文｜時(shí)代周報(bào) 霍東陽

編輯｜韓迅

12月9日，Lululemon (LULU.NASDAQ) 公布2022財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績后，股價(jià)下跌12.85%，創(chuàng)下了自2020年3月以來疫情爆發(fā)后的最大跌幅，股價(jià)跌至326.39美元。

今年以來，Lululemon已經(jīng)累計(jì)下跌了 約16個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，Lululemon在Q3共實(shí)現(xiàn)營收18.57億美元（約合129.57億人民幣），同比增長28%，凈利潤為2.55億美元（約合17.79億人民幣），市場此前預(yù)計(jì)約為18億美元（約合125.59億人民幣）。Lululemon預(yù)計(jì)第四財(cái)季營收為26.05億-26.55億美元（約合181.76億-185.25億人民幣），低于市場預(yù)期為26.49億美元（約合184.83億人民幣）。

作為衡量盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，Lululemon在Q3的毛利率為 55.9%，較去年同期降低了1.3個(gè)百分點(diǎn)，也低于分析師平均預(yù)期的 56.7%。

此外，低于預(yù)期的盈利能力也帶來了更嚴(yán)重的庫存問題，期內(nèi)Lululemon的庫存達(dá)到了17億美元（約合118.62億人民幣），相較去年同期的庫存為0.9億美元（約合6.25億人民幣）增長了85%。公司首席財(cái)務(wù)官 Meghan Frank 在電話會議上表示，庫存增長速度將在第四財(cái)季末有所放緩，但預(yù)計(jì)這一數(shù)字仍舊會到60。

不過，中國市場仍舊是Lululemon業(yè)績中的亮點(diǎn)。集團(tuán)首席執(zhí)行官Calvin McDonald指出“中國內(nèi)地市場營收三年復(fù)合增長率接近70%”。

Calvin McDonald曾表示，Lululemon業(yè)績的強(qiáng)勢發(fā)展離不開集團(tuán)在產(chǎn)品創(chuàng)新、全方位零售體驗(yàn)和市場拓展三個(gè)方面作出的戰(zhàn)略布局。但就目前的情況而言，Lululemon的這一套策略已經(jīng)開始面臨質(zhì)疑。

從瑜伽到其他，從女性到全體

從高端瑜伽褲這個(gè)細(xì)分賽道殺入，Lululemon已經(jīng)在市場中形成了瑜伽褲等于Lululemon的認(rèn)知。而普華永道的分析師向時(shí)代周報(bào)的表示，“如果想要更快的增長，跳出瑜伽的這一賽道是必然的”。

只面向瑜伽群體的市場太有限了，這既限定了特定的運(yùn)動類型，又限定了消費(fèi)者會以女性為主。根據(jù)艾媒咨詢的報(bào)告，2021年的中國市場中，要求比較高的瑜伽重度用戶以25-40歲區(qū)間，高收入、高消費(fèi)的城市女性為主，數(shù)目或在300-350萬人左右。換句話說，如果Lululemon仍舊“恪守”瑜伽，目標(biāo)消費(fèi)者或許就會禁錮在這三百萬女性身上。

Lululemon需要除了瑜伽以外的其他，也需要除了女性外的其他消費(fèi)者。根據(jù)其官方旗艦店，目前Lululemon的產(chǎn)品涵蓋了女性的瑜伽，以及女性和男性的跑步、出行、訓(xùn)練和游泳的運(yùn)動場景，而品類除了運(yùn)動內(nèi)衣和瑜伽褲更是擴(kuò)展到夾克、連帽衫、鞋子、包、頭飾、圍巾等。

從今年3月開始，lululemon已連續(xù)推出了四個(gè)全新品類： 鞋履系列、 網(wǎng)球系列、 男士高爾夫系列、 徒步系列。同時(shí)，Lululemon還在其收購的家庭健身系統(tǒng)Mirror業(yè)務(wù)中增加了啞鈴和腳踝重量等配件。

Lululemon越來越像“包容萬象”的Nike和Adidas了，但它要想出瑜伽圈，并不容易。

有業(yè)內(nèi)人士透露，2022年，鞋履是Lululemon的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。根據(jù)資料，今年 3月lululemon發(fā)售了第一款女性專用跑鞋，7 月推出了一款多功能女士運(yùn)動鞋，后續(xù)又推出了女士訓(xùn)練鞋和拖鞋等等，也面向男性推出了一款拖鞋。值得注意的是，在Lululemon的電商平臺上也開辟了鞋履品類的獨(dú)立入口。

該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Lululemon之所以這么看好鞋履品類是因?yàn)榛谀行詫π纳唐返钠茫蛟S能夠幫助其撬開久攻不下的男性消費(fèi)市場。

但根據(jù)其天貓期艦店的銷售情況來看，店內(nèi)銷量的排名仍舊為瑜伽褲所占據(jù)，而男性拖鞋的銷量不足百件。

Lululemon門店員工也向時(shí)代周報(bào)的透露，店內(nèi)的顧客大多都是女性，不過她們有些人在選購自己的商品的時(shí)候也會幫伴侶帶一件。

中國市場里的Lululemon：本土化和下沉

除了橫向?qū)Ξa(chǎn)品的品類進(jìn)行擴(kuò)展，Lululemon也拓展了不同地區(qū)的市場。在Q3財(cái)報(bào)中，中國是Lululemon業(yè)績的亮點(diǎn)，這也離不開其近年來對中國市場的耕耘。

中國區(qū)高級副總裁黃山燕曾表示，中國市場是Lululemon國際市場增長的重要引擎也將為中國客人帶來更多本土產(chǎn)品的選擇，并通過更多元、更本土的方式和內(nèi)容，與中國客人開啟富有意義的對話。

