文|雪豹汽車觀察 瀚 星

華為、騰訊、特斯拉，三家巨頭公司罕見地達成共識：寒冬將至。

近日，特斯拉CEO馬斯克參與了一場由特斯拉粉絲和多頭基金經(jīng)理們組織的推特空間討論。馬斯克在問答中提到，2023年將有一場相當嚴重的經(jīng)濟衰退，“要確保有子彈應對最壞情況”。

這個一點都不樂觀的展望，與馬化騰和任正非的判斷趨同。

不久前，馬化騰在騰訊員工大會上打板子，稱降本增效要形成習慣，“很多業(yè)務該砍就砍掉”。任正非8月在華為內部論壇中發(fā)文，要“將寒氣傳遞給每個人”。

01 特斯拉陷入“需求地獄”？

從2021年年底1.3萬億美元的峰值到如今的不足3500億美元，市值跌到只剩“零頭”的特斯拉正處于嚴酷的寒冬中。

馬斯克預計，2023年即將到來的經(jīng)濟衰退，嚴重程度與2009年相當，“任何非剛性需求，特別是昂貴的消費需求，將會降低”。另一方面，加息導致汽車的消費成本隨之增加，當前的利率變化提高了所有汽車的價格，包括新車和二手車。

這意味著特斯拉將遭遇雙重打擊，也解釋了為何特斯拉近期頻頻降價。

一周前，特斯拉發(fā)布了北美地區(qū)的優(yōu)惠政策。12月15日至31日期間提車的客戶，將獲得最多可行駛1萬英里的充電積分，在美國提車的客戶還可以額外獲得7500美元的優(yōu)惠，加拿大地區(qū)的優(yōu)惠為5000美元。

對馬斯克來說，犧牲一定的利潤來換取相對穩(wěn)定的增長，是在寒冬中不得不做出的選擇。

他在回應投資者提問時表示，更傾向于在不把公司置于危險境地的情況下盡可能快地增長?！盀榱吮３中枨蟛蛔?，不得不降低汽車的價格。如果還想增加需求，必須進一步降低汽車的價格?！?/p>

但快速增長，對現(xiàn)階段的特斯拉來說并不容易。

從2020年四季度開始，特斯拉不再在財報中提供具體的短期業(yè)績指引，轉而制定了交付量平均50%年化增長的長期目標。

2021年，特斯拉的交付量為93.61萬輛，以50%的增長目標推算，2022年特斯拉要實現(xiàn)140.41萬輛的交付。今年前三季度，特斯拉累計交付90.86萬輛新車，四季度的交付缺口為49.55萬輛。德意志銀行近期發(fā)布的研究報告認為，特斯拉Q4預估交付量由44萬輛下調至42萬輛，距完成年度KPI仍有一定差距。

曾一度陷入“產(chǎn)能地獄”的特斯拉，已從供不應求轉為供過于求——今年Q3的生產(chǎn)和交付量分別為36.59萬輛和34.38萬輛，二者相差2.2萬輛。

面對料峭寒意，馬斯克將希望寄托在自動駕駛上，并認為這是其他汽車公司所不具備的優(yōu)勢，“長期而言，特斯拉將成為世界上最有價值的公司”。

但投資者顯然對這種說法并不買賬。

02 從資本寵兒到空頭最愛

特斯拉在資本市場上感受到的寒意，比騰訊更加凜冽。

美股圣誕節(jié)后首個交易日，特斯拉股價收跌11.41%，創(chuàng)4月以來最大單日跌幅。從年初至今，特斯拉股價累計跌幅達69%，市值跌破3500億美元，掉出美國公司市值前十榜單。據(jù)全球上市公司市值排行網(wǎng)CompaniesMarketCap（公司市值）數(shù)據(jù)，特斯拉市值已被騰訊控股超越。

曾經(jīng)市值萬億的資本寵兒，如今成了空頭們的最愛。金融分析公司S3 Partners在一份報告中稱，特斯拉是2022年空頭最賺錢的股票。

銷量不及預期、產(chǎn)品組合單一、行業(yè)競爭加劇，是投資機構不再看好特斯拉的幾個主要原因。

德意志銀行分析師將特斯拉目標價從355美元下調至270美元，原因是預計第四季度交付量減少。高盛將特斯拉的目標價下調至235美元，因宏觀方面的經(jīng)濟壓力持續(xù)存在，可能導致特斯拉的市場需求出現(xiàn)惡化。

