文|每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)
克明食品受讓阿克蘇興疆牧歌食品股份有限公司（下稱“興疆牧歌”）部分股權(quán)并對(duì)其增資的表決結(jié)果已出爐，該議案獲得通過(guò)。不過(guò)，中小投資者對(duì)此持有不同的意見，近70%中小投資者有效表達(dá)股份投了反對(duì)票。
事實(shí)上，對(duì)于克明食品跨界養(yǎng)豬一事，市場(chǎng)已“用腳投票”，相關(guān)公告發(fā)布后，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)下滑。不少股民對(duì)此舉表示不理解，當(dāng)前豬肉價(jià)格仍然低迷，多家上市豬企陷入巨額虧損，且掛面與養(yǎng)豬不具備協(xié)同性。
克明食品欲完成對(duì)興疆牧歌的股權(quán)受讓及增資，總共需要付出資金6.37億元。而克明食品賬上的貨幣資金不足完成上述股權(quán)受讓及增資事宜。
為此，克明食品打算向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)期限不超過(guò)7年、金額不超過(guò)4億元的并購(gòu)貸款。值得注意的是，在2022年6月份，克明食品發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)4.23億元，資金用途為補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還有息負(fù)債。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，在2020年疫情期間，掛面需求量大幅增加，克明食品創(chuàng)造出史上最好業(yè)績(jī)。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加原材料價(jià)格上漲，克明食品盈利能力下降。在后疫情時(shí)代，克明食品掛面業(yè)務(wù)或遭遇更大挑戰(zhàn)，生豬養(yǎng)殖能講出新故事嗎？
跨界養(yǎng)豬不被股民認(rèn)可
2022年12月21日，克明食品發(fā)布公告稱，擬斥資3.57億元收購(gòu)克明集團(tuán)、陳克明、陳克忠、陳暉持有興疆牧歌的全部股權(quán)，股權(quán)受讓完成后，公司將對(duì)興疆牧歌增資2.80億元。上述事項(xiàng)完成后，克明食品將持有興疆牧歌51%股權(quán)，將其納入合并報(bào)表范圍。
公告顯示，興疆牧歌在新疆、湖南、甘肅、廣西等地?fù)碛谐鰴谏i80萬(wàn)頭及出欄種豬3.5萬(wàn)頭的養(yǎng)殖能力、年屠宰能力50萬(wàn)頭的屠宰場(chǎng)。據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2021年興疆牧歌養(yǎng)殖規(guī)模有所收縮，出欄量在40萬(wàn)頭的水平。
值得注意的是，近兩年豬肉價(jià)格下跌，生豬養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)普遍下降，多家上市豬企陷入巨額虧損，而興疆牧歌依然實(shí)現(xiàn)盈利。2019年至2022年前三季度，興疆牧歌實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為9136萬(wàn)元、4.31億元、1.18億元和423萬(wàn)元。
對(duì)此，克明食品表示，興疆牧歌在這輪豬周期中，業(yè)績(jī)最差的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)了幾千萬(wàn)元的利潤(rùn)，最好的時(shí)候達(dá)到了4個(gè)億的利潤(rùn)，可見其管理體系、業(yè)務(wù)體系是比較有競(jìng)爭(zhēng)力的。
克明食品還稱，興疆牧歌絕大部分產(chǎn)能都是在非洲豬瘟出現(xiàn)以后投建的，其選址多為荒漠、雪原、密林，建立了高標(biāo)準(zhǔn)的防疫防病體系，其生物安全方面也取得了不錯(cuò)的成果。
然而不少股民對(duì)此并不認(rèn)同，指責(zé)克明食品“不務(wù)正業(yè)”，“大股東把自己公司的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給上市公司”，“投反對(duì)票”?？嗣魇称?023年第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議結(jié)果顯示，中小投資者有744300股表示反對(duì)，占出席會(huì)議中小投資者有效表決股份數(shù)的69.12%。
此前，一名獨(dú)立董事也表示，因目前市場(chǎng)行情波動(dòng)大，難以判斷在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行并購(gòu)是否合適，故對(duì)上述交易持保留意見。
當(dāng)前豬肉價(jià)格依然低迷，多家豬企上市公司仍未扭虧。從豬價(jià)來(lái)看，2022年上半年生豬價(jià)格經(jīng)歷一波反彈，10月份漲至28元/公斤左右，隨后就波動(dòng)下滑。臨近春節(jié)，生豬價(jià)格并未回升，目前跌至15元/公斤左右，較高點(diǎn)近乎“腰斬”。
另外，克明食品主業(yè)是掛面、方便面等面制食品，與生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)相差甚大，兩者并不具備協(xié)同性。
流動(dòng)資金捉襟見肘
據(jù)興疆牧歌官網(wǎng)，早在2015年，克明集團(tuán)就有意進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖行業(yè)，但始終未找到適合自身發(fā)展要求的養(yǎng)豬模式。直到2017年，在對(duì)新建生豬市場(chǎng)的考察中，克明集團(tuán)無(wú)意了解到宏盛天兆種豬的生產(chǎn)成本僅為9.98元/公斤，年出欄更是可達(dá)25頭以上。
