文｜研客

12月20日，方大炭素宣布，其在瑞交所發(fā)行全球存托憑證已經(jīng)獲上交所附條件批準(zhǔn)，這也將是其在2013年定增后，時(shí)隔9年多再次在資本市場(chǎng)有大動(dòng)作。

其實(shí)方大炭素并不差錢，現(xiàn)金儲(chǔ)備充分，且負(fù)債率極低。公司2017年、2018年連續(xù)大賺后，進(jìn)入下行周期，何時(shí)能恢復(fù)到歷史最高水平？

1、

方大系五大上市平臺(tái)中，方大炭素（600516）是方大系第一家控制的上市企業(yè)。

海龍科技2002年上市，好景不長(zhǎng)，2004年、2005年，海龍科技連續(xù)虧損0.85億元、1.4億元，只得“戴帽”。海龍科技是國(guó)企，需要紓困。在整合國(guó)企方面頗有“戰(zhàn)法”的方大集團(tuán)也想要一個(gè)上市平臺(tái)，進(jìn)入資本市場(chǎng)，雙方一拍即合。

2006年6月，方大集團(tuán)和海龍科技、蘭州炭素集團(tuán)簽署委托經(jīng)營(yíng)協(xié)議，方大正式接管海龍科技。接管海龍科技3個(gè)月后，方大集團(tuán)通過(guò)競(jìng)拍，以8000多萬(wàn)元獲得海龍科技51.62%股份，實(shí)現(xiàn)控股。

方大集團(tuán)還要承擔(dān)歸還蘭州炭素集團(tuán)占用海龍科技2.77億元。不過(guò)這筆錢方大集團(tuán)沒(méi)有自掏腰包，而是把旗下?lián)犴樚克亍⑷毓馓克?、合肥炭素部分股?quán)，估值2.81億出售給海龍科技，抵消該筆費(fèi)用。

方大集團(tuán)將旗下三家炭素公司，成功借殼海龍科技。2006年底，海龍科技更名為“方大炭素新材料科技股份有限公司”。

方大集團(tuán)入主后，海龍科技當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了1000萬(wàn)元利潤(rùn)，2007年凈利潤(rùn)提高至1.02億元，增長(zhǎng)9倍多，2008年，公司再將盈利提升至6.21億元，證券簡(jiǎn)稱正式更名“方大炭素”。

從2006年至2021年，方大炭素只在2009年經(jīng)歷過(guò)小額虧損（1900萬(wàn)元），其他年份都有不錯(cuò)的利潤(rùn)。

2

方大炭素是石墨電極龍頭，石墨電極均價(jià)從2017年初至2018年初以來(lái)上漲近9倍。這使得方大炭素在2017年、2018年賺錢賺到手軟。

2017年、2018年，方大炭素收入83.5億元、116.5億元，增長(zhǎng)249%、40%，凈利潤(rùn)40億元、60億元，同比增長(zhǎng)131倍、51%。凈利率達(dá)到47.6%、51.4%。

方大炭素2002年上市以來(lái)至2022年前三季度，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)159.4億元，其中2017年和2018年凈利潤(rùn)總和近百億元，大約占近2/3。

利潤(rùn)暴增，但方大炭素沒(méi)有大擴(kuò)產(chǎn)，員工人數(shù)始終在6000人以內(nèi)。方威對(duì)員工并不吝嗇，2017年公司人均薪酬從上一年的8.3萬(wàn)元大增一倍不止，達(dá)到19.66萬(wàn)元，2018年沒(méi)有繼續(xù)上浮，但人均薪酬也保持在高位（18.58萬(wàn)元）。

老板吃肉，員工喝湯，各得其所。在網(wǎng)絡(luò)上，方大系上市公司年終給員工發(fā)紅包，現(xiàn)場(chǎng)的獎(jiǎng)金墻也是十分具有視覺(jué)沖擊力。

3

方大炭素是世界第一大炭素聯(lián)合企業(yè)，炭素制品收入占85%左右。上游原材料主要為石油焦、針狀焦，原材料占石墨電極生產(chǎn)成本比重較大，石墨電極的主要下游應(yīng)用為電弧爐煉鋼制造，難逃周期性。

2019年、2020年，方大炭素收入連續(xù)大幅下滑42%、48%，2021年略有好轉(zhuǎn)，營(yíng)收規(guī)模增加至46.5億元，但和2018年高點(diǎn)相比，只恢復(fù)至不到四成。預(yù)計(jì)公司2022年收入規(guī)模或有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)至53.7億元，依舊不到2018年的一半。

從現(xiàn)金儲(chǔ)備上，方大炭素其實(shí)不缺錢。截至三季度末，公司有現(xiàn)金40.87億元，比2021年末減少大約37億元，去向主要是長(zhǎng)期股權(quán)投資，該項(xiàng)增加46億元。

固定資產(chǎn)2022年前三季度比2021年末增加1.1億元，在建工程減少0.4億元。與此同時(shí)，公司短期借款不到3億元，長(zhǎng)期借款為0，負(fù)債率不到20%。

在二級(jí)市場(chǎng)上，方大炭素股價(jià)在2021年9月中旬曾站在階段性高點(diǎn)13.68元（前復(fù)權(quán)），至本周一收?qǐng)?bào)6.22元，腰斬不止。股價(jià)走勢(shì)圖上看，2021年12月開(kāi)始，公司股價(jià)在下降通道中已經(jīng)匍匐超過(guò)一年時(shí)間。

若將方大炭素放在A股萬(wàn)得“金屬非金屬”板塊中比較，127家上市公司，自2021年9月11至上周五，平均漲幅-19.6%，方大炭素在此期間累計(jì)漲幅為-48.4%，跌幅排在第16位，也就是說(shuō)方大炭素跑輸111家（大約九成）公司。

自從2013年定向增發(fā)募資18億元后，方大炭素沒(méi)再?gòu)馁Y本市場(chǎng)拿錢，現(xiàn)要奔赴瑞交所，股價(jià)還“趴在”地上，發(fā)行新股顯然不劃算。2023年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將重新恢復(fù)活力，這為公司業(yè)績(jī)和股價(jià)上行奠定了基礎(chǔ)。

方大炭素當(dāng)前市盈率（TTM）大約35倍，比同行平均估值26倍值高出三成以上，也值得關(guān)注。