文|市值觀察
基金經(jīng)理是份苦差事——頭頂發(fā)禿、身材發(fā)福、面色發(fā)黑已然成為頂流基金經(jīng)理的典型畫(huà)像，這群在人堆里最“聰明”的人，也難逃“絕頂”的命運(yùn)。
富國(guó)基金的朱少醒卻是其中一個(gè)異類。曾經(jīng)創(chuàng)造十五年二十倍的投資神話，如今年近五十的他，依舊發(fā)量健康、身材標(biāo)致、面色紅潤(rùn)，可謂投資半生，歸來(lái)仍是帥哥。
不過(guò)，事情正在變化，最近三年，朱少醒手中管理的基金頹勢(shì)難挽，回報(bào)表現(xiàn)一落千丈。
這位超級(jí)明星基金經(jīng)理，也不得不開(kāi)始撓頭了。
01 神話難續(xù)
三年了，朱少醒還是沒(méi)有“醒”過(guò)來(lái)。
今年以來(lái)，朱少醒掌管了17年的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合，虧損達(dá)到24.50%，同類排名已經(jīng)是1678/2615，業(yè)績(jī)甚至不及滬深300的-21.20%來(lái)得好看。過(guò)去兩年21.19%的跌幅，更是被10.71%的同類平均跌幅數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在身后。
富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合是朱少醒手中唯一的基金，在過(guò)去的十余年里，他所有的榮耀、能力、聲譽(yù)都系于此。近年如此拉胯的表現(xiàn)，讓人很難將其與屢創(chuàng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)神話的行業(yè)常青樹(shù)聯(lián)系在一起。截至目前，這只基金的規(guī)模為294.50億元，與2021年6月底408.52億元的規(guī)模相比，縮水已經(jīng)超過(guò)100億。
“十年十倍”“15年逾20倍”“A股唯一”久經(jīng)風(fēng)浪，這些標(biāo)簽加身的朱少醒怎么忽然就不行了呢？
有人說(shuō)是因?yàn)樗斯佟?/p>
盡管直到近兩年才因業(yè)績(jī)不佳受到外界猛烈質(zhì)疑，但是一部分投資者注意到，其實(shí)從2016年前后，朱少醒就已經(jīng)沒(méi)有那么“神奇”了。而這一時(shí)間點(diǎn)，與他被富國(guó)提拔為副總，進(jìn)入公司高管層的時(shí)間高度重合。
2000年，朱少醒入職富國(guó)，2005年開(kāi)始擔(dān)任富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金經(jīng)理。
2015年，這只基金成為創(chuàng)紀(jì)錄的“十年十倍基”，為朱少醒的升職進(jìn)階鋪平了道路。
或許是管理事務(wù)讓朱少醒精力被迫分散，或許是因?yàn)橥顿Y工作的挑戰(zhàn)性有所下降，總之，在其后的幾年里，盡管富國(guó)天惠還能保持增長(zhǎng)，但是幅度已經(jīng)有所放緩，在2015年中來(lái)到高點(diǎn)后，幾乎是橫盤(pán)震蕩直到2020年上漲行情的出現(xiàn)。
另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)中，朱少醒注定成不了“明星”。
在2020年牛市狂歡過(guò)后，近兩年，滬深行情卻是一跌再跌。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的“時(shí)”已經(jīng)不在，想要有上佳表現(xiàn)，只能寄希望于板塊和個(gè)股的“勢(shì)”。
于是我們看到，近些年涌現(xiàn)的投資新星，幾乎全都是靠著重倉(cāng)押注個(gè)別板塊。前海開(kāi)源的崔宸龍盯住新能源拿下2021年基金冠軍，2022年，萬(wàn)家基金黃海用油氣煤炭這些“舊能源”大賺一筆，中銀證券白冰洋則用中成藥、原料藥殺出重圍。
