會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者普遍認(rèn)為，需要保持限制性政策立場，直到發(fā)布的數(shù)據(jù)讓人相信，通脹率正處于持續(xù)下降至2%的道路上，這可能需要一些時(shí)間。官員們表示，他們將把重點(diǎn)放在數(shù)據(jù)上，并認(rèn)為在政策方面“有必要保持靈活性和可選性”。

官員們進(jìn)一步警告稱，公眾不應(yīng)過度解讀負(fù)責(zé)制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)放慢加息步伐的舉動(dòng)。多位與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，重要的是要傳達(dá)加息放緩的信息，而不是表明實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的決心減弱，或者判斷通脹已經(jīng)處于持續(xù)下行道路上。

數(shù)名與會(huì)者評(píng)論稱，經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要(SEP)中與會(huì)者評(píng)估的聯(lián)邦基金利率路徑中位值，明顯高于基于市場的政策利率預(yù)期指標(biāo)，這凸顯了FOMC對(duì)讓通脹恢復(fù)到2%的堅(jiān)定承諾。

②官員們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前面臨兩方面政策風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議紀(jì)要顯示，多名與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC需要繼續(xù)平衡兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：

一是美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的時(shí)間不夠長，可能導(dǎo)致通脹高于目標(biāo)的時(shí)間超過預(yù)期，并侵蝕家庭的購買力，尤其是那些已經(jīng)入不敷出的家庭，這與上世紀(jì)70年代的情況類似；

二是美聯(lián)儲(chǔ)保持限制性政策的時(shí)間過長，收緊政策的滯后累積效應(yīng)最終會(huì)使得貨幣政策的限制性超出將通脹降至2%所需的程度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩太多，并可能會(huì)給最脆弱的人群帶來最大的負(fù)擔(dān)。

不過委員們表示，他們認(rèn)為這兩類政策風(fēng)險(xiǎn)中，過早放松貨幣政策、任由通脹蔓延的風(fēng)險(xiǎn)更大。與會(huì)者普遍表示，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)仍是決定政策前景的關(guān)鍵因素。

③官員們擔(dān)憂市場誤讀政策將帶來挑戰(zhàn)

經(jīng)歷去年的擾動(dòng)后，美聯(lián)儲(chǔ)官員們也不忘用會(huì)議紀(jì)要敲打市場勿要過于樂觀地解讀美聯(lián)儲(chǔ)政策立場。

會(huì)議紀(jì)要顯示，由于貨幣政策在很大程度上是通過金融環(huán)境發(fā)揮作用的，因此金融環(huán)境的無端放松，特別是在公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在誤解的情況下，將使聯(lián)邦公開市場委員會(huì)恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的努力變得復(fù)雜。

官員們擔(dān)心，如果市場反彈，他們降低通脹的努力可能會(huì)變得更加困難，一定程度上因?yàn)樵絹碓蕉嗟淖C據(jù)表明通脹正在放緩。美聯(lián)儲(chǔ)的利率制定委員會(huì)正試圖減緩支出、投資和招聘以令通脹降溫。

從金融市場上的金融狀況指數(shù)看，在12月美聯(lián)儲(chǔ)決議釋放決議后，美國的整體金融環(huán)境已有所收緊。

④官員們預(yù)計(jì)通脹預(yù)期有上行風(fēng)險(xiǎn)、2023年面臨衰退考驗(yàn)

在對(duì)通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估方面，盡管官員們對(duì)10月和11月通脹下降表示歡迎，但一致認(rèn)為，需要有“更多實(shí)質(zhì)性的證據(jù)”顯示通脹取得了進(jìn)展，才能對(duì)通脹持續(xù)下行抱有信心。與會(huì)者普遍指出，與經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的不確定性仍然很高，通脹前景的風(fēng)險(xiǎn)仍然傾向于上行。價(jià)格壓力可能最終會(huì)被證明比預(yù)期更加持久。

美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹衡量指標(biāo)，即剔除食品和能源價(jià)格的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)，在去年11月的同比增幅為4.7%，低于2022年2月達(dá)到的5.4%的峰值，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

