記者｜張喬遇

“鎳王”青山集團欲將旗下首個動力電池制造廠送上資本市場。

近日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（簡稱：瑞浦蘭鈞）向港交所遞交首次公開發(fā)行上市招股書。瑞浦蘭鈞的背后是世界最大鎳及不銹鋼生產商青山集團，因去年年初的“倫鎳”逼空事件，青山集團開始走進大眾視野。

青山集團實際控制人為項光達，這位低調的溫州首富通過青山集團的直接或間接股權投資，對鋰離子電池行業(yè)產業(yè)鏈上的多個范疇進行戰(zhàn)略性擴張，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產正極材料、負極材料、隔膜和電解液。瑞浦蘭鈞系青山集團廣泛網(wǎng)絡的一部分。

背靠著青山集團，成立于2017年10月的瑞浦蘭鈞在2019年4月就實現(xiàn)了鋰離子電池的批量交付。且2019年至2021年中國十大鋰離子電池制造商中，瑞浦蘭鈞新能源應用的鋰離子電池裝機量復合增長率排名第一。但公司還未盈利，報告期（2019年至2022年上半年），瑞浦蘭鈞累計虧損達16.74億元。

背靠“鎳王”

截至2022年12月5日，永青科技持有公司全部已發(fā)行股份的62.6%權益，包括50.4%直接權益及通過溫州景鋰持有的12.2%間接權益。

永青科技由青山集團擁有51%股權，為青山集團的附屬投資控股公司。而青山集團由項光達最終控制57.5%股權。因此，永青科技、青山集團和項光達均為瑞浦蘭鈞的控股股東。

此外，青島上汽、平安投資、深創(chuàng)投和浙江大學教育基金會分別持股2.60%、0.99%、0.49%和0.07%。

招股書顯示，2017年10月成立的瑞浦蘭鈞于2019年4月實現(xiàn)鋰離子電池的交付，2019年全年收入為2.33億元，很大一部分原因在于背后“鎳王”青山集團的扶持。

2019年，除了50Ah（小容量）磷酸鐵鋰電池交付全球著名的光伏逆變器制造商浙江艾羅外，瑞浦蘭鈞還憑借青山集團在印尼產業(yè)鏈上游的各種戰(zhàn)略優(yōu)勢參與了印尼兩個大型孤網(wǎng)調頻儲能項目，通過青山集團交付80MWh孤網(wǎng)調頻儲能系統(tǒng)。

青山集團因此貢獻1.07億元，占瑞浦蘭鈞2019年總收入的46%，成為公司該年的第一大客戶。

2020年至2022年上半年，公司向青山集團及其聯(lián)系人出售的電池產品金額分別約130萬元、1530萬元和9770萬元。截至2022年12月5日，瑞浦蘭鈞向青山集團及其聯(lián)系人供應的電池組件交易金額為5.42億元，公司預計截至2022年年末的關聯(lián)交易金額將大幅增加。

2023年，瑞浦蘭鈞又與青山集團訂立了2023年、2024年、2025年的產品銷售的框架協(xié)議，公司將向青山集團出售電池產品計劃年度上限分別為42.99億元、1.95億元和1.95億元，以使其供應給電動汽車制造商。

 不僅如此，瑞浦蘭鈞還向青山集團下屬公司永青科技采購原材料，報告期金額分別約為1620萬元、2.12億元和4430萬元。

據(jù)悉，瑞浦蘭鈞和永青科技簽署了關聯(lián)采購的框架協(xié)議，保證瑞浦蘭鈞鋰化合物、三元前驅體、隔膜和石墨等原材料供應長期穩(wěn)定和可預測。

2023年、2024年及2025年，有關瑞浦蘭鈞材料采購框架協(xié)議預定向永青科技及其聯(lián)系人采購的原材料的計劃年度上限分別為38.25億元、111.25億元和166.42億元。公司提到，青山集團將在三年協(xié)議期內以優(yōu)惠條款供應該等原材料，以支持瑞浦蘭鈞未來擴張以及提升競爭力。

此外，青山集團還為公司提供貸款。

2019年至2022年1-10月，瑞浦蘭鈞應付永青科技及青山集團的未償還貸款及利息結余各期分別為3.10億元、6.39億元、25.76億元和6110.8萬元。

其中2019年和2020年公司應付永青科技貸款余額3.10億元和5.83億元均為免息貸款，2021年應付永青科技的10.73億元貸款及利息結余中還存在7600萬元的免息貸款。

仍在虧損

按照產品用途分類，公司產品主要為動力電池和儲能電池，按照電池類型劃分，公司收入主要來自磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池。

其中動力電池產品客戶主要系汽車公司以及新興電動汽車制造商，儲能電池產品均為磷酸鐵鋰電池，客戶主要系家用儲能集成商、光伏逆變器制造商、系統(tǒng)集成商、EPC公司等。

2019年至2022年1-6月，公司收入分別為2.33億元、9.07億元、21.09億元、40.17億元，三年復合增長率為200.7%。按照用途劃分的動力電池產品收入分別為8271.6萬元、6.73億元、9.82億元和16.63億元，占總收入的比重分別為35.5%、74.2%、46.5%和41.4%；動力電池是電動汽車的核心部件，也是瑞浦蘭鈞的主要收入來源及未來業(yè)務發(fā)展的重點之一。

