記者 崔璞玉

日本央行意外擴(kuò)大10年期日本政府債券收益率目標(biāo)區(qū)間，引發(fā)市場(chǎng)震蕩，日元走高，全球債券遭到拋售。

周二，日本央行宣布調(diào)整其收益率曲線控制（YCC）政策，將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間上限從此前的0.25%上調(diào)至0.5%，以緩解長(zhǎng)期貨幣寬松政策帶來(lái)的影響。

日本央行在一份政策聲明中表示，此舉旨在“改善市場(chǎng)運(yùn)作，促進(jìn)整個(gè)收益率曲線更平滑地形成，同時(shí)維持寬松的金融環(huán)境”。

日本央行于2016年9月引入YCC機(jī)制，希望借此在經(jīng)歷了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯和超低通脹后，將通脹率提高至2%的目標(biāo)水平。

和全球大多數(shù)主要央行相比，日本央行顯然是個(gè)“異類”。當(dāng)天，日本央行還宣布將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變，并承諾將大幅提高10年期國(guó)債的購(gòu)買頻率，維持其超寬松的貨幣政策立場(chǎng)。

而其他主要央行都在繼續(xù)加息并積極收緊貨幣政策，以遏制高通脹。美聯(lián)儲(chǔ)上周將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.25%-4.5%區(qū)間，創(chuàng)15年新高；歐洲央行則宣布將關(guān)鍵存款利率從1.5%上調(diào)至2%。

調(diào)整YCC這一出人意料的“轉(zhuǎn)向”打了市場(chǎng)一個(gè)措手不及，日元和全球債券收益率應(yīng)聲大漲，日本股市暴跌。

市場(chǎng)人士此前預(yù)計(jì)，日本央行維持低利率的時(shí)間可能已經(jīng)不多了，因?yàn)樵撗胄行虚L(zhǎng)黑田東彥即將在明年4月結(jié)束其10年任期，但他們普遍認(rèn)為黑田東彥不會(huì)在今年的最后一次政策會(huì)議上采取行動(dòng)。

截至北京時(shí)間周三凌晨1:55，美元對(duì)日元下跌4.1496%，至131.2日元。FactSet數(shù)據(jù)顯示，日元飆升使該貨幣對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下自1995年3月以來(lái)的最大單日漲幅。由于日美利差擴(kuò)大，今年大部分時(shí)候日元對(duì)美元的匯率都在下跌。

日本日經(jīng)225指數(shù)周二收盤(pán)下跌2.5%，因日元走強(qiáng)將使企業(yè)為其債務(wù)支付更高的利息，并降低許多出口商的利潤(rùn)。此外，10年期日本國(guó)債收益率一度攀升至0.43%以上，觸及2015年以來(lái)的最高水平。

美國(guó)國(guó)債收益率飆升，10年期國(guó)債上漲近11個(gè)基點(diǎn)至3.692%，30年期國(guó)債上漲12個(gè)基點(diǎn)至3.745%。債券收益率與價(jià)格成反比。

不是緊縮？

日本央行表示，周二的這一舉措將“促進(jìn)貨幣寬松效應(yīng)的傳導(dǎo)”，暗示不希望市場(chǎng)將其解讀為貨幣緊縮。

在其政策聲明中，日本央行并未表示通脹是其調(diào)整YCC政策的原因，而是稱“債券市場(chǎng)的運(yùn)作已經(jīng)惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對(duì)關(guān)系，以及現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)之間的套利關(guān)系方面”。

央行表示，如果這一市場(chǎng)狀況持續(xù)下去，可能會(huì)對(duì)“公司債券發(fā)行環(huán)境等金融狀況產(chǎn)生負(fù)面影響”。

與此同時(shí)，日本央行將其購(gòu)債額度從此前的每月7.3萬(wàn)億日元提高至9萬(wàn)億日元。如果市場(chǎng)壓力將債券收益率推高，此舉將幫助央行拉低債券收益率。

黑田東彥也在當(dāng)天下午召開(kāi)的記者發(fā)布會(huì)上表示，現(xiàn)在討論退出寬松政策為時(shí)過(guò)早，日本央行的決定不是加息，也不意味著退出收益率曲線控制。

“今天的調(diào)整將使寬松政策更加有效，使收益率曲線控制的效果更加明顯，”他說(shuō)，“近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，導(dǎo)致收益率曲線有些扭曲，由于市場(chǎng)功能惡化可能威脅到企業(yè)融資，所以做出這個(gè)決定?！?/p>

黑田東彥說(shuō)，“當(dāng)我們的（通脹）目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)，央行的政策委員會(huì)將就退出策略進(jìn)行討論，并與市場(chǎng)溝通?！?/p>

下一步行動(dòng)

隨著黑田東彥的任期即將結(jié)束，而且通脹率料將在明年很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在2%的目標(biāo)之上，市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)日本央行的下一步行動(dòng)。

新加坡銀行外匯策略師Moh Siong Sim表示：“他們擴(kuò)大了區(qū)間，這比預(yù)期來(lái)得早，讓人懷疑這是否是政策正常化的先兆?！?nbsp;

日本央行的超低利率政策，及其為捍衛(wèi)收益率上限而持續(xù)購(gòu)債的舉措，已招致越來(lái)越多的批評(píng)，稱這些做法扭曲了收益率曲線，耗盡了市場(chǎng)流動(dòng)性并助長(zhǎng)了日元暴跌，進(jìn)而抬高了原材料進(jìn)口成本。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券策略師六車治美表示，日本央行已向退出貨幣寬松政策“邁出了一小步”。

六車治美指出，日本央行需要縮小其10年期國(guó)債收益率上限與市場(chǎng)力量得到充分發(fā)揮時(shí)的收益率水平之間的差距，否則收益率上漲的“巖漿”可能不斷累積，使得央行在實(shí)際退出寬松政策時(shí)遭遇收益率大幅飆升。

伊藤忠經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家武田篤史則指出，央行在沒(méi)有與市場(chǎng)溝通的情況下突然采取行動(dòng)，這讓央行的政策方針變得難以預(yù)測(cè)，讓人幾乎讀不懂它的想法，“無(wú)論誰(shuí)成為下一任行長(zhǎng)，都必須努力使貨幣政策更加透明和可預(yù)測(cè)?！?/p>