文|子彈財(cái)觀 胡八一
編輯|蛋總
美編|倩倩
多點(diǎn)Dmall看來(lái)是鐵了心要在香港大干一場(chǎng)。
2023年1月4日，在傳出向港交所遞交上市申請(qǐng)不到一個(gè)月后，多點(diǎn)Dmall火速與香港數(shù)碼港簽約。特區(qū)政府創(chuàng)新科技及工業(yè)局披露的信息顯示，雙方將合作打造世界級(jí)零售科技數(shù)碼體驗(yàn)中心，共同推動(dòng)香港以及整個(gè)大灣區(qū)的中小企數(shù)字轉(zhuǎn)型。
不難看出這個(gè)目標(biāo)極其宏大，但真能如愿實(shí)現(xiàn)嗎？
創(chuàng)新科技及工業(yè)局局長(zhǎng)孫東表示，多點(diǎn)Dmall是特區(qū)政府在2022年12月發(fā)布《香港創(chuàng)新科技發(fā)展藍(lán)圖》后首家引進(jìn)數(shù)碼港的龍頭企業(yè)，隱約透露出對(duì)這次合作的重視及有“打頭炮”的意味。
更耐人尋味的是，此次多點(diǎn)Dmall落戶(hù)香港數(shù)碼港，并不是要開(kāi)設(shè)物美超市再進(jìn)行線(xiàn)上零售與配送業(yè)務(wù)，而是直接將業(yè)務(wù)端口定在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與SaaS上。
按照多點(diǎn)Dmall創(chuàng)始人張文中的說(shuō)法，此次合作希望發(fā)揮多點(diǎn)Dmall的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，連接香港數(shù)碼港強(qiáng)大的本地科創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)和支援計(jì)劃，為從事數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的科創(chuàng)公司和中小企提供幫助。
因此，在某種程度上看，多點(diǎn)Dmall與香港數(shù)碼港的合作很可能暴露出其未來(lái)發(fā)展思路的大調(diào)整，而這一切或?qū)ζ渖鲜挟a(chǎn)生不可估量的影響。接下來(lái)，張文中又會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)？
1、張文中想要的多點(diǎn)
張文中早年赴美求學(xué)時(shí)，看到了美國(guó)零售與中國(guó)的差距，歸國(guó)后創(chuàng)立物美超市并將其發(fā)展壯大，卻不料在2006年底遭遇牢獄之災(zāi)。
2006年底，因涉嫌行賄、挪用公款，張文中被河北省衡水市人民檢察院刑事拘留；2009年，張文中被判處有期徒刑12年，罰沒(méi)50萬(wàn)元。此后，張文中一手創(chuàng)辦的物美也從零售行業(yè)的頭部位置跌落，并錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的蓬勃發(fā)展。
經(jīng)過(guò)兩次減刑，2013年刑滿(mǎn)出獄的張文中依然想著“怎么把零售業(yè)做大做強(qiáng)”，于是有了兩年后的多點(diǎn)Dmall（以下簡(jiǎn)稱(chēng)多點(diǎn)）。
也許是感覺(jué)自己年齡偏大、時(shí)不我待，也許是認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮已過(guò)，自己卻因在獄中而沒(méi)有趕上，出獄后的張文中“性格大變”，步子邁得又大又快。
先是物美私有化退市，接著是以2015年推出多點(diǎn)為代表的物美全面數(shù)字化。當(dāng)時(shí)多點(diǎn)提供線(xiàn)上下單，線(xiàn)下賣(mài)場(chǎng)送貨上門(mén)的服務(wù)，還有前置倉(cāng)、多點(diǎn)秒付、自由購(gòu)、會(huì)員制等功能。
同樣的時(shí)間正值盒馬崛起，因此有人開(kāi)始爭(zhēng)論“誰(shuí)是新零售第一人”。但張文中的目標(biāo)似乎并不是要和盒馬一爭(zhēng)高下，而是想成為零售產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)平臺(tái)提供商。
2015年之后，多點(diǎn)依靠物美的優(yōu)勢(shì)以及送貨上門(mén)的服務(wù)，逐漸在線(xiàn)下與線(xiàn)上零售相結(jié)合的領(lǐng)域里有了一席之地。
