文丨直通IPO 盛佳瑩
近日，深圳市鑫信騰科技股份有限公司（以下簡稱“鑫信騰”）更新上市申請審核動態(tài)，該公司已收到第 2 輪審核問詢函。
2022年6月24日，鑫信騰第一次提交招股書，沖刺創(chuàng)業(yè)板。半年時間內(nèi)，鑫信騰已更新招股書，并遭到創(chuàng)業(yè)板兩次問詢。
值得注意的是，在鑫信騰第一次提交招股書前三天，既是客戶也是股東的小米長江基金轉(zhuǎn)讓了持有的大半鑫信騰股份。
這對鑫信騰來說不是一個好的信號。
營收利潤雙增，仍遭小米低價轉(zhuǎn)讓
鑫信騰是一家專注于工業(yè)自動化和智能化設備研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，成立于2014年，其核心產(chǎn)品主要包括整機測試設備、模組測試設備、組包裝設備以及線體自動化設備。
根據(jù)公開資料顯示，2016年，鑫信騰拿到寅桂投資的天使輪融資，此后連續(xù)兩年以一年一輪的速度推進融資，這其中包括國發(fā)創(chuàng)投，同創(chuàng)偉業(yè)，深圳市前海華睿投資管理投資的pre-A輪融資以及長江小米產(chǎn)業(yè)基金投資的A輪融資。
2020年，鑫信騰獲得最新一輪融資，投資方包括架橋資本，華登國際，招商局資本，蘇州鑫睿創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，荷塘創(chuàng)投，摩勤智能，工銀國際，顧文雄，華勤通訊，鋆昊資本。
IPO前，鑫信騰的董事長兼總經(jīng)理鄭國榮持股占比21.61%，是公司第一大股東，小米長江基金持股4.53%、光弘科技持股1.05%。
來源：招股書截圖
根據(jù)招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，鑫信騰實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.85億元、3.25億元、3.78億元、1.89億元，同期實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1840.35萬元、2509.83萬元、5298.49萬元、1593.11萬元。
來源：招股書截圖
可以看到，報告期內(nèi)，鑫信騰營收和凈利潤連年增長，但也可以看到其營收增速從2020年的75.68%突然驟降至2021年的16.31%，增速明顯放緩。
小米長江基金則在其沖刺IPO前三天與同創(chuàng)財金、上銀國發(fā)、燃點貳號分別簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的鑫信騰 5.93%的股份分別轉(zhuǎn)讓給上述三家投資機構(gòu)，價格為 12 元/股，轉(zhuǎn)讓金額合計6096萬元。
此次轉(zhuǎn)讓的價格低于鑫信騰2021 年度增資價格 15 元/股。
此前，小米長江基金于2018年入股鑫信騰。截至2022年3月，其仍持有鑫信騰10.46%的股份，是公司的第三大股東。
事實上，小米不僅是鑫信騰的股東，同時也是鑫信騰的客戶。報告期內(nèi)，鑫信騰向小米系關(guān)聯(lián)銷售收入的金額分別為193.90 萬元、2560.60 萬元、1089.24 萬元及 162.44 萬元，占收入的比重分別為 1.06%、7.91%、2.90%及 0.86%。
可以看到，2020年以后鑫信騰和小米的銷售關(guān)聯(lián)變?nèi)?，尤其在轉(zhuǎn)讓股份后，小米長江基金持有鑫信騰的股份比例降低為4.53%。
針對此動作，創(chuàng)業(yè)板第一次問詢時也提到這次的股份轉(zhuǎn)讓價格低于鑫信騰2021 年增資價格要求其說明歷次股權(quán)變動的具體背景、原因、定價依據(jù)及公允性。
