文 | 藍(lán)鯨教育 古氘
12月1日，停牌逾一年的博駿教育接連發(fā)布2021財(cái)年業(yè)績(jī)、2022財(cái)年中期業(yè)績(jī)、2022財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告，股票終于復(fù)牌。
根據(jù)財(cái)報(bào)，公司兩年虧損6.38億元，轉(zhuǎn)型前景仍不明朗。
受《民促法實(shí)施條例》影響，轉(zhuǎn)型成為民辦教育企業(yè)不得不面對(duì)的難題。如何彌補(bǔ)剝離義務(wù)教育業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入缺口？
全年入學(xué)僅840人
最新財(cái)報(bào)顯示，在截至2022年8月31日止的2022財(cái)年，博駿教育持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益3360.4萬(wàn)元，而2021財(cái)年持續(xù)及已終止業(yè)務(wù)收入為3.99億元。兩相比較，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入僅有原來(lái)收入規(guī)模的8%。
由于《民促法實(shí)施條例》生效，為了合規(guī)，博駿教育不得不“斷臂求生”，剝離義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)，旗下受影響實(shí)體于2021年8月31日終止綜合入賬。2021財(cái)年年報(bào)顯示，受影響實(shí)體囊括了彼時(shí)公司運(yùn)營(yíng)的全部13所學(xué)校，剝離園校直接造成2021財(cái)年年內(nèi)大虧7.59億元，主要是物業(yè)、廠房及設(shè)備以及使用權(quán)資產(chǎn)確認(rèn)減值5.46億元所致。同時(shí)，非流動(dòng)資產(chǎn)期內(nèi)同比減少近五成，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)213%。
毅然“斷臂”后，博駿教育幾乎失去了全部收入來(lái)源，“如何活下去”成了最大的問(wèn)題。2021財(cái)年年報(bào)中，博駿教育未來(lái)收入將來(lái)源于獨(dú)立高中及營(yíng)利性幼兒園、教育咨詢及管理服務(wù)、職業(yè)教育、課外活動(dòng)。然而，發(fā)展近一年，從2022財(cái)年的業(yè)績(jī)看，博駿教育仍未走出轉(zhuǎn)型陣痛期。
學(xué)校業(yè)務(wù)方面，2022財(cái)年帶來(lái)實(shí)質(zhì)收入的學(xué)校僅有兩所，包括2022財(cái)年開辦的天府高中和5月轉(zhuǎn)型為營(yíng)利性幼兒園的麗都幼兒園。由于河濱幼兒園11月才成功轉(zhuǎn)型，因此期內(nèi)未產(chǎn)生收益。
報(bào)告期內(nèi)，兩所學(xué)校實(shí)現(xiàn)學(xué)費(fèi)及膳宿費(fèi)1094.6萬(wàn)元，為總收入貢獻(xiàn)32.6%，帶來(lái)毛利816.1萬(wàn)元，毛利率僅25.4%。截至2022年9月1日，兩所學(xué)校的入學(xué)人數(shù)僅有840名，包括239名幼兒園學(xué)生和601名高中生。而2020年同一時(shí)期，集團(tuán)旗下的入學(xué)人數(shù)達(dá)到12126名。
海外教育咨詢和教育管理服務(wù)方面，財(cái)報(bào)透露，報(bào)告期內(nèi)博駿教育組建了一支海外教育咨詢服務(wù)團(tuán)隊(duì)，并成功與英美等國(guó)的高等院校建立合作關(guān)系。教育管理服務(wù)于2021年9月投入運(yùn)作，目前公司已經(jīng)與五所關(guān)聯(lián)幼兒園及四所獨(dú)立幼兒園簽署了管理服務(wù)協(xié)議。期內(nèi)，來(lái)自教育咨詢及管理服務(wù)業(yè)務(wù)的收入為2265.8萬(wàn)元，為總收入貢獻(xiàn)67.4%，承擔(dān)主要營(yíng)收任務(wù)的同時(shí)，帶來(lái)了867.7萬(wàn)元毛利，毛利率達(dá)61.7%。
