文｜紅周刊特約 倪斌

法國股市以具備全球領先優(yōu)勢的奢侈品企業(yè)和高端制造企業(yè)為主，由于盈利持續(xù)增長和全球流動性收縮背景下的回撤，當前處于較低的估值區(qū)間，2023年值得戰(zhàn)略重視。

2022年全年，整個歐洲面臨多重危機，年初的俄烏沖突引發(fā)歐美能源價格的大幅攀升。相比美國，歐洲地區(qū)的能源對外依賴度更高，能源供應不足問題尤為突出，在通脹屢創(chuàng)歷史新高背景下，歐央行開啟了加息縮表的貨幣緊縮之路。

作為全球第七和歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體，法國工業(yè)體系健全，尤其在航天、高速軌道等諸多高端制造領域位居世界領先水平，而同時法國又是當今世界奢侈品行業(yè)的橋頭堡，LV、愛馬仕、香奈兒、Gucci等本土奢侈品品牌星光熠熠，它們相對應的母公司分別是路易威登、愛馬仕公司、香奈兒公司、開云集團。

2023年歐債危機重演可能性較小

法國經(jīng)濟同樣也陷入高通脹和低增長的滯漲格局，但作為法國的旗艦指數(shù)，法國CAC40指數(shù)仍然體現(xiàn)出很強的韌性，在經(jīng)歷了2021年大漲28.9%之后，2022年全年僅下跌9.5%，優(yōu)于諸多全球主流指數(shù)。

2022年四季度，歐洲的暖冬大幅緩解了對于天然氣需求不足的擔憂，歐洲股市大幅反彈，成為全球表現(xiàn)最為出色權益資產(chǎn)。

展望2023年，從前瞻指標看，歐元區(qū)的經(jīng)濟景氣指標開始逐步觸底，德法等經(jīng)濟體已出現(xiàn)邊際改善跡象。2022年10月以來，法國CPI同比讀數(shù)觸頂回落，從6.2%降至5.9%，我們認為，法國通脹有望能延續(xù)回落趨勢，2023年全年的平均通脹率有望維持在4.3%左右。而法國2022年11月PMI從47.2的底部提升至49.2，盡管仍然在榮枯線以下，但回升跡象漸顯。

由于歐洲在發(fā)展綠色經(jīng)濟中走在了世界前列，已大幅降低了傳統(tǒng)能源開發(fā)投資，因而，能源結構轉型導致的供需錯配仍將是不時地困擾歐洲經(jīng)濟的陰霾。2023年上半年，預計仍是歐央行持續(xù)緊縮力度的階段，盡管以意大利為代表的歐洲部分國家債務壓力有所增加，但整體外債償付壓力可控，并且歐央行相較十年前應對經(jīng)驗更為豐富，歐債危機2023年重演的可能性較小。

2023年法國股市仍具備較強韌性，全球奢侈品企業(yè)薈萃奧運會成為契機

我們預計2023年法國股市仍將具備較強韌性，主要源于其成分股行業(yè)分布的多元化以及這些全球知名企業(yè)的良好業(yè)績對指數(shù)的重要支撐。

比如全球第四大石油巨頭道達爾能源，將充分受益于石油和天然氣價格的上行；全球領先的醫(yī)藥集團賽諾菲將獲益于全球?qū)τ诮】滇t(yī)療的強勁需求；液化空氣集團作為全球最大的工業(yè)氣體和醫(yī)療氣體供應商，防御屬性較強，盈利受經(jīng)濟下行影響較弱；航空巨頭空中客車將受益于疫情改善下全球機場活動的強勁復蘇。

作為指數(shù)權重占比最高可選消費中，囊括了路易威登、愛馬仕、開云集團等頂級奢侈品巨頭以及歐萊雅為代表的全球美妝巨頭，這些公司往往通過強大的品牌效應，即便在全球經(jīng)濟疲軟形勢下，仍保持較高的需求量。2022年三季報顯示，路易威登、愛馬仕、開云集團三季度的同比增速分別在19%、24%和14%；根據(jù)彭博的一致預計，2023年-2025年上述公司營收整體的年化增速穩(wěn)定在15%-20%。

另外，2024年夏季奧運會將在巴黎舉行，作為賽事活動舉辦的重要載體，除了基礎設施建設推升國內(nèi)需求以外，奧運會將極大提振法國旅游業(yè)，大批海外消費者涌入，疊加近年來歐元的持續(xù)貶值，將極大推升法國旅游和消費增速，像LV、Dior等本土奢侈品已開始紛紛入局運動品牌聯(lián)名，屆時奢侈運動跨界聯(lián)名也將成為新趨勢，而法國的指數(shù)又恰恰以可選消費等作為重要特色，股市往往會提前反映預期。同時，2023年疫情影響將漸漸消散，隨著中國和日本等亞太地區(qū)的旅游和奢侈品行業(yè)需求的強勁復蘇，也將一定程度提振法國經(jīng)濟。

以歐洲為代表的成熟市場是全球多元化配置中不可缺少的一環(huán)，法國股市與國內(nèi)A股相關性較低，能有效實現(xiàn)投資互補。2023年歐洲經(jīng)濟仍面臨不少困境，但法國股市以全球領先優(yōu)勢的奢侈品企業(yè)和高端制造企業(yè)為主，估值在經(jīng)歷全球流動性收縮背景的回撤下當前已處于較低的估值區(qū)間，配置機會值得關注。