文｜融中財(cái)經(jīng)

近日，山東博安生物通過(guò)港交所聆訊，離港交所IPO更近一步。

成立于2013年的博安生物，專注于腫瘤科、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病及免疫疾病產(chǎn)品。而這家公司開(kāi)始被市場(chǎng)關(guān)注到，源于一次收購(gòu)。2019年12月，綠葉制藥宣布收購(gòu)博安生物，交易金額為14.87億人民幣。

完成收購(gòu)后，博安生物發(fā)展迅速，并開(kāi)始頻繁獲得融資。天眼查顯示，成立以來(lái)，博安生物共完成5輪融資，其中，僅2021年就完成了4輪融資。

2021年1月，博安生物完成戰(zhàn)略融資，交易金額高達(dá)6.82億人民幣，背后資本包括元生創(chuàng)投、財(cái)金投資、尚珹投資、前海母基金、藍(lán)海創(chuàng)投、國(guó)豐集團(tuán)等十余家投資機(jī)構(gòu)。二十多天后，博安生物又再次完成建銀國(guó)際等投資的A輪融資，交易金額達(dá)到1.95億人民幣。

8月26日，博安生物完成B輪融資，投資方文高特佳投資、云南菲利克斯。9月13日，完成B+輪融資，交易金額達(dá)到1.2億人民幣，投資方為山東省新動(dòng)能基金、文森投資等。

在諸多資本的助力下，公司進(jìn)展加速，很快取得成果。2021年5月，博安生物推出了該公司在研產(chǎn)品管線中的首個(gè)獲批上市的產(chǎn)品博優(yōu)諾，并成為公司首款商業(yè)化產(chǎn)品。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)分析，從2021年5月到2022年6月約一年時(shí)間內(nèi)，他們僅靠博優(yōu)諾一款產(chǎn)品營(yíng)收高達(dá)3.794億元。

而對(duì)于綠葉制藥及其他醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，這正是通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)張自身版圖的又一段佳話。

01、綠葉制藥將收獲一個(gè)IPO

2012年7月，在美國(guó)和新加坡工作20多年，在抗體技術(shù)方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的竇昌林博士回到中國(guó)，參與籌建博安生物。并在同年11月，博安生物立項(xiàng)了 Avastin?生物類似藥，開(kāi)始了相關(guān)藥品的研發(fā)。

2013年，山東博安生物技術(shù)股份有限公司正式成立，專注于腫瘤科、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病及免疫疾病產(chǎn)品。

之后多年，市場(chǎng)上鮮有博安生物的聲音，再次引起大眾關(guān)注時(shí)，則是被知名藥企綠葉制藥收購(gòu)的消息。2019年12月2日，綠葉制藥宣布收購(gòu)博安生物，交易金額為14.87億人民幣。

彼時(shí)，生物藥交易金額持續(xù)走高，各家藥企切入生物藥市場(chǎng)的決心高漲。不少藥企相繼布局生物藥領(lǐng)域，比如，百濟(jì)神州斥4.3億美元拿下Zymeworks的2個(gè)雙抗藥物和技術(shù)平臺(tái)、豪森藥業(yè)花2.2億美元與Viela Bio達(dá)成CD19單抗的中國(guó)區(qū)開(kāi)發(fā)和商業(yè)化合作……綠葉制藥自然也不會(huì)缺席。

但值得注意的是，這筆收購(gòu)卻與以往不同，看上去更像是一波“左手倒右手”的資本操作。

在被收購(gòu)之前，博安生物的股東為山東國(guó)際生物，而山東國(guó)際生物由劉殿波、楊榮兵及袁會(huì)先三人間接持股67%，剩余33%股權(quán)由煙臺(tái)國(guó)資委持有。值得注意的是，前三人均為綠葉制藥董事及管理層。

而關(guān)于另一股東煙臺(tái)國(guó)資委，有專業(yè)人士分析指出，煙臺(tái)國(guó)資委很可能是代持股權(quán)。在局部地方有這樣的政策，一些資本名義上投資，本質(zhì)上是類似一個(gè)借款，只要付給投資方相當(dāng)于年化率多少的利息，投資方就可以原樣退出。