目前來(lái)看，學(xué)校業(yè)務(wù)和教育咨詢及管理業(yè)務(wù)作為博駿教育的“老本行”，轉(zhuǎn)型落地較為順利，尤其是后者的毛利率亮眼，預(yù)計(jì)還有市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，和剝離之前的收入規(guī)模相比，余下業(yè)務(wù)的收入縮減逾九成，且公司虧損態(tài)勢(shì)還在持續(xù)。2022財(cái)年，博駿教育余下業(yè)務(wù)年內(nèi)虧損940.3萬(wàn)元，2021財(cái)年則虧損6.29億元，兩年虧損近6.38億元。
總體而言，余下業(yè)務(wù)的體量尚且難以彌補(bǔ)剝離義務(wù)教育業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入缺口，持續(xù)的虧損更是在消耗公司的基礎(chǔ)實(shí)力。公司迫切需要恢復(fù)正向盈利。
職業(yè)教育，或成救命稻草？
為了盡快恢復(fù)元?dú)?，除了穩(wěn)定余下業(yè)務(wù)，拓新也必不可少，博駿教育需要開辟更多元的收入渠道。2022財(cái)年年報(bào)中，公司將職業(yè)教育提升到了戰(zhàn)略層面的地位，作為政策鼓勵(lì)支持的方向，職業(yè)教育受到青睞并不稀奇，但能否落實(shí)職業(yè)教育項(xiàng)目并產(chǎn)生收益才是企業(yè)的真正挑戰(zhàn)。
財(cái)報(bào)指出，博駿教育原有的南江學(xué)校、旺蒼學(xué)校、樂(lè)至學(xué)校計(jì)劃開展職業(yè)教育，使用普職融通的教學(xué)模式。然而，對(duì)于如何設(shè)置普職融通、學(xué)校能否滿足合規(guī)要求、何時(shí)正式招生等問(wèn)題卻并無(wú)具體說(shuō)明。
2021年12月8日，公司宣布擬以2.83億元收購(gòu)四川正卓51%股權(quán)，以2601萬(wàn)元收購(gòu)四川高教51%股權(quán)。兩家目標(biāo)公司均在四川省提供民辦職業(yè)教育服務(wù)，尤其四川正卓是四川文軒職業(yè)學(xué)校及四川文軒職業(yè)學(xué)院大邑校區(qū)的舉辦者，這兩所學(xué)校在當(dāng)?shù)負(fù)碛幸欢ǖ闹??？雌饋?lái)公司在職業(yè)教育收并購(gòu)方面的動(dòng)作更加清晰，但一年過(guò)去，交易進(jìn)度依然未更新，更未產(chǎn)生任何收益。從這方面看，博駿教育的職業(yè)教育布局還需要一段時(shí)間落地。
此外，課外活動(dòng)也是博駿教育提出的轉(zhuǎn)型方向之一。2022財(cái)年年報(bào)指出，博駿教育自2021年開始探索營(yíng)地教育服務(wù)，但受疫情影響，課外活動(dòng)無(wú)法大規(guī)模開展。公司預(yù)計(jì)會(huì)在2022/23學(xué)年開辦營(yíng)地教育，如今學(xué)年已經(jīng)過(guò)去一半，該項(xiàng)業(yè)務(wù)卻依然未有太多公開進(jìn)展。
不過(guò)，進(jìn)度緩慢或許也是博駿教育的無(wú)奈之舉。截至2022年8月31日，博駿教育的銀行結(jié)余及現(xiàn)金僅有1.55億元，尚且不足支付收購(gòu)中的現(xiàn)金結(jié)付部分。更何況，無(wú)論是職業(yè)教育，還是營(yíng)地服務(wù)，都需要大量的投入。以博駿教育目前的現(xiàn)金流和盈利狀況，很難承擔(dān)得起前期的投入。
不容忽視的是，截至2022財(cái)年末，博駿教育的借款總額為1.6億元，其中應(yīng)在一年內(nèi)償還的借款為3110萬(wàn)元，在一年以上但不超過(guò)兩年的期間內(nèi)償還的借款為3000萬(wàn)元，按7%的固定利率計(jì)息。同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為89.4%，仍處于較高的水平。結(jié)合來(lái)看，公司在現(xiàn)金端承壓的同時(shí)，還面臨著不小的償債壓力。
