文|斑馬消費(fèi) 徐霽
物美科技港股IPO無(wú)疾而終，物美系的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)多點(diǎn)Dmall，近日正式開(kāi)啟了港股上市征程。
30年前，張文中誤打誤撞進(jìn)入連鎖超市行業(yè)，成就了物美商業(yè)帝國(guó)；如今，物美二代們掌舵的多點(diǎn)Dmall，帶著線(xiàn)上即時(shí)零售的野心，聯(lián)合傳統(tǒng)超市，挑戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
如果說(shuō)物美是張文中的面子，那么，多點(diǎn)Dmall就是里子；面子承載了過(guò)去的榮光，里子隱忍蟄伏，期待著未來(lái)的破繭而生。
但是，阿里巴巴、京東和美團(tuán)們的夾縫中，能容得下Dmall的野心嗎？
張文中的干兒子
在英雄輩出的中國(guó)零售行業(yè)，張文中絕對(duì)是個(gè)標(biāo)桿。
完成南開(kāi)大學(xué)數(shù)學(xué)系本科、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)業(yè)后，他被分配到國(guó)家級(jí)機(jī)構(gòu)從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究，期間獲得中科院系統(tǒng)學(xué)博士學(xué)位，之后又到美國(guó)斯坦福大學(xué)進(jìn)行系統(tǒng)工程學(xué)博士后研究。時(shí)至今日，人們依然習(xí)慣性地稱(chēng)他為張博士。
1994年，張文中回北京創(chuàng)業(yè)，推出了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MIS系統(tǒng)和POS機(jī)——管理及收銀系統(tǒng)，是傳統(tǒng)雜貨店邁向現(xiàn)代超市的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。所以，他也被稱(chēng)為中國(guó)連鎖超市的奠基人之一。
為了推廣自己的系統(tǒng)，張文中在北京創(chuàng)立了第一家物美超市。彼時(shí)，連鎖超市作為“新物種”，剛剛在中國(guó)市場(chǎng)誕生。物美的生意好得一塌糊涂，陰差陽(yáng)錯(cuò)地成了公司的核心業(yè)務(wù)。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，物美商業(yè)在華北、特別是北京市場(chǎng)，以先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸確立領(lǐng)導(dǎo)地位。公司2003年港股上市，比如今的超市龍頭高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)）和永輝超市都要早得多。
3年后，張文中主導(dǎo)新華百貨混改，拿下西北商超老大的控制權(quán)，物美系迎來(lái)最好的發(fā)展時(shí)期，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。
然而，厄運(yùn)接踵而至。從2006年開(kāi)始，張文中身陷囹圄，2008年被判有期徒刑18年。
這一轉(zhuǎn)折，不僅導(dǎo)致物美商業(yè)從港股退市，影響了物美系的業(yè)務(wù)拓展，還讓“禿鷲”崔軍趁虛而入，大鬧新華百貨。
2013年張文中重獲自由，其第一大創(chuàng)舉，就是在物美零售版圖之外，扶持了多點(diǎn)Dmall。他身兼多點(diǎn)Dmall的創(chuàng)始人、高級(jí)顧問(wèn)兼控股股東多重身份。這家公司如今的掌舵者、聯(lián)合創(chuàng)始人張峰，正是張文中的外甥。
另外，張文中的女兒張康融，也在公司擔(dān)任非執(zhí)行董事。值得一提的是，張康融并未進(jìn)入物美系，從去年下半年開(kāi)始在字節(jié)跳動(dòng)上班。
張文中重返江湖數(shù)年后，逐漸恢復(fù)往日風(fēng)采。在這一輪零售行業(yè)的逆周期中，物美系頻頻抄底，收購(gòu)麥德龍中國(guó)，參與重慶百貨混改，接盤(pán)華潤(rùn)萬(wàn)家北京門(mén)店，諸多產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作眼花繚亂。
2021年初，原物美商業(yè)和麥德龍中國(guó)打包成物美科技，沖擊港股上市，不過(guò)，“親兒子”遲遲未能如愿。12月7日，張文中的“干兒子”多點(diǎn)Dmall披露招股書(shū)，正式開(kāi)啟港股IPO征程。
3年多虧了42億元
多點(diǎn)Dmall創(chuàng)立于2015年，最早就是物美超市的收銀工具。2019年推出專(zhuān)有一站式Dmall OS系統(tǒng)后，公司擁有了系統(tǒng)性的零售支持能力。
系統(tǒng)學(xué)博士張文中早年誤打誤撞進(jìn)入超市行業(yè)；如今，學(xué)計(jì)算機(jī)和工商管理的張峰，正在逐步構(gòu)建線(xiàn)上的、數(shù)字化的物美——多點(diǎn)Dmall。
經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，多點(diǎn)Dmall早已不是當(dāng)年那個(gè)單純的收銀系統(tǒng)了，而是成為了一家“為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)”。
公司旗下業(yè)務(wù)包括零售服務(wù)、電商服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)及廣告服務(wù)，分別對(duì)應(yīng)了工具類(lèi)業(yè)務(wù)、平臺(tái)電商業(yè)務(wù)和平臺(tái)的廣告業(yè)務(wù)。