鑫信騰表示：“本次股份轉(zhuǎn)讓主要系小米長江基金入股至轉(zhuǎn)讓時已經(jīng)取得了一定的投資收益，及其內(nèi)部需調(diào)整投資項目相關(guān)安排。而上銀國發(fā)、燃點貳號、同創(chuàng)財金受讓股份價格為 12 元/股，對應的市盈率為 19.39 倍，鑒于本次股份轉(zhuǎn)讓與前次增資的時間間隔不長且股份轉(zhuǎn)讓款并不能為發(fā)行人所用，故在前次增資價格的基礎上進行適當折減，本次股份轉(zhuǎn)讓的價格具有公允性，不存在異常的情況?！?/p>
客戶集中，研發(fā)投入低于同行
鑫信騰成立之初，定位于“手機整機功能檢測”領域業(yè)務，圍繞音頻測試、屏幕測試、射頻測試和攝像頭測試多個方面展開單體測試設備的研發(fā)和產(chǎn)品推廣。
彼時，正是消費電子爆發(fā)發(fā)展時期，在這個階段，鑫信騰拓展了小米、傳音、亞馬遜、聯(lián)想、中興等全球知名消費電子領域品牌客戶以及比亞迪、富士康、聞泰科技、華勤技術(shù)、龍旗科技、長城開發(fā)等大型消費電子產(chǎn)業(yè)服務型制造企業(yè)的供應鏈體系。
到如今，鑫信騰與華勤技術(shù)、聞泰科技、龍旗科技、比亞迪、富士康、藍思科技、光弘科技等消費電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈中的大型ODM/EMS企業(yè)存在直接業(yè)務關(guān)系，產(chǎn)品主要運用于小米、三星、華為、榮耀、vivo、OPPO、亞馬遜、聯(lián)想等品牌產(chǎn)品的檢測和組裝環(huán)節(jié)。
但鑫信騰的客戶集中度較高，也給其發(fā)展存在隱患。
報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的營業(yè)收入占當期營業(yè)收入的比重分別為65.11%、57.98%、67.00%和46.99%，客戶集中度較高。
鑫信騰也在招股書中坦言，主要客戶集中度較高及新客戶開拓不利的風險。
隨著消費電子行業(yè)整體呈現(xiàn)增速放緩甚至有所下滑，鑫信騰也在立足消費電子領域的同時，積極向汽車電子、新能源、半導體行業(yè)拓展，以減少對消費電子領域的依賴。
2018年，鑫信騰開始布局進入 WiFi、藍牙、4G 模塊等無線模塊智能化檢測，2019年開始，鑫信騰進入精密組裝、包裝和模組檢測領域，同時進行人工嘴、功放、光源、光源控制器、耦合天線等聲學、視覺和射頻核心關(guān)鍵器件的研發(fā)工作，以提高檢測的精度與效率。在這個階段，鑫信騰業(yè)務開始向汽車電子、半導體、攝像頭模組組裝等領域滲透。
但目前，鑫信騰主要收入依然來自于消費電子領域。
除此之外，鑫信騰投入也普遍低于同行。報告期內(nèi)，鑫信騰研發(fā)支出分別為2302.67萬元、3605.33萬元、4299.92萬元、2234.39萬元，占營業(yè)收入比例分別為12.48%、11.11%、11.38%和11.82%。截至2022上半年，公司擁有研發(fā)及技術(shù)人員192人，占公司員工總數(shù)的比例為31.74%。
根據(jù)招股書顯示，鑫信騰的競對有華興源創(chuàng)、博眾精工、燕麥科技等，均為科創(chuàng)板上市企業(yè)，博杰股份為主板上市企業(yè)。2022年上半年，這些同行公司的研發(fā)費用占營業(yè)總收入的比重分別為15.85%、17.44%、37.81%、14.32%，均高于鑫信騰的11.82%。
而毛利率方面，報告期內(nèi)，鑫信騰綜合毛利率分別為45.22%、40.76%、45.77%和37.89%，毛利率波動明顯，并且毛利率水平低于同行業(yè)可比公司。
來源：招股書截圖
對此鑫信騰給出的解釋是：“主要系下游應用領域、服務的主要客戶、產(chǎn)品細分類別不同所致。”