記者｜梁怡

近日，北京華脈泰科醫(yī)療器械股份有限公司（簡稱“華脈泰科）提交了科創(chuàng)板上市申請。

公司專注于血管疾病治療領域創(chuàng)新產品及療法研發(fā)與應用，主營業(yè)務為主動脈、外周及冠脈、神經介入及通路領域醫(yī)療器械產品的研發(fā)、生產和銷售。

目前，華脈泰科面臨最大的難題就是市場寡頭競爭，上市產品銷售乏力，由于未形成規(guī)?；瘍?yōu)勢，同時研發(fā)投入等費用高企，公司仍處于虧損狀態(tài)，創(chuàng)現(xiàn)能力不佳，因此更多依賴外部資本輸血。

上市產品銷售乏力

報告期內（2019年-2021年以及2022年上半年），公司實現(xiàn)銷售收入分別為4894.44萬元、5000.17萬元、8882.69萬元和6083.69萬元，主要來自主動脈領域胸主、腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)和少量外周及通路產品。

但界面新聞記者注意到，核心產品的上市已有幾年，其中公司的腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)于2017年10月獲批上市，胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)于2019年2月獲批上市，為何會出現(xiàn)銷售乏力的局面？

最主要的原因還是市場寡頭競爭，我國主動脈疾病治療市場仍由跨國企業(yè)主導，主要外資廠商為美敦力、戈爾、庫克等，其中美敦力長期處于行業(yè)龍頭地位，2021年其在胸/腹主動脈腔內介入醫(yī)療器械市場份額分別在30%和45%以上，國內在主動脈領域參與競爭的主要企業(yè)包括心脈醫(yī)療、先健醫(yī)療和華脈泰科等。

明顯看到，在財務數(shù)據(jù)、研發(fā)實力上，華脈泰科弱于同行。

界面新聞注意到，華脈泰科也在努力打開市場，公司主要以經銷模式為主，一級經銷商和二級經銷商數(shù)量合計由2019年初的60余家增加到2022年6月末的170余家，覆蓋的境內終端醫(yī)院從2019 年初的60余家增加到累計400余家，但是銷售額并沒有想象的理想。

另外，核心產品腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)和胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)已獲得歐盟產品CE認證，但公司境外僅2022年上半年銷售了21.26萬元，境外銷售是否有競爭力還需要長期觀察。

與此同時，公司也在加大開源，華脈泰科于2020年10月通過收購普益盛濟布局通路及神經介入領域的產品，于2021年6月收購華通集智布局外周及冠脈領域介入無植入的產品，除了已獲批上市的產品，公司在主動脈、外周及冠脈、神經介入及通路領域另有20余款在研產品處于臨床試驗及臨床前研究階段，但這最終仍要面臨商業(yè)化落地難題。

尚未盈利

收入未見大幅起色，華脈泰科還未實現(xiàn)盈利。報告期內，公司的凈利潤分別為-3281.25萬元、-1.26億元、-1.2億元及-2754.18萬元，截至2022年6月末，公司累計未彌補虧損為1.5億元。

華脈泰科解釋，公司持續(xù)虧損的主要原因系公司產品上市時間相對較短，已上市產品尚未實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，未形成明顯規(guī)模效應；且公司在研產品項目進度持續(xù)推進且有產品正在開展臨床試驗，導致報告期內公司研發(fā)費用投入較大; 同時為實現(xiàn)對人才的長效激勵機制，公司對員工實施了股權激勵，導致報告期內的股份支付費用較高。

報告期內，公司研發(fā)費用分別為2719.59萬元、2116.46萬元、3748.44萬元及3198.24 萬元，股份支付費用分別為458.17萬元、1.05億元、1.19億元及2664.68萬元，剔除股份支付費用后，同期凈利潤分別為-2823.08萬元、-2081.07萬元、-110.02萬元及-89.50萬元，逐漸有盈利的趨勢。

事實上，公司的主營業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定，分別為65.22%、63.41%、65.94%及69.17%。但因華脈泰科銷售未形成規(guī)?；荒芨采w成本費用。

靠外部股東輸血

界面新聞注意到，華脈泰科自身創(chuàng)現(xiàn)能力不佳。2019年-2021年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3332.59萬元、-665.88萬元、-3379.61萬元，因此更多依靠的是外部輸血。報告期內公司吸收投資收到的現(xiàn)金分別為7903.96萬元、1.07億元、222.58萬元、8458.68萬元。

華脈泰科成立于2011年4月，2014年2月便迎來天使輪融資。隨后近8年時間，公司不斷受到資本青睞，部分融資情況如下表，但近期融資是以公司上市作為對賭。

界面新聞還注意到，資本也在“流動”，早期天使輪的投資者紀源科星已經清倉套現(xiàn)，從招股書披露的數(shù)據(jù)，紀源科星分別于2019年7月、2021年2月合計轉讓753.58萬股，套現(xiàn)約2.16億元。

目前，周堅為華脈泰科的實控人，其直接持有公司20.2948%的股權。由周堅擔任執(zhí)行事務合伙人的員工持股平臺控制公司，由周堅擔任執(zhí)行事務合伙人的員工持股平臺芃柚投資、華麥眾鳴、上海邦昇擇、上海諾睿翼分別控制公司7.6990%、2.7158%、1.5500%、1.5500%的股權，因此周堅合計控制公司表決權的股份占總股本的33.8096%。

界面新聞注意到，華脈泰科選擇的是《上海證券交易所招股科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二 十二條第二款第(五)項規(guī)定的上市標準：預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，符合其他科創(chuàng)板定位需具備明顯的技術優(yōu)勢等相應條件。

招股書顯示，在最后一輪外部增資中，公司的投前估值為5.5億元美元。

此次IPO，公司擬募集12.93億元，占發(fā)行后股本比例不低于25%，其中3.25億元用于高端醫(yī)療器械新生產基地項目、5.68億元用于血管疾病治療醫(yī)療器械研究開發(fā)項目以及剩余4億元補流。