文|雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
王健林旗下的萬達商管還在漫長的IPO征途中，已上市多年的萬達電影，日子也不好過。
12月29日，萬達電影公告稱，控股股東北京萬達投資有限公司（下稱“萬達投資”）及其一致行動人北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司、莘縣融智興業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)近日合計向中信證券質(zhì)押7.39億股公司股份，占公司總股份的33.91%。
天眼查股權穿透顯示，王健林持有萬達投資、北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司股份和莘縣融智興業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)的比例分別為98.03%、98%和93.98%，這意味著，質(zhì)押股份主要歸王健林所有。
萬達電影公告稱，萬達投資和莘縣融智作為公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的業(yè)績承諾方，本次所質(zhì)押股份負有潛在重大資產(chǎn)重組業(yè)績補償義務。質(zhì)押人已與質(zhì)權人簽署質(zhì)押合同及補充協(xié)議，就相關股份在履行業(yè)績補償義務時約定必要的處置方式。
雷達財經(jīng)注意到，2019年和2021年，萬達影視的業(yè)績對賭接連成空，如今看來2022年的業(yè)績承諾或又要泡湯。今年前三季度，“院線一哥”萬達電影已虧損5.33億元。在屢遭疫情重創(chuàng)的情況下，萬達電影放緩影院建設速度，謀求輕資產(chǎn)轉型以應對經(jīng)營困局。
或三年無法完成對賭
文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)一直是王健林的心頭肉，電影尤其如此。“電影是一個沒有天花板的產(chǎn)業(yè)?！边@句流傳甚廣的話就是出自王健林。
2013年舉行的青島“東方影都”影視產(chǎn)業(yè)園開業(yè)儀式上，王健林曾給自己定下幾個“小目標”，到2020年，萬達文化集團收入要做到800億，進入到世界文化企業(yè)前十名，成為世界一流的文化企業(yè)。
2015年1月，萬達院線（后更名為萬達電影）在深交所上市，至年底時市值飆升超過千億元，一時風頭無兩。
彼時影視行業(yè)形勢一片大好，王健林希望將傳奇影業(yè)、萬達影視打包裝入萬達院線，打通渠道和內(nèi)容，溝通產(chǎn)業(yè)上下游形成協(xié)同作用。
時任萬達院線總裁的曾茂軍向媒體談到，“電影（收入）有天花板，但圍繞電影生態(tài)圈的其他收入是沒有天花板的?！?/p>
回溯這次重組歷程，2016年6月，萬達院線披露并購預案，計劃收購萬達影視，此時萬達影視已經(jīng)完成對傳奇影業(yè)的并購，整體估值為375億元。
但方案推出后，375億的總體估值及傳奇影業(yè)巨額虧損引發(fā)市場質(zhì)疑。無奈之下，2016年8月，萬達電影宣布暫停重組，本年內(nèi)不再繼續(xù)籌備重大資產(chǎn)重組。
首次整合萬達影視宣告失敗，至2018年，萬達電影第二次停牌啟動重組。與前次不同的是，這次方案中剝離了傳奇影業(yè)資產(chǎn)，同時增加了電視劇制作公司新媒誠品。同時，萬達影視的估值由372億元下降至116.19億元。
盡管估值已縮水三分之二，但隨著資本市場對影視行業(yè)的估值發(fā)生變化，重組方案幾易其稿之后，最終交易估值調(diào)低至105億元。
具體而言，萬達電影向萬達投資等20名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視 95.77%的股權，各方協(xié)商確定標的資產(chǎn)的交易價格為105.24億元。本次交易完成后，上市公司將直接持有萬達影視 95.77%的股權。