美國美林證券的年度“汽車大戰(zhàn)”報告預測，到2025年，特斯拉的電動車市場份額將從目前的70％大幅降至11％，原因是它沒有足夠快地擴大產(chǎn)品組合，而傳統(tǒng)汽車制造商和造車新勢力正在完善產(chǎn)品陣容。特斯拉產(chǎn)品線單一的問題日益凸顯，目前熱銷的兩款車型Model 3和Model Y，分別于2016年和2019年發(fā)布。

標普全球旗下汽車研究機構S&P Global Mobility的報告則顯示，截至2022年Q3，特斯拉在美國電動車市場的份額為65%，低于前兩年的71%和79%，預計到2025年將跌至20%以下。

該報告稱，隨著競爭對手更實惠的新車型上市，它們可以提供和特斯拉同等或更好的技術與產(chǎn)品，這將改變特斯拉現(xiàn)有的市場地位。特斯拉流失的市場份額，主要被零售價在5萬美元（約合人民幣35.7萬元）以下的電動車搶占，而特斯拉在這一價格區(qū)間競爭力不足。

據(jù)標普全球評級估算，到2026年，僅北美市場就將有超過100款電動車型，是目前的4倍多，它們中有一部分將在未來三到五年內成為特斯拉的強勁對手。特斯拉需要在2025年之前擴大產(chǎn)品矩陣，來對抗一系列新老對手。

馬斯克個人的減持行為，也是導致特斯拉股價下滑的“場外因素”。

今年以來，馬斯克通過減持特斯拉股票累計套現(xiàn)近230億美元，引發(fā)投資者質疑。馬斯克對此回應稱，減持所得除部分用于推特收購外，也是在為特斯拉“過冬”做準備?！拔抑靶枰u掉一些股票，以確保有子彈應對最壞情況?！?/p>

不過，馬斯克近日表示，本輪減持告一段落，未來18~24個月之內將不會再賣出任何股票。

03 鯰魚還能攪動幾時？

中國的新能源汽車市場已是全球最“卷”的市場，而隨著這一市場日益成熟，規(guī)模增速將開始顯著回落。東吳證券預計，2023年國內電動車銷量同比增速將由上一年的96%下滑至38%，即950.4萬輛。

對于特斯拉中國市場而言，2023年若要實現(xiàn)50%的長期增長目標，意味著需要跑贏行業(yè)12個百分點，完成KPI的難度將遠大于今年。

在特斯拉Q3的財報電話會上，馬斯克談到了下一代新車型，雖然沒有透露新車的名稱和技術細節(jié)，但下一代車型的成本，“預計會是Model 3的一半”。

若新車上市，有望彌補特斯拉在20萬元以下價格區(qū)間的產(chǎn)品空白。不過這也意味著，特斯拉在中國市場將面對本土競爭對手在不同價位和不同產(chǎn)品地帶的全線挑戰(zhàn)。

造車新勢力新增車型計劃；圖源：浦銀國際證券

利潤率仍將是特斯拉在2023年的一大優(yōu)勢。馬斯克在回答投資者有關特斯拉未來增長的問題時表示：“現(xiàn)狀是我們的毛利率高于其他任何公司，這給了我們更多的空間，來降低毛利率以維持或增加需求?！?/p>

但這并不意味著，特斯拉能通過降價促進銷量增長。

10月24日，特斯拉宣布對兩款主銷車型Model 3和Mode Y進行調價，全系車型降價幅度在1.4萬~3.7萬元。在上述降價行動之后的第二周（11月8日），特斯拉又通過提供保險補貼的方式，迅速推進了變相降價的第二次促銷。

然而，以價換量的收效遜于預期。

馬斯克所散播的寒氣并非空穴來風，這既自來與本土品牌貼身肉搏的壓力，也有消費萎靡的宏觀影響。

最壞的情況還沒有到來，但特斯拉的子彈已經(jīng)不多了。