這樣一來(lái)，博安生物可能本就是100%由綠葉制藥管理層控股的企業(yè)，事實(shí)上，山東博安可能是綠葉制藥在新加坡上市時(shí)就擁有的資產(chǎn)，但之后由于上港股的需求，便剝離了需要長(zhǎng)期投入的虧損資產(chǎn)，并賣給了大股東。因?yàn)闊熍_(tái)當(dāng)?shù)氐恼弑容^好，便在當(dāng)?shù)刂匦鲁闪⒘隧?xiàng)目公司。

另一方面，博安生物在被收購(gòu)前進(jìn)行的一系列股權(quán)變更也印證了這一想法。

2019年7月，山東國(guó)際生物將持有博安生物的所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給煙臺(tái)綠創(chuàng)生物，后者由這是劉殿波、楊榮兵及袁會(huì)先三人持有，轉(zhuǎn)讓代價(jià)僅為2000萬(wàn)元。

10月，煙臺(tái)綠創(chuàng)生物再將山東博安的所有股權(quán)轉(zhuǎn)給綠葉投資集團(tuán)。

12月，綠葉制藥便公告稱，綠葉投資集團(tuán)將手里持有山東博安98%股權(quán)轉(zhuǎn)給綠葉制藥，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格14億。

短短五個(gè)月內(nèi)，博安生物不僅頻繁轉(zhuǎn)讓股權(quán)，而且股權(quán)價(jià)格一路激增。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格從7月的2000萬(wàn)元到12月14億元，翻了數(shù)十倍。

在收購(gòu)之前，綠葉制藥缺少完整的生物藥研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)控團(tuán)隊(duì)，生物藥項(xiàng)目推進(jìn)難免受制。而通過(guò)收購(gòu)博安生物，能快速打造一個(gè)健全的生物藥研發(fā)、生產(chǎn)體系和完善的生物藥人才團(tuán)隊(duì)，從時(shí)間和戰(zhàn)略機(jī)遇上來(lái)看對(duì)綠葉制藥都是性價(jià)比最高的方式。

另外，從團(tuán)隊(duì)來(lái)看，雙方之間也有著密切的關(guān)聯(lián)。招股書(shū)顯示，博安生物的董事長(zhǎng)為姜華，從1998年到2020年，姜華一直在綠葉集團(tuán)任職。如今她同時(shí)也是綠葉制藥公司的副總裁。

02、一年四輪融資，靠賣抗癌藥年入3.8億

被綠葉制藥收購(gòu)后，博安生物很快迎來(lái)發(fā)展快車道。

一方面，近兩年來(lái)，隨著一系列醫(yī)療體制改革的進(jìn)行，中國(guó)醫(yī)療健康市場(chǎng)日漸成為資本加碼的重點(diǎn)領(lǐng)域，其中生物制藥更是備受關(guān)注的賽道。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅在2020年，中國(guó)生物制藥領(lǐng)域的80起投資累計(jì)交易金額高達(dá)34億美元。

另一方面，作為綠葉制藥業(yè)務(wù)發(fā)展重心之一，借力集團(tuán)在相關(guān)疾病領(lǐng)域的豐富資源和國(guó)際化布局，博安生物在產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、產(chǎn)品線、制造和市場(chǎng)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)日漸明顯，在業(yè)內(nèi)備受關(guān)注。

因此，背靠綠葉制藥的博安生物，在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)也獲得了諸多資本的支持。

天眼查顯示，截至目前，博安生物共完成了5輪融資。其中，除了2019年被并購(gòu)?fù)猓溆?筆融資均發(fā)生在2021年。

2021年1月，博安生物完成戰(zhàn)略融資，交易金額高達(dá)6.82億人民幣，背后資本陣營(yíng)強(qiáng)大，包括元生創(chuàng)投、財(cái)金投資、尚珹投資、前海母基金、藍(lán)海創(chuàng)投、國(guó)豐集團(tuán)等十余家投資機(jī)構(gòu)。

同1月內(nèi)，二十余天時(shí)間內(nèi)，博安生物又再次完成建銀國(guó)際等投資的A輪融資，交易金額達(dá)到1.95億人民幣。

在博安生物多年來(lái)的不懈努力及資本助力下，公司研發(fā)很快取得成果。2021年5月，博安生物推出了該公司在研產(chǎn)品管線中的首個(gè)獲批上市的產(chǎn)品博優(yōu)諾，用于治療晚期、轉(zhuǎn)移性或復(fù)發(fā)性非小細(xì)胞肺癌和轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌。