很顯然，朱少醒并不熱衷于選賽道，外號(hào)“朱統(tǒng)領(lǐng)”的他，一向以悉心選股，均衡配置著稱，于是，當(dāng)市場(chǎng)整體萎靡不振時(shí)，各個(gè)板塊雨露均沾的朱少醒，實(shí)難逆轉(zhuǎn)乾坤。
眼下，不得時(shí)也不得勢(shì)的朱少醒，似乎已經(jīng)難以回答增長(zhǎng)的難題。
02 長(zhǎng)跑冠軍
基金規(guī)模大幅萎縮，賠錢(qián)的基民隔三差五張羅著要興師問(wèn)罪，此刻已經(jīng)顯得有些狼狽的朱少醒，是怎么在十五年間創(chuàng)造A股第一的神話的？
個(gè)股選擇角度上，從朱少醒僅有的幾次采訪，“翻石頭”的投資策略被他最多提及。
“翻石頭”的說(shuō)法來(lái)自朱少醒最為仰慕的投資大師彼得林奇——“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲(chóng)子一樣。翻開(kāi)10塊石頭，可能只會(huì)找到一只，翻開(kāi)20塊石頭可能找到兩只?！?/p>
朱少醒看重對(duì)個(gè)股的研究，擅長(zhǎng)挖掘各大賽道中具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的個(gè)股，找到那些讓他有所收獲的“石頭”。
從來(lái)不發(fā)新產(chǎn)品，朱少醒會(huì)把所有被他選中的股票放進(jìn)“唯一的籃子”中，并且無(wú)論是牛熊，永遠(yuǎn)滿倉(cāng)位運(yùn)行。然后擴(kuò)大公司篩選范圍，翻找下一塊“石頭”。
這種極致的選股策略，使得朱少醒持倉(cāng)呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：
一是板塊配置非常均衡。各個(gè)行業(yè)、各個(gè)風(fēng)格的都能在他的組合中見(jiàn)到。
二是長(zhǎng)期持倉(cāng)那些被看中的個(gè)股，讓基金表現(xiàn)大致與大盤(pán)同頻。雨露均沾式的行業(yè)布局和滿倉(cāng)運(yùn)行的慣性，讓朱少醒的基金更像是大盤(pán)的放大器，大起大落是常態(tài)。
2008年，金融危機(jī)期間，市場(chǎng)不斷下探，朱少醒選擇提前割肉減倉(cāng)，卻剛好錯(cuò)過(guò)了上揚(yáng)的拐點(diǎn)，年內(nèi)富國(guó)天惠回撤幅度達(dá)58.9%。
2015年大跌45.9%。
2022年以來(lái)的回撤也達(dá)到了24.50%。
以及被他自己稱為投資生涯犯過(guò)最大錯(cuò)誤的上海家化。
由于此前已重倉(cāng)上海家化多年，期間盈利表現(xiàn)不錯(cuò)，使得朱少醒對(duì)其業(yè)績(jī)始終“心存幻想”，導(dǎo)致2015年未能及時(shí)減倉(cāng)，嚴(yán)重拖累了當(dāng)年的投資業(yè)績(jī)。
順流而下，他知道如何沖在最前面，逆流而上，他的辦法一直不多。
“不知道你有沒(méi)有看過(guò)一本書(shū)上的說(shuō)法，小孩畫(huà)畫(huà)通常有兩種完全不同的狀態(tài)：有的小孩邊畫(huà)邊撕，畫(huà)完就撕；還有的小孩畫(huà)好了，稍好一些好的保存在那邊?？赡艿阶詈?，所有的畫(huà)里，畫(huà)得更好的是前者?！敝焐傩押軔?ài)用小孩畫(huà)畫(huà)的比喻來(lái)證明自己沒(méi)錯(cuò)。
好在A股市場(chǎng)縱使是反復(fù)無(wú)常，卻也屢屢能創(chuàng)造出狂歡奇跡，朱少醒雖然不能力挽狂瀾，但勝在堅(jiān)持和專注，十七年不易他人之手，鮮少開(kāi)副本的他，還是在三輪高潮中，推上了歷史級(jí)別的光榮榜。
03 “羅素的火雞”