與此同時，最終方案確定的業(yè)績承諾為，萬達投資、莘縣融智、林寧承諾萬達影視2018年、2019年、2020年及2021年凈利潤數(shù)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元以及12.74億元。
天眼查顯示，業(yè)績承諾方萬達投資、莘縣融智穿透后的實控人均為王健林，而林寧系王健林配偶。
從實際情況來看，2018年萬達影視實現(xiàn)業(yè)績7.99億，順利完成業(yè)績承諾；2019年萬達影視僅實現(xiàn)凈利3.01億元，為此，萬達投資以33.2元/股的價格，補償給萬達電影4375.40萬股，總價格約14.53億元。
受疫情突發(fā)的影響，2021年4月，萬達電影公告稱該業(yè)績承諾期限延長一年。即萬達影視2021年度、2022年度合并報表中扣非凈利潤分別不低于10.69億元、12.74億元。
雖然跳過了2020年，但2021年萬達影視“濤聲依舊”，無法完成業(yè)績承諾。當年實現(xiàn)凈利潤4.22億元，應補償金額為17.05億元，公告稱萬達投資采用股份進行補償，補償?shù)墓煞輸?shù)量為5135.63萬股。這些股份，由上市公司以總價1元的價格回購并予以注銷。
今年三季報中，萬達電影表示，2022年國內(nèi)疫情形勢依然嚴峻，電影行業(yè)持續(xù)受到較為嚴重的影響，萬達影視作為產(chǎn)業(yè)鏈上游影視制作與發(fā)行公司，部分影片上映和播出檔期被迫調(diào)整，部分影視劇拍攝制作計劃取消，經(jīng)營業(yè)績面臨極大壓力，因此預計無法完成2022年度業(yè)績承諾。
臨近年末，萬達投資等業(yè)績承諾方再次為業(yè)績補償做準備。根據(jù)最新公告，萬達投資本次質(zhì)押數(shù)量6.5億股，占其所持股份比例76.47%；萬達文化集團和莘縣融智質(zhì)押了其所持全部股本，三者合計質(zhì)押數(shù)量約7.39億股，占總股本的33.91%。
公告稱，本次所質(zhì)押股份負有潛在重大資產(chǎn)重組業(yè)績補償義務，質(zhì)權人中信證券已知悉相關股份具有潛在業(yè)績補償義務的情況，質(zhì)押人已與質(zhì)權人就相關股份在履行業(yè)績補償義務時約定必要的處置方式。
業(yè)績下滑管理層“換血”
疫情之下，影視行業(yè)一落千丈。期間雖曾看到復蘇曙光，但疫情的反復始終在影響電影行業(yè)的發(fā)展。
以今年上半年為例，三月底的新一輪疫情波及28個省份，導致全國多地影城再次暫停營業(yè)。從票房來看，上半年國內(nèi)電影總票房為171.80億元，較2021年同期的276億元下跌近38%，創(chuàng)下除2020年之外近8年來的歷史新低。
8月11日，國家電影局官網(wǎng)發(fā)布“關于開展2022年電影惠民消費季”的通知，提出四方面的惠民利企電影消費促進措施。
盡管有著促進電影消費的政策措施，但第三方數(shù)據(jù)顯示，當前影院營業(yè)率創(chuàng)新低。據(jù)貓眼電影，今年1-10月全國總票房278億（含服務費），同比下滑35%，較2019年同期下滑50%。
國信證券認為，一方面受疫情影響，影院無法正常營業(yè)，另一方面制片方也更多選擇觀望等待，影片供給相對較弱。
數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年上映的影片數(shù)量僅為147部，而2021年全年上映新片572部。換句話說，上半年上映影片的數(shù)量僅為2021年全年的25.7%。
此種背景下，眾多影視行業(yè)上市公司的業(yè)績均不理想，萬達電影也不例外。財報顯示，今年前三季度，萬達電影的營業(yè)收入為77.21億元，同比減少16.73%；歸屬于母公司股東的凈利潤約為-5.33億元，同比減少283.47%。