在多點(diǎn)發(fā)展的同時(shí)，張文中還在為自己的案件申訴平反。直到2018年，最高人民法院依法宣告張文中無(wú)罪，那場(chǎng)始于2006年的冤獄得到了徹底平反，輿論一片嘩然，眾人的目光也再次聚焦于張文中、物美和多點(diǎn)身上。
同年，張文中決定兼任多點(diǎn)的董事長(zhǎng)。他在一次員工大會(huì)上指出，自己出發(fā)點(diǎn)是要做一個(gè)為傳統(tǒng)零售賦能的大平臺(tái)，而不是物美電商部門(mén)，物美只是試驗(yàn)場(chǎng)，“我們的期待是要做萬(wàn)億級(jí)交易平臺(tái)”。
雖然張文中聲稱(chēng)“物美只是試驗(yàn)場(chǎng)”，但這些年運(yùn)營(yíng)下來(lái)，多點(diǎn)等于物美系的電商平臺(tái)，是所有人心照不宣的事情，這也是讓張文中最苦惱的一件事。
目前，多點(diǎn)的導(dǎo)流、現(xiàn)金收入以及產(chǎn)品的營(yíng)運(yùn)，絕大多數(shù)還依賴(lài)于物美系統(tǒng)內(nèi)各家超市的支持。例如現(xiàn)金收入，由于物美旗下超市的結(jié)賬都采用多點(diǎn)系統(tǒng)，這也讓其現(xiàn)金收入涵蓋的內(nèi)容超乎人們想象。
從多點(diǎn)披露的IPO申請(qǐng)書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年到2021年其收入分別是2.65億元、4.87億元和10.45億元；2022年前9個(gè)月，收入上漲至11.02億元。
在報(bào)告期內(nèi)，七成以上的凈收入來(lái)自物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)構(gòu)成的“物美系”，而其中四成以上來(lái)自物美集團(tuán)。
這也成為外界不看好多點(diǎn)發(fā)展前景的重要原因之一：自身造血能力弱。
這并非張文中理想中的多點(diǎn)，多點(diǎn)在最初被張文中設(shè)計(jì)成一個(gè)數(shù)字化服務(wù)公司與平臺(tái)，其對(duì)消費(fèi)者的電商部分只是外延的服務(wù)，真正的客群是其他零售企業(yè)，然而目前收入仍極度依賴(lài)物美系。
更要緊的是，在收入增長(zhǎng)的背后是瘋狂燒錢(qián)——支付高昂的履約成本、運(yùn)營(yíng)成本等等，多點(diǎn)自2019-2021年分別虧損8.3億元、10.9億元和18.3億元，也就是三年虧損了37.5億元；2022年前9個(gè)月，虧損4.8億元。調(diào)整后這幾年虧損共計(jì)31億元。
因此，在資本市場(chǎng)上，多點(diǎn)仍要花大力氣去證明自己未來(lái)能擁有自我造血能力和足夠強(qiáng)的盈利能力，否則即便上市了也難有更好的表現(xiàn)。
按照招股書(shū)顯示的業(yè)務(wù)內(nèi)容來(lái)看，多點(diǎn)的收入從嚴(yán)格意義上來(lái)看是：接入系統(tǒng)的零售企業(yè)相應(yīng)營(yíng)收的流水服務(wù)費(fèi)以及系統(tǒng)使用費(fèi)、云服務(wù)使用費(fèi)和營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)使用費(fèi)等等。
或許，張文中是看到了盒馬發(fā)展的優(yōu)劣勢(shì)——2019年曾有國(guó)外資本市場(chǎng)分析師指出，盒馬如果獨(dú)立并將自己線(xiàn)下的門(mén)店全部拋棄，轉(zhuǎn)型成一家針對(duì)商超企業(yè)數(shù)字化的SaaS云平臺(tái)，肯定會(huì)很快獲得盈利。
目前，零售企業(yè)尤其是商超企業(yè)的數(shù)字化管理仍是一個(gè)巨大的空白市場(chǎng)，很多企業(yè)還停留在“引入一套零售管理系統(tǒng)”的做法上，而在對(duì)物流、采購(gòu)、供應(yīng)鏈以及對(duì)線(xiàn)上消費(fèi)者的服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)推廣等方面上，還未形成成熟的數(shù)字化能力。
張文中看中的就是這個(gè)市場(chǎng)，加上來(lái)自于資本市場(chǎng)的信息，也讓他堅(jiān)定了相應(yīng)的觀點(diǎn)。
2、京東模式的背后