英國(guó)哲學(xué)家羅素提出過(guò)一個(gè)“火雞問(wèn)題”。
有一只聰明的火雞，它發(fā)現(xiàn)每天早上九點(diǎn)，農(nóng)婦會(huì)準(zhǔn)時(shí)來(lái)到雞舍喂食。它向其他火雞宣布了這條偉大的定理：上午九點(diǎn)農(nóng)婦的到來(lái)就意味著大餐的到來(lái)。
此后十個(gè)月里，這只火雞被奉若神明，因?yàn)檫@條定理每一次都應(yīng)驗(yàn)，直到感恩節(jié)的那個(gè)早上——火雞再一次等來(lái)了農(nóng)婦，這一次，它們自己成了大餐。
基民望著基金經(jīng)理，就如同火雞望著農(nóng)婦。
2020年底，張坤成為中國(guó)第一位公募基金管理規(guī)模逾千億的基金經(jīng)理，在他之后，劉彥春、葛蘭等基金領(lǐng)域的超級(jí)明星輪番站上千億的山巔，享受著基民們的頂禮膜拜。
可幾番大震蕩過(guò)后，千億規(guī)模的榮耀已化作過(guò)眼云煙。而即便強(qiáng)如朱少醒，屹立頂峰十余載，如今同樣無(wú)法給基民一個(gè)確定的承諾。
“站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)去分析短期的市場(chǎng)環(huán)境，我們的確挺難推出樂(lè)觀的結(jié)論?！?/p>
1973年出生的朱少醒，順風(fēng)行船至“知天命”的年紀(jì)，他似乎才開(kāi)始領(lǐng)悟到天命不可知的道理。
走出漂亮曲線的股票可能明天就掉頭向下，創(chuàng)造奇跡的基金經(jīng)理也可能忽然迷失。過(guò)去似乎與未來(lái)相互關(guān)聯(lián)，卻不能為事物的發(fā)展修好固定的軌道。
2008年，在朱少醒的失意時(shí)刻，一位名叫季占柱的基民豪擲200萬(wàn)，購(gòu)入183.74萬(wàn)份富國(guó)天惠，成為朱少醒手下基金的第三大持有人。到2020年的12年間，季占柱從未賣(mài)出，這12年間，朱少醒為他賺了1200萬(wàn)，而到了讓朱少醒開(kāi)始一蹶不振的2021年，季占柱卻悄然退出了十大持有人的名單。
這樣與基金增長(zhǎng)曲線和基金經(jīng)理歷史表現(xiàn)一反其道的選擇，鮮有人能做到。
朱少醒的“感恩節(jié)”到了嗎？
至少他不這么認(rèn)為。為了適應(yīng)眼下市場(chǎng)的劇烈變化，朱少醒開(kāi)始變得不像過(guò)去的自己了。
朱少醒開(kāi)始頻繁調(diào)研。
因?yàn)檎{(diào)研不夠而一度錯(cuò)過(guò)茅臺(tái)，當(dāng)時(shí)，比起打了幾百個(gè)電話的同行們，朱少醒的團(tuán)隊(duì)給經(jīng)銷商打去的電話只有個(gè)位數(shù)。而到了2022年，朱少醒的名字卻開(kāi)始頻繁出現(xiàn)在各大公司的調(diào)研名單中，不到一年的調(diào)研次數(shù)甚至超過(guò)了過(guò)去幾年的總和。
選股偏愛(ài)長(zhǎng)跑的他，在倉(cāng)位調(diào)整上開(kāi)啟了沖刺模式。
今年三季度，朱少醒的持股發(fā)生了顯著的變化——邁瑞醫(yī)療重回前十重倉(cāng)股，鄭煤機(jī)、雅克科技則成為重倉(cāng)名單的新客。
醫(yī)療器材、煤礦機(jī)械、光刻機(jī)……朱少醒裝進(jìn)籃子的新物件，無(wú)一不是當(dāng)下的熱門(mén)題材。盡管朱少醒認(rèn)為市場(chǎng)環(huán)境并不會(huì)在短期發(fā)生顯著的變化，但是在業(yè)績(jī)掙扎的當(dāng)下，此番向趨勢(shì)妥協(xié)，未嘗不是明智之選。
當(dāng)“千億頂流”或者“十五年唯一”“比肩巴菲特”成為投資界的“定理”，或許只有那些被捧上神壇的基金經(jīng)理們選擇不去相信，才能使自己和信任自己的客戶，不至于整整齊齊地成為下一頓“感恩節(jié)大餐”。