文|市值觀察
從葛蘭封神的那一刻起，圍繞她的爭(zhēng)議就從未間斷，結(jié)局似乎也早已注定。
未來(lái)能否用“翻盤(pán)”回?fù)糍|(zhì)疑，是擺在她面前的最大考驗(yàn)。
01 從“醫(yī)藥女神”到“葛韭菜”
明星基金經(jīng)理葛蘭正處在水逆時(shí)刻。
葛蘭重倉(cāng)的CXO不斷走低，長(zhǎng)春高新的陰霾還未走出，又掉入了通策醫(yī)療和恩捷股份的坑，業(yè)績(jī)排名更是近乎墊底。
據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月12日，葛蘭操盤(pán)的核心中歐醫(yī)療健康混合A近一年下跌了近30%，在同類(lèi)基金中排名2184位，位列后14%。兩只新發(fā)基金中歐研究精選和中歐阿爾法凈值分別跌至0.7和0.8附近，“醫(yī)藥女神”跌落神壇。
縱觀葛蘭的成長(zhǎng)歷程，在7年的職業(yè)基金經(jīng)理生涯中，從崛起到巔峰再到滑落，只用了短短3年。
葛蘭真正“起飛”是2019年。彼時(shí)正值“漂亮50”崛起之際，醫(yī)藥又是公認(rèn)的長(zhǎng)期價(jià)投賽道，葛蘭憑借通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥等牙科、CXO龍頭，凈值實(shí)現(xiàn)了第一次大飛躍。數(shù)據(jù)顯示，2019年中歐醫(yī)療健康漲幅高達(dá)75.23%。
來(lái)源：Wind
而2020年更是葛蘭的封神之年。疫情成為醫(yī)藥板塊催化劑，當(dāng)家的中歐醫(yī)療健康也成為了風(fēng)口上的豬。葛蘭更因重倉(cāng)了年度大牛股“手套茅”英科醫(yī)療一炮而紅。最終基金上漲勢(shì)頭一直延續(xù)到2021年6月底，最高漲幅達(dá)348.29%。
在投資風(fēng)格上，葛蘭以高成長(zhǎng)股為主，操作則表現(xiàn)為“穩(wěn)準(zhǔn)狠”。股票研究不僅精準(zhǔn)到位，也勇于重倉(cāng)持有，敢于清倉(cāng)。
如對(duì)CXO的看好并重倉(cāng)介入，挖掘出長(zhǎng)春高新、通策醫(yī)療等階段大牛、2017年對(duì)東阿阿膠的高位清倉(cāng)、信立泰2018年初遇集采利空的果斷清倉(cāng)等。
隨著基金漲幅見(jiàn)頂，葛蘭也登上了職業(yè)生涯頂峰。而牛市有多光鮮，熊市就有多慘烈，CXO成就了葛蘭，但也將其拖入了深淵。
眾所周知，集采是近年來(lái)醫(yī)藥行業(yè)面臨的最大不確定因素，也是葛蘭重倉(cāng)CXO和長(zhǎng)春高新等消費(fèi)醫(yī)療的主要原因。但由于CXO受監(jiān)管趨嚴(yán)及海外“實(shí)體清單”影響，CXO的避風(fēng)港效應(yīng)逐步消散，自然葛蘭也未能幸免。
另外，在投資風(fēng)格上葛蘭也在面臨新挑戰(zhàn)。隨著基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，葛蘭投資風(fēng)格悄然改變，由挖掘成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)為集中頭部龍頭的策略。
船大難掉頭，受單個(gè)股票持倉(cāng)市值不超其總市值10%限制，中小市值公司對(duì)凈值的帶動(dòng)作用越來(lái)越弱，葛蘭想再次依靠成長(zhǎng)股復(fù)制當(dāng)年增長(zhǎng)神話的難度也在不斷加大。當(dāng)前幾大重倉(cāng)股仍然集中在CXO頭部個(gè)股上。
屋漏偏逢連夜雨，隨著重倉(cāng)股長(zhǎng)春高新和通策醫(yī)療等的接連暴雷，更是加重了凈值壓力。中歐醫(yī)療健康累計(jì)漲幅從高點(diǎn)的348.29%回落至今年9月的132.8%，回撤幅度達(dá)61.87%，超過(guò)了近年來(lái)偏股混合型基金54.69%的回落幅度。
此時(shí)基民對(duì)葛蘭的稱謂也由“醫(yī)藥女神”改為“葛大媽”，甚至“葛韭菜”。事實(shí)上，圍繞葛蘭的爭(zhēng)議從未停止。
02 “激進(jìn)派”選手
作為價(jià)值派代表，葛蘭在操作上的激進(jìn)聲音不絕于耳。持續(xù)的高倉(cāng)位運(yùn)作和不注重?fù)駮r(shí)，為大幅回撤埋下隱患。