盡管職業(yè)教育和課外活動(dòng)的轉(zhuǎn)型路徑是明確的，但博駿教育缺乏前期投入的資本實(shí)力，現(xiàn)有業(yè)務(wù)也難為新業(yè)務(wù)輸血。壓力之下，公司的轉(zhuǎn)型前景更顯迷茫。
迷茫的過(guò)渡期
事實(shí)上，博駿教育進(jìn)退維谷的困境，是許多曾擁有K9業(yè)務(wù)的民辦教育企業(yè)共同的難題?！睹翊俜▽?shí)施條例》明文禁止“以協(xié)議控制的方式控制提供義務(wù)教育的民辦學(xué)校及提供學(xué)前教育的非營(yíng)利性民辦學(xué)校”，為了滿足合規(guī)要求，這些企業(yè)不得不剝離義務(wù)教育業(yè)務(wù)。
博實(shí)樂(lè)教育曾經(jīng)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)108所K12園校，如今僅剩少數(shù)營(yíng)利性幼兒園；天立控股剝離了30家學(xué)校，喪失了多數(shù)學(xué)費(fèi)收入來(lái)源；成實(shí)外教育剝離17所學(xué)校；光正教育更是零代價(jià)轉(zhuǎn)讓旗下15所學(xué)校，包括目前并無(wú)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的高中業(yè)務(wù)。
義務(wù)教育業(yè)務(wù)曾是這些公司最大，甚至唯一的收入來(lái)源，剝離之后公司無(wú)法避免地進(jìn)入陣痛期。到現(xiàn)在轉(zhuǎn)型逾一年，從近期發(fā)布的財(cái)報(bào)看，有的公司業(yè)績(jī)明顯回暖，新業(yè)務(wù)展現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。例如天立控股的餐廳運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)2022財(cái)年帶來(lái)4.32億元收入，同比增長(zhǎng)114%成為公司第一大業(yè)務(wù)、成實(shí)外教育期內(nèi)開辦兩所新高中，帶來(lái)學(xué)費(fèi)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈。
但也有公司尚未找到第二業(yè)務(wù)曲線，帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。比如博實(shí)樂(lè)教育年內(nèi)未能扭轉(zhuǎn)虧損，已經(jīng)行至退市邊緣。光正教育和博駿教育類似，余下業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅收縮，新業(yè)務(wù)開展緩慢。
整體來(lái)看，“斷尾”之后，盡管新業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r不一，但多數(shù)民辦教育公司余下業(yè)務(wù)的收入規(guī)模與剝離前的總收入規(guī)模差距都較大。而且，從資本市場(chǎng)上看，這些公司的股價(jià)表現(xiàn)并無(wú)起色。
截至2022年12月16日收盤，成實(shí)外教育股價(jià)僅剩0.18港元/股，光正教育股價(jià)為0.3港元/股、天立控股股價(jià)1.8港元/股，而博駿教育當(dāng)天甚至并無(wú)交易發(fā)生。
有分析稱，市場(chǎng)不看好民辦學(xué)校公司的原因，一方面是受當(dāng)前整體資本市場(chǎng)形勢(shì)影響，另一方面是因?yàn)檎邔用鎸?duì)民辦高中資本化還沒(méi)有明確的支持態(tài)度，民辦高中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
對(duì)“博駿教育們”而言，整個(gè)行業(yè)目前都處于迷茫的過(guò)渡期，需要一邊深耕原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，一邊“摸著石頭過(guò)河”拓新其他業(yè)務(wù)。但無(wú)論如何，眼下最緊要的或許仍是保持正向的盈利，先盡力“活下來(lái)”，等到資本市場(chǎng)回暖，期待再迎來(lái)發(fā)展紅利的一天。