文｜酒訊 子煜

隨著華潤啤酒斥資123億元收購貴州金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)完成轉(zhuǎn)讓交割，中國白酒行業(yè)最大并購案誕生?？v觀2022年，一邊是資本多次并購進(jìn)而整合白酒資源，另一邊是同仁堂終止收購、復(fù)星系抽身金徽酒等退場操作。

在A股市場，2022年，白酒股經(jīng)歷多次震蕩，但終于在年末強勢回歸，資本們則冷靜下子，謹(jǐn)慎“飲酒”，酒企和資本共同奏響了白酒資本市場的變奏曲。

01、進(jìn)退有度

2022年，白酒資本市場相對冷靜，無論是業(yè)內(nèi)、外資本都顯得更加謹(jǐn)慎，總體來看，國資“大佬”對白酒的關(guān)注加強，資本對醬酒依舊偏愛，資本巨頭的輪廓逐漸清晰。

梳理近一年來的資本并購案，其中不乏國資的身影。國資布局白酒方式主要為增資入股和成立公司。在增資入股方面，貴州省新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)可謂?？?，一年內(nèi)分別對貴州李興發(fā)酒業(yè)有限公司、貴州洞釀洞藏酒業(yè)有限公司、貴州肆玖酒業(yè)有限公司進(jìn)行注資。2022年國資新成立的公司則包括福建省建甌市實業(yè)集團有限公司投資成立福建省酒業(yè)股份有限公司、首都酒業(yè)設(shè)立中華酒業(yè)和中華酒業(yè)銷售（貴州仁懷）有限公司、山西離柳焦煤集團和呂梁市國有資本運營有限公司共同組建山西杏花村酒業(yè)集團有限公司等。

國資“飲酒”方興未艾，資本對醬酒的偏愛不減。日初資本分別于2022年6月、7月和11月對三家醬酒企業(yè)寶釀集團、國臺酒業(yè)和真工酒業(yè)進(jìn)行投資。此外，4月，早行人創(chuàng)投對青萄藍(lán)京醬香白酒進(jìn)行天使輪融資，融資金額數(shù)百萬；7月，中糧集團旗下子公司中孚泓安（青島）綠色生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司入股醬酒企業(yè)國凌酒業(yè)，持股比例5%；8月，藝術(shù)醬酒品牌“龏囍GONGXI BRAND”完成千萬級天使輪融資，由烘焙品牌布魯（BRUTTO）和諾貝達(dá)（NORBETA）共同領(lǐng)投；12月，華潤酒業(yè)收購貴州金沙酒業(yè)股權(quán)案獲無條件批準(zhǔn)。

資本大鱷們也著力將醬酒納入自己的“彈藥庫”，并逐漸形成巨頭并立的形勢。在去年同日華潤系收購金沙酒業(yè)股權(quán)和復(fù)興系收購夜郎古酒股權(quán)后，華潤系當(dāng)前擁有金種子、金沙酒業(yè)、景芝和山西汾酒，復(fù)星系則坐擁夜郎古酒、舍得酒業(yè)和金徽酒。此外，江蘇綜藝集團麾下已有貴州醇、枝江酒業(yè)、貴州青酒、藺郎酒業(yè)以及貴州勻酒等多個酒企。三足鼎立形勢逐漸形成。

當(dāng)然，2022年資本退出酒局的情況也不少。9月，復(fù)星系豫園股份及其一致行動人海南豫珠企業(yè)管理有限公司擬合計轉(zhuǎn)讓金徽酒股份6594.38萬股轉(zhuǎn)讓金徽酒13%股份；12月，中藥企業(yè)同仁堂宣布終止收購京宜生物51%股權(quán)。

02、股市起伏

資本熙攘皆為利來往。白酒板塊雖在2022年普遍下跌，但在年底強勁復(fù)蘇態(tài)勢下，給予投資者對2023年白酒股的信心。

1月16日，春節(jié)前最后一個交易周首日，白酒股集體走高。貴州茅臺股價重回1900元大關(guān)，截至收盤，貴州茅臺股價為1912.9元/股，漲幅1.37%。

