī)格。完成收購后，魚躍醫(yī)療業(yè)務(wù)覆蓋家庭醫(yī)療器械、專業(yè)消毒與感染控制、醫(yī)院設(shè)備、臨床耗材、急救設(shè)備、中醫(yī)器械、手術(shù)器械，眼科器械及眼部健康等各方面。

但從企業(yè)年報中營收結(jié)構(gòu)上來看，頻頻收購對魚躍醫(yī)療業(yè)務(wù)增長影響有限。據(jù)2021年年報顯示，其總營收59%依舊主要來自呼吸治療解決方案和家用類電子檢測及體外診斷業(yè)務(wù)。

或為意識到其業(yè)務(wù)支線繁雜，盈利能力不強(qiáng)的問題，2021年，魚躍醫(yī)療制定了全新戰(zhàn)略方向，將業(yè)務(wù)重點聚焦于呼吸與制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心賽道。

近幾年，該公司亦加大了研發(fā)投入力度，以尋求業(yè)績增長。2022年前三季度，該公司研發(fā)費用為3.814億元，同比增長22.32%。2021年、2020年和2019年研發(fā)費用分別同比增長6.02%、70.81%和54.53%。

但就研發(fā)效果來看，該公司新冠抗原檢測產(chǎn)品尚未獲取歐盟的醫(yī)療器械CE認(rèn)證，自主研發(fā)的血糖監(jiān)測產(chǎn)品屬于指血血糖（BGM）類別，僅可以測試某個時間點的血糖值，相較于市場中能夠進(jìn)行動態(tài)血糖監(jiān)測的產(chǎn)品有較大差距，其研發(fā)效果不足預(yù)期。

告別疫情“紅利”，魚躍醫(yī)療能否突破現(xiàn)有桎梏，創(chuàng)造新的業(yè)績增長動力，從而實現(xiàn)“魚躍”龍門，仍待進(jìn)一步關(guān)注。