值得注意的是，這也是該公司首款實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品。根據(jù)招股書(shū)，該公司在2020年時(shí)收入還是0，但到了2021年年底，他們的營(yíng)收就達(dá)到了1.587億元。2022年上半年，其營(yíng)收更是達(dá)到了2.207億元，同比增長(zhǎng)82.48%。也就是說(shuō)，從2021年5月到2022年6月約一年時(shí)間內(nèi)，他們僅靠博優(yōu)諾一款產(chǎn)品營(yíng)收高達(dá)3.794億元。

雖然目前博安生物還只有這一款抗癌藥帶來(lái)收入，但根據(jù)其招股書(shū)披露，目前博安生物還有13種候選藥物，其中10種候選藥物已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)或獲得中國(guó)藥品審評(píng)中心的新藥臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。

不過(guò)，這也意味著，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)公司還需要大量燒錢(qián)用于研發(fā)及臨床試驗(yàn)。因此，2021年下半年，博安生物又相繼開(kāi)啟兩輪融資。8月26日，博安生物完成B輪融資，投資方文高特佳投資、云南菲利克斯；9月13日，完成B+輪融資，交易金額達(dá)到1.2億人民幣，投資方為山東省新動(dòng)能基金、文森投資等。

但是，盡管博安生物融資速度已經(jīng)相當(dāng)快，可一邊是只有一個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品，收入尚處于初步階段，一邊是公司有多條不同研發(fā)階段的在研產(chǎn)品線，兩年半時(shí)間僅研發(fā)支出就花費(fèi)了6.37億。博安生物也難免陷入虧損泥潭，招股書(shū)顯示，2020年至2022年前6個(gè)月，博安生物分別虧損2.4億元、2.25億元、1.53億元。其中，2022年前6個(gè)月虧損同比擴(kuò)大19.83%。兩年半時(shí)間內(nèi)，公司共虧損6.2億。

可以看出，博安生物如今急需募資續(xù)命。今年5月，博安生物首次提交上市申請(qǐng)，但卻于11月上旬失效。于是，公司立馬再次提交赴港上市申請(qǐng)，可見(jiàn)上市的迫切之心。關(guān)于資金用途，此次港股上市博安生物擬將募集資金用于核心產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的研發(fā)、商業(yè)化以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等。

03、醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)潮起

同時(shí)，如博安生物能順利上市，這又將是綠葉制藥通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)展版圖的一段佳話。

這要從綠葉制藥的前世今生說(shuō)起。綠葉制藥前身煙臺(tái)綠葉制藥公司系創(chuàng)始人劉殿波于1994年在山東煙臺(tái)成立，旗下?lián)碛芯G葉制藥、綠葉醫(yī)療、綠葉投資三大業(yè)務(wù)板塊。2004年5月，綠葉制藥以“亞洲藥業(yè)”為公司名稱在新加坡獲得上市。

自2007年起，綠葉制藥開(kāi)始了并購(gòu)業(yè)務(wù)。2007年1月，綠葉制藥斥資3.45億元，收購(gòu)了思科藥業(yè)和康海藥業(yè)兩家腫瘤藥品公司，憑借腫瘤產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)，綠葉制藥營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，綠葉制藥也開(kāi)始進(jìn)軍腫瘤藥物市場(chǎng)；2010年，綠葉制藥收購(gòu)新加坡A-bio公司80%的股份，進(jìn)入生物技術(shù)領(lǐng)域；2011年，又收購(gòu)四川寶光藥業(yè)，進(jìn)入糖尿病領(lǐng)域。

2013年，嘗到并購(gòu)甜頭的綠葉制藥，正式成立了醫(yī)療產(chǎn)業(yè)事業(yè)部，從此開(kāi)始頻繁進(jìn)行并購(gòu)，擴(kuò)張版圖。

其中最耀眼的一次并購(gòu)發(fā)生在2015年。

彼時(shí)，成立僅兩年的綠葉醫(yī)療，以44億元人民幣的代價(jià)收購(gòu)了澳大利亞第三大私立醫(yī)療集團(tuán)HealtheCareAustralia，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)民營(yíng)醫(yī)療集團(tuán)在海外最大規(guī)模的醫(yī)療業(yè)務(wù)并購(gòu)項(xiàng)目。通過(guò)此次交易，綠葉集團(tuán)由原有制藥板塊延伸至醫(yī)療領(lǐng)域，綠葉醫(yī)療也進(jìn)入中國(guó)最大的國(guó)際化綜合性私人醫(yī)療集團(tuán)陣營(yíng)。多年來(lái)，綠葉制藥的并購(gòu)業(yè)務(wù)，也已經(jīng)延伸至東南亞、歐美全球主要醫(yī)藥市場(chǎng)。

