文 | 藍(lán)鯨教育 一暉
12月29日，今年8月剛剛上市的見知教育股價再度下跌。盤中一度觸及0.7美元，再度刷新了上市以來的新低。
上一次見知教育為人所熟知的還是上市首日，其股價一度漲至186.01美元，較發(fā)行價上漲達(dá)3620.2%，多次觸發(fā)熔斷。
短短四個月間，見知教育怎么了？
上市即巔峰
見知教育上市首日引發(fā)了不小的轟動。
8月26日晚間，見知教育成功登陸納斯達(dá)克市場。發(fā)行價最終定于5美元/ADS，開盤后，股價上演驚人一幕：最高漲至186.01美元，較發(fā)行價上漲達(dá)3620.2%，多次觸發(fā)熔斷。雖然之后股價有所回落，但最終還是報收18.75美元，漲幅達(dá)275%。
對于深處困境中的教育行業(yè)，見知教育的上市無疑起到了重要的提振作用。但隨后，見知教育的這種強勢表現(xiàn)卻沒能維持住。
隨后8個交易日，見知教育股價持續(xù)下跌——8月29日股價腰斬，暴跌55.4%；8月30日，股價大跌22.7%；8月31日再跌10.5%。一連串下跌之后，其股價回到了發(fā)行價上下，并于9月6日，首次跌破了發(fā)行價。
時至今日，在上市不到一年后，見知教育就已經(jīng)跌破1美元，目前總市值約4420萬美元。按照納斯達(dá)克上市規(guī)則，上市公司需保持每股1美元的最低買入價。也就是說，僅僅上市不到一年，見知教育就面臨著被退市的風(fēng)險。
雖然當(dāng)前見知教育股價還能回到1美元以上，并且在此之前還通過回購、并股等方式穩(wěn)定股價，但從只有23.8萬美元左右的成交額來看，其股票缺少足夠的關(guān)注度，形勢并不樂觀。
那么，為何當(dāng)初的“寵兒”卻在短短幾個月內(nèi)成為資本的“棄兒”？
未曾被認(rèn)可
實際上，見知教育自始至終都難言被資本認(rèn)可。作為一家成立11年的公司，見知教育在資本市場始終走得不順暢。
2011年，創(chuàng)始人王佩璇創(chuàng)建了森途教育，后更名為見知教育。2016年，以森途教育在新三板掛牌交易。2017年11月，森途教育從新三板摘牌，上市僅持續(xù)了一年。
或許是為了獲得更好的估值，見知教育在2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日、2020年9月18日先后四次向港交所遞交招股書，力圖登陸港股資本市場。但最終的結(jié)局，都是以招股書失效而告終。
無奈的見知教育在2021年轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股。當(dāng)年7月，見知教育向SEC遞交招股書，嘗試赴美上市。但赴美上市之路同樣坎坷，在等待了1年多后，終于成功登陸了資本市場。但即便成功上市，見知教育的股價也定在了發(fā)行區(qū)間的下沿。
而上市首日的股價大漲，一定程度上也是由于其流通股太少。根據(jù)此前的招股書，見知教育僅面向新投資者公開發(fā)售的股票共計1000萬股，僅占總股本的8.26%。見知教育的股權(quán)高度集中，IPO前，創(chuàng)始人王佩璇通過RongDe Holdings持股49.31%，李靜如通過ZhongSiZhiDa持股20.69%。在流通股少、股權(quán)集中的情況下，股價有被炒作的可能。
不僅如此，見知教育本身并沒有強勢的基本盤支撐。根據(jù)此前的招股書，2021年見知教育營收為4.73億元，較2020年的4.05億元增長了16.79%，而2019年其營收為3.59億元。營收雖然保持增長，但增速并不快。2019-2021三年間，見知教育的凈利潤分別為6290萬元、8690萬元和5290萬元——利潤在2021年出現(xiàn)一定程度的下滑。2019-2021年，毛利率分別為36.5%、31.9%、22%，下滑速度加快。
截至目前，見知教育并沒有進(jìn)一步披露業(yè)績。對資本市場沒有釋放足夠的積極信號，因此其股價在上市首日暴漲后，很快便陷入一蹶不振的境地。
那么，見知教育能否重新證明自己？
創(chuàng)造想象力
根據(jù)此前招股書披露的信息，見知教育是一家在線高等教育機構(gòu)職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商。根據(jù)官網(wǎng)顯示，其主要提供的是數(shù)字教育內(nèi)容。
雖然擁有內(nèi)容，但見知教育很大程度上依賴第三方。其業(yè)務(wù)分為B2C模式和B2B2C模式。在B2C業(yè)務(wù)模式下，見知教育提供在線教育內(nèi)容服務(wù)，一方面通過天翼視訊平臺和電信供應(yīng)商售賣，另一方面通過自有的微信平臺和官網(wǎng)分發(fā)。在B2B2C業(yè)務(wù)模式下，見知教育主要為國內(nèi)高等院校和其他機構(gòu)提供在線學(xué)習(xí)平臺的訂閱服務(wù)。高校和機構(gòu)將購買到的訂閱服務(wù)提供給終端用戶，見知教育收取一定的服務(wù)費用。
其中，B2C模式是營收的主要來源。見知教育與聯(lián)通、電信合作，于2021年賣出了1730萬份課程包和訂閱。在招股書中見知教育坦言，其與天翼視訊平臺和電信供應(yīng)商及其他內(nèi)容提供商的合作關(guān)系對其業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。如果其中任何一方與之停止合作，其業(yè)務(wù)及業(yè)績將受到?jīng)_擊。而在B2B2C模式下，見知教育則需要通過第三方的內(nèi)容提供商授權(quán)多元化內(nèi)容的許可權(quán)。
無論哪種模式，見知教育本身作為內(nèi)容提供方，一方面，其本身的議價能力存疑，其在官網(wǎng)也自稱，“中國第七大高等教育數(shù)字內(nèi)容供應(yīng)商”。因此，其本身面臨著激烈的競爭，能否有足夠的空間實現(xiàn)增長還是未知數(shù)。另一方面，見知教育十分依賴第三方的分發(fā)與合作授權(quán)，這也會削減其本身的利潤空間。這一點，從其毛利率只有約30%就可看出。
對于上市募集資金的用途，見知教育表示，約50%用于開發(fā)和制作新的教育內(nèi)容，以及從第三方購買教育內(nèi)容；約25%用于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)能力方面的研發(fā)支出；約10%用于銷售和營銷以及客戶服務(wù)活動；約10%用于營運資金，如潛在收購和戰(zhàn)略投資（盡管尚未確定任何具體的收購或投資目標(biāo)）；剩余5%預(yù)計將用于其他一般企業(yè)用途。
可以看到，見知教育依然在堅持舊有的模式。如何解決課程競爭力的問題、營銷成本高的問題、流量費用高企的問題，這些都將在很長一段時間內(nèi)，考驗著見知教育的業(yè)績。
股價迅速下跌背后，見知教育始終缺乏堅實的基礎(chǔ)。無論是業(yè)務(wù)模式還是業(yè)績釋放出的信號，在教育概念股普遍遭受打擊的當(dāng)下，都很難為其帶來強有力的支撐。面對岌岌可危的上市資格，見知教育沒有太好的應(yīng)對措施，其時間窗口也在逐漸關(guān)閉。