會(huì)議紀(jì)要還顯示，“預(yù)計(jì)未來一年國內(nèi)私營領(lǐng)域的實(shí)際支出增長乏力，全球經(jīng)濟(jì)前景低迷，金融環(huán)境持續(xù)緊張，這被視為實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基線預(yù)測面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)”。工作人員仍認(rèn)為，2023年某個(gè)時(shí)間衰退的可能性是基線預(yù)測的合理替代。

與會(huì)者還指出，勞動(dòng)力市場仍然非常緊張，失業(yè)率接近歷史最低水平，薪資增長強(qiáng)勁，職位空缺數(shù)量高企，名義工資增長加快。幾位與會(huì)者認(rèn)為，有初步跡象表明勞動(dòng)力市場失衡狀況有所改善。

美聯(lián)儲(chǔ)鷹聲無奈“對(duì)牛彈琴”？

在美聯(lián)儲(chǔ)上述鷹派紀(jì)要發(fā)布后，曾有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)將這份紀(jì)要譽(yù)為了自去年5月以來最為鷹派的一份美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要。

然而，面臨這份鷹派紀(jì)要，昨夜市場的反應(yīng)卻顯然不大，至少?zèng)]有流露出太多的恐慌情緒——美國股市最初曾在短線收窄漲幅，但此后仍在收盤前重新走高，而各期限美債收益率也并能扭轉(zhuǎn)全天的跌勢。顯然，金融市場在新年伊始似乎對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要釋放的鷹派信號(hào)并不以為意，美聯(lián)儲(chǔ)的“賣力吆喝”成為了“對(duì)牛彈琴”……

在昨夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要出爐前，美聯(lián)儲(chǔ)今年的新晉票委卡什卡利，已率先成為了首位在今年發(fā)表政策觀點(diǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)官員?？ㄊ部ɡ硎?，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年上半年需要將利率提高到5.4%左右，這將意味著進(jìn)一步提高一個(gè)百分點(diǎn)。但是，這位美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)鷹派人物的喊話，似乎也并未引發(fā)市場的高度重視。

從整體的利率定價(jià)看，雖然市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)利率峰值的定價(jià)在昨夜進(jìn)一步有所攀升，但目前的定價(jià)依然不到5%，低于美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖中值預(yù)估的5.1%。眾多交易員也依然押注，美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年將至少降息逾40個(gè)基點(diǎn)。

而對(duì)于上述鷹派美聯(lián)儲(chǔ)和鴿派市場定價(jià)間的反差，許多業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)在隔夜也紛紛發(fā)表了各自的看法：

“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”

有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos指出，F(xiàn)OMC的會(huì)議紀(jì)要幾乎沒有討論官員們希望在2月份的會(huì)議上加息多少，但官員們確實(shí)表達(dá)了他們的擔(dān)憂，即“毫無根據(jù)的金融環(huán)境寬松”可能會(huì)使他們抗擊通脹的斗爭“復(fù)雜化”。

NFJ Investment

NFJ Investment Group LLC的投資組合經(jīng)理Burns McKinney表示，“市場就像一個(gè)要冰淇淋的孩子。父母(美聯(lián)儲(chǔ))說‘不’，但孩子(市場)一直在要冰淇淋，因?yàn)楦改冈谶^去屈服過。市場仍然認(rèn)為它會(huì)得到冰淇淋，只是不像他們之前想象的那么快。”

McKinney指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心金融狀況的無端放松會(huì)使他們抗擊通脹的努力復(fù)雜化，會(huì)議紀(jì)要是美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)憂的證據(jù)。

NatWest Markets

NatWest Markets的G10外匯策略主管Brian Daingerfield表示，“我認(rèn)為會(huì)議紀(jì)要并沒有提供太多重要的新信息。美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派前景已經(jīng)反映在了12月會(huì)議上對(duì)2023年利率預(yù)期中值的上調(diào)中，并且在新聞發(fā)布會(huì)、經(jīng)濟(jì)預(yù)測和當(dāng)時(shí)的聲明中也得到了很好的反饋。會(huì)議紀(jì)要并沒有改變?nèi)藗儗?duì)美聯(lián)儲(chǔ)2月會(huì)議的預(yù)期?！?/p>

