文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
由院士掛帥的陸道培醫(yī)療，正在沖刺港股上市。
根據(jù)港交所消息，近日，陸道培醫(yī)療集團(tuán)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中信證券、招銀國際及麥格理資本股份有限公司。
資料顯示，陸道培醫(yī)療是一家專注于血液病及腫瘤治療、科研、教學(xué)為一體的民營醫(yī)療集團(tuán)，也是中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商，由血液病學(xué)家和造血干細(xì)胞移植專家，中國工程院院士陸道培于2012年創(chuàng)建。
這家公司以陸道培的名字命名，擁有3家運(yùn)營中血液學(xué)?？漆t(yī)院，陸道培現(xiàn)為所有3家醫(yī)院的名譽(yù)院長。根據(jù)招股書，雖然目前陸道培本人不在集團(tuán)管理層直接任職，但董事會(huì)主席陸培華為其女兒，控股股東陸曉丹為其孫子、陸文昭之子。
業(yè)績方面，2020-2021年及2022年前9月，陸道培醫(yī)療營收分別為11.61億元、13.7億元以及12.41億元，同期凈虧損分別達(dá)1.22億元、4.08億元、5.12億元，近三年虧損總額累計(jì)已超10億元。
此外，報(bào)告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療存在著未為若干員工足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的情形，公司為此計(jì)提撥備合計(jì)7840萬元。直到2022年7月1日起，公司才開始為員工社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金全額供款。
家族色彩濃厚
陸道培醫(yī)療是“院士辦醫(yī)”的典型,靈魂人物是中國造血干細(xì)胞移植奠基人、中國工程院院士陸道培。
根據(jù)公開資料，陸道培于1931年10月底生于上海一個(gè)幾代醫(yī)生的家庭中，從小喜歡讀書，父母對(duì)買書也十分慷慨。一篇自述文章中，陸道培稱這些小時(shí)候的閱讀沉淀，對(duì)他后來的學(xué)習(xí)和事業(yè)幫助不少。
1955年，陸道培從同濟(jì)醫(yī)學(xué)院（現(xiàn)同濟(jì)醫(yī)科大學(xué)）畢業(yè)，畢業(yè)后他被分配至北京大學(xué)人民醫(yī)院內(nèi)科工作，兩年后開始從事血液病臨床和實(shí)驗(yàn)研究。
早在1964年，陸道培首次開展骨髓移植手術(shù)，采用雙胞胎姐妹的骨髓成功救治了一位22歲身患重癥再生障礙性貧血的患者，這也是亞洲第一例骨髓移植。
1980年，陸道培前往英國皇家醫(yī)師進(jìn)修學(xué)院研修半年，之后自費(fèi)到歐洲各大骨髓移植中心考察，回國后組建了北京大學(xué)血液病研究所并任所長。
1981年，陸道培主持的國內(nèi)第一例持久植活異基因骨髓移植獲得成功，這一項(xiàng)目獲得了首屆(1985年)國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。
1996年，陸道培當(dāng)選為中國工程院院士，當(dāng)時(shí)正值國家鼓勵(lì)社會(huì)力量辦醫(yī)時(shí)期，作為學(xué)術(shù)帶頭人的陸道培順利走上了院士辦醫(yī)的道路。
2001年，已年近七旬的陸道培從北大人民醫(yī)院退休后，在位于北京市海淀區(qū)的航天中心醫(yī)院里租了兩層樓，以病房形式開展血液病治療，這也成為了陸道培血液病醫(yī)院的雛形。
天眼查顯示，北京陸道培生物技術(shù)有限公司成立于2012年4月份，曾用名北京陸道培干細(xì)胞生物技術(shù)有限公司，注冊(cè)資本為6295.21萬元。
據(jù)招股書，發(fā)展過程中陸道培醫(yī)療經(jīng)歷了多輪融資，分別是于2014年、2018年和2020年的股權(quán)融資，融資金額分別為1.09億元、3.58億元和1.50億元，對(duì)應(yīng)的成本分別為0.59元/股、7.49元/股和9.90元/股，投后估值分別為2.59億元、36.22億元和49.50億元。
上述融資先后引進(jìn)了包括平潭建發(fā)、廈門建發(fā)醫(yī)療、前海股權(quán)基金、河南省戰(zhàn)新等在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)，并且融資事項(xiàng)均在陸道培幾家醫(yī)院的運(yùn)營實(shí)體北京陸道培生物技術(shù)有限公司層面進(jìn)行。
不過，即便獲得了資本加持，陸道培醫(yī)療依然具有相當(dāng)程度的家族色彩。目前，年逾九旬的陸道培早已淡出管理層，將陸道培醫(yī)療集團(tuán)交由子女打理，其本人僅擔(dān)任三家運(yùn)營中的醫(yī)院的名譽(yù)院長。
