文|雪豹汽車(chē)觀察 王亞駿
新勢(shì)力中曾距離盈利最近的理想汽車(chē)，交出了一份離盈利越來(lái)越遠(yuǎn)的財(cái)報(bào)。
12月9日，理想汽車(chē)發(fā)布2022年Q3業(yè)績(jī)：凈虧損急劇擴(kuò)大至16.46億元（上年同期為虧損2150萬(wàn)元），創(chuàng)下單季虧損新高；市場(chǎng)關(guān)心的核心指標(biāo)毛利率為12.7%，相比去年同期下滑了10.6個(gè)百分點(diǎn)。期內(nèi)，營(yíng)收和汽車(chē)交付量的同比增速亦均低于去年同期水平。
財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，理想汽車(chē)收盤(pán)跌超12%，小鵬汽車(chē)和蔚來(lái)分別跌超7%、5%。
若按公司給出的Q4交付量指引推算，理想2022年的交付量約13萬(wàn)輛，無(wú)法達(dá)到年初規(guī)劃的20萬(wàn)輛交付目標(biāo)。
不僅如此，在前三個(gè)季度累計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損超35億元的情況下，理想距離公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李想11月初所表示的“今年告別虧損經(jīng)營(yíng)”亦有差距。
車(chē)更貴了，毛利率卻降了
雖然理想在Q3的單車(chē)價(jià)格和交付量均有提升，但盈利狀況卻驟然惡化。
Q3，理想交付了26524輛汽車(chē)，同比增速放緩至5.6%。“拖后腿”的是8月，當(dāng)月僅交付4571輛。到了9月，交付量回升到萬(wàn)輛以上，近九成都是理想L9。
理想L9是理想汽車(chē)的第二款車(chē)型，于今年6月上市，售價(jià)比首款車(chē)型理想ONE高出11萬(wàn)元。得益于高價(jià)新車(chē)的交付，理想在Q3的營(yíng)收增速高于交付量增速。
但新車(chē)帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)，并沒(méi)有改善盈利狀況。Q3理想的凈虧損急劇擴(kuò)大至16.5億元，是去年同期的70多倍，連續(xù)第二個(gè)季度推高單季虧損額。
毛利率是除了銷(xiāo)量指引之外，市場(chǎng)最為關(guān)注的核心指標(biāo)。Q3理想的毛利率為12.7%，遠(yuǎn)遜于過(guò)往超20%的表現(xiàn)，近6個(gè)季度首次不及同期的蔚來(lái)和小鵬。
本季度毛利率的“意外”下滑，主要受累于理想ONE的銷(xiāo)量下滑過(guò)快（從單月1萬(wàn)輛下降到不足2000輛），導(dǎo)致公司為理想ONE計(jì)提了8億多的存貨撥備和購(gòu)買(mǎi)承諾損失。如果剔除這筆一次性的損失，汽車(chē)毛利率仍在20%左右，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
但必須要注意的是，李想曾表態(tài)，希望將毛利率控制在25%的水平。以往，理想的毛利率長(zhǎng)期在蔚小理中居首，也高于比亞迪這樣的傳統(tǒng)車(chē)企。但從今年Q2開(kāi)始，理想的毛利率已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下滑。
變道的陣痛
在交付量提升、車(chē)輛單價(jià)也更貴的情況下，為何理想離盈利越來(lái)越遠(yuǎn)？
除了上面提到的一次性計(jì)提之外，銷(xiāo)售成本和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的攀升也削弱了公司的盈利能力。期內(nèi)，受累于新車(chē)交付推高平均銷(xiāo)售成本，理想銷(xiāo)售成本同比增長(zhǎng)36.8%至81.6億元；因雇員增加和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)用的同比增長(zhǎng)達(dá)到47.6%。
車(chē)型新老交替、推高銷(xiāo)售成本的背后，是理想的“變道”。9月，理想公布了正在建立的增程式車(chē)型序列：以L代號(hào)，共4款車(chē)。這意味著，理想改變了堅(jiān)持4年的單車(chē)策略，轉(zhuǎn)而像蔚來(lái)小鵬一樣，建設(shè)車(chē)型矩陣。
以往理想之所以在控制成本上做得比較好，除了降本增效意識(shí)和執(zhí)行力較強(qiáng)之外，單車(chē)策略所導(dǎo)致的支出較低也是重要原因。但建設(shè)車(chē)型矩陣勢(shì)必會(huì)推高研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等費(fèi)用，令盈利和毛利率承壓。
以研發(fā)投入為例，成本飆升尤為明顯：Q3理想研發(fā)費(fèi)用18億元，同比增長(zhǎng)103%，公司解釋稱(chēng)，新車(chē)型的研發(fā)和研發(fā)人員的增加推高了此項(xiàng)費(fèi)用。最近5個(gè)季度，理想的研發(fā)收入比從11%一路攀升到了近20%。?
