文 | 藍(lán)鯨教育 古氘
2022年1月，華立大學(xué)集團(tuán)更名為“中國職業(yè)教育控股有限公司”，明確發(fā)展職業(yè)教育的決心。隨后一年，職業(yè)教育行業(yè)不斷釋放政策利好，民辦高職教育市場規(guī)模穩(wěn)步增長。
與行業(yè)迎來黃金期相比，中國職業(yè)教育交出的2022財年成績單卻顯得有些“普通”，收入和毛利基本和去年同期持平，并無明顯變化。
經(jīng)歷兩度更名，在行業(yè)發(fā)展紅利期，中國職業(yè)教育能否抓住機(jī)遇？
業(yè)績平平
年報顯示，2022財年公司實(shí)現(xiàn)收益9.08億元，和去年基本持平，毛利為4.82億元，與2021財年的4.71億元相比變化不大，毛利率為53.1%，比去年同期下降0.3%。
值得注意的是，2022財年中國職業(yè)教育的年內(nèi)利潤為2.6億元，同比大漲81.1%。而好看的利潤表現(xiàn)之下，公司的學(xué)校數(shù)量和在校學(xué)生人數(shù)卻未出現(xiàn)明顯增長。亮眼的數(shù)字更多是由于上一財年出現(xiàn)大額非經(jīng)常性支出，并不具備普遍的比較意義，事實(shí)上今年的純利還未恢復(fù)到2020財年水平。
2021財年，華立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為民辦普通本科學(xué)院，公司因此向廣東工業(yè)大學(xué)支出補(bǔ)償費(fèi)1.51億元，這使得年內(nèi)利潤跌至近五年新低，僅有1.43億元。但就算除去補(bǔ)償費(fèi)這類非經(jīng)常性損益，僅從經(jīng)調(diào)整純利來看，報告期內(nèi)的經(jīng)調(diào)整純利為2.64億元，同比依然下降11.8%，呈現(xiàn)下滑的頹勢。
而利潤的“表現(xiàn)平平”和支出增加或許有一定關(guān)聯(lián)。除了銷售開支得到控制，2022財年行政開支同比增加11.65%至1.15億元，財務(wù)開支同比大漲74.8%至1.11億元。對于財務(wù)開支的大幅增加，公司稱是因?yàn)槠趦?nèi)籌集的銀行及其他借款增加。
截至2022年8月31日，中國職業(yè)教育的借款為24.49億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物卻只有8.04億元，和上一財年相比有所減少。同時，公司流動比率僅有0.62，面臨著較大的短期償債壓力。此前就有媒體報道，公司創(chuàng)始人兼董事會主席張智峰曾因拖欠建筑公司工程款長達(dá)四年之久不還，被廣州市中院司法拘留15天。債務(wù)問題，至今仍是公司身上未散去的陰影。
業(yè)績增長乏力、利潤呈現(xiàn)下滑、債務(wù)問題突出，與更名彰顯的野心相比，這樣的表現(xiàn)似乎顯得有些“普通”。
資本市場持續(xù)遇冷
自上市以來，中國職業(yè)教育始終未能得到資本市場的青睞，上市當(dāng)日開盤破發(fā)，此后股價一路震蕩下行。截至2023年1月6日，中國職業(yè)教育報收0.92港元/股，今年以來，股價還一度創(chuàng)造歷史最低。
為何中國職業(yè)教育在資本市場持續(xù)遇冷？除了業(yè)績問題，想象空間有限也是重要原因。中國職業(yè)教育旗下運(yùn)營華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院、華立技師學(xué)院三所學(xué)校，全部收入都來源于三所學(xué)校的學(xué)費(fèi)及寄宿費(fèi)。業(yè)績主要依靠學(xué)生人數(shù)增長和學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)提升來拉動。但2022年報顯示，集團(tuán)旗下就讀學(xué)生人數(shù)為47131，同比僅增加1%，明顯出現(xiàn)增長乏力的跡象。
具體來看，截至2022年8月31日，除了華立技師的在校生人數(shù)同比有所上漲，華立學(xué)院的在校人數(shù)同比下降3.7%至17622人，華立職業(yè)學(xué)院的就讀人數(shù)同比下降2.6%至18338人。華立學(xué)院可以頒發(fā)教育部認(rèn)可的學(xué)士學(xué)位，華立職業(yè)學(xué)院能夠授出教育部認(rèn)可的大專文憑，所以兩所學(xué)校的學(xué)生構(gòu)成了集團(tuán)旗下就讀人數(shù)的七成以上。如今兩所學(xué)校的就讀人數(shù)都出現(xiàn)下降，釋放出的信號并不積極。
學(xué)費(fèi)方面，華立學(xué)院2022財年實(shí)現(xiàn)學(xué)費(fèi)收入4.83億元，同比僅增加4.4%，華立職業(yè)學(xué)院的學(xué)費(fèi)為2.37億元，同比甚至下降了4.6%。寄宿費(fèi)方面，兩所學(xué)校帶來的收入同比均有下降。而且人均學(xué)費(fèi)方面，華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院也都出現(xiàn)下降。這意味著，除了學(xué)生人數(shù)增長乏力，中國職業(yè)教育的學(xué)費(fèi)提費(fèi)能力也出現(xiàn)了滯漲。