前不久，海外知名證券分析網(wǎng)站Tipranks發(fā)布華爾街知名分析師Shyam Patil的文章，表明華爾街現(xiàn)在對(duì)中國(guó)的電子商務(wù)企業(yè)格外關(guān)注，尤其是京東。
在比較拼多多、唯品會(huì)、阿里巴巴與京東的不同發(fā)展前景時(shí)，Shyam Patil認(rèn)為京東很可能在2023年成為中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的第一名。
在他看來(lái)，京東與其他幾家中國(guó)電子商務(wù)平臺(tái)最大的不同，是其在極力構(gòu)建服務(wù)整個(gè)商品生產(chǎn)行業(yè)的能力。“從物流，供應(yīng)鏈管理、運(yùn)輸、銷(xiāo)售乃至之后的客戶(hù)服務(wù)，京東形成了自己一整套的行之有效的體系，而這些體系也通過(guò)近幾年的實(shí)踐，逐漸摸索出為第三方企業(yè)服務(wù)的能力”。
他認(rèn)為京東目前的優(yōu)勢(shì)在于跟SaaS平臺(tái)企業(yè)不同，“京東作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，既能提供相應(yīng)的技術(shù)服務(wù)與平臺(tái)，又能從產(chǎn)業(yè)與銷(xiāo)售領(lǐng)域給客戶(hù)提供一攬子的解決方案”。
另外，資本市場(chǎng)主體的機(jī)構(gòu)投資人也表示出對(duì)京東模式的認(rèn)可。
相應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，自2022年9月22日以來(lái)，對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者在京東股票上的持有價(jià)格和金額不斷上漲，已超越2021年同期水平；京東現(xiàn)有的股東，對(duì)股票出讓的份額遠(yuǎn)小于吸納股票的份額。
與此同時(shí)，分析師對(duì)美股SaaS龍頭企業(yè)Salesforce給出的預(yù)期平均價(jià)是192美元左右，遠(yuǎn)超139.5美元的現(xiàn)價(jià)。而超過(guò)90%的受訪(fǎng)分析師對(duì)這支股票的態(tài)度是增持，剩余10%的分析師則是表明持有并不賣(mài)出。
由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)于SaaS平臺(tái)企業(yè)的偏愛(ài)且認(rèn)定數(shù)字化將成為企業(yè)應(yīng)對(duì)未來(lái)挑戰(zhàn)的重要工具，而在這個(gè)方面投入重資并已獲得優(yōu)勢(shì)的企業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
這其實(shí)是張文中堅(jiān)持多點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的一個(gè)重要原因。
盡管最為消費(fèi)者熟悉的是多點(diǎn)的C端到家配送業(yè)務(wù)（即電商業(yè)務(wù)），但多點(diǎn)一直試圖加大B端服務(wù)的占比。
招股書(shū)顯示，在收入構(gòu)成中，電子商務(wù)云占比由2019年的64.5%降至2022年的30.5%，零售服務(wù)云占比逐年提升，已經(jīng)由33.8%提高至58.1%。
零售服務(wù)云是多點(diǎn)2019年上線(xiàn)的產(chǎn)品，相當(dāng)于給零售企業(yè)定制了一款中臺(tái)，在當(dāng)年服務(wù)客戶(hù)69家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元。
2020年，多點(diǎn)服務(wù)客戶(hù)數(shù)增至135家，并通過(guò)開(kāi)發(fā)英文版Dmall OS系統(tǒng)、發(fā)展海外業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)等舉措，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.87億元。
2021年，零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明朗，市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)初顯，多點(diǎn)服務(wù)客戶(hù)增至352家，全年?duì)I收突破10億元，前期系統(tǒng)研發(fā)實(shí)施成本被進(jìn)一步攤低，毛利率首次扭負(fù)為正達(dá)到34.3%。