Daingerfield指出，“沒有任何明顯的跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)究竟傾向于進(jìn)一步放緩還是保留50個(gè)基點(diǎn)的加息新步伐。我認(rèn)為這是我們沒有看到太多市場反應(yīng)的核心原因?！?/p>

花旗集團(tuán)

花旗分析師將會(huì)議紀(jì)要描述為“溫和鷹派”，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2月份加息50個(gè)基點(diǎn)，終端利率最終將在5.25%至5.5%之間見頂?；ㄆ旆治鰩煴硎?，“美聯(lián)儲(chǔ)官員顯然對(duì)市場低估他們可能的政策路徑越來越感到不安，并可能會(huì)使用更鷹派的言論，來推高前端利率和收緊金融環(huán)境。”

Harvest Volatility

Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont表示，“標(biāo)普500指數(shù)今天的上漲更多是因?yàn)榇饲八闹艿南碌?，而不是今天的美?lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要。我們將觀察標(biāo)普500指數(shù)能否守住漲勢，接下來影響股市的關(guān)鍵數(shù)據(jù)將是周五公布的非農(nóng)報(bào)告?！?/p>

貝萊德

貝萊德美國基金固定收益部主管Bob Miller表示，“今天發(fā)布的12月FOMC會(huì)議紀(jì)要反映了上月我們已經(jīng)被告知的那些討論情況。事實(shí)上，鮑威爾主席會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)，以及此后美聯(lián)儲(chǔ)的講話，都秉持了這一整體基調(diào)：歷史記錄強(qiáng)烈警告美聯(lián)儲(chǔ)不要過早地放松政策。美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持到底，直到工作完成。”

“雖然與會(huì)者在12月的會(huì)議上確實(shí)投票決定將加息步伐從75個(gè)基點(diǎn)降至50個(gè)基點(diǎn)，但沒有官員對(duì)2月的會(huì)議做出預(yù)判，會(huì)議紀(jì)要也沒有對(duì)這一話題做出過多說明。此外，鮑威爾一直在重申，加息的速度不再是主要問題，更關(guān)鍵的是利率的終端水平以及在那里維持多久?！?/p>

摩根士丹利

摩根士丹利全球投資辦公室模型投資組合構(gòu)建主管Mike Loewengart表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要很好地提醒了投資者，預(yù)期利率在整個(gè)2023年都將保持高位。在就業(yè)市場持續(xù)強(qiáng)勁的情況下，遏制通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)的主要目標(biāo)。本周五我們將繼續(xù)看到招聘的強(qiáng)勁程度，以及勞動(dòng)力市場是否能夠繼續(xù)承受更高的利率。底線是，即使我們翻過日歷，去年的那些市場阻力仍然存在。

Horizon Investment

Horizon Investment首席執(zhí)行官Chuck Carlson表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍然希望在通脹問題上被視為鷹派，這將是今年的一個(gè)持續(xù)主題。期待在短期內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的人可能會(huì)感到失望——今年上半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的可能性相當(dāng)小，原因是美聯(lián)儲(chǔ)真的專注于對(duì)抗薪資通脹。而他們唯一的政策機(jī)制就是提高利率。這就是他們試圖對(duì)抗的東西。

Carlson補(bǔ)充稱，問題是這個(gè)機(jī)制并不完美。我預(yù)計(jì)會(huì)看到美聯(lián)儲(chǔ)保持鷹派，直到他們看到薪資通脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于5%。他們希望看到薪資通脹持續(xù)在3%到4%的范圍內(nèi)，在那之前他們會(huì)保持鷹派，繼續(xù)推高利率。

荷蘭國際集團(tuán)

荷蘭國際集團(tuán)(ING)亞太研究主管Rob Carnell表示，“市場今年的開局相當(dāng)試探性......而且人們?nèi)栽谂m應(yīng)今年美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)做什么。現(xiàn)在市場上有兩個(gè)陣營，他們在爭奪觀點(diǎn)上的主導(dǎo)權(quán)。有些時(shí)候，對(duì)利率將更高且高利率將維持更長時(shí)間觀點(diǎn)獲勝，而有些時(shí)候，預(yù)期利率將先高后低的陣營則占據(jù)上風(fēng)。