不過(guò)，由于新加坡市場(chǎng)不活躍，中國(guó)概念股被長(zhǎng)期邊緣化，且再融資困難。2012年，由綠葉制藥董事長(zhǎng)劉殿波聯(lián)合三家中資私募股權(quán)公司鼎暉、中信產(chǎn)投和新天域資本，將綠葉制藥私有化，并在新加坡完成摘牌退市。

私有化退市之后，綠葉制藥又相繼完成兩輪融資。2014年，完成由奧博資本、麥格理資本投資的戰(zhàn)略融資，交易金額為7500萬(wàn)美元；2021年1月，獲得知名投資機(jī)構(gòu)高瓴資本投資。

對(duì)綠葉制藥來(lái)說(shuō)，通過(guò)并購(gòu)，可以滿足企業(yè)在短期內(nèi)通過(guò)內(nèi)生發(fā)展無(wú)法達(dá)成的目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的目標(biāo)。在醫(yī)藥領(lǐng)域，這已然成為一股潮流。

就在12月，醫(yī)藥行業(yè)就已經(jīng)發(fā)生多起并購(gòu)。12月4日，長(zhǎng)江健康公告，全資子公司長(zhǎng)江醫(yī)藥投資以3944萬(wàn)元收購(gòu)江和藥業(yè)58%股權(quán)拓展新冠口服小分子藥業(yè)務(wù)；8日，“百年中藥老字號(hào)”同仁堂公告稱，公司董事會(huì)同意與楚園春酒業(yè)、棲鳳生態(tài)、京宜生物簽署《投資協(xié)議》。預(yù)計(jì)向京宜生物投資不超過(guò)1.9億元，取得京宜生物51%股權(quán)，補(bǔ)充藥酒產(chǎn)能；11日，東誠(chéng)藥業(yè)公告稱，下屬公司米度生物以3020萬(wàn)美元的交易金額收購(gòu)新映像公司100%股權(quán)，加碼核藥產(chǎn)業(yè)；

海外方面，安進(jìn)12月12日公告稱，將以116.50美元/股收購(gòu)地平線治療，對(duì)價(jià)總額高達(dá)283億美元。后者成立于2008年，是一家專注于罕見(jiàn)病和風(fēng)濕病的生物醫(yī)藥公司。值得注意的是，若這筆收購(gòu)達(dá)成，或?qū)⒊蔀榻衲耆蜥t(yī)藥行業(yè)最大的收購(gòu)案。

更早些時(shí)候，不少大型生命科學(xué)公司都在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。比如強(qiáng)生以166億美元收購(gòu)心臟設(shè)備制造商Abiomed、默沙東以13.5億美元收購(gòu)抗癌藥物開(kāi)發(fā)商Imago BioSciences、輝瑞以54億美元收購(gòu)Global Blood Therapeutics……

某醫(yī)藥投資人表示，“從海外biotech的發(fā)展來(lái)看，不少企業(yè)最終都會(huì)被并購(gòu)，從過(guò)去20年納斯達(dá)克IPO上市的biotech和biopharma公司來(lái)看，超過(guò)1/3的公司最終被收購(gòu)或合并?！?/p>

從收購(gòu)方來(lái)看，不少大型藥企迫于轉(zhuǎn)型壓力及業(yè)務(wù)拓展需求，需有意愿也有能力對(duì)管線以及技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行收購(gòu)；而從被收購(gòu)方來(lái)看，資本市場(chǎng)融資難現(xiàn)狀下，創(chuàng)新藥企為補(bǔ)充資金需求，也有意愿被大型企業(yè)收購(gòu)。另外，如果企業(yè)無(wú)法預(yù)期上市，并購(gòu)則成為直接的退出渠道，也可以很好地解決投資人的退出訴求。

并購(gòu)潮流下，醫(yī)藥行業(yè)新一輪洗牌正在進(jìn)行……