在宏盛天兆楊炳全總經(jīng)理的引薦下，克明食品集團(tuán)與天兆豬業(yè)高層在重慶總部會(huì)面，雙方?jīng)Q定選擇阿克蘇成立興疆牧歌食品有限公司。據(jù)克明食品的公告，目前揚(yáng)炳全持有興疆牧歌20.56%股權(quán)。
成立之時(shí)，興疆牧歌計(jì)劃在未來(lái)3年建成10個(gè)4400頭規(guī)模豬場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)年出欄100萬(wàn)頭，屠宰加工60萬(wàn)頭的工作目標(biāo)。但從結(jié)果來(lái)看，直至2022年，興疆牧歌距離目標(biāo)尚有一段距離。
興疆牧歌還計(jì)劃在2022年前申請(qǐng)IPO，成為克明集團(tuán)旗下第二家上市公司。但由于生豬養(yǎng)殖行業(yè)環(huán)境不佳，興疆牧歌獨(dú)立上市計(jì)劃未果，遂打算并入克明食品。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，即便如此，克明食品仍然存在不小的壓力。按照雙方交易約定，克明食品以3.57億元的價(jià)格收購(gòu)興疆牧歌的股權(quán)，并對(duì)其增資2.80億元，需付出現(xiàn)金6.37億元。截至2022年三季末，克明食品賬上的貨幣資金僅為4.15億元，現(xiàn)金流不足以完成并購(gòu)以及維持公司正常經(jīng)營(yíng)。
為此，克明食品還計(jì)劃向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)并購(gòu)貸款?？嗣魇称飞暾?qǐng)的并購(gòu)貸款期限不超過(guò)7年，金額不超過(guò)4億元，用以支付公司收購(gòu)興疆牧歌股權(quán)款及增資款。
有股民在論壇中發(fā)出疑問(wèn)，為什么不采取定增方式來(lái)收購(gòu)興疆牧歌？事實(shí)上，克明食品在2022年6月份才發(fā)布過(guò)定增預(yù)案，按照相關(guān)規(guī)定，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。
克明食品發(fā)布2022年定增，原因仍然是缺錢?？嗣魇称窋M以9.41元/股的價(jià)格，向陳宏、段菊香、陳暉等人非公開發(fā)行4500萬(wàn)股，募資4.23億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還有息負(fù)債。
尋求新的資本故事
克明食品稱，公司受讓股份及增資以控股興疆牧歌是在保證主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展前提下，拓展細(xì)分賽道，完善大食品產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升綜合效益水平，復(fù)合公司發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要。
事實(shí)上，克明食品掛面主業(yè)正遭遇較大挑戰(zhàn)。在2020年疫情期間，居民受困家中，掛面以簡(jiǎn)便快捷、保質(zhì)期長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，得到許多居民“囤貨”。當(dāng)時(shí)，克明食品也創(chuàng)造出歷史上最好的業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.928億元，同比增長(zhǎng)41.66%。
掛面在短時(shí)間內(nèi)需求量大增，不僅讓經(jīng)營(yíng)困難的中小掛面企業(yè)獲得喘息的機(jī)會(huì)，大企業(yè)也紛紛入局掛面行業(yè)，增加掛面產(chǎn)能。當(dāng)市場(chǎng)需求回歸理性，掛面產(chǎn)能大量富余，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率大幅下降。2021年，克明食品實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6747萬(wàn)元，同比下降76.95%。
此外，掛面原材料價(jià)格上漲，使得整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平進(jìn)一步下降。2021年一季度，克明食品毛利率首次跌破20%，全年毛利率為15.82%；2022年前三季度，克明食品毛利率為15.60%。
克明食品在調(diào)研報(bào)告中表示，原材料成本的上漲是影響公司毛利率的重要因素，2021年至今，基于原材料價(jià)格持續(xù)上漲，公司上調(diào)了兩次產(chǎn)品出廠價(jià)格。
目前，我國(guó)疫情管控已全面放開，正式進(jìn)入后疫情時(shí)代，克明食品掛面主業(yè)難再述2020年的輝煌。
在此背景下，克明食品一直在尋找第二增長(zhǎng)曲線，其中就考慮過(guò)預(yù)制菜。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)上的預(yù)制菜是冷凍型的，而克明食品需要的是常溫型產(chǎn)品，這樣才能更契合公司現(xiàn)有產(chǎn)品，因此尚未找到合適的標(biāo)的。
尋找預(yù)制菜標(biāo)的未果，克明集團(tuán)就將興疆牧歌并入克明食品，將其作為上市公司的第二增長(zhǎng)曲線。這一輪豬周期尚未結(jié)束，近一年豬肉價(jià)格反彈后又深跌，2023年仍面臨考驗(yàn)，克明食品跨界養(yǎng)豬能講出新的故事嗎？