文|氨基觀察
對于生物科技行業(yè)來說，資本寒冬中必然會出現的一個局面，是大量的biotech被并購。
因為頭部藥企為了避免周期波動，并購欲望強烈；而當biotech估值進入合理區(qū)間的時候，出手會毫不猶豫。
也正因此，在過去一年美股生物科技泡沫破滅之際，市場預判新一輪并購潮正在醞釀。
如今，美國不少大藥企，已開啟了買買買的步伐。比如，安進今日就宣布，以超280億美元收購Horizon，擴展罕見病產品管線。
在過去一年，市場詬病的一點是，海外并購潮烈火烹油之際，但國內企業(yè)有所缺席。在悲觀人士看來，這似乎進一步證實了，國內新生代企業(yè)的創(chuàng)新成果價值有限。
很顯然，這一觀點過于武斷。一筆交易能否發(fā)生，背后有眾多影響因素。
如今，隨著少部分具有代表性的biotech，市值跌至冰點，潛在投資價值慢慢凸顯，海外大廠開始入場了。
01 波士頓科學打響第一槍
在創(chuàng)新藥領域，打響外資抄底第一槍的是賽諾菲；在創(chuàng)新器械領域，率先入局的則是波士頓科學。
12月12日，波士頓科學宣布，將要約收購18A企業(yè)先瑞達。相比賽諾菲的小比例入股信達生物，波士頓科學布局更深。
根據公告，波士頓科學擬收購的股份，至多為2.037億股，約占先瑞達總股本的65%。也就是說，在完成要約收購之后，先瑞達將成為波士頓科學的子公司。
或許，這能成為一段“佳話”。
波士頓科學，是全球醫(yī)療器械領域的巨人，在冠脈支架、血管內超聲等多個市場占據主導地位，最新市值高達660億美金。
近年來，這位老大哥動作頻頻，不斷在電生理等眾多領域發(fā)起并購，試圖進一步擴大自身優(yōu)勢范圍，以擴大增長動力。
其中，先瑞達所處的外周介入，是波士頓重點布局的領域，波士頓科學已先后收購了拜耳的介入部門、英國BTG醫(yī)療保健公司、Obsidio公司。
原因不難理解。
一方面，外周介入市場前景“廣闊”。外周介入，是指心臟顱內血管以外的血管狹窄的等疾病的介入治療。近年來，隨著介入方法、器械不斷進步，適應癥逐步擴大，市場也隨之增長。
另一方面，外周介入市場與整個醫(yī)療器械市場特點一樣：市場龐大，但細分領域眾多，且天花板相對有效。因此，龍頭要想實現長期增長，必須不斷擴充產品組合，并購是重要手段之一。
這一背景下，波士頓科學在外周介入領域繼續(xù)“跑馬圈地”必然還會繼續(xù)。而先瑞達，則是國內外周介入領域的并購優(yōu)質選擇之一。
作為國內該領域的頭部選手之一，先瑞達先后推出了中國首款外周DCB產品AcoArt Orchid &Dhalia 、全球首款經過臨床驗證的膝下DCB產品AcoArt Tulip &Litos 等，具備一定競爭力。
隨著雙方攜手共進，或許會擦出不一樣的火花。
02 注入一劑強心針
當然，雙方聯姻結局將會如何，現階段難以判斷。但不管怎么說，對于整個醫(yī)療器械新賽道來說，先瑞達被要約收購依然影響深遠。
最為重要的，這能夠證明，國內醫(yī)療器械新賽道的創(chuàng)新成果具備價值。至少，在外周介入這一市場，外資愿意“買單”。
這一點，可以通過波士頓科學要約收購先瑞達的價格來窺探一般。根據公告，此次波士頓科學的要約收購價格為每股20港幣：上市以來，先瑞達最高股價也僅有19.36港幣。
雖然相較于12月9日收盤價，31.6%的溢價率在海外大廠并購中并不算突出。但如果相較年初價格來看，或許會有不一樣的感受。在今年3月底，先瑞達股價一度跌至4.21港幣/股。
近一年來，先瑞達基本面變化并不大，在這一背景下，波士頓科學愿意給出“可觀”的收購價格，無疑對其抱有一定期待。
CPE醫(yī)療健康投資負責人唐柯表示，先瑞達是CPE美元III基金的首個控股項目，相較今年談判時100%的溢價也是波士頓科學對公司蘊涵的產品、科技、團隊、人文的肯定。
某種程度上，先瑞達與波士頓科學交易的推進，也會給國內創(chuàng)新創(chuàng)新醫(yī)療器械行業(yè)注入一絲信心。雖然這并不意味著該賽道就此一掃陰霾，但外資來抄底無疑已經釋放了潛在信號：
國內創(chuàng)新醫(yī)療器械的未來依然值得期待。
可以預見的是，海外大廠“抄底”國內優(yōu)質biotech的故事，必然還將發(fā)生。
嚶其鳴矣，求其友聲。希望有更多18A公司、創(chuàng)新醫(yī)療器械公司攜手同行，銳意進取，得到國際MNC的估值重塑，最終也為港股估值體系的變化帶來一分春意。
03 另一種“追夢”路徑
對于國內創(chuàng)新器械企業(yè)來說，該筆交易若最終成行，還具有一個重要參考意義：實現夢想存在多個路徑。
國內創(chuàng)新醫(yī)療器械從無到有，眾多Biotech都有成為領頭羊的機會。也正因此，眾多實力新生代企業(yè)們，從一開始就理想遠大，布下“大而全”的層層布局。
但因為資本的用力過猛，“大而全”的故事已經并不好講。眾多被視為高壁壘的眾多新賽道，都已如創(chuàng)新藥PD-1一樣——紅海一片。
這給新生代企業(yè)的突圍增加了難度，也是創(chuàng)新器械賽道估值泥沙俱下的核心原因。
眼下，泡沫撇去，眾多選手顯然要思考，未來如何才能脫穎而出。圍著既有路線繼續(xù)走下去勇氣可嘉，但與其向往自主奮斗的海闊天空，聯姻大廠未嘗不是一個實現“夢想”的渠道。
實際上，參考美國創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展歷程，大部分創(chuàng)新器械新生代企業(yè)的宿命，都是“賣身”。比如，在90年代后期，因為資本泡沫，美股醫(yī)療器械上市公司數量一度超過400家。
但一批競爭力和成長性不足的企業(yè)，上市后股價表現崩盤，上市退出的路徑受阻持續(xù)多年，并購開始大規(guī)模起量。
1996年之后的十年時間，創(chuàng)新醫(yī)療器械領域十年累計消失了300多家上市公司，其中大部分都被并購退市。
某種程度上來說，國內創(chuàng)新器械企業(yè)也到了這一節(jié)點?；蛟S，一場大廠并購創(chuàng)新企業(yè)的浪潮，正在蔓延開來。