文|斑馬消費(fèi) 陳碧婷
12月9日，星空華文控股有限公司（簡(jiǎn)稱“星空華文”）通過(guò)港股IPO聆訊，即將在港交所主板上市。
這是一場(chǎng)等待了太久的資本大戲。
2006年，背靠華人文化產(chǎn)業(yè)基金的燦星文化成立，早期不溫不火。直到2011年，SMG的田明、金磊和徐向東加盟，帶來(lái)了頂級(jí)綜藝內(nèi)容制作能力。
2012年，《中國(guó)好聲音》一炮打響。這檔節(jié)目到底有多火爆呢？曾有媒體統(tǒng)計(jì)了2005年-2016年中國(guó)綜藝節(jié)目收視率排行榜，《中國(guó)好聲音》前四季均進(jìn)入前十；其中，2015年的第四季位列亞軍，第一到第三季分別排在第7、第4和第8名。
圍繞“爆款收割機(jī)”燦星文化，華人文化產(chǎn)業(yè)基金打造了體系化的文娛版圖，創(chuàng)立夢(mèng)響強(qiáng)音、星空國(guó)際，分別對(duì)應(yīng)了藝人經(jīng)紀(jì)和廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)，與燦星文化形成商業(yè)配合。
2014年，巔峰期的燦星提出上市規(guī)劃，跟隨母公司星空傳媒赴港上市，夢(mèng)響強(qiáng)音在A股上市。但是，由于星空傳媒股權(quán)生變，華人文化產(chǎn)業(yè)基金不得不擱置了這一計(jì)劃。
之后，燦星文化開啟分拆上市，阿里巴巴、騰訊先后入股，田明等管理層的持股比例也不斷擴(kuò)大。發(fā)起IPO之前，公司還吸納了夢(mèng)響強(qiáng)音、星空國(guó)際這兩家公司。
2019年，燦星文化首次披露IPO招股書，劍指深交所創(chuàng)業(yè)板?？嗟葍赡辏?次預(yù)披露更新，終于在2021年2月迎來(lái)首發(fā)上會(huì)，卻罕見性地遭遇了否決——這應(yīng)該是近幾年創(chuàng)業(yè)板最曲折的擬上市項(xiàng)目之一。
創(chuàng)業(yè)板上市折戟，公司公開承認(rèn)的原因有兩點(diǎn)：華人文化產(chǎn)業(yè)基金，以及公司的管理層田明等，股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜，難以認(rèn)定實(shí)際控制人；收購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音后產(chǎn)生商譽(yù)減值，公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況未能得到真實(shí)反映。
更多的苦澀，燦星文化選擇自我消化。
泛娛樂行業(yè)的全方位調(diào)整，讓綜藝節(jié)目制作這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域同樣飽受沖擊。華錄百納當(dāng)年25億元收購(gòu)綜藝節(jié)目制作商藍(lán)色火焰，最后一地雞毛，以上市公司易主收?qǐng)觥?/p>
所以，監(jiān)管層對(duì)綜藝節(jié)目制作公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，并不認(rèn)可。影視、游戲等泛娛樂公司在A股直接IPO的閘門關(guān)閉多年，2016年連并購(gòu)重組也被叫停，之后，鮮有此類公司成功沖A。
環(huán)境不理想，燦星文化自己的問題也多。
彼時(shí)，《中國(guó)好聲音》的影響力每況愈下，吸金能力大幅下降。巔峰時(shí)期，這檔節(jié)目一年能給公司帶來(lái)十幾億元收入，數(shù)億凈利潤(rùn)；等到2021年，營(yíng)業(yè)收入2.52億元，毛利率僅為2.2%。
拳頭產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)疲軟、新產(chǎn)品難尋爆款，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)連年下滑。2015年，《中國(guó)好聲音》創(chuàng)下收視紀(jì)錄，當(dāng)年公司凈賺8個(gè)億。之后一路下行，直至近年陷入虧損。
背后的根本原因是，燦星文化賴以生存的綜N代模式，難以維系。
燦星文化的幾個(gè)代表產(chǎn)品，《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)達(dá)人秀》、《蒙面唱將猜猜猜》等，版權(quán)來(lái)來(lái)自國(guó)外。版權(quán)引進(jìn)產(chǎn)生的曠日持久的訴訟，還帶來(lái)了輕微的附帶傷害。
公司沉溺于模式運(yùn)營(yíng)，不斷采取縱向與橫向的自我復(fù)制，最終造成了今天全面審美疲勞的尷尬局面?？v向，同一個(gè)節(jié)目連續(xù)辦十幾期；不知不覺間，《中國(guó)好聲音》已經(jīng)播了十幾年了。橫向，將同一種節(jié)目形式復(fù)制到其他領(lǐng)域，《蒙面唱將猜猜猜》之后有《蒙面舞王》，還模仿《乘風(fēng)破浪的姐姐》搞了個(gè)《追光吧！哥哥》……
產(chǎn)品、業(yè)績(jī)、上市進(jìn)程上的多重打擊，讓田明等管理層心灰意冷，也讓華人文化產(chǎn)業(yè)基金失去了耐心，重新梳理燦星文化的定位。
于是，燦星文化分拆上市屢戰(zhàn)屢敗之后，與星空華文傳媒火速重組，組成新的星空華文控股有限公司，在原有的綜藝節(jié)目、藝人經(jīng)紀(jì)、廣告營(yíng)銷等業(yè)務(wù)外，增加了電影、音樂相關(guān)業(yè)務(wù)。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，星空華文去年開始向港股上市發(fā)起沖擊，期間也遭遇各種挫折，公司整體虧損遭遇質(zhì)疑、招股書過(guò)期失效、被鄧紫棋討薪等。好在，最終還是拿到了入場(chǎng)券。
與燦星文化重組的星空華文傳媒，以IP授權(quán)作為主要業(yè)務(wù)。這家公司經(jīng)營(yíng)著最大的華語(yǔ)電影庫(kù)之一，擁有757部港片的版權(quán)，另外，其音樂庫(kù)也擁有8549個(gè)IP。通過(guò)對(duì)外授權(quán)這種“收租”模式，能相對(duì)簡(jiǎn)單地獲取較為豐厚的收益。
盡管星空華文的管理團(tuán)隊(duì)仍然延續(xù)了燦星文化的基本構(gòu)成，但是，重組后的新公司，在業(yè)務(wù)上高了一個(gè)層次。
星空華文本質(zhì)上是一家IP授權(quán)公司，旗下燦星文化仍然在綜藝節(jié)目行業(yè)內(nèi)堅(jiān)守和探索，也是為了通過(guò)內(nèi)容生產(chǎn)積累龐大的IP庫(kù)。
在此背景下，燦星文化其實(shí)已經(jīng)在對(duì)自己的綜藝節(jié)目業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，收入分成模式的節(jié)目占比下降，委托制作模式的占比提升。
總的來(lái)說(shuō)，華人文化產(chǎn)業(yè)基金主導(dǎo)下，將星空華文傳媒與燦星文化打包，用長(zhǎng)線的、穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)，來(lái)幫助短線的、業(yè)績(jī)承壓的業(yè)務(wù)，對(duì)沖周期。同時(shí)，以IP創(chuàng)造商及運(yùn)營(yíng)商的定位，來(lái)豐富綜藝節(jié)目制作商的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，幫助旗下資產(chǎn)順利上市。