需要關注的是，即便有青山集團的“扶持”，瑞浦蘭鈞仍面臨盈利難題。報告期各期公司凈利潤分別為-1.12億元、-5327.90萬元、-8.04億元、-7.05億元。

報告期公司累虧達16.74億元，原因在哪？

一方面，2020年上游原材料價格開始暴漲。

弗若斯特沙利文報告顯示，就磷酸鐵鋰電池及三元電池而言，原材料占總生產成本的80%左右。原材料主要包含正極材料（碳酸鋰/氫氧化鋰、硫酸鈷、硫酸鎳及磷酸鐵）、負極材料（石墨、銅箔）。

持續(xù)的技術進步及不斷擴大的生產規(guī)模影響之下，鋰離子電池成本自2016年-2020年止一直穩(wěn)定下滑，同時磷酸鐵鋰主要原材料碳酸鋰平均價格由2019年71200元/噸下滑至47100元/噸。

由于鋰電池產品需求爆發(fā)，碳酸鋰供應自2020年最后一個季度以來出現(xiàn)短缺。2021年碳酸鋰的平均價格同比激增178.3%至131100元/噸，并進一步增長至2022年6月的461200元/噸。但作為行業(yè)的新進入者，瑞浦蘭鈞在2021年11月以前并無議價能力。公司表示：通過與客戶訂立補充協(xié)議于2021年11月開始調整定價。直至2022年第二季度公司才開始在客戶合約中引入價格調整機制以應對原材料價格波動。

另一方面，儲能電池采用低價換市場策略，成為虧損主力。

報告期各期瑞浦蘭鈞的毛利分別為-1325.8萬元、1.11億元、-3.25億元和-1.41億元。其中動力電池產品在2019年、2020年及2022年上半年均錄得正毛利，而儲能電池產品各期毛利分別為-1405.6億元、-2314.3億元、-2.11億元和-2.27億元，均錄得毛損。

據(jù)披露，瑞浦蘭鈞儲能電池產品中小容量電池的比例較高，公司小容量電池產品每瓦時制造成本較高，生產效率仍未達到最佳水平，且采取較具競爭力的定價策略來爭取市場份額。

需要指出的是，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，與2021年中國動力電池市場154.5GWh的年度裝機量相比，2021年的儲能電池僅實現(xiàn)了4.3GWh的年度裝機量，儲能市場仍處于發(fā)展的初始階段。

今年上半年，在原材料相對于去年上半年仍在持續(xù)增長的背景下，瑞浦蘭鈞已經(jīng)通過調整動力電池售價加上擴大產能帶來的規(guī)模效應實現(xiàn)動力電池正毛利8310.7萬元。

但儲能電池仍錄得毛損，原因在于公司2021年簽訂的無任何價格調整條款或任何售價調整補充協(xié)議的合約切交付期延長的部分儲能電池產品大額訂單無法調整售價。對此，公司表示已于2022年6月后與客戶定補充協(xié)議調調整該合約項下其余產品的售價。

此外，公司產能擴張導致利用率處于較低水平。

瑞浦蘭鈞的增長很大程度上取決于公司產能擴大，其設計產能從2019年1月的2.3GWh增加超10倍至2022年9月的32.7GWh。

公司2022年1月、7月分別投產的溫州工廠生產線截至2022年1-9月的產能利用率均不足70%，2022年9月投產的溫州工廠生產線當月的產能利用率為26.3%。另2022年5月、8月投產的嘉善工廠生產線截至今年9月的9個月的的產能利用率不足40%。

負債高企

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，受益于全球電動汽車市場增長，全球動力電池市場穩(wěn)步增長，年安裝量從2016年的41.2GWh增至2021年的293.7HWh，復合增長率為48.1%，預計將從2022年的493.6GWh進一步增長至2026年的1845.2GWh，復合年增長率為39.1%。

本次上市，瑞浦蘭鈞募集資金一方面計劃繼續(xù)擴大產能，主要為在溫州、柳州及嘉善的生產工廠建設；另一方面布局先進鋰離子電池、先進材料及先進生產工藝的核心技術研發(fā)；其余資金用于償還銀行貸款及補充營運資金等。

截至2022年9月30日，公司設計年產能達到32.7GWh，瑞浦蘭鈞的目標是在2025年底前達成150GWh以上的產能，預計2023年底前增加產能至超過70GWh。（其中2024年底完成擴大嘉善工廠產能至32GWh，2024年底前擴大溫州生產工廠產能至50GWh）同時新建佛山、柳州生產工廠，計劃產能分別為30GWh、20GWh。

目前公司產能利用率還未充分。截至2022年11月，公司佛山（包括一期及二期）、柳州、嘉善（一期、二期）、溫州（三期工廠）已作出的總投資額29.24億元，預計將作出的總投資額達到208.29億元，上述工廠最晚的于2024年下半年投產。

技術上，瑞浦蘭鈞致力于布局包括新一代問頂技術的方形磷酸鐵鋰及三元電池、ET電芯屬扁平電池、雙子星電池等，此外還將重點研發(fā)半固態(tài)方形電池、鈉離子電池等。截至2022年11月，共有2083名研發(fā)人員，報告期研發(fā)開支分別為4750萬元、7270萬元、2.46億元、2.57億元。

值得注意的是，目前公司負債率維持在較高水平，報告期各期，瑞浦蘭鈞的資產負債率分別為88.25%、87.61%、75.15%和69.54%，負債權益比分別為515.1%、293.0%、142.5%和91.1%。