被吐槽最多的當(dāng)屬重倉(cāng)了。對(duì)于看好的股票，葛蘭往往會(huì)重倉(cāng)買(mǎi)入。盡管自2021年6月以來(lái)中歐健康醫(yī)療混合前十大持股占比不斷下降，但當(dāng)下仍在50%以上。
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但重倉(cāng)問(wèn)題在于波動(dòng)大，能夠喜提大牛股固然是皆大歡喜，而一旦遇到熊市或踩雷，不僅賬面蒙受巨大損失，名譽(yù)更是直線掃地。而葛蘭就屬于后者。
如對(duì)長(zhǎng)春高新的操作上，葛蘭曾經(jīng)的“穩(wěn)準(zhǔn)狠”風(fēng)格不再，在基本面扭轉(zhuǎn)的第一時(shí)刻，葛蘭變得猶豫踟躕，沒(méi)有像處理東阿阿膠那般果斷，更沒(méi)有第一時(shí)間減倉(cāng)，曾經(jīng)的“代表作”光環(huán)消失殆盡。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2017年3季度長(zhǎng)春高新便成為了中歐醫(yī)療健康的第7大重倉(cāng)股，持股數(shù)量為21.3萬(wàn)股，此后一路加倉(cāng)，至2018年3季度已成為第一大持倉(cāng)，持股數(shù)量翻倍，達(dá)50.3萬(wàn)股。
到2021年2季度，長(zhǎng)春高新持倉(cāng)量達(dá)到了621.1萬(wàn)股的最高峰，股價(jià)也達(dá)到了521.4元的歷史最高價(jià)?；仡^來(lái)看，葛蘭一路加倉(cāng)自然收獲不菲，僅按2017年3季度至2021年2季度的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，區(qū)間股價(jià)漲幅高達(dá)441.05%。
然而，或許是操作風(fēng)格的慣性使然，在2021年5月長(zhǎng)春高新就已傳出集采的消息，并已體現(xiàn)在了股價(jià)上，而葛蘭對(duì)長(zhǎng)春高新較為頻繁的倉(cāng)位變動(dòng)甚至有“殺跌追漲”的意味。
如在2021年3季度減倉(cāng)長(zhǎng)春高新至510萬(wàn)股后，2021年4季度又加倉(cāng)至599.2萬(wàn)股，而此時(shí)的持倉(cāng)市值已由巔峰時(shí)期的26.21億跌至16.26億，跌幅達(dá)37.96%。
但此刻不同以往，長(zhǎng)春高新的股價(jià)反彈僅僅只是下跌中繼，在2022年1季度單季又迎來(lái)了38.27%的跌幅。此時(shí)的葛蘭沒(méi)有猶豫，直接將長(zhǎng)春高新踢出了前20大持倉(cāng)之列。
不僅長(zhǎng)春高新，葛蘭在面對(duì)“心頭好”CXO的下跌時(shí)，依舊如以往般自信，采取了逆勢(shì)加倉(cāng)策略，直接加劇了凈值的虧損。
在對(duì)藥明康德的操作上，2019年4季度藥明康德首次出現(xiàn)在中歐醫(yī)療的前十大重倉(cāng)股中，持股32.83萬(wàn)股，到2021年3季度藥明康德股價(jià)最高達(dá)到171.97元的頂峰時(shí)，持倉(cāng)高達(dá)4090.94萬(wàn)股，并成為基金的第一大重倉(cāng)股。
但在藥明康德股價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，葛蘭非但沒(méi)有減倉(cāng)，而是選擇了加倉(cāng)硬抗。到2022年3季度，對(duì)藥明康德的持倉(cāng)又增至6188.5萬(wàn)股，而股價(jià)在這期間最大跌幅已超60%。
同樣逆勢(shì)不斷加倉(cāng)的例子還有普利制藥、歐普康視、我武生物和通策醫(yī)療等。
從葛蘭近年來(lái)的對(duì)幾大重倉(cāng)股的操作來(lái)看，顯然沒(méi)有了中小規(guī)模時(shí)對(duì)重倉(cāng)股大幅減倉(cāng)甚至清倉(cāng)的那股“狠”勁。逆勢(shì)加倉(cāng)或重倉(cāng)不僅放大了賬面損失，也讓投資者更加質(zhì)疑葛蘭的風(fēng)控能力。
然而，葛蘭的中歐醫(yī)療健康并沒(méi)有因?yàn)榫薮蠡爻范?guī)?？s水，反而在基民的一片罵聲中不斷創(chuàng)新高。2021年底，葛蘭在管基金規(guī)模超越張坤晉級(jí)“千億頂流”。而在“后千億”規(guī)模下，葛蘭還能再造奇跡嗎？
03 能否重登神壇？