從去年全年來看，白酒股跌蕩起伏，多個月份振幅超過10%。4月、10月經(jīng)歷系統(tǒng)性風(fēng)險。但去年5、6、11、12月迎來強勢上漲，特別是2022年末白酒股復(fù)蘇強勁。

酒訊梳理發(fā)現(xiàn)，去年20家白酒上市公司上漲企業(yè)為兩家，分別為金種子酒和古井貢酒。截至2022年12月30日收盤，金種子酒報26.72元/股，漲幅達(dá)58.01%，列白酒A股第一。2022年2月，通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，華潤戰(zhàn)投獲得金種子集團49%的股權(quán)；4月，華潤系收購金種子進(jìn)入公示期。金種子酒2022年三季報顯示，前三季度實現(xiàn)營收為8.15億元，同比增加0.99%，實現(xiàn)凈利潤為-1.36億元，同比虧損有所減少。

除金種子酒和古井貢酒外，其余18只白酒股全部下跌。跌幅10%以內(nèi)、10%-20%、20%-30%和超過30%的個股分別有6只、4只、5只和3只。作為白酒龍頭企業(yè)，貴州茅臺全年下跌13.93%，漲幅在20家白酒A股中排名第十。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，白酒板塊盈利能力還是比較強的，這段時間已經(jīng)出現(xiàn)了比較強的上行。去年受疫情影響，餐飲受到比較大的沖擊，所以白酒失去了這一消費場景，業(yè)績普遍下降，股價也出現(xiàn)了下跌。但白酒股下跌是暫時的，“新十條”發(fā)布后，餐飲場景開始活躍，所以白酒股價出現(xiàn)大幅回升。長期來看，白酒還是一個很好的行業(yè)。

去年12月29日，貴州茅臺提前發(fā)布2022年經(jīng)營情況預(yù)計，預(yù)計實現(xiàn)營收約1272億元，凈利潤約626億元，同比增加分別為16%和19%。從已公布的2022年前三季度業(yè)績看，白酒上市公司大概率會保持增長。三季報數(shù)據(jù)顯示，20家上市公司中有19家上市公司保持凈盈利，龍頭企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

03、曲線上市

起起伏伏的白酒A股對于酒企來說具有極大的吸引力，而不少企業(yè)在2022年繼續(xù)發(fā)力沖擊IPO，欲實現(xiàn)上市夢。

據(jù)了解，自2016年初金徽酒成功上市后，再未曾有一家白酒企業(yè)能在IPO之路上打通關(guān)。去年4月，郎酒主動申請終止IPO，第三次上市擱淺。

不僅直接上市難，“借殼”也不容易。去年以來，曲江文旅、陜西金葉、寶光股份、環(huán)球印務(wù)、人人樂等一度成為西鳳酒“借殼”對象。今年1月6日，人人樂在互動平臺回應(yīng)稱，公司沒有應(yīng)披露而未披露事項；同日，有投資者在深交所互動易平臺提問，“傳聞劍南春和郎酒都有意借殼藍(lán)豐生化上市，傳聞是否屬實？”對此，藍(lán)豐生化回應(yīng)稱，沒有相關(guān)計劃。

此外，去年習(xí)酒剝離茅臺后，貴州貴繩股份、貴廣網(wǎng)絡(luò)、ST天成三家傳聞中的“殼”資源股價起飛。但最終回應(yīng)稱“借殼上市”傳言不實。

在A股上市受限情況下，不少企業(yè)將眼光看向了港股。1月13日，珍酒李渡集團披露IPO招股書，擬登陸港交所主板，向港股白酒“第一股”發(fā)起沖擊。去年6月底，在金沙古酒建廠101周年慶典系列活動上，金沙古酒董事長李瑞杰透露金沙古酒的港股上市計劃，并宣稱估值達(dá)500億元。此外，肆拾玖坊、郎酒等酒企也被傳有意赴港上市。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在目前的監(jiān)管態(tài)勢下，港股幾乎成了酒企上市唯一的選擇，隨著珍酒李渡試水，或?qū)⒁l(fā)更多的酒企嘗試港股。但畢竟沒有真正成功上市的白酒企業(yè)，仍需走一步看一步。當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)一般現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，即使不融資上市，也能有較好的發(fā)展。