財報還透露，截至2022學(xué)年末，增城校區(qū)可容納28971人，學(xué)校使用率為80.9%，和上一年的92.7%相比有所下降，但這要考慮到學(xué)生人數(shù)下降的因素，增城校區(qū)的使用率事實(shí)上已經(jīng)接近飽和。云浮校區(qū)可容納8635人，學(xué)校使用率為68.2%，同比有所上漲。江門校區(qū)的學(xué)校使用率為23.2%，但僅可容納2340人。
整體來看，學(xué)生增長乏力、學(xué)費(fèi)提升放緩、學(xué)校使用率也偏高，這讓中國職業(yè)教育的業(yè)績增長彈性大大下降。想象空間有限，自然難得到資本市場的認(rèn)可。
中國職業(yè)教育也在積極擴(kuò)建校區(qū)。財報指出，2022年4月集團(tuán)開始在華立學(xué)院增城校區(qū)增建三棟宿舍樓，預(yù)計于2023年上半年投入使用。而華立技師學(xué)院江門新校區(qū)正在建造，預(yù)計可容納超過20000名學(xué)生，新校區(qū)將于2023年9月投入使用。
新校區(qū)擴(kuò)建如能順利完成，則有望提升集團(tuán)業(yè)績天花板，但擴(kuò)建前期需要投入大量人力財力，短期內(nèi)還會讓現(xiàn)金端承受很大壓力。
行業(yè)迎“黃金時代”
造血能力一般、業(yè)績增長空間有限，這讓中國職業(yè)教育的估值提升陷入了瓶頸。截至目前，中國職業(yè)教育的市盈率3.73倍，市凈率0.33倍。而同行業(yè)的中教控股市盈率為13.91倍，市凈率為1.88倍，兩相比較中國職業(yè)教育與行業(yè)頭部還有一定差距。
不過幸運(yùn)的是，行業(yè)整體的利好信號在不斷釋放。繼2021年10月發(fā)布《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》之后，中辦、國辦于近日印發(fā)《關(guān)于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革的意見》，將職業(yè)教育的高質(zhì)量發(fā)展提升到更重要的位置。招商銀行研究院認(rèn)為，近幾年國家各部門陸續(xù)發(fā)文支持職業(yè)教育發(fā)展與改革，我國職業(yè)教育發(fā)展將迎來最強(qiáng)風(fēng)口，開啟黃金時代。
其中，社會力量作為參與舉辦職業(yè)教育的重要角色，也將得到精準(zhǔn)支持。近幾年，民辦高等職業(yè)教育市場規(guī)模正在穩(wěn)步增長。招商銀行研究院統(tǒng)計，從學(xué)生數(shù)量看，2021年民辦高校在校生人數(shù)達(dá)到845.7萬人，同比增長6.9%。民辦高等職業(yè)教育行業(yè)收入規(guī)模超過1521億元，過去5年年化復(fù)合增速達(dá)到12.1%。根據(jù)測算，到2025年我國民辦高校在校生人數(shù)或?qū)⑼黄?50萬，市場規(guī)模有望超過2000億元。
國聯(lián)證券也指出，由民辦中職、大專、職業(yè)本科組成的民辦學(xué)歷職業(yè)教育市場規(guī)模到2031年有望增長至6600億元，未來十年有3倍增長空間。非學(xué)歷職業(yè)教育市場有望量價齊升，成為行業(yè)的重要驅(qū)動力。
對于中國職業(yè)教育而言，華立學(xué)院已經(jīng)完成轉(zhuǎn)設(shè)成民辦普通本科學(xué)校，一次性支付與廣東工業(yè)大學(xué)的“分手費(fèi)”后，原本應(yīng)付的管理費(fèi)預(yù)計會恢復(fù)到利潤中，帶來長遠(yuǎn)利好。2022/2023學(xué)年華立學(xué)院的普通本科招生學(xué)額總數(shù)同比大幅增長133.2%至10637。專升本課程學(xué)額是4637，同比也上漲了199.7%。
同時，中國職業(yè)教育正在著手華立職業(yè)學(xué)院的升本工作。據(jù)介紹，由于華立的?？埔呀?jīng)有增城、云浮兩個校區(qū)，硬件標(biāo)準(zhǔn)完全達(dá)標(biāo)，對比其它同類型的院校，華立占有較大優(yōu)勢，所以升本機(jī)會高。升本的安排和學(xué)額的大幅增長為集團(tuán)旗下本科的內(nèi)生增長帶來更多想象空間。
非學(xué)歷職業(yè)教育方面，華立技師學(xué)院提供三年全日制職業(yè)課程，能夠授出廣東省人社局認(rèn)可的華立技師學(xué)院技師文憑，也提供短期強(qiáng)化職業(yè)課程。有消息稱，公司管理層認(rèn)為不能單靠學(xué)費(fèi)收入來做大做強(qiáng)，要持續(xù)布局培訓(xùn)類業(yè)務(wù)。2021年集團(tuán)開展了34個職業(yè)資格技能證書培訓(xùn)項(xiàng)目，學(xué)員數(shù)量為3712名。不過從實(shí)際看，目前該板塊體量尚小，暫未發(fā)展成公司新的業(yè)務(wù)曲線。
總結(jié)來看，受益于整個行業(yè)的紅利期，中國職業(yè)教育的發(fā)展空間有望拓展。然而，業(yè)績陷入頹勢的中國職業(yè)教育，或許依然需要維持造血能力、頂住債務(wù)壓力、穩(wěn)住現(xiàn)金端，以期更加平穩(wěn)度過校區(qū)擴(kuò)容完成前的窗口期。