基金規(guī)模再創(chuàng)新高不難理解，新基民不斷入市抄底，被套基民越跌越買(mǎi)，加力補(bǔ)倉(cāng)，為葛蘭的激進(jìn)買(mǎi)單。
據(jù)中歐基金公告，2020年中歐醫(yī)療健康的投資者約318.34萬(wàn)戶，到2022年中報(bào)，這一數(shù)額已高達(dá)726.61萬(wàn)戶，其中個(gè)人投資者占比高達(dá)99.68%。
而葛蘭被詬病最多的地方，不僅是凈值大幅下降，更在于基金吸血。即便在基金面臨較大下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也沒(méi)有像張坤那般及時(shí)提出限購(gòu)舉措，即便基金大把虧損，但管理費(fèi)收到手軟。
據(jù)中歐基金2022年中報(bào)，葛蘭管理的9只基金上半年合計(jì)虧損達(dá)112.5億，但收取的管理費(fèi)合計(jì)超7億。
今年9月，市場(chǎng)曾一度傳出了葛蘭因業(yè)績(jī)不理想而離職的傳聞。雖然后經(jīng)中歐基金澄清，但也從側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)于葛蘭的質(zhì)疑。
面臨輿論壓力，葛蘭唯一能做的就是用業(yè)績(jī)自證。而葛蘭也在積極擴(kuò)展自己的能力覆蓋范圍。
與張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選不同，葛蘭的醫(yī)療主題基金只能投在醫(yī)療領(lǐng)域。而葛蘭也意識(shí)到了單一領(lǐng)域不能有效分散風(fēng)險(xiǎn)及賽道投資的局限性，跳出醫(yī)藥圈或許才是更好選擇。
如當(dāng)前大熱的新能源板塊，對(duì)于清華大學(xué)工科“科班”出身且曾有券商新能源研究經(jīng)歷的葛蘭，自然不能錯(cuò)過(guò)這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
2020年和2021年葛蘭先后發(fā)行了中歐阿爾法和中歐研究精選兩只基金，可謂是葛蘭的拓荒之舉。
中歐阿爾法顧名思義，側(cè)重為投資者獲取更高的市場(chǎng)收益；而中歐研究精選則更偏向于穩(wěn)健。細(xì)看兩只基金持倉(cāng)，雖然定位不同，但卻異曲同工，甚至有“大雜燴”之感。
此時(shí)的葛蘭已經(jīng)沒(méi)有了剛踏入職業(yè)經(jīng)理征途的銳氣，兩只基金還是熟悉的配方：均以投資主流賽道頭部公司的穩(wěn)健型為主。
如強(qiáng)調(diào)收益的中歐阿爾法前十大重倉(cāng)股均為新能源和消費(fèi)白馬龍頭，如隆基綠能、貴州茅臺(tái)等，持倉(cāng)風(fēng)格反而十分類(lèi)似易方達(dá)張坤的藍(lán)籌精選混合，不同的是后者重倉(cāng)了消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)龍頭。
中歐研究精選更是如此，但所涉及領(lǐng)域更加廣泛，聚焦新老能源、消費(fèi)、醫(yī)藥，前十大重倉(cāng)股甚至納入了中海油這樣的超級(jí)現(xiàn)金奶牛。為突出穩(wěn)健性，葛蘭調(diào)低了前十大重倉(cāng)股占比，僅為44.58%，也是葛蘭旗下幾大基金中占比最低的。
葛蘭兩只新基金十大重倉(cāng)股
需要注意的是，上述三大基金除前十大重倉(cāng)股配置的行業(yè)外，還配有北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新等科技股，真正契合了“混合”二字。
可以說(shuō)，當(dāng)前葛蘭已覆蓋了醫(yī)藥、新能源、消費(fèi)和科技四大主流賽道，全面完成了出圈計(jì)劃。
而葛蘭能否再次重返巔峰，縱觀基金歷史風(fēng)云，本就不存在所謂的封神論，輝煌時(shí)刻皆因時(shí)勢(shì)。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，醫(yī)藥將長(zhǎng)期受益于老齡化，葛蘭在醫(yī)療領(lǐng)域仍有很大的發(fā)揮空間。其所涉及的新能源等賽道同樣如此。
盡管在管基金均處在低谷期，但葛蘭已為未來(lái)的全面沖刺做好了準(zhǔn)備。從長(zhǎng)周期看，葛蘭仍具有再次翻身的機(jī)會(huì)，只是時(shí)間上可能會(huì)等的有點(diǎn)久。