而2022年前三季度，多點(diǎn)營(yíng)收較2021年同期的7.33億元增長(zhǎng)50.34%至11.02億元，超過(guò)2021年全年的營(yíng)收規(guī)模，毛利率達(dá)到41.7%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)從另一方面證明了張文中的抉擇，讓多點(diǎn)成為一個(gè)SaaS平臺(tái)將有一定的發(fā)展前景，但當(dāng)他站在這條賽道上時(shí)，又不得不面對(duì)更多難題。
3、張文中接下來(lái)的難題
「子彈財(cái)觀」注意到，在多點(diǎn)與香港數(shù)碼港達(dá)成合作的同時(shí)，多點(diǎn)在港交所發(fā)布公告顯示，新增了三家知名券商為整體協(xié)調(diào)人。
按照2022年4月港交所的新規(guī)，為了加強(qiáng)券商的積極性，并引導(dǎo)企業(yè)合規(guī)合理且更好的發(fā)行股票，特設(shè)立“整體協(xié)調(diào)人”的職位。
整體協(xié)調(diào)人的權(quán)力超過(guò)保薦人，可負(fù)責(zé)和協(xié)調(diào)關(guān)于股票上市的各項(xiàng)工作，并成為賬簿管理人和牽頭經(jīng)辦人。整體協(xié)調(diào)人除了擔(dān)任整個(gè)IPO項(xiàng)目的協(xié)調(diào)角色外，另外一個(gè)重要職能就是對(duì)公司上市后股價(jià)穩(wěn)定并最終決定是否行使公司的超額配股權(quán)。
“整體協(xié)調(diào)人是額外要再拿一筆費(fèi)用的，多點(diǎn)在原本兩家整體協(xié)調(diào)人之外又緊急增加三個(gè)，側(cè)面說(shuō)明海外資本對(duì)未來(lái)上市公司股票的需求大，它不得不通過(guò)增設(shè)這樣的崗位來(lái)滿(mǎn)足海外資本的要求?！毕愀壑C券分析師林曦對(duì)「子彈財(cái)觀」表示。
而結(jié)合多點(diǎn)如今在香港數(shù)碼港的緊急投資，可以看出張文中也意識(shí)到了這一點(diǎn)，并且在選擇上市的身份。
“據(jù)我所知，由于通脹的進(jìn)展以及經(jīng)濟(jì)的疲軟，各國(guó)消費(fèi)者在電商平臺(tái)的消費(fèi)熱情都有所減退，以亞馬遜為代表的電商平臺(tái)在最近一年內(nèi)的預(yù)期都不太理想?！绷株乇硎?，亞馬遜最近將削減近10000個(gè)工作崗位來(lái)應(yīng)對(duì)這樣的變化，“這其實(shí)就影響到資本市場(chǎng)對(duì)電商乃至電商服務(wù)平臺(tái)的看法，其中就包括多點(diǎn)?！?/p>
因此，張文中將多點(diǎn)打造成一家SaaS平臺(tái)并推廣上市，成為當(dāng)前資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。林曦認(rèn)為：“用SaaS平臺(tái)來(lái)上市，對(duì)相應(yīng)的資本來(lái)說(shuō)吸引力大，因?yàn)槟壳皵?shù)字化已成為所有企業(yè)和資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?！?/p>
不過(guò)，在他看來(lái)，張文中需要解決的問(wèn)題還有很多?！皵?shù)據(jù)顯示超過(guò)七成的收入是來(lái)自于物美系的公司，而物美集團(tuán)的收入最少占到了四成以上，這讓資本市場(chǎng)很難相信多點(diǎn)會(huì)在其他零售客戶(hù)的身上取得成功。”
因此，林曦認(rèn)為多點(diǎn)最重要的事情并非選擇什么樣的身份上市，張文中接下來(lái)面臨的工作重點(diǎn)和難題很可能是——該如何將多點(diǎn)數(shù)字化平臺(tái)推廣到其他客戶(hù)身上？
這也跟多點(diǎn)緊急與香港數(shù)碼港達(dá)成合作的舉措相吻合，張文中試圖打造世界級(jí)零售科技數(shù)碼體驗(yàn)中心的野心極大，這場(chǎng)合作是他打出的“第一張牌”，“這可能是張文中最重要的一次嘗試，但多點(diǎn)這場(chǎng)‘香港夢(mèng)’的成敗仍是個(gè)未知數(shù)?！?/p>