報告期內(nèi)，作為公司主要營收來源的票房業(yè)務，多個指標全面下滑。其中，國內(nèi)實現(xiàn)票房37.1億元（不含服務費），同比下降18.8%；觀影人次9041萬，同比下降21.6%。
好在進入第三季度，在暑期檔的拉動下電影市場有所恢復，《人生大事》和《獨行月球》市場表現(xiàn)較好，帶動三季度票房增長。
受益于行業(yè)復蘇，當季萬達電影營業(yè)收入達27.82億元，同比增加24.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4803萬元，同比增加113.80%。
放眼第四季度，萬達電影的業(yè)績或再次承壓。中原證券分析師喬琪認為，國慶檔表現(xiàn)較弱，票房同比下滑65.86%。且內(nèi)容端也出現(xiàn)了比較明顯的缺失，無法有效吸引存量觀眾，進一步加劇了對電影市場的影響。公司受此影響，預計Q4業(yè)績也將持續(xù)承壓。
伴隨著業(yè)績持續(xù)承壓，今年以來萬達電影經(jīng)歷了一輪人事大調(diào)整。公告顯示，今年7月5日，董事長、總裁曾茂軍從萬達電影離任，7月23日人力副總裁卜義飛離任。
其中，曾茂軍是一名萬達“老將”，突然離職引發(fā)外界關注。資料顯示，曾茂軍于2006年進入萬達系工作，距今已有16年之久，其出品過《羞羞的鐵拳》《唐人街探案2》《誤殺》《飛馳人生》等多部著名影片。
8月4日，萬達電影再次公告稱，董事會于近日收到公司副總裁徐建峰提交的書面離任申請，徐建峰因個人原因辭去公司高級管理人員職務，離任申請自送達董事會之日起生效。
兩個月內(nèi)3位高管密集離職，被認為是由業(yè)績壓力所引起。佐證之一便是，另一位“老將”張霖接替曾茂軍出任董事長后，萬達電影在投資者互動平臺回復相關問題稱，公司將在新的董事會領導下努力經(jīng)營，改善盈利能力和財務狀況，爭取以更好的業(yè)績回報股東。
輕資產(chǎn)轉型效果如何？
除了更換一把手，萬達電影還跟隨萬達集團的腳步，在輕資產(chǎn)轉型的道路上不斷探索，以期擺脫眼前的困境。
半年報顯示，萬達電影的主要業(yè)務為院線電影放映、銷售賣品、發(fā)布廣告、電影制作及發(fā)行等，其中觀影收入占營收近60.31%。
早在2020年6月，萬達院線正式開放“特許經(jīng)營權”，輸出萬達管理模式和管理系統(tǒng)支持，全面開放加盟業(yè)務。隨后這一模式獲得了較快發(fā)展，至2020年底時，通過輕資產(chǎn)完成意向簽約影院超300家。
2021年年報中，管理層提出新目標，公司將加速推進輕資產(chǎn)管理模式，計劃在2022年新開業(yè)50-60家輕資產(chǎn)影院，并對輕資產(chǎn)合作模式進行全新升級，利用萬達電影在經(jīng)營管理的標準化、系統(tǒng)化等方面的優(yōu)勢，實現(xiàn)品牌變現(xiàn)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，萬達電影由原來“自建+并購”為主的發(fā)展模式，轉向“輕重并舉”戰(zhàn)略，在降低成本的同時，擴大了經(jīng)營版圖。
喬琪也指出，輕資產(chǎn)模式能夠在穩(wěn)步提高市場占有率的同時有效減少投資成本，提高公司抗風險能力。
然而，通過數(shù)據(jù)對比可知，萬達電影很可能難以實現(xiàn)在今年新開業(yè)至少50家輕資產(chǎn)影院的目標。
根據(jù)財報披露，截至2021年底，公司國內(nèi)擁有已開業(yè)影院790家，其中直營影院699家，輕資產(chǎn)影院91家。截至2022年9月30日，公司國內(nèi)擁有已開業(yè)影院816家，其中直營影院708家，輕資產(chǎn)影院108家。
算下來，今年前三季度輕資產(chǎn)影院數(shù)量僅增加了17家，遠低于2021年新開業(yè)的45家。如果輕資產(chǎn)轉型不及預期，或?qū)θf達電影的短期發(fā)展帶來另一層的潛在影響。