展現(xiàn)在用戶(hù)面前的是這樣一個(gè)APP：當(dāng)你打開(kāi)多點(diǎn)Dmall，平臺(tái)會(huì)自動(dòng)定位到離你最近的線(xiàn)下門(mén)店，你可以直接在線(xiàn)購(gòu)買(mǎi)這些門(mén)店的商品，預(yù)約時(shí)間送達(dá)。
多點(diǎn)Dmall其實(shí)就是一座數(shù)字化的橋梁，幫助傳統(tǒng)的零售商家上網(wǎng)，鏈接門(mén)店周邊的用戶(hù)。
這家公司從最早期的工具定位，到現(xiàn)階段的系統(tǒng)定位，未來(lái)，更是謀劃著零售生態(tài)的布局。
這個(gè)宏偉的目標(biāo)，得到了一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。有了物美的成功在前，“線(xiàn)上物美”的融資頗為順利。從2017年5月到2022年11月，多點(diǎn)Dmall六輪融資募集資金超7億美元，IDG、騰訊、興業(yè)銀行等多家機(jī)構(gòu)參與其中。
其間，多點(diǎn)Dmall用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)慣用的燒錢(qián)模式打市場(chǎng)，客戶(hù)數(shù)量從2019年底的69家增長(zhǎng)至2022年9月底的458家，2019年-2021年及2022年前三季度的GMV分別為241億元、431億元、1020億元、1000億元。
但是，規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利卻遲遲未能好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元、11.02億元，凈利潤(rùn)分別為-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元、-4.81億元。不到4年時(shí)間，累計(jì)虧損超過(guò)42億元。
值得一提的是，多點(diǎn)Dmall此前的核心板塊電商平臺(tái)業(yè)務(wù)，一直是虧損的大頭。近年，該板塊增速大幅下滑，在公司營(yíng)業(yè)收入中的占比從64.5%下降至30.5%。
近憂(yōu)與遠(yuǎn)慮
物美成就了多點(diǎn)Dmall，然而，這家公司現(xiàn)在的首要任務(wù)就是脫離對(duì)物美系的依賴(lài)——如果多點(diǎn)APP只是物美零售業(yè)務(wù)的數(shù)字化、線(xiàn)上化，那就完全沒(méi)必要另起爐灶、投入巨資。
這么多年過(guò)去了，多點(diǎn)Dmall仍然是靠物美撐起了基本盤(pán)。公司的前五大客戶(hù)，有四家是物美系零售企業(yè)，物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)、重慶百貨、新華百貨。
關(guān)聯(lián)企業(yè)之外的第三方客戶(hù)，報(bào)告期內(nèi)為公司貢獻(xiàn)的收入，占公司總收入的比例分別為32.1%、33.4%、32.1%、26.7%。
關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)高、第三方業(yè)務(wù)占比較小且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，就是多點(diǎn)Dmall目前的主要挑戰(zhàn)。
綜合行業(yè)消息來(lái)看，多點(diǎn)APP的第三方客戶(hù)，主要是中百集團(tuán)、步步高、人人樂(lè)這種非物美勢(shì)力范圍的地方商超。這正說(shuō)明了行業(yè)對(duì)物美和多點(diǎn)Dmall“既當(dāng)裁判、又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的擔(dān)憂(yōu)。
當(dāng)然，這家公司未來(lái)的挑戰(zhàn)，主要還是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的降維打擊。
多點(diǎn)Dmal目前的主要業(yè)務(wù)，其實(shí)就是即時(shí)零售。阿里巴巴的本地生活業(yè)務(wù)和盒馬鮮生，美團(tuán)即時(shí)零售最近與蘇寧易購(gòu)聯(lián)手，沃爾瑪入駐京東，都是如此。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭們自上而下，占據(jù)海量用戶(hù)組成的流量池，利用傳統(tǒng)零售實(shí)現(xiàn)更高的流量變現(xiàn)效率，提升公司的業(yè)務(wù)價(jià)值。
多點(diǎn)Dmall則是自下而上，立足于傳統(tǒng)零售，為這些低效產(chǎn)能尋找更多用戶(hù)。
這兩種路徑最大的差別就是，用戶(hù)站在誰(shuí)那邊。物美推出多點(diǎn)Dmall，已經(jīng)是超越了傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)的向上突破，難能可貴。但是，當(dāng)對(duì)手換成財(cái)大氣粗、擁有用戶(hù)基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭時(shí)，勝算幾何？
多點(diǎn)Dmall的收入來(lái)源主要來(lái)自B端。有用戶(hù)，產(chǎn)生交易，零售生態(tài)成型，才能吸引更多商戶(hù)；沒(méi)有用戶(hù)基礎(chǔ)，B端吸引力恐怕也難以維持。
所以，多點(diǎn)Dmall能否成功，既在于公司能在多大程度上團(tuán)結(jié)線(xiàn)下商業(yè)，更在于互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的戰(zhàn)略動(dòng)向。