李想曾言“對(duì)自己是幾乎變態(tài)的成本和效率要求”，現(xiàn)在為何愿意花大成本變道？
更多的車(chē)型可以覆蓋更廣的需求，進(jìn)而占據(jù)更多市場(chǎng)份額。只有這樣，才有可能實(shí)現(xiàn)李想“到2025年拿到20%以上市場(chǎng)份額”的目標(biāo)。國(guó)盛證券的一份研報(bào)認(rèn)為，老車(chē)?yán)硐隣NE幫助理想完成了1的筑基，而新車(chē)?yán)硐隠9則是從1到10的開(kāi)始。
為了實(shí)現(xiàn)變道，理想甚至不惜“背刺”老車(chē)。8月，從未降價(jià)的理想針對(duì)理想ONE推出了促銷(xiāo)活動(dòng)，但在第二天，李想就表示“等L8的現(xiàn)階段就別買(mǎi)ONE了”。10月，理想ONE停產(chǎn)。
雖然理想已經(jīng)從新老車(chē)型的左右互搏中走出，但凈虧損擴(kuò)大、毛利率下降等變道的陣痛，還將伴隨成本和費(fèi)用的增長(zhǎng)持續(xù)下去。
繼續(xù)走出舒適區(qū)
從財(cái)報(bào)給出的Q4指引來(lái)看，李想正試圖實(shí)現(xiàn)反彈：理想Q4交付指引為4.5萬(wàn)~4.8萬(wàn)輛，營(yíng)收指引為165.1億元～176.1億元，兩者均創(chuàng)下歷史新高。
除交付加速外，理想高層也將在Q4迎來(lái)人事變動(dòng)。
財(cái)報(bào)發(fā)布同日，理想公布了一項(xiàng)重要任命調(diào)整，自2023年1月1日起，沈亞楠將辭任執(zhí)行董事兼總裁，由總工程師馬東輝接任。2022年12月12日，高級(jí)副總裁謝炎將被委任為首席技術(shù)官。
對(duì)于公司的組織架構(gòu)，李想在Q3財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上表示，將進(jìn)行矩陣型組織模式升級(jí)，“萬(wàn)億級(jí)別收入的企業(yè)...都會(huì)在整個(gè)收入規(guī)模達(dá)到百億階段的時(shí)候，普遍升級(jí)到矩陣型組織的管理方式”。對(duì)于未來(lái)，李想的收入目標(biāo)是千億規(guī)模。
在實(shí)現(xiàn)千億收入的過(guò)程中，理想會(huì)繼續(xù)變道加速。明年，除了將推出現(xiàn)有序列新車(chē)外，一直主打增程式的理想還會(huì)推出第一款純電動(dòng)車(chē)。
理想車(chē)型的覆蓋價(jià)格區(qū)間為20萬(wàn)～50萬(wàn)元。平安證券的一份研報(bào)認(rèn)為，2023年純電動(dòng)車(chē)的主要增量將來(lái)自20萬(wàn)元以上的中高端市場(chǎng)。
純電動(dòng)車(chē)的研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和建設(shè)充電網(wǎng)絡(luò)，都將推高成本和費(fèi)用。理想高層在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上表示，明年的研發(fā)開(kāi)支預(yù)計(jì)在100億~120億元。今年前三季度，理想研發(fā)費(fèi)用共計(jì)47億元。
理想在純電動(dòng)車(chē)的布局上慢了不只一拍。無(wú)須對(duì)比蔚來(lái)小鵬等第一梯隊(duì)的純電動(dòng)車(chē)企，同樣在增程式賽道的問(wèn)界，在今年9月就已推出了純電車(chē)型。
舒適區(qū)內(nèi)的低成本、高毛利固然令人艷羨，但虧損中的理想，如果要選擇走一條更難的路，其在研發(fā)投入、新車(chē)宣發(fā)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面的支出，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)是一個(gè)剛性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
不過(guò)，對(duì)于理想而言，如何守住現(xiàn)有市場(chǎng)份額，并讓新近上市和未來(lái)即將推出的多款車(chē)型獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可能是比提升毛利率和實(shí)現(xiàn)短期盈利更為迫切的任務(wù)。