具體而言，陸道培的女兒陸佩華目前擔(dān)任陸道培醫(yī)療的董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事。陸佩華現(xiàn)年66歲，在醫(yī)療行業(yè)擁有約35年的經(jīng)驗(yàn)，曾在美國內(nèi)布拉斯加州大學(xué)及其附屬醫(yī)院、圣何塞醫(yī)療集團(tuán)等處擔(dān)任醫(yī)師，目前依然是美國國籍。
陸道培醫(yī)療的董事會(huì)中，執(zhí)行董事除了陸佩華，還有趙奕、陸鳴岡和王曉衛(wèi)，其中陸鳴岡與陸佩華為表親關(guān)系。
此外，陸道培之子陸文昭，于2021年12月18日之前曾擔(dān)任陸道培生物技術(shù)的董事。
股權(quán)層面，陸道培孫子陸曉丹控制的Hospital Management Holding對(duì)陸道培醫(yī)療的持股比例為33.21%，為控股股東。
其他持股5%以上的股東有，CBC集團(tuán)實(shí)體持股16.44%，廈門建發(fā)實(shí)體持股11.27%，公司雇員激勵(lì)計(jì)劃LDP New Hope持股10.00%，淡馬錫通過Temasek SPV持股8.21%，約印資本實(shí)體持股5.94%，前海股權(quán)持股5.19%。
近三年虧損持續(xù)擴(kuò)大
目前，陸道培醫(yī)療在血液病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域處于頭部位置。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年，以收入、血液病床位數(shù)量及造血干細(xì)胞移植倉位計(jì)，陸道培醫(yī)療集團(tuán)是全國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。而以造血干細(xì)胞移植病例計(jì)，該機(jī)構(gòu)排名國內(nèi)第二，同時(shí)公司也是國內(nèi)血液病特檢服務(wù)第三大服務(wù)供應(yīng)商。
公司通過綜合造血干細(xì)胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及聯(lián)合療法等各種治療方式及在整個(gè)診斷和治療過程中提供血液病特檢服務(wù)，建立起全周期血液病?？品?wù)能力。
目前公司的營收主要來自河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院、北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)三家血液病醫(yī)院，合計(jì)擁有860張床位。公司預(yù)計(jì)將擴(kuò)大醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，于2023年之前開設(shè)上海陸道培醫(yī)院，并于2025年之前搬遷具有更大服務(wù)能力的河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院。
本次沖刺上市，陸道培醫(yī)療計(jì)劃將部分募資金額用于河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院的擴(kuò)建及搬遷，以及上海陸道培醫(yī)院的開業(yè)等。
業(yè)績方面，公司的收入從2020年的11.62億元增加18%至2021年的13.7億元，并從截至2021年9月30日止九個(gè)月的9.89億元增加25.5%至2022年同期的12.41億元。
雖然營收不斷增長，但公司仍然連年虧損。2020-2021年及2022年前9月，陸道培醫(yī)療的虧損凈額分別為1.22億元、4.08億元及5.12億元。
公司稱，虧損主要是由于向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動(dòng)影響所致。據(jù)悉，香港上市公司的財(cái)務(wù)資料主要是按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的，像向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動(dòng)，會(huì)被計(jì)入綜合損益表且造成公司賬面虧損。
如果采用非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量的經(jīng)調(diào)整EBITDA來衡量，2020-2021年及2022年前9月，公司的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別約為1.9億元、7609萬元和1.28億，實(shí)現(xiàn)正向利潤。
據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利分別為2.4億元、1.67億元及1.88億元；同期綜合毛利率分別為20.7%、12.2%和15.1%。
對(duì)于毛利率波動(dòng)，陸道培醫(yī)療解釋稱，這是由提供的服務(wù)組合一般醫(yī)療服務(wù)和血液病特檢服務(wù)之間的利潤貢獻(xiàn)及毛利率水平的巨大差異造成。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，陸道培的收入分為一般醫(yī)療服務(wù)（住院服務(wù)及門診服務(wù)）及血液病特檢服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，一般醫(yī)療服務(wù)分別占總收入的83.0%、82.7%及83.2%，但其對(duì)應(yīng)毛利率僅為14%、4.6%和8.1%，而同期血液病特檢服務(wù)的毛利率則達(dá)到接近50%的水平。
兩大業(yè)務(wù)的毛利率水平差距較大，招股書稱這與行業(yè)慣例一致。且公司預(yù)計(jì)，具有不同毛利率和收入貢獻(xiàn)的服務(wù)組合將繼續(xù)對(duì)整體毛利率產(chǎn)生影響。
除此之外，陸道培醫(yī)療面臨著流動(dòng)資金短缺風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書，截至2020年及2021年12月31日、2022年9月30日及2022年11月30日，公司的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為15.19億元、22.58億元、28.51億元及28.77億元。
所謂負(fù)債凈額，是指負(fù)債發(fā)生額減去由公司償還的部分后的余額。而同期公司分別擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為7010萬元、3240萬元、2620萬元及3220萬元。
欠繳社保7800萬社保公積金
梳理招股書發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療存在著未能為員工足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的情形。
據(jù)了解，陸道培醫(yī)療的血液病醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)生一般分為三類：作為公司醫(yī)院全職員工并簽訂雇傭協(xié)議的醫(yī)生，公司為其繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金；在公司或其他第三方醫(yī)院退休或?yàn)閺?fù)員的返聘醫(yī)生，其在醫(yī)院全職執(zhí)業(yè)；在醫(yī)院兼職的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)醫(yī)生。
截至2022年9月30日，公司擁有204名全職醫(yī)生，包括184名醫(yī)生雇員及22名退休或?yàn)閺?fù)員服務(wù)成員的返聘全職醫(yī)生。截至同日，公司有38名多點(diǎn)執(zhí)業(yè)醫(yī)生。
但公司并沒有為若干員工足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款。因此，公司就2020年、2021年及截至2022年前9月未繳社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款分別計(jì)提撥備2130萬元、3500百萬元及2210萬元，合計(jì)為7840萬元。
陸道培醫(yī)療表示，不合規(guī)事件主要是由于公司的人力資源工作人員缺乏經(jīng)驗(yàn)，其未充分理解相關(guān)法律法規(guī)及地方實(shí)施細(xì)則的相關(guān)規(guī)定。
我國《住房公積金管理?xiàng)l例》第十五條明確規(guī)定，“單位錄用職工的，應(yīng)當(dāng)自錄用之日起30日內(nèi)向住房公積金管理中心辦理繳存登記，并辦理職工住房公積金賬戶的設(shè)立或者轉(zhuǎn)移手續(xù)”，第二十條規(guī)定“單位應(yīng)當(dāng)按時(shí)、足額繳存住房公積金，不得逾期繳存或者少繳”。
對(duì)此陸道培醫(yī)療承諾，盡快按照政府主管部門的要求，及時(shí)繳付欠繳款項(xiàng)及滯納金，但這依然會(huì)使得公司面臨經(jīng)濟(jì)上的處罰。
招股書也提示，按照相關(guān)規(guī)定，僅就社保而言，公司須在規(guī)定期限內(nèi)繳納所有未付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)供款，按社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)到期日起未付金額每日0.05%收取滯納金。倘未于規(guī)定期限內(nèi)支付款項(xiàng)，主管部門可能會(huì)進(jìn)一步對(duì)公司處以逾期金額一至三倍的罰款。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，自2022年7月1日起，公司已開始為員工作出社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金全額供款。但上述合規(guī)瑕疵是否會(huì)成為陸道培上市路上的攔路虎，還需進(jìn)一步觀察。