Lululemon今年規(guī)劃全球新開40家的門店中大部分將設(shè)立在中國內(nèi)地。此外，預(yù)計(jì)到2026財(cái)年，Lululemon在中國內(nèi)地的門店數(shù)量將達(dá)220家，中國也將成為其除北美之外的第二大市場。

根據(jù)極海品牌監(jiān)測的數(shù)據(jù)，截至12月12日，目前Lululemon在中國共有115家門店，近90天內(nèi)有12家新門店。其中就包括11月末Lululemon在上海“最富有詩意的街區(qū)之一”東平路上開業(yè)的新門店，作為首個(gè)獨(dú)棟沿街門店，其在外觀設(shè)計(jì)上極具東平路的地緣型特征，在門店內(nèi)部設(shè)計(jì)里則融合了海派文化，門店櫥窗上展示著上海復(fù)古的生活場景，成為Lululemon門店本土化的一個(gè)典型。

除了本土化，Lululemon對中國市場的門店數(shù)目預(yù)期也暗含著其向下線城市拓展的計(jì)劃?！拔覀冋诩涌旖ㄔO(shè)線下渠道，緊密布局一線城市、逐層擴(kuò)展二線城市、適時(shí)進(jìn)軍三線城市”黃山燕曾在采訪中表示。

根據(jù)極海品牌監(jiān)測的數(shù)據(jù)，截至12月12日， Lululemon在中國市場除了一線和新一線城市，也布局了50%的二線城市和3%的三線城市。

Lululemon門店的城市等級分布 圖片來源：極海品牌監(jiān)測

但Lululemon之所以從一眾品牌中脫穎而出，除了選擇了瑜伽這條小眾賽道外，更是因?yàn)槠鋸?qiáng)大的社群運(yùn)營能力以及其對門店體驗(yàn)的看重。以東平店開業(yè)為例，在開業(yè)時(shí)Lululemon舉辦了包括瑜伽在內(nèi)的騎行、黑膠唱片繪畫、屋頂排隊(duì)等活動，而到了下沉市場，這些傳遞Lululemon品牌價(jià)值的活動是否還能“玩得轉(zhuǎn)”呢？

值得注意的是， DTC 電商渠道營收的增長成為了推動Lululemon整體營收的重要部分。在Q3季度里，電商平臺帶來了7.7億美元（約合53.73億人民幣）的收入，同比增長30.8%，自營門店的收入為9億美元（約合62.8億人民幣），同比增長27.7%，低于電商平臺的增長。

電商平臺和門店的收入差距正在縮小，這也意味著Lululemon最為核心的全方位零售體驗(yàn)正在褪色，同時(shí)市場拓展正呈現(xiàn)出向電商平臺轉(zhuǎn)型的趨勢。

但就中國的運(yùn)動市場而言，前有粒子狂熱、Maia Active、Lorna Jane等國內(nèi)外細(xì)分運(yùn)動休閑品牌，后有Nike、Adidas等傳統(tǒng)體育品牌也都在搶占Lululemon瑜伽褲的生意?！半p11的時(shí)候我同時(shí)下單了Lululemon和Nike的瑜伽褲，收到之后感覺穿起來的感受也差不多，但Nike的價(jià)格只是Lululemon的四分之一”，有消費(fèi)者向時(shí)代周報(bào)表示。

高庫存如何解決？

No Agency 時(shí)尚行業(yè)獨(dú)立分析師唐小唐認(rèn)為，由于Lululemon的社區(qū)文化和時(shí)尚屬性，帶來了更好的認(rèn)同屬性，更強(qiáng)的標(biāo)簽，它的用戶群是對生活方式有高要求并有強(qiáng)購買力的人群，這類人的購買意愿會更加穩(wěn)定。

那么，拋開了這些屬性的Lululemon是否還那么有競爭力呢？

實(shí)際上，Lululemon的高庫存也暴露出其另一個(gè)矛盾。

Lululemon對高庫存的解釋是因?yàn)槿ツ暧捎诠?yīng)鏈瓶頸帶來的后續(xù)問題，但它拒絕采用同行通過大幅降價(jià)來減少庫存的措施。對此，花旗零售分析師 Paul Lejuez表示，如果今年消費(fèi)者的支出隨著時(shí)間推移而呈減弱趨勢，Lululemon的高庫存很有風(fēng)險(xiǎn)。

從最初的主打瑜伽的運(yùn)動服飾品牌，到成為市值趕超adidas的全球第二大巨頭，Lululemon只用了不過24年時(shí)間，這似乎給了Lululemon不降價(jià)的高傲的理由。

不過，有海外分析師稱，Lululemon 之所以可以短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)如此快的增長離不開疫情的助推。在疫情剛剛在全球爆發(fā)的時(shí)候，Lululemon 的門店的收入遭遇了 50% 的急劇下降，但由于對休閑、運(yùn)動休閑、居家服裝的需求，在線銷售很快以三位數(shù)的增長彌補(bǔ)了不足。而在全球?qū)σ咔榈南拗朴兴潘芍?，消費(fèi)者又對 Lululemon 的戶外活動服裝有更多需求。

今年四月，Lululemon宣布提前兩年完成了2019年立下的增長計(jì)劃，并公布野心勃勃的新五年計(jì)劃，總體目標(biāo)為2026年?duì)I收125億美元（約合872.18億人民幣），較2021年翻倍。其中，增長的核心領(lǐng)域規(guī)劃為：男士業(yè)務(wù)營收翻倍，DTC業(yè)務(wù)營收翻倍，國際市場營收實(shí)現(xiàn)四倍增長。而Lululemon的步子能邁得多遠(yuǎn)，還要等待時(